春節(jié)后，雖然純堿期貨跟隨周邊商品弱勢回調(diào)，但是調(diào)整幅度相對較小。近日，在宏觀氣氛樂觀的提振下，純堿期價止跌回升。筆者認為，產(chǎn)業(yè)鏈供需偏緊是純堿價格整體強于周邊商品的主要因素，短期這一因素尚無明顯改善的預期，預計純堿價格維持高位運行。

從產(chǎn)能投放情況來看，根據(jù)各企業(yè)的投產(chǎn)計劃，國內(nèi)純堿新增產(chǎn)能投放時間集中在二季度和三季度。據(jù)悉，遠興能源一期500萬噸的項目分4批投產(chǎn)，第一批150萬噸暫定5月投放。在遠興能源天然堿項目投產(chǎn)前，純堿的新增投產(chǎn)計劃只有20萬—40萬噸，折算每個月的增量，對純堿供應的提升作用十分有限。

從存量產(chǎn)能開工情況來看，目前純堿開工率維持在90%以上的高位水平。未來一段時間，純堿企業(yè)暫無明顯的檢修計劃，疊加個別企業(yè)檢修已經(jīng)完成，排除突發(fā)故障及其他因素干擾，純堿整體開工重心或依舊維持較高水平。利潤方面，據(jù)相關(guān)機構(gòu)測算，截至2月23日，國內(nèi)氨堿法純堿理論利潤為990元/噸，與上周持平；聯(lián)堿法純堿理論利潤（雙噸）為1993.6元/噸，環(huán)比上周-1.24%。當前純堿廠家盈利情況較好，訂單充足，高利潤提振廠家開工積極性，但是產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近最大化，未來提升空間可能有限。

此外，由于2022年出口較往年大幅提高，光伏持續(xù)投產(chǎn)帶來需求增量，純堿的高位庫存被逐漸消化，純堿產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)低庫存狀態(tài)。截至2月23日當周，國內(nèi)純堿庫存為29.25萬噸，環(huán)比下降0.34%，處于近年來同期最低水平。目前企業(yè)庫存低位運行，而堿廠訂單充裕，部分企業(yè)訂單接收至月底，有些企業(yè)訂單延續(xù)到3月上中旬。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)對純堿下游的調(diào)研，浮法玻璃企業(yè)的純堿原料庫存持續(xù)下降，基本在16—18天，部分剛需采購，有企業(yè)反饋目前采購貨源緊張，發(fā)貨速度慢，短期純堿廠家將延續(xù)低庫存狀態(tài)。

從下游來看，受到成本上升、現(xiàn)貨價格偏低的影響，自2022年年中開始，國內(nèi)浮法玻璃企業(yè)大部分處于利潤虧損狀態(tài)，加之企業(yè)自身窯齡較長，有較多企業(yè)存在停產(chǎn)冷修需求。不過，隨著地產(chǎn)政策密集出臺，地產(chǎn)復蘇預期得到扭轉(zhuǎn)。今年以來，浮法玻璃利潤略有改善。其中，以石油焦為燃料的產(chǎn)線已經(jīng)扭虧為盈。為此，原本計劃冷修的產(chǎn)線開始推遲，而點火復產(chǎn)計劃有所增加，日熔下滑明顯趨緩，浮法玻璃冷修預期下降，若點火復產(chǎn)產(chǎn)線多于冷修產(chǎn)線，將給純堿需求帶來增量。

與此同時，光伏玻璃擴張給純堿帶來需求增量。光伏玻璃作為光伏產(chǎn)業(yè)的重要部件，受到利好政策支持，2022年國內(nèi)光伏玻璃擴張速度加快，日熔量從2022年年初的4.2萬噸增加至目前的8.316萬噸。2023年仍是光伏玻璃擴產(chǎn)的大年，目前來看在建和擬建項目較多，1月有3條產(chǎn)線投產(chǎn)，2月暫無產(chǎn)線新點火。筆者了解到，2月下旬有一條產(chǎn)線存在點火條件，在政策允許的情況下，光伏玻璃項目落地投產(chǎn)的可能性較大，后市對純堿的需求增量預計延續(xù)。不過，近期硅料價格漲跌不定，硅片以及電池片的廠家多采取觀望態(tài)度，進而影響組件玻璃消費，新產(chǎn)線不排除有延遲的可能。短期來看，因產(chǎn)業(yè)鏈之間供需錯配問題較大， 光伏玻璃市場多以當前訂單交付為主，對純堿需求表現(xiàn)較為剛性。

整體來看，今年國內(nèi)純堿產(chǎn)能雖有擴張預期，但是新產(chǎn)能帶來的影響集中于下半年。目前，純堿產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)低庫存狀態(tài)，而短期供需偏緊或難明顯改善，預計價格維持高位運行。