2月份天然橡膠價格走出調(diào)整行情，但在過去三周的價格波動卻是一番波瀾不驚的景象。截至2月22日，滬膠2305合約價格上檔阻力在12800元/噸，下檔12300元/噸則構筑為支撐?？梢姰斍笆袌鰧μ烊幌鹉z價格的態(tài)度是一種不悲不喜的狀態(tài)。

從天然橡膠的現(xiàn)貨價格位置來看，目前山東地區(qū)全乳膠主流平均價格在12000元/噸左右，這個價格接近2019年同期價格水平，但已顯著低于過去兩年同期現(xiàn)貨價格。結合過去兩年的上海期貨交易所倉單量來看，2019年同期上期所的天然橡膠倉單量在40萬噸以上，因此當前的天然橡膠倉單規(guī)模并不算高，且低于2022年同期近5萬噸，因此說眼下的天然橡膠價格并不處于高估區(qū)域。不過青島保稅區(qū)的天然橡膠庫存目前有近57萬噸，處于近年來的相對高位區(qū)域，這是抑制天然橡膠價格回升的一個重要阻力因素。

從需求端來看，2023年開年1月份的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)并不理想。根據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2023年1月，乘用車產(chǎn)銷分別完成139.7萬輛和146.9萬輛，環(huán)比分別下降34.3%和35.2%，同比均下降32.9%。1月份商用車產(chǎn)銷分別完成19.7萬輛和18萬輛，環(huán)比分別下降23.9%和38.1%，同比分別下降43.1%和47.7%。但是，今年1月份是一個比較特殊的月份，當中包含了一個春節(jié)長假，而2022年的長假則在2月份。因此，由于數(shù)據(jù)基數(shù)背景不一致的原因，使得汽車市場產(chǎn)銷同比和環(huán)比數(shù)據(jù)都有很大的失真偏離。不過，橡膠價格卻因此出現(xiàn)了回落行情，實際續(xù)跌動力并不充分。

若從下游全鋼胎的開工形勢來看，春節(jié)后國內(nèi)全鋼胎開工率已出現(xiàn)快速回升，截至2月17日，國內(nèi)全鋼胎開工率已回升至67%，該開工率較之2022年春節(jié)后同期已有較大提高。截至2023年2月16日當周,山東地區(qū)全鋼輪胎庫存天數(shù)35.75天,半鋼輪胎庫存天數(shù)36.95天，輪胎庫存較之40天高位已有回落，但仍處于相對較高水平，因此后市橡膠需求端是一個偏向謹慎樂觀的方向。

如果說2022年市場的需求，尤其是全鋼胎市場的需求是一個低谷年份的話，那么滬膠2022年11月合約的價格低點是不大容易被跌破的，也可以看作是天然橡膠價格的下行極限。由此來看，天然橡膠價格在12000元/噸以下應是一個重要的低估區(qū)域，而2305合約較之老膠報價通常升水在300-500元/噸，那么2305合約價格在12500元/噸下方也可視作輕度價格低估，跌破12000元/噸則為重要價格低估。當然，由于天然橡膠總庫存水平略偏高的以及需求恢復缺乏爆發(fā)力的原因，天然橡膠價格的波動性在一段時期內(nèi)預計仍將會維持在較低水平。

綜上分析，筆者認為天然橡膠價格的低位震蕩格局還不易改變，但在接近價格低估區(qū)域價格支撐將會較為明顯。操作上，滬膠市場適宜逢低持多待漲，波動區(qū)間維持12000-14000元/噸判斷。

（東航期貨 楊文虎）