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品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注中國2022年國民經(jīng)濟(jì)

和社會發(fā)展統(tǒng)計公報

隔夜美股反彈，標(biāo)普、納指脫離一個月低位，道指脫離兩個多月低谷。兩年期德債收益率連創(chuàng)2008年來新高，十年期德債收益率創(chuàng)2011年來新高。美元和美債收益率沖高回落。兩年期美債收益率盤中創(chuàng)2007年來新高后轉(zhuǎn)降。美元指數(shù)盤中又創(chuàng)七周新高后轉(zhuǎn)跌。離岸人民幣再創(chuàng)年內(nèi)新低后轉(zhuǎn)漲。原油止步兩連陽；歐洲天然氣跌超7%，創(chuàng)一年半新低；美國天然氣漲超7%，創(chuàng)近四周新高。黃金盤中轉(zhuǎn)漲終結(jié)五連陰，暫別兩月低位。倫鎳反彈近4%走出三個月低位，倫銅倫鋁倫鋅脫離至少七周低位，倫錫連創(chuàng)七周新低。國內(nèi)方面，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》：發(fā)揮“綠燈”投資案例引導(dǎo)作用，推動平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。國際方面，美國1月耐用品訂單環(huán)比初值下降4.5%，創(chuàng)近三年最大降幅，但1月核心資本品不降反增，創(chuàng)五個月最高增速；1月成屋銷售指數(shù)意外創(chuàng)兩年半最大漲幅。關(guān)注中國2022年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報。 

金融衍生品

股指：暫時觀望 

昨日四組期指偏弱震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.8667?，F(xiàn)貨方面，兩市股指盤中弱勢震蕩下探，創(chuàng)業(yè)板指走勢較為疲弱，一度跌超1%，兩市成交約7500億元，北向資金凈賣出近20億元，近4000只股票下跌。資金方面，Shibor隔夜品種上行38.4bp報1.817%，7天期下行6.6bp報2.177%，14天期上行1.8bp報2.527%，1個月期上行0.2bp報2.287%。目前上證50、滬深300、中證500、1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，美國1月核心PCE物價指數(shù)同比上升4.7%，預(yù)估為4.3%，前值為4.4%；美國1月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上升0.6%，為2022年8月以來最大增幅，預(yù)估為0.4%，前值為0.3%。從美國1月核心PCE物價指數(shù)來看，美國國內(nèi)通脹壓力依然存在，而美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)保持加息，3月加息50基點(diǎn)預(yù)期升溫，人民幣再現(xiàn)貶值壓力，外資出現(xiàn)出逃跡象。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，基本面改善或支撐市場修復(fù)。短期來看，市場階段性修整呈現(xiàn)延續(xù)，在市場調(diào)整壓力下，建議謹(jǐn)慎觀望為宜。期權(quán)方面，近期風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。

金屬

貴金屬：暫時觀望

隔夜國際金價承壓運(yùn)行，現(xiàn)運(yùn)行于1817美元/盎司，金銀比價87.8。美國商務(wù)部2月24日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月美國PCE價格指數(shù)同比漲幅達(dá)到5.4%，仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%長期通脹目標(biāo)，同時也較去年12月的5.3%有所擴(kuò)大，再度表明當(dāng)前美國通脹壓力仍未完全消散。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，結(jié)合勞動力市場仍十分強(qiáng)勁，市場上調(diào)美聯(lián)儲利率終值。美聯(lián)儲理事鮑曼表示，美國通脹仍然實(shí)在太高，美聯(lián)儲需要繼續(xù)加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進(jìn)展，利率尚未達(dá)到限制性水平。此外， 歐央行執(zhí)委表示市場低估了通脹的持續(xù)性，下月加息50基點(diǎn)幾乎板上釘釘。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，數(shù)據(jù)顯示，中國央行連續(xù)三月累計增持了248萬盎司黃金，為三年來首次。截至2/24，SPDR黃金ETF持倉917.32噸，持平，SLV白銀ETF持倉15005.23噸，前值15050.99噸。綜合來看，短期美歐經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，但總體而言今年美國經(jīng)濟(jì)及通脹將下臺階，建議暫時觀望。

銅及國際銅：暫時觀望

隔夜滬銅主力合約小幅收漲，倫銅震蕩上漲，現(xiàn)運(yùn)行于8834美元/噸。近期海外礦山供應(yīng)干擾增加，秘魯動蕩影響全球30%銅礦產(chǎn)能，巴拿馬政府與第一量子未就稅收問題達(dá)成一致，Grasberg因洪水停產(chǎn)，推動銅精礦TC持續(xù)下降。消費(fèi)方面，由于消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，且銅價現(xiàn)階段處于年后較高位置，下游拿貨意愿較低，供需雙方仍存在拉鋸。庫存方面，2月24日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存與上周五持平為32.54萬噸，暫時結(jié)束了春節(jié)后全國主流地區(qū)銅庫存持續(xù)壘庫情況。值得注意的是，與去年同期相比，由于終端消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，不僅庫存量比去年同期高且去庫速度同樣比去年同期慢，因此較高的社會庫存短期之內(nèi)會使期銅漲幅受限。綜合來看，美元持續(xù)上行使得銅價再沖高位受阻，終端消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，短期建議暫時觀望。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳小幅反彈，現(xiàn)運(yùn)行于25400美元/噸。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，目前印尼鎳鐵回流依舊高位，印尼鎳鐵沖擊持續(xù)。目前國內(nèi)不銹鋼廠多已完成階段性的采購，終端市場仍未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，消費(fèi)及生產(chǎn)壓力下鋼廠對鎳鐵供方高報價接受度較低，心理價位或向1360元/鎳（到廠含稅）方向靠近。未來新一輪鋼廠采購或?qū)㈤_始，市場議價依舊有較大的空間，等待新一輪價格落地。電池級硫酸鎳價格38500元/噸，較上周持平，新能源補(bǔ)貼退市，汽車搶裝的需求基本已經(jīng)完成，給廠商造成壓力。隨著硫酸鎳原料供應(yīng)放量，成本重心面臨下移，但青山生產(chǎn)電積鎳的消息流出，硫酸鎳過剩壓力有所緩解，并將擠壓純鎳相對于產(chǎn)業(yè)鏈的溢價空間。整體上看，中期基本面有向下驅(qū)動，而短期產(chǎn)業(yè)面利空出盡，鎳價或有反彈，建議擇機(jī)布局空單。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，建議逢低介入跨期正套組合。

鋁：建議觀望

隔夜滬鋁主力走勢有所回升，收于18535元/噸，漲幅0.87%。倫鋁震蕩上揚(yáng)，收于2376.5美元/噸，漲幅1.47%。宏觀面，隔夜美元回落給予金屬支撐，因投資者獲利了結(jié)，疊加1月美國耐用品訂單下降4.5%，降幅大于預(yù)期，這削弱了美國利率的一些鷹派傾向。海外市場，美國將對所有進(jìn)口俄羅斯鋁，以及在俄羅斯熔煉或鑄造的鋁產(chǎn)品征收200%的關(guān)稅，對俄羅斯鋁的關(guān)稅將于3月10日生效；從4月10日起使用俄羅斯鋁制造的鋁產(chǎn)品將受到影響。國內(nèi)供應(yīng)端，川、貴地區(qū)電解鋁待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能83萬噸，全面達(dá)產(chǎn)需要至少3個月，而產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及新增部分產(chǎn)能投產(chǎn)存在不確定性，滿產(chǎn)的時間將繼續(xù)向后推移。此外，煤炭市場快速拉漲，電解鋁成本端有走高預(yù)期。消費(fèi)端，鋁價近日有所回調(diào)，且市場上可流通的現(xiàn)貨相對充裕，在價格回落的過程中，下游接貨表現(xiàn)不夠積極。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存為126.8萬噸，較上周四增加1.5萬噸，預(yù)計短期內(nèi)仍是小幅累庫或者維持高位的情況。綜合來看，庫存積壓及宏觀面不利均拖累鋁價上行步伐，在消費(fèi)有實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)好跡象之前，鋁價將保持震蕩偏弱走勢。建議暫時觀望。

鉛：建議觀望

隔夜滬鉛主力高開后承壓震蕩，收于15365元/噸，漲幅0.13%。倫鉛走勢繼續(xù)回升，收于2112.5美元/噸，漲幅1.46%。宏觀面，隔夜美元回落給予金屬支撐，因投資者獲利了結(jié)，疊加1月美國耐用品訂單下降4.5%，降幅大于預(yù)期，這削弱了美國利率的一些鷹派傾向。國內(nèi)供應(yīng)端，近期國內(nèi)原生鉛產(chǎn)量總體持穩(wěn)，再生精鉛產(chǎn)量略微增，國內(nèi)市場總體供應(yīng)維持穩(wěn)定狀態(tài)。需求端，當(dāng)前下游鉛蓄電池開工率73.77%，也在較高位置維持平穩(wěn)。庫存端，周一鉛錠社會庫存5.36萬噸，較上周一減少0.13萬噸，庫存繼續(xù)下降。綜合來看，鉛錠庫存持續(xù)下降，價格相對低位時市場有較好的采購意愿，但近期宏觀面偏空，預(yù)計鉛價短期內(nèi)震蕩為主，建議暫時觀望。

鋅：建議觀望

隔夜滬鋅重心上揚(yáng)，收于23160元/噸，漲幅1.22%。倫鋅走勢回升，收于3001美元/噸，漲幅1.15%。宏觀面，隔夜美元回落給予金屬支撐，因投資者獲利了結(jié)，疊加1月美國耐用品訂單下降4.5%，降幅大于預(yù)期，這削弱了美國利率的一些鷹派傾向。海外市場，歐洲能源價格維持在近一年半低位，伴隨能源價格的持續(xù)回落和能源供應(yīng)量的修復(fù)，冶煉端開始復(fù)產(chǎn)，新星法國煉廠計劃3月初復(fù)產(chǎn)。國內(nèi)供應(yīng)端，受部分地區(qū)限電干擾，SMM預(yù)計國內(nèi)3月鋅錠供應(yīng)或比預(yù)期降低13000噸左右。消費(fèi)端，下游加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，各板塊開工率均有不同程度回升。庫存端，周一公布的鋅錠庫存18.34萬噸，較上周五增加0.21萬噸，庫存再度小幅增長。整體來看，雖然鋅錠3月供應(yīng)因部分地區(qū)供電干擾而預(yù)期有所下降，但在偏空宏觀情緒帶動下，鋅價偏弱整理，建議暫時觀望。

螺紋：短多持有

昨日螺紋鋼主力2305合約表現(xiàn)弱勢整理，期價跌破4200元/噸一線附近支撐，盤中震蕩有所加劇，現(xiàn)貨市場報價維穩(wěn)。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)932.11萬噸，增量15.55萬噸，增幅1.7%。五大鋼材品種連續(xù)五周增產(chǎn)，增速有放緩趨勢；分品種來看，整體長增板降，本周增產(chǎn)突出主因在于部分短檢的長流程企業(yè)復(fù)產(chǎn)/增產(chǎn)，加之短流程延續(xù)放量態(tài)勢，因此整體供應(yīng)水平依舊明顯回升，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升7.1%至282.17萬噸，現(xiàn)階段供應(yīng)水平仍在有序回升，但企業(yè)盈利狀態(tài)和需求好轉(zhuǎn)預(yù)期對功能供應(yīng)回升幅度存在一定影響，短期內(nèi)功能供應(yīng)回升速度或?qū)⒅鸩椒啪?。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存2355.56萬噸，周環(huán)比30.92萬噸，降幅1.3%。五大鋼材廠庫和社庫雙雙去化，總庫存首迎拐點(diǎn)，其中鋼廠庫存降幅4.1%，社會庫存環(huán)比降幅0.1%，總庫去化可見市場需求已逐步好轉(zhuǎn)，投機(jī)和剛需環(huán)比已有明顯恢復(fù)。螺紋鋼廠庫減少15.33萬噸至337.3萬噸，社庫增加3.82萬噸至915.94萬噸。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅9.1%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅24.2%。整體來看，基本面整體處于向好趨勢發(fā)展疊加高生產(chǎn)成本，對價格底部存在一定支撐。因此短期內(nèi)在市場預(yù)期和基本面好轉(zhuǎn)的加持下，鋼價仍表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，操作上短多謹(jǐn)慎持有。

熱卷：觀望為宜

昨日熱卷主力2305合約震蕩運(yùn)行，整體表現(xiàn)維穩(wěn)，未能有效站上4300一線附近關(guān)口，短期或震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)小幅上漲。上周熱軋產(chǎn)量較上周稍有下降，各區(qū)域整體變化依舊不大。主要降幅地區(qū)為華東和東北地區(qū)，但基本處于正常生產(chǎn)狀態(tài)。主要增幅地區(qū)為中南地區(qū)，原因?yàn)榻阡搹S產(chǎn)量根據(jù)實(shí)際效益調(diào)配，熱卷產(chǎn)量小幅回落0.2%至307.23萬噸。從庫存角度看，上周廠庫小幅下降，主要降幅地區(qū)是華北地區(qū)，原因?yàn)殇搹S加快向發(fā)貨速度，集中性發(fā)往山東、河北、河南地區(qū)，導(dǎo)致上周廠庫有所下降，熱卷廠庫回落3.34萬噸至86.48萬噸。社庫下降4.52萬噸至300.06萬噸，從三大區(qū)域來看，南方和北方環(huán)比上周分別下降5.2萬噸和0.21萬噸，華東環(huán)比增加0.89萬噸；從七大區(qū)域來看，全國除華東和東北，其余均有降庫，其中增庫以常熟、上海等為主，降庫以樂從、重慶、邯鄲等為主。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比降幅0.1%?，F(xiàn)階段品種消費(fèi)分化，這與年后制造業(yè)訂單飽和度不足，需求表現(xiàn)不佳，但建材年后復(fù)工，需求逐步走好有很大關(guān)系。另外，上周螺紋鋼產(chǎn)量不降反增，而熱卷產(chǎn)量繼續(xù)回落，或?qū)⒔o卷螺差的收縮帶來一定的不確定性，卷螺差短期走勢震蕩為主，建議暫時觀望為宜。

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2303.2萬噸，環(huán)比增加452.3萬噸。澳大利亞港口陸續(xù)恢復(fù)正常發(fā)運(yùn)，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加487.3萬噸至1760.1萬噸，處于今年均值附近；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少35.0萬噸至543.1萬噸。本期中國47港口到港量2159.5萬噸，環(huán)比減少766.6萬噸。45港口到港量2061.1萬噸，環(huán)比減少794.1萬噸。需求端，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠盈利率38.96%，環(huán)比增加3.03%，同比下降44.16%；日均鐵水產(chǎn)量234.10萬噸，環(huán)比增加3.29萬噸，同比增加25.25萬噸。庫存方面，本期Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為14223.26萬噸，環(huán)比增112.54萬噸；日均疏港量319.29萬噸，增4.88萬噸。由于一二月份全球發(fā)運(yùn)水平出現(xiàn)海外礦山?jīng)_量結(jié)束后的季節(jié)性回落，3月份的日均到港水平或難有大幅提升，而鋼廠現(xiàn)貨端利潤近期連續(xù)改善，日均鐵水或仍有增量空間，整體礦價仍有較強(qiáng)支撐。昨日鐵礦石主力2305合約表現(xiàn)高位下挫，整體反彈態(tài)勢暫緩，期價跌破900一線附近支撐，預(yù)計短期政策限制或?qū)ΡP面造成較大壓力，整體寬幅震蕩運(yùn)行為主，漲勢或?qū)⒎啪?，暫時觀望為宜。

工業(yè)硅：觀望

昨日工業(yè)硅主力合約偏弱運(yùn)行，收跌幅0.71%，收于17480元/噸。工業(yè)硅不通氧553#（華東）平均價格17100元/噸，421#（華東）工業(yè)硅平均價格18,800元/噸，多晶硅復(fù)投料價格225元/千克；多晶硅致密料205元/千克，多晶硅萊花料190元/千克。工業(yè)硅持續(xù)累庫0.2萬噸，工業(yè)硅物流尚未完全恢復(fù)。庫存端保持12.5萬噸左右的高位仍將繼續(xù)，壓制硅價上行。南方多數(shù)地區(qū)成本較高，疊加硅價地位運(yùn)行開工率較弱，需求端整體保持弱勢。

能化

原油：美聯(lián)儲加息預(yù)期打壓油價

隔夜原油主力合約期價震蕩下行。市場擔(dān)心美聯(lián)儲進(jìn)一步加息，可能減少石油需求，同時擔(dān)心美國原油庫存增長供應(yīng)過剩，國際油價下跌。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實(shí)行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產(chǎn)量在截止2月17日當(dāng)周錄得1230萬桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。雖然亞太地區(qū)消費(fèi)恢復(fù)的樂觀預(yù)期較強(qiáng)，但容易受到疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擾動。國內(nèi)方面，截至2月16日當(dāng)周，國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷為78.72%，較1月底上漲3.46%。2月下旬國內(nèi)主營煉廠仍無新增檢修計劃，預(yù)計國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷難有大幅波動。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至2月22日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷為9.11%，較上周上漲0.81%。本周中海外或進(jìn)入裝置檢修期，其他煉廠裝置負(fù)荷基本保持穩(wěn)定，預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或有下滑。整體來看，目前原油市場供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：觀望

隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應(yīng)方面，截至2月19日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為495.24萬噸，較上一周期漲21.43%。其中美國發(fā)貨48.85萬噸，較上一周期漲57%；俄羅斯發(fā)貨87.21萬噸，較上一周期漲33.42%；新加坡發(fā)貨為33.63萬噸，較上一周期漲150.15%。近期高低燃料油裂解價差走勢分化，高強(qiáng)低弱，煉廠生產(chǎn)積極性也受到不同影響。需求方面，市場對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍較樂觀，燃油消費(fèi)端或有所改善；但美聯(lián)儲仍處加息周期中，且歐美經(jīng)濟(jì)衰退憂慮仍存，燃料油需求端短期內(nèi)或仍在筑底過程中。本周期中國沿海散貨運(yùn)價指數(shù)為1016.27，較上周期漲1.86%；中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)為1094.05，較上周期跌3.45%。近期海運(yùn)運(yùn)價表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但已初見改善跡象。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2264.1萬桶，比上周期增加191.5萬桶，環(huán)比漲9.24%。預(yù)計高低硫市場表現(xiàn)分化難以長期持續(xù)，建議嘗試買低硫拋高硫機(jī)會；單邊暫時觀望。

瀝青：觀望

隔夜瀝青主力合約期價窄幅震蕩。供應(yīng)方面，截止2月22日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為48萬噸，環(huán)比增加0.3萬噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量30.6萬噸，環(huán)比下降1.6萬噸，中石化總產(chǎn)量11.9萬噸，環(huán)比增加3.1萬噸，中石油總產(chǎn)量2.6萬噸，環(huán)比下降0.6萬噸，中海油3.0萬噸，環(huán)比下降0.5萬噸。綜合開工率為30%，環(huán)比增加0.3%。本周雖然華北因個別煉廠提產(chǎn)供應(yīng)增加，但山東以及華東地區(qū)供應(yīng)減少，帶動產(chǎn)能利用率下降。需求方面，國內(nèi)54家瀝青廠家出貨量44.8萬噸，環(huán)比增加13.9%。隨著氣溫逐步回升，部分終端項(xiàng)目陸續(xù)啟動，但南方降雨范圍有所增加，需求表現(xiàn)不溫不火，多以備貨入庫需求為主。整體來看，國內(nèi)剛需大面積釋放仍需時日，短期中下游用戶仍將按需備貨為主，難有實(shí)質(zhì)性改善；且后期多數(shù)煉廠有計劃排產(chǎn)瀝青，瀝青市場或?qū)⑥D(zhuǎn)為供強(qiáng)需弱態(tài)勢，但由于成本支撐作用仍存，操作上，建議暫時觀望。

PTA及短纖：輕倉試多

隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應(yīng)方面，東營威聯(lián)化學(xué)250萬噸PTA裝置停車，能投、百宏P(guān)TA裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，至23日PTA負(fù)荷調(diào)整至73.2%附近。由于前期投產(chǎn)的裝置產(chǎn)量供給市場，產(chǎn)量小幅上漲。但隨著聚酯負(fù)提負(fù)逐漸趨緩，PTA工廠零星檢修，出口向好，PTA累庫幅度縮減。需求方面，雖有裝置意外檢修影響，但整體還是以裝置開啟恢復(fù)為主基調(diào)，因此綜合聚酯負(fù)荷繼續(xù)上調(diào)，至23日國內(nèi)聚酯負(fù)荷為85.9%。預(yù)計PTA期價或?qū)⒀永m(xù)漲勢，因華東兩套PTA裝置均有停車檢修計劃，市場供應(yīng)將有所下滑；且下游聚酯端對PTA的需求將延續(xù)偏暖態(tài)勢。操作上，建議輕倉試多。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。短纖開工率維持在八成附近，暫無供應(yīng)壓力。下游接貨能力有所改善，拿貨心態(tài)尚可，隨著傳統(tǒng)旺季的到來需求存進(jìn)一步回暖預(yù)期。操作上，建議輕倉試多。

聚丙烯：PP期貨震蕩運(yùn)行

夜盤PP期貨主力合約05合約小幅下跌。從成本來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場預(yù)期聯(lián)儲加息周期或延長，美元反彈對國際原油形成壓力，國際原油寬幅震蕩。國內(nèi)丙烯單體價格下跌，山東丙烯市場在7380元/噸左右，因成本下降下游聚丙烯粉料成本壓力有所減輕。從供需數(shù)據(jù)來看，2月27日PP裝置檢修產(chǎn)能占比為15.62%，近期PP檢修損失量略增加。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，本周新增鎮(zhèn)海煉化二線和北海煉廠計劃檢修，本周計劃檢修裝置停車損失量約在10.79萬噸。不過近期廣東石化、海南煉化二期陸續(xù)產(chǎn)出合格品并銷售，PP供應(yīng)不緊張。拉絲PP生產(chǎn)比例下降至24.3%，交割標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)略降。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2月27日主要生產(chǎn)商庫存水平在76萬噸，周末聚烯烴庫存有所累積。需求方面，上周塑編行業(yè)開工率增加4%，注塑等行業(yè)開工率繼續(xù)回升，BOPP行業(yè)開工率變動不大。進(jìn)口PP高于國產(chǎn)PP價格，目前進(jìn)口拉絲PP970美元/噸，折合人民幣8266元/噸，高于國產(chǎn)PP價格。進(jìn)口貨源對國內(nèi)供應(yīng)暫未形成壓力。現(xiàn)貨價格方面，2月27日華東拉絲PP部分企業(yè)下調(diào)20-50元/噸，PP價格在7760-7850元/噸。期貨和現(xiàn)貨基本平水。綜合來看，短期PP成本支撐不強(qiáng)，但PP裝置臨時檢修增加，進(jìn)口貨源高于國產(chǎn)PP價格，下游行業(yè)開工率回升，PP期貨或震蕩盤整。操作建議方面，PP期貨跌破10日均線，建議前期低位建立的多單離場。

塑料：塑料期貨多單參與（持多）

夜盤塑料期貨主力05合約震蕩運(yùn)行，從技術(shù)上走勢來看，關(guān)注20日均線支撐。從成本來看，國際原油震蕩運(yùn)行為主，對塑料期貨走勢指引性不強(qiáng)。從供需來看，伴隨海南煉化、廣東石化裝置產(chǎn)品陸續(xù)投放市場，LLDPE膜與HDPE注塑料供給相對充足。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2月27日 PE檢修產(chǎn)能占比9.47%。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，預(yù)計本周PE檢修損失量在5.12萬噸，環(huán)比增加0.74萬噸。進(jìn)口方面，上周進(jìn)口LLDPE報價上漲15美元/噸，進(jìn)口LLDPE高于國產(chǎn)PE報價，后期進(jìn)口量增量不多。需求方面，地膜需求回升繼續(xù)支撐市場，其他行業(yè)開工有所提升。現(xiàn)貨方面，2月27日華北地區(qū)LLDPE部分跌10-70元/噸，現(xiàn)貨價格在8230-8400元/噸。綜合來看，近期受美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，宏觀氛圍偏謹(jǐn)慎，塑料供需矛盾不大，隨著下游農(nóng)膜需求回升，不過塑料下游除了地膜，其他行業(yè)新增訂單不多，塑料期貨上漲空間將受到影響，塑料期貨將區(qū)間震蕩。操作建議方面，建議低位建立的多單謹(jǐn)慎持有。

PVC：PVC期貨多單離場（減多）

夜盤PVC期貨05合約下跌，跌破10日均線支撐。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場預(yù)期聯(lián)儲加息周期或延長，宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍偏謹(jǐn)慎，PVC等工業(yè)品價格調(diào)整。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，上周PVC整體開工負(fù)荷率79.66%，環(huán)比下降0.43%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率79.22%，環(huán)比下降0.05%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率81.26%，環(huán)比下降1.82%。本周四川金路計劃檢修。需求方面，PVC下游企業(yè)開工率回升，目前大中型型材企業(yè)基本恢復(fù)到五成左右。本周關(guān)注社會庫存是否繼續(xù)下降。若繼續(xù)下降說明下游剛需尚可?，F(xiàn)貨價格方面，2月27日PVC企業(yè)現(xiàn)貨價格小幅下跌，華東地區(qū)PVC自提價6400-6480元/噸，期貨和現(xiàn)貨基本平水。綜合來看，PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷下降，供需邊際略好轉(zhuǎn)，但市場亦關(guān)注宏觀方面的消息，本周PVC期貨將震蕩運(yùn)行為主。操作建議方面，建議多單離場。

天然橡膠：天然橡膠期貨震蕩運(yùn)行，建議逢低試多（持多）

夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約偏弱震蕩。昨日淺色膠Ru走勢強(qiáng)于深色膠20號標(biāo)準(zhǔn)膠價格，從兩者歷史價差走勢來看，價差或有所反彈。因此建議買20號膠2305合約賣天然橡膠Ru2305 對沖套利止盈離場。從供需來看，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫16家樣本庫存為56.28萬噸，較上期增0.97萬噸，增幅1.75%。天然橡膠社會庫存仍未下降。需求數(shù)據(jù)方面，上周半鋼胎行業(yè)開工率增加1.94%，全鋼胎行業(yè)開工率增加1.31%。本周主要下游輪胎市場將繼續(xù)維持向好態(tài)勢，補(bǔ)庫需求將對天然橡膠價格形成一定提振?，F(xiàn)貨方面，2月27日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場價格下跌100元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11850—11950元/噸。華東地區(qū)丁苯1502價格11800-11900元/噸。綜合來看，國內(nèi)天然橡膠社會庫存暫未下降，供應(yīng)不緊張，但下游企業(yè)開工率回升，天然橡膠和合成橡膠價差不大。宏觀方面，市場對全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂以及美聯(lián)儲加息可能超預(yù)期，市場避險情緒升溫導(dǎo)致商品價格承壓，天然橡膠期貨整體震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議逢低試多，區(qū)間滾動操作。

甲醇：逢低短多

隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2645元/噸。一季度甲醇現(xiàn)貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負(fù)荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運(yùn)物流恢復(fù)，上游內(nèi)地廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫現(xiàn)象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內(nèi)新增投產(chǎn)不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合約震蕩下行，收于8436元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在利潤回調(diào)下開工率回升，苯乙烯供應(yīng)較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或?qū)⑵鸬街?，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應(yīng)量增加導(dǎo)致價格回調(diào)，長期供需基本面震蕩轉(zhuǎn)弱。操作上，建議偏空看待。

純堿：偏多看待

隔夜純堿主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于2920元/噸?，F(xiàn)貨方面，純堿輕重背離，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應(yīng)端來看，純堿開工回升走高，但庫存仍處于低位水平，下周純堿檢修計劃變動不大，預(yù)計純堿產(chǎn)量持穩(wěn)于高位，或?qū)r格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫存壓力減小，在保竣工政策及旺季疊加下需求有所回升。浮法玻璃生產(chǎn)利潤回升，純堿價格有向上可能。操作上，建議偏多看待

尿素：暫且觀望   

昨日尿素主力合約期價收跌于2516元/噸。現(xiàn)貨方面，截至1月20日山東尿素市場現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預(yù)計日產(chǎn)量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補(bǔ)倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內(nèi)尿素價格形成支撐，然預(yù)計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。

焦煤：逢低試多

礦難事故對行情的影響逐漸消化，隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)高位窄幅震蕩，成交一般，持倉量增。現(xiàn)貨市場近期行情小幅探漲，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2180元/噸(+30)，期現(xiàn)基差116元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存133.36萬噸(+20.6)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.91天(+0.1)。綜合來看，上游方面，近期產(chǎn)地焦煤供應(yīng)基本恢復(fù)至正常水平。近兩日雙焦市場情緒逐步提振，下游焦企對原料煤采購積極性增加，且中間部分貿(mào)易商及洗煤廠開始入場采購，帶動部分煤礦價格小幅探漲，山西地區(qū)中低硫主焦煤資源小幅上漲50元/噸左右。受內(nèi)蒙古地區(qū)露天礦事故影響，當(dāng)?shù)孛旱V安全檢查加嚴(yán)，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)或?qū)⑹站o。進(jìn)口蒙煤方面，近兩日甘其毛都口岸下游詢盤問價積極，貿(mào)易商心態(tài)向好，部分報價漲至1600元/噸左右，蒙5原煤優(yōu)質(zhì)資源成交價格漲至1580元/噸左右。下游方面，焦企目前開工小幅回升，基本維持即產(chǎn)即銷狀態(tài)，廠內(nèi)焦炭庫存低位運(yùn)行。我們認(rèn)為，節(jié)后成材市場表現(xiàn)不佳并拖累鋼廠利潤的恢復(fù)，雙焦市場行情總體處于受壓制狀態(tài)。不過煉焦煤品種本身的基本面相對偏穩(wěn)，現(xiàn)貨行情仍然缺少趨勢性下跌的契機(jī)。此外，工地逐漸復(fù)工，本輪成材需求恢復(fù)的過程中，或?qū)谏袌稣w行情起到提振作用。預(yù)計后市將有回升預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注澳洲煤進(jìn)口是否通暢，建議投資者逢低試多。

焦炭：逢低試多

隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅回落，成交偏差，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情有上漲預(yù)期，成交一般。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-128元/噸；焦炭總庫存946.42萬噸(+10.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率75.24%(0.35)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率86.97%(1.2)。綜合來看，近期鋼材價格寬幅震蕩，鋼廠盈利能力有所修復(fù)，打壓焦炭價格的意愿有所減弱?，F(xiàn)貨行情持穩(wěn)運(yùn)行，周末旭陽焦化提漲110元/噸。上游方面，本周Mysteel統(tǒng)計獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.34%；焦炭日均產(chǎn)量66.71萬噸。近日煉焦煤原料市場價格回落，多數(shù)焦企扭虧為盈，生產(chǎn)開工延續(xù)回升態(tài)勢。同時焦企庫存延續(xù)低位運(yùn)行，產(chǎn)地銷售走貨情況良好。鋼廠方面，鋼廠開工依舊保持相對高位，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步回升。由于今冬鋼廠庫存儲備水平偏低，節(jié)后鋼廠原料庫存已處于合理水平。受期貨市場行情上漲的提振，鋼廠以及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購積極性明顯增加。我們認(rèn)為，全國兩會前鋼、焦企業(yè)生產(chǎn)開工或受到行政層面的限制。期間，如果工地開工后帶來成材消費(fèi)的增長，或?qū)μ嵴袷袌鲂判钠鸬礁軛U作用。考慮到焦炭現(xiàn)貨市場供需格局并未出現(xiàn)明顯寬松，期貨行情不排除繼續(xù)回升的可能。預(yù)計后市將有回升預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注成材現(xiàn)貨行情是否確立上漲趨勢，建議投資者逢低試多。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：區(qū)間參與

昨日生豬主力合約震蕩走弱，收于17105元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為15.83元/公斤，較前日均價上漲0.16元/公斤。臨近月底部分集團(tuán)出欄有所縮量，散戶方面惜售情緒仍較為明顯，而需求端仍表現(xiàn)一般，屠宰企業(yè)分割入庫減少，消費(fèi)支撐力度有限，預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨價格盤整為主。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)1月能繁母豬存欄環(huán)比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，今年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應(yīng)仍呈寬松。而需求端消費(fèi)恢復(fù)仍緩慢，整體供大于需的狀態(tài)難以改變。近期收儲提振市場看漲情緒，同時二次育肥進(jìn)場增多支撐現(xiàn)貨上漲，不過二次育肥持續(xù)增加也使得中后期供應(yīng)壓力加大抑制上方空間，操作上建議區(qū)間參與為主。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏弱運(yùn)行，收于2845元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層玉米上量穩(wěn)定，未有明顯惜售情緒，但多數(shù)收購主體維持剛需采購；華北地區(qū)深加工企業(yè)玉米到貨量充足，價格穩(wěn)中調(diào)整。需求端來看，玉米深加工企業(yè)開工率持續(xù)回暖，深加工企業(yè)有一定建庫意向，深加工企業(yè)庫存維持增長趨勢。飼料養(yǎng)殖端，目前國內(nèi)生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅挺。不過由于近期養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤虧損，飼料企業(yè)對于高價原料采購意愿較弱，飼料企業(yè)維持安全庫存，多以按需采購為主。綜合來看目前地趴糧銷售進(jìn)入收尾階段，隨著基層糧源持續(xù)減少玉米價格仍有支撐，操作上建議區(qū)間思路為主。

花生：多單減倉

昨日花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于11318元/噸。。產(chǎn)區(qū)看漲氛圍濃厚，貿(mào)易商建立庫存意愿增加，市場備貨采購意愿良好，帶動花生價格偏強(qiáng)。進(jìn)口米方面，進(jìn)口花生到港量有限，蘇丹米價格維持高位報價在10850元/噸左右。油廠方面，油廠少量到貨，報價以穩(wěn)定為主。目前花生油價格以穩(wěn)定為主，但受下游企業(yè)需求不佳豆粕價格走弱。雖然由于巴西大豆收獲偏慢影響進(jìn)口大豆到港節(jié)奏，但后期隨著大豆大量到港豆粕價格走弱將帶動花生粕價格走弱，油廠壓榨利潤將受到影響。綜合來看基層惜售供應(yīng)仍偏緊并且油廠收購價格良好給花生價格提供一定支撐，操作上建議謹(jǐn)慎者多單可適當(dāng)止盈。

棉花及棉紗：暫時觀望

隔夜鄭棉主力合約區(qū)間震蕩偏弱運(yùn)行，收于14265元/噸，收跌幅0.21%。周一ICE美棉主力合約偏弱運(yùn)行，盤中跌幅0.45%，收盤價84.67美分/磅。國際方面，美聯(lián)儲公布1月31日到本月1日貨幣政策會議的會議紀(jì)要，顯示聯(lián)儲官員大多支持進(jìn)一步放緩加息，認(rèn)為放慢速度是平衡緊縮過度和緊縮不足的最佳方式，也有些官員警告，放慢加息有風(fēng)險。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的美棉出口周報數(shù)據(jù)顯示，2月16日當(dāng)周美國2022/23年度陸地棉凈簽約96457噸（含簽約103510噸，取消前期簽約7053噸），較前一周增加96%，較近四周平均增加97%。國內(nèi)方面，截至1月底棉花商業(yè)庫存為511.87萬噸，環(huán)比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。本月度數(shù)據(jù)棉花商業(yè)庫存出現(xiàn)較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬噸縮窄至43.58萬噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進(jìn)度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結(jié)束加工，國內(nèi)期棉價格保持維穩(wěn)。

白糖：暫時觀望

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5911元/噸，收跌幅0.03%。周一ICE原糖主力合約震蕩上漲，盤中漲幅2.95%，收盤價20.27美分/磅。國際方面，據(jù)外媒近日報道，農(nóng)民和貿(mào)易商表示，印度的產(chǎn)糖量將低于行業(yè)機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)此前的估計，因?yàn)橹饕a(chǎn)區(qū)的不良天氣導(dǎo)致甘蔗提前成熟，產(chǎn)量減少。較低的食糖產(chǎn)量或?qū)?dǎo)致印度不批準(zhǔn)額外的食糖出口配額，從而支撐全球糖價。據(jù)巴西經(jīng)濟(jì)部外貿(mào)秘書處（Secex）2月13日公布的數(shù)據(jù)，巴西在2023年2月的前8個工作日出口了50.437萬噸糖和糖蜜，金額為2.184億美金；日均出口量為6.305萬噸/日，比2022年2月（9.072萬噸/日）下降了30%以上，發(fā)運(yùn)價格為433美元/噸，比2022年同期高10%以上。國內(nèi)方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022/23榨季截至2月17日，廣西已收榨糖廠達(dá)14家，同比增加11家；未收榨糖廠59家，榨蔗能力為46.75萬噸/日。2022/23榨季截至2月8日，云南累計有49家糖廠開榨，同比增加9家；開榨糖廠累計榨蔗能力約為16.5萬噸/日。總的來說，國內(nèi)供需邊際改善底部支撐較強(qiáng)，但上行動力仍需現(xiàn)貨放量。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩運(yùn)行，收漲幅0%，收于4426元/500kg。雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價4.43元/斤，產(chǎn)區(qū)當(dāng)前走貨略有好轉(zhuǎn)，蛋價震蕩走高。銷區(qū)均價4.49元/斤，銷區(qū)采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區(qū)均有上漲。短期多地內(nèi)銷市場走貨略有好轉(zhuǎn)，市場需求穩(wěn)中提上，前期產(chǎn)區(qū)累庫逐漸消化，但部分區(qū)域仍有余貨壓力。終端餐飲、旅游、商超、企業(yè)食堂等消費(fèi)逐漸增加且近期新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業(yè)及電商平臺對小碼蛋的需求增多。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋果主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.71%，收于9246元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩(wěn)。部分產(chǎn)區(qū)炒貨熱情有所回落，但果農(nóng)挺價惜售情緒依然較強(qiáng)，產(chǎn)地價格穩(wěn)硬運(yùn)行。山東產(chǎn)區(qū)以小單車發(fā)周邊市場低價貨源為主，暫時沒有調(diào)一二級現(xiàn)象。陜西產(chǎn)區(qū)初七后走量開始增加，部分產(chǎn)區(qū)客商補(bǔ)貨積極性尚可，產(chǎn)地節(jié)后價格小幅上探。截至2月16日全國冷庫單周出庫量13.83萬噸，西北炒貨熱度回落，果農(nóng)挺價惜售情緒強(qiáng)，全國冷庫蘋果走貨速度環(huán)比上周稍有放緩?？偟膩碚f，產(chǎn)地發(fā)貨速度不快，批發(fā)市場成交仍顯清淡，在節(jié)后銷售淡季及果農(nóng)挺價情緒的影響下，預(yù)計短期內(nèi)蘋果價格震蕩運(yùn)行。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕承壓3900元/噸維持震蕩走勢，巴西大豆進(jìn)入收割季，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，巴西大豆收割進(jìn)度為25%，上周為17%，去年同期為33%，未來兩周巴西大豆中西部產(chǎn)區(qū)降水減弱，巴西大豆收割有望加速，Anec預(yù)計2月巴西大豆出口量為830萬噸，南里奧格蘭德州未來兩周降水改善，有利于緩解干旱壓力，另一方面，阿根廷大豆處于關(guān)鍵生長季，截至2月23日當(dāng)周，阿根廷大豆結(jié)莢率為48.7%，去年同期為58.3%，五年均值為29.2%，2月份阿根廷產(chǎn)區(qū)降水不佳，本周阿根廷大豆優(yōu)良率再度降至極低水平，截至2月23日當(dāng)周，阿根廷大豆優(yōu)良率為3%，上周為9%，去年同期為26%，未來一周阿根廷降水依然偏少，天氣風(fēng)險難以消除，阿根廷大豆產(chǎn)量或進(jìn)一步擴(kuò)大，布交所將阿根廷大豆產(chǎn)量由3800萬噸調(diào)降至3350萬噸，羅薩里奧谷物交易所預(yù)估為3450萬噸，對比之下，USDA4100萬噸的產(chǎn)量預(yù)估仍有較大下調(diào)空間。USDA展望論壇預(yù)計2023年美豆種植面積為8750萬英畝，較2022年最終種植面積持平，預(yù)計美豆單產(chǎn)為52蒲/英畝，2022年為49.5蒲/英畝，基本符合市場預(yù)估。阿根廷大豆減產(chǎn)抵消巴西大豆上市壓力，美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢。國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量有所回落，截至2月17日當(dāng)周，大豆壓榨量為170.22萬噸，低于上周的192.24萬噸，節(jié)后豆粕進(jìn)入消費(fèi)淡季，且生豬價格持續(xù)下跌養(yǎng)殖利潤陷入虧損，本周豆粕提貨成交均較上周明顯回落，豆粕庫存環(huán)比上升，截至2月17日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為61.75萬噸,環(huán)比增加2.08%,同比增加60.26%。豆粕近期供需雙弱，關(guān)注后期累庫表現(xiàn)。建議暫且觀望。

菜籽類：暫且觀望 

1季度菜籽供應(yīng)較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費(fèi)形成支撐，本周菜粕庫存回升，截至2月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.78萬噸,環(huán)比增加30.34%,同比增加3.56%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油儲備輪換增加短期現(xiàn)貨供應(yīng)，菜油庫存延續(xù)上升，截至2月24日，華東主要油廠菜油庫存為14.95萬噸，環(huán)比增加3.60%,同比減少35.56%。操作上暫且觀望。

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油承壓8300元/噸，1月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環(huán)比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，2月份馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少4.17%，同時，為穩(wěn)定開齋節(jié)前的國內(nèi)食用油價格，印尼進(jìn)一步收緊出口政策，對馬棕出口形成支撐，2月馬棕出口出現(xiàn)了明顯增長，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月1-25日馬棕出口較上月同期上升25%/23.45%，馬棕出口強(qiáng)勁局面將加速馬棕去庫存，此外，由于印尼自2月1日開始強(qiáng)制執(zhí)行B35政策，消費(fèi)端支撐有所加強(qiáng)，棕櫚油整體維持震蕩偏強(qiáng)格局。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存回升，截至2月24日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為97.82萬噸，環(huán)比增加1.78%，同比增加189.92%，短期棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松。2月份印尼出口政策進(jìn)一步收緊， 3、4月份棕櫚油到港壓力略有緩解，但近期棕櫚油進(jìn)口利潤改善，促進(jìn)國內(nèi)買船，操作上建議暫且觀望。 

豆油：暫且觀望 

2月份阿根廷大豆減產(chǎn)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續(xù)低于預(yù)期，而1月美豆油消費(fèi)量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環(huán)比增加2.1%，同比減少9.7%，供應(yīng)壓力減輕及消費(fèi)回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強(qiáng)制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費(fèi)月度增量將在15萬噸左右，進(jìn)口成本及消費(fèi)潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉(zhuǎn)，維持偏強(qiáng)震蕩走勢。國內(nèi)方面，國內(nèi)疫情高峰過后，油脂消費(fèi)回暖預(yù)期加強(qiáng)，近期豆油消費(fèi)表現(xiàn)良好，消費(fèi)端對豆油形成較強(qiáng)支撐，本周豆油庫存小幅下降，整體維持偏低水平，截至2月24日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為76.38萬噸，環(huán)比減少2.81%,同比減少2.91%。建議暫且觀望。

大豆：暫且觀望 

中央一號文件提出要加力擴(kuò)種大豆油料，深入實(shí)施飼用豆粕減量替代行動，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將提高大豆補(bǔ)貼力度，推動擴(kuò)大大豆政策性收儲和市場化收購，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2022年中國大豆總產(chǎn)量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進(jìn)一步提升。大豆收購價格持續(xù)走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調(diào)0.065-0.07元/斤，農(nóng)戶挺價心態(tài)減弱，貿(mào)易商收購積極性不高，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節(jié)后農(nóng)戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。