■貴金屬：加息預(yù)期打壓

1.外盤：Comex金價1818，白銀20.8。

2.利率：10美債3.8%；5年TIPS 1.2%；美元105.1。

3.加息：Fed Watch數(shù)據(jù)顯示的3月美聯(lián)儲加息25bp的概率維持在90.8%，5月加息概率為72.7%。期貨市場隱含聯(lián)邦基金終端利率從2月13日的5.20%小幅上升至5.26%

4.EFT持倉：SPDR917.32。

5.總結(jié)：周五公布的美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)1月PCE物價指數(shù)同比未放緩增長，環(huán)比意外創(chuàng)五個月最高增速，投資者擔(dān)心美聯(lián)儲加大緊縮力度，軟著陸希望渺茫。通脹意外火爆，美國股債雙殺。貴金屬下跌。

■滬銅：振幅加大，平臺式上揚(yáng)偏強(qiáng)

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為69230元/噸(-835元/噸）。

2.利潤:進(jìn)口利潤-434.68

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差-105

4.庫存:上期所銅庫存252455噸(+2857噸)，LME銅庫存63775噸（-1225噸）。

5.總結(jié)：加息預(yù)期再度轉(zhuǎn)鷹。總體振幅加大，滬銅加權(quán)阻力在反彈高點(diǎn)65000向上突破，區(qū)間運(yùn)行67500-70300，多單可逢高逐步獲利了結(jié)。

■滬鋅:區(qū)間運(yùn)行為主

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅平均價為23440元/噸(-30元/噸)。

2.利潤:精煉鋅進(jìn)口虧損為-2055.81元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)0#鋅升貼水基差+20，前值0

4.庫存:上期所鋅庫存120977噸(-436噸)，Lme鋅庫存33400噸（+2750噸)。

5.總結(jié): 加息預(yù)期再度轉(zhuǎn)鷹，節(jié)后需求預(yù)期回升強(qiáng)烈，且實(shí)際需求偏強(qiáng)。目前震蕩，區(qū)間操作，短線背靠下沿買。

■鋁：底部支撐較強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18480元/噸，相比前值下跌140元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18635元/噸，相比前值下跌140元/噸，

3.基差：滬鋁基差為-155元/噸，相比前值下跌95元/噸；

4.庫存：截至2-23，電解鋁社會庫存為124.8萬噸，相比前值上漲1.5萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為43.9萬噸，南海地區(qū)為31.6萬噸，鞏義地區(qū)為24.8萬噸，天津地區(qū)為7.7萬噸，上海地區(qū)為5.1萬噸，杭州地區(qū)為7.5萬噸，臨沂地區(qū)為3萬噸，重慶地區(qū)為1.1萬噸；

5.利潤：截至2-21，上海有色中國電解鋁總成本為17256.83元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為1363.17元/噸；

6.總結(jié)：當(dāng)前宏觀壓力有所放緩，但成本有所坍塌，上行空間打開的同時價格底部支撐松動。由于西南地區(qū)缺水大環(huán)境不改，我們預(yù)計煤炭價格有所支撐，帶動電解鋁行業(yè)自備電成本維持在16500元/噸，再給與1500-2000元/噸的利潤空間，價格在18000-18500元/噸可逢低做多。

■PP：上下空間受限

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7780元/噸（-20）。

2.基差：PP01基差-138（+5）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68.5萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：從估值層面看，上下空間受限。丙烯對粉料的強(qiáng)勢支撐仍在，拉絲粒料走弱的同時，粉料保持強(qiáng)勢，粒粉價差走弱至-220元/噸，盤面價格也處于粉粒加工成本之下，目前盤面估值偏低，限制價格下行空間。雖然價格很難打開下行空間，但從估值的上邊際指標(biāo)看，上行空間也受限，從基差對貿(mào)易商庫存的領(lǐng)先性看，貿(mào)易商庫存近期還能維持去庫隨后將轉(zhuǎn)入震蕩，而貿(mào)易商庫存對進(jìn)口利潤存在3周左右的反向領(lǐng)先性，在其指引下聚烯烴進(jìn)口利潤修復(fù)的持續(xù)性也有限，外盤價格就給到盤面反彈的上邊際。

■塑料：終端需求目前只能以階段性恢復(fù)看待

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8240元/噸（-10）。

2.基差：L01基差-95（-17）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68.5萬噸（-2.5）。

4.總結(jié)：從新增社融同比對中國經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)的領(lǐng)先指引看，中國經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)的走強(qiáng)不可持續(xù)，后續(xù)可能仍有反復(fù)，相應(yīng)聚烯烴終端需求目前也只能以階段性恢復(fù)看待，而供應(yīng)端隨著新增裝置對市場的實(shí)際影響開始兌現(xiàn)，供需中期預(yù)期上仍有走弱可能，當(dāng)聚烯烴價格出現(xiàn)反彈，估值偏高后，市場可能交易這一預(yù)期。

■原油：維持區(qū)間震蕩

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格80.93美元/桶（+0.69），OPEC一攬子原油價格81.85美元/桶（+1.33）。

2.總結(jié)：西方對俄成品油禁運(yùn)方面，從近期船期數(shù)據(jù)和市場消息來看，俄羅斯影子船隊規(guī)模相當(dāng)龐大，很大一部分柴油能夠通過中東換桶流向市場。最近有創(chuàng)紀(jì)錄的311艘中型船舶在沒有貨物或目的地的情況下航行，而今年之前平均只有14艘此類船舶。但考慮到無論是OPEC+對供應(yīng)端的托底支撐，還是中國需求邊際恢復(fù)的方向上沒有問題，Brent維持震蕩區(qū)間75-90美元/桶判斷。

■菜粕：加菜籽出口回升，阿根廷大豆生長評級繼續(xù)調(diào)低

1.現(xiàn)貨：廣西防城港現(xiàn)貨3270（0）。

2.基差：5月基差109（+18）。

3.成本：加拿大菜籽近月CFR 712美元/噸（0）；美元兌人民幣6.98（+0.06）菜籽進(jìn)口成本走穩(wěn)。

4.供應(yīng)：截至2月17日一周，菜粕產(chǎn)量7.59萬噸，環(huán)比上周上升2.66萬噸。

5.庫存：截至2月17日一周，沿海油廠菜粕庫存為1.8萬噸，環(huán)比上周減少0.08萬噸。

6.總結(jié)：加菜籽出口較前周增加5%，商業(yè)庫存歷史同期偏低。國內(nèi)菜粕單位蛋白性價比依舊突出，菜粕庫存維持低位。受阿根廷大豆評級下降影響，豆菜粕價差或有反復(fù)，長線可繼續(xù)持有。激進(jìn)者或可背靠3050逢低做多鄭菜粕。

■棕櫚油/菜油：人民幣快速走貶短期提供額外上漲動能

1.現(xiàn)貨：棕櫚油，天津24度8370（+60），廣州8300（+40）；張家港四級菜油10660（-230）。

2.基差：5月，菜油張家港783（-261），棕櫚油廣州-54（-104）。

3.成本：3月船期印尼毛棕櫚油FOB 1015美元/噸（-5），3月船期馬來24℃棕櫚油FOB 992.5美元/噸（-2.5）；3月船期加拿大進(jìn)口菜油C&F價格1680美元/噸（-20），5月船期C&F價格1630元/噸（-20）；近月船期加拿大進(jìn)口菜籽CNF 712美元/噸（0）；美元兌人民幣6.98（+0.06）。

4.供給：SPPOMA 數(shù)據(jù)顯示，2023年2月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少4.17%。油棕鮮果串單產(chǎn)較上月增加1.09%，出油率為下降1.00%。

5.需求：ITS 數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為784,105噸，較上月同期出口的589,308噸增加33.1%。

6.庫存：Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日國內(nèi)庫存96.04萬噸，環(huán)比上周下降0.96萬噸。

7.總結(jié)：齋月（3月22日起為期一個月）前備貨支撐產(chǎn)區(qū)棕櫚油價格，短期偏強(qiáng)。近期國內(nèi)保持小幅去庫節(jié)奏。區(qū)間上沿位保持謹(jǐn)慎態(tài)度，暫不持趨勢性大漲看法。另外，菜棕價差做縮或可繼續(xù)持有。

■白糖:預(yù)期兌現(xiàn)，基差走強(qiáng)

1.現(xiàn)貨:南寧5970（10)元/噸，昆明5845(10)元/噸，日照5805(0)元/噸，倉單成本估計5974元/噸（4）

2.基差:南寧1月20；3月17；5月4；7月-10；9月-10；11月11

3.生產(chǎn):巴西1月下半月累計產(chǎn)量繼續(xù)同比增加4.5%，制糖季節(jié)即將結(jié)束。印度配額600萬噸消耗殆盡，馬邦預(yù)計因甘蔗產(chǎn)量下降而提前收榨，ISMA下調(diào)印度產(chǎn)量預(yù)估，新增配額可能十分有限。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，防疫優(yōu)化利好消費(fèi)，節(jié)假日期間出行恢復(fù)較好，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)；國際情況，全球需求繼續(xù)恢復(fù)，出口大國出口量保持高位。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口52萬噸，同比增12萬噸，2022全年進(jìn)口527.5萬噸，同比減40萬噸，糖漿累計進(jìn)口大幅度超過去年同期。

6.庫存：12月329萬噸，繼續(xù)同比增加2萬噸，幅度有所減少

7.總結(jié):印度產(chǎn)量預(yù)計調(diào)減，新配額可能非常有限，目前配額消耗殆盡，印度市場可能不會宣布新的配額，國際市場貿(mào)易流緊張。

■棉花：下游開始去庫

1.現(xiàn)貨:新疆15132（114）；CCIndex3218B 15514（33）

2.基差:新疆1月502；3月887；5月847；7月807；9月677；11月577

3.生產(chǎn):USDA2月報告環(huán)比小幅調(diào)減全球產(chǎn)量，總體同比去年減幅有所擴(kuò)大，美國和巴基斯坦的減產(chǎn)被中國、印度、巴西的增產(chǎn)抵消。巴西種植進(jìn)度推遲，美國產(chǎn)期干旱天氣有所改善。

4.消費(fèi):國際情況，USDA2月報告環(huán)比和同比繼續(xù)調(diào)減全球消費(fèi)，主要基于巴基斯坦進(jìn)口受阻。2月末，美國棉花出口明顯增加，東南亞負(fù)荷邊際增長。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口17萬噸，同比增3萬噸，2022全年進(jìn)口194萬噸，同比減20萬噸。

6.庫存：產(chǎn)業(yè)鏈上游補(bǔ)庫完畢，下游開始明顯去庫。

7.總結(jié)：當(dāng)前產(chǎn)季國際產(chǎn)量預(yù)計總體變化不大，但是需求整體較弱，美國出口數(shù)據(jù)雖然有所改善，但總體國際棉價缺乏明顯驅(qū)動。國內(nèi)市場，產(chǎn)業(yè)鏈在年后逐漸恢復(fù)運(yùn)，目前補(bǔ)庫情況已經(jīng)交易完畢，當(dāng)前下游開始去庫，需求邊際恢復(fù)，棉價有望底部繼續(xù)抬升。

■花生:市場繼續(xù)挺價

0.期貨：2304花生11314（104)

1.現(xiàn)貨:油料米：9900

2.基差：4月：-1414

3.供給:基層貨源不足，中間商庫存偏低，挺價心理較強(qiáng)。

4.需求:春節(jié)需求端恢復(fù)明顯，節(jié)后補(bǔ)庫進(jìn)行，但是終端需求進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口:進(jìn)口米開始進(jìn)入市場，走貨價格偏高，年后進(jìn)口高峰或推遲到3月底。

6.總結(jié):春節(jié)期間節(jié)日氣氛濃厚，需求端恢復(fù)明顯，關(guān)注春節(jié)后補(bǔ)庫進(jìn)行，基層貨源有限引發(fā)惜售心理。當(dāng)前油廠零星進(jìn)入市場，需求端帶來階段性利好，基層和中間商挺價心理偏強(qiáng)，等待主力油廠入市。