傳統(tǒng)旺季合理估值在17800元/噸之上

當(dāng)前云南、四川地區(qū)工業(yè)硅成本處于高位，下方支撐也較為堅(jiān)固。而3月需求端持續(xù)向好預(yù)期將給予硅價(jià)偏強(qiáng)振蕩的動(dòng)力，傳統(tǒng)旺季合理估值在17800元/噸之上。

今年以來，工業(yè)硅期貨主力合約價(jià)格先跌后漲，整體在17200—18700元/噸區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行，供需雙增之下難出單邊行情?，F(xiàn)貨方面，華東地區(qū)不通氧553#價(jià)格穩(wěn)定在17100元/噸，限電與高成本預(yù)期下硅廠及貿(mào)易商惜售情緒嚴(yán)重。由于最近的合約交割日在8月，當(dāng)前基本面情況對盤面價(jià)格影響較為有限，交易邏輯以預(yù)期為主，但需求恢復(fù)預(yù)期還有待驗(yàn)證。

供應(yīng)端增減不一

根據(jù)數(shù)據(jù)，1月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為27.38萬噸，環(huán)比減少8.97%，同比增10.44%，三大主產(chǎn)區(qū)增減不一。細(xì)分來看，1月第一大主產(chǎn)區(qū)新疆地區(qū)的產(chǎn)量為13.96萬噸，同比增18.12%，環(huán)比增6.40%，開工率維持高位，新投產(chǎn)能貢獻(xiàn)主要增量；第二大主產(chǎn)區(qū)云南地區(qū)的產(chǎn)量為4.70萬噸，環(huán)比降20.32%，同比降3.23%，云南限電暫未對工業(yè)硅生產(chǎn)造成實(shí)際干擾，但在水電短缺大環(huán)境下開工率顯著下滑；第三大主產(chǎn)區(qū)四川地區(qū)的產(chǎn)量1.84萬噸，環(huán)比降34.9%，同比降18.77%，當(dāng)前處于枯水期，電力成本較高，區(qū)域內(nèi)硅企多處于停產(chǎn)檢修狀態(tài)，開工率維持22.4%的低位。

當(dāng)前新疆地區(qū)平均電價(jià)為0.32元/千瓦時(shí)，而南方主產(chǎn)區(qū)受枯水期影響，電價(jià)普遍高于0.5元/千瓦時(shí)，對應(yīng)工業(yè)硅生產(chǎn)成本線高于17500元/噸，對比當(dāng)前盤面數(shù)據(jù)，云南、四川等地正面臨著成本倒掛的危機(jī)，生產(chǎn)接近虧損疊加對后市情緒并不樂觀，企業(yè)減產(chǎn)意愿提升。預(yù)計(jì)2月份云南、四川地區(qū)開工率維穩(wěn)的可能性更大，新疆地區(qū)產(chǎn)量將進(jìn)一步提升，全國供應(yīng)表現(xiàn)為北強(qiáng)南弱，預(yù)計(jì)2月份工業(yè)硅產(chǎn)量將小幅增加至28.3萬噸。

需求端仍有亮點(diǎn)

當(dāng)前國內(nèi)市場受出口不景氣、終端汽車行業(yè)疲軟拖累鋁合金消費(fèi)等影響，訂單量并不理想，以剛需補(bǔ)庫為主，且在成本支撐下大廠報(bào)價(jià)較為穩(wěn)定，幾乎無看漲情緒，導(dǎo)致貿(mào)易商補(bǔ)庫并不積極，并存在部分貿(mào)易商低價(jià)出貨現(xiàn)象。

下游需求方面，截至1月，我國多晶硅產(chǎn)量約為10.28萬噸，環(huán)比增4.58%，同比大增1.04倍，下游市場恢復(fù)疊加硅片價(jià)格上漲，多晶硅企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，預(yù)計(jì)2月產(chǎn)量仍將小幅增加至10.5萬噸附近，對應(yīng)工業(yè)硅需求為13.125萬噸；1月我國DMC產(chǎn)量為16.39萬噸，同比增25.69%，環(huán)比增5.95%，年后迎來有機(jī)硅傳統(tǒng)旺季，企業(yè)開工率持續(xù)上行至接近80%，預(yù)計(jì)2月產(chǎn)量將環(huán)比增5%，至17.2萬噸，對應(yīng)工業(yè)硅需求為9.94萬噸；目前鋁合金企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)隨著3—4月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，訂單提前好轉(zhuǎn)導(dǎo)致開工率有所回暖，2月產(chǎn)量或?yàn)?10萬噸，對應(yīng)工業(yè)硅需求為7.7萬噸。截至2月24日，國內(nèi)工業(yè)硅社會(huì)庫存為12.3萬噸，環(huán)比減少0.3萬噸，較1月初下降0.2萬噸，同比累庫3.6萬噸。當(dāng)前庫存量持續(xù)3周減少，分地區(qū)來看，天津港成交較為活躍，出庫主要流向周邊下游；黃埔港進(jìn)出庫基本持平；昆明地區(qū)受低開工限制入庫較少。由于西南地區(qū)目前仍處于缺水狀態(tài)，高電價(jià)或抑制硅企開工，而下游生產(chǎn)逐步恢復(fù)，階段性去庫維持。

當(dāng)前云南、四川地區(qū)成本處于高位，下方支撐也較為堅(jiān)固。云南、四川減產(chǎn)量或能小幅抵充新疆與內(nèi)蒙古地區(qū)新增投產(chǎn)的釋放，產(chǎn)量整體表現(xiàn)為小幅增加，而3月需求端持續(xù)向好將給予硅價(jià)偏強(qiáng)振蕩的動(dòng)力，傳統(tǒng)旺季合理估值在17800元/噸之上。