隨著居民出行和工業(yè)生產全面恢復，國內經濟景氣水平明顯回升。央行貨幣政策保持穩(wěn)健，財政政策將繼續(xù)發(fā)力，今年赤字率和專項債規(guī)模有望提升。

2月以來，債券市場走勢偏強，主要受資金面轉松、機構加大配置力度和國債期貨基差收窄修復等因素影響。不過，隨著經濟恢復逐步兌現，市場風險偏好提升，周一國債期貨價格顯著調整，10年期國債收益率回升至2.9%上方。

居民消費生產持續(xù)恢復

近日，中央政治局會議指出當前全國疫情防控形勢總體向好，平穩(wěn)進入“乙類乙管”常態(tài)化防控階段，取得疫情防控重大決定性勝利。隨著疫情防控轉入新階段，居民生產生活秩序逐步恢復，春節(jié)消費顯著恢復。

1月份制造業(yè)PMI升至50.1%，重返擴張區(qū)間，高于上月3.1個百分點，4個月后重回榮枯線以上。財新PMI為49.2%，較去年12月小幅回升0.2個百分點，企業(yè)對未來一年前景的信心持續(xù)增加。國務院常務會議也要求持續(xù)抓實當前經濟社會發(fā)展工作，乘勢推動消費加快恢復成為經濟主拉動力，要多措并舉提振市場預期，鞏固經濟增長企穩(wěn)回升勢頭。

1月份，70個大中城市中，新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比上漲城市分別有36個和13個，比上月分別增加21個和6個，一線城市商品住宅銷售價格環(huán)比轉漲，二、三線城市環(huán)比降勢趨緩，房地產市場價格有所回暖。

2022年以來，央行、銀保監(jiān)會及各地不斷出臺房地產支持政策。最新首套房平均房貸利率已經自2021年11月的高點5.57%快速回落至4.17%，降幅達到137bp。央行、銀保監(jiān)會還建立了首套住房貸款利率政策動態(tài)調整機制，部分城市首套房貸款利率最低降至3.7%，處于歷史低位。此外，2022年11月份以來，央行、銀保監(jiān)會出臺16條措施支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，房地產企業(yè)融資得到明顯改善，企業(yè)中長期貸款大幅增加。預計在央行和各地放松限購，大幅降低貸款利率的情況下，房地產市場將繼續(xù)回暖，商品房銷售有望改善。

財政政策繼續(xù)發(fā)力

2月15日，央行開展4990億元1年期MLF，操作規(guī)模略高于當日到期的3000億元，對沖到期資金后可以凈投放1990億元，將有效補充銀行體系的中長期流動性，加大銀行貸款投放能力。不過，MLF操作利率保持不變，這也是央行連續(xù)7個月保持操作利率不變。展望后市，當前企業(yè)端融資已經顯著恢復，居民戶寬信用仍受阻，不過居民購房利率已經大幅降低，處于歷史低位。預計短期央行將進入觀察期，繼續(xù)降息的概率較低。今年7月份之前每月MLF到期規(guī)模均不超過2000億元，央行通過降準來置換到期MLF的必要性不大。

財政政策將繼續(xù)發(fā)力，2022年年底中央經濟工作會議強調積極的財政政策要加力提效，市場普遍預計今年赤字率和地方專項債規(guī)模將在去年基礎上有所提升，全國人大常委會也按照授權上限給各地下達了60%的提前批專項債額度。1月份，地方政府債券新增4986億元，已經開始發(fā)力。財政部部長劉昆在《求是》雜志上撰文指出，今年要適度加大財政政策擴張力度，適度擴大財政支出規(guī)模，并在專項債投資拉動上加力。

海外經濟韌性仍強

從海外數據上看，經濟韌性仍強，衰退預期弱化。美國2月Markit制造業(yè)PMI初值47.8%，創(chuàng)4個月新高，服務業(yè)PMI初值50.5%，創(chuàng)8個月新高，市場景氣水平回升。此前IMF發(fā)布的《全球經濟展望報告》上調了今年的全球經濟增長預測，是1年來的首次，預計今年全球整體GDP將增長2.9%，比之前的預測提高了0.2個百分點。美國1月份CPI同比漲幅6.4%，雖然連續(xù)7個月漲幅下降，但仍高于市場預期。美聯儲2月FOMC紀要也強調繼續(xù)抗擊通脹的決心，最終加息幅度可能超出市場定價水平。

盡管央行持續(xù)呵護市場資金面和機構加大配置對債市有一定的支撐，但力度有限。隨著居民出行和工業(yè)生產全面恢復，商品房價格回暖，經濟景氣水平明顯回升。央行貨幣政策保持穩(wěn)健，短期進入觀察期，資金面存在繼續(xù)收斂的可能，而財政政策將繼續(xù)發(fā)力，今年赤字率和專項債規(guī)模有望增加。此外，海外市場經濟韌性仍強，美聯儲最終加息幅度可能超出市場定價水平，美債收益率回升。總體上預計國債期貨價格反彈空間有限，繼續(xù)面臨調整壓力。