關(guān)注新增訂單情況

當(dāng)前終端工廠大多仍以消化春節(jié)前存量訂單為主，內(nèi)銷訂單僅小幅提升，外貿(mào)受制于高庫存影響，新單下達(dá)依然不暢，整體情況較去年同期相比仍然偏弱，成品庫存再度累積。

圖為PTA加工差

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下商品情緒有所回暖，PTA因加工差偏低和聚酯季節(jié)性提負(fù)，供需格局改善，漲幅明顯，基差走強(qiáng)，加工差小幅修復(fù)。但PTA重啟和計(jì)劃外檢修同步增加，疊加新裝置投產(chǎn)，負(fù)荷回落有限，同時(shí)由于終端訂單跟進(jìn)不足，聚酯提負(fù)空間將不斷縮窄。PTA向上驅(qū)動(dòng)不足，預(yù)計(jì)振蕩運(yùn)行為主。

由于春節(jié)前和節(jié)后的需求預(yù)期落差，PTA走弱，加工差持續(xù)壓縮，2月中旬最低降至120元/噸附近，處于歷史偏低水平。PTA工廠降負(fù)檢修動(dòng)作增多，三房巷因故檢修、中泰重啟時(shí)間延后，英力士、百宏等裝置降負(fù)，并且美國(guó)高辛烷值組分價(jià)格持續(xù)下跌，海外需求復(fù)蘇存疑，疊加廣東石化新裝置投產(chǎn)，多重利空影響下PX價(jià)格承壓下行。另外，由于海外部分裂解裝置重啟，石腦油需求增加，價(jià)格漲幅明顯，擠占下游利潤(rùn)，PXN壓縮至300美元/噸以下。

不過后續(xù)中海油惠州和威聯(lián)石化的PX有檢修計(jì)劃，PX供應(yīng)難有顯著增加。同時(shí)，目前美國(guó)汽油庫存依然偏低，駕駛季到來之前調(diào)油需求有望增加，且市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)后期汽油消費(fèi)增長(zhǎng)等仍有一定預(yù)期。PX和PXN下方空間有限，成本支撐仍存。

隨著PTA裝置降負(fù)和PX走弱，PTA加工差現(xiàn)已修復(fù)至300元/噸附近。盡管目前PTA加工差估值依然偏低，且后期部分PX-PTA配套的PTA裝置也會(huì)同步檢修，但逸盛大化和蓬威石化有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，恒力惠州新裝置也計(jì)劃在2月底前后投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約565萬噸。在重啟和檢修并行下，PTA產(chǎn)量實(shí)際縮減幅度有限，疊加成本端PX價(jià)格難跌，PTA加工差承壓。

由于經(jīng)歷了春節(jié)前的投機(jī)性備貨，聚酯環(huán)節(jié)壓力減輕，隨著人員到位復(fù)工，聚酯和織造開工已恢復(fù)至往年正常偏高水平。截至2月24日，聚酯負(fù)荷從節(jié)前的低點(diǎn)63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機(jī)開機(jī)率高位運(yùn)行，分別為86.1%、92%和75%。另外，因印度和土耳其需求較好及海外PTA裝置檢修較多，疊加內(nèi)外價(jià)差優(yōu)勢(shì)，2月以來PTA出口量回升，現(xiàn)預(yù)估在30萬—35萬噸附近，較1月有明顯提升。供弱需增下，2月PTA累庫進(jìn)度放緩。截至2月17日，PTA社會(huì)庫存為213.8萬噸，主港主流基差報(bào)價(jià)回升至05+5附近，3月下主港貨源在05+15—20有成交。

據(jù)了解，當(dāng)前終端工廠大多仍以消化春節(jié)前存量訂單為主，內(nèi)銷訂單僅小幅提升，外貿(mào)受制于高庫存影響，新單下達(dá)依然不暢，整體情況較去年同期相比仍然偏弱，成品庫存再度累積。故盡管上周隨著原料上漲，聚酯產(chǎn)銷有所恢復(fù)，但產(chǎn)銷放量并未持續(xù)太久，終端補(bǔ)倉(cāng)完成后將進(jìn)入觀望狀態(tài)，以消化原料庫存為主。

同時(shí)，由于聚酯工廠在利潤(rùn)和負(fù)荷間選擇了繼續(xù)提負(fù)，當(dāng)前長(zhǎng)絲庫存已再度累積。截至2月24日，POY、DTY和FDY庫存分別為17.8天、26.8天和23.9天，分別較春節(jié)前低點(diǎn)分別回升了9.1天、6.6天和9.3天，處于中性偏高水平，且利潤(rùn)再度壓縮，現(xiàn)僅DTY尚有利潤(rùn)，POY虧損120元/噸附近。

可以說，目前聚酯和下游開機(jī)已恢復(fù)至相對(duì)高位，若后期無新增訂單配合，累庫壓力將不斷增加，負(fù)荷繼續(xù)提升空間有限。

受供需格局改善影響，PTA價(jià)格止跌反彈，基差和加工差修復(fù)。盡管成本支撐仍在，但是后期PTA工廠減產(chǎn)和重啟并行，疊加大裝置投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力難減，同時(shí)終端需求恢復(fù)或已階段性見頂，3月份難有繼續(xù)向上改善的空間。PTA基本面乏善可陳，加工差繼續(xù)修復(fù)空間有限，預(yù)計(jì)價(jià)格振蕩運(yùn)行為主。關(guān)注新增訂單和需求兌現(xiàn)情況。