2月22日午盤收盤，國內(nèi)期貨主力合約漲跌互現(xiàn)。生豬、滬錫、硅鐵、純堿、不銹鋼（SS）、甲醇、豆一漲超1%；跌幅方面，低硫燃料油（LU）跌超2%，SC原油、滬鎳跌超1%。

事件

金屬錫，被稱為“工業(yè)味精”。它不僅是生產(chǎn)各類家電、電子產(chǎn)品必需的工業(yè)原料，也廣泛應(yīng)用于光伏、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)。去年年底以來，錫價震蕩拉升，滬錫主力合約價格近三個月的時間上漲超30%。據(jù)USGS，截至2022 年末，全球錫儲量為460 萬噸，較2000 年的960 萬噸儲量已下滑52.08%，主要由于經(jīng)過長期開采，傳統(tǒng)產(chǎn)錫區(qū)面臨著品位下降、人力短缺和開采成本上升等因素的影響。

點評

儲量逐年下降，資源勘查投入不足。根據(jù)錫業(yè)協(xié)會的預(yù)測數(shù)據(jù)，受錫價格等因素的影響，2025 年之前全球錫有效產(chǎn)能增加相對有限。錫礦資源在全球消耗量較大，但是新增儲量遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上錫礦資源消耗量。目前錫礦資源的儲采比僅為14.84。主要原因在于，相較其他礦種，全球錫礦資源在勘查投入相對較少，新發(fā)現(xiàn)錫礦床數(shù)量有限，因此錫礦儲量呈現(xiàn)逐年下降的局面。

供給緊張，需求持續(xù)旺盛，助推錫價上行。錫礦生產(chǎn)方面，產(chǎn)錫大國中國、印度尼西亞錫礦產(chǎn)量近年來下滑嚴(yán)重，自2006 年至今，已經(jīng)下滑16%，合計占比從71%降至目前的55%。緬甸、非洲等國家和地區(qū)由于開采經(jīng)驗和勘測資源的缺乏，盡管近年來開采進(jìn)度有所加快，但主要以小規(guī)模生產(chǎn)為主。需求方面，精錫應(yīng)用廣泛，主要應(yīng)用于錫焊料、錫化工、馬口鐵及其他領(lǐng)域。隨著錫資源需求不斷增長，未來錫礦資源供給保障將呈現(xiàn)緊張的局面。錫價在助推下有上行空間。

新能源用錫空間廣闊，建議關(guān)注相關(guān)機(jī)會。錫焊料作為錫的最主要的下游應(yīng)用，在新能源汽車電動化以及光伏組件的光伏焊帶中，都是重要的原料。根據(jù)宇邦新材公開披露的投資者調(diào)研紀(jì)要，光伏焊帶在HJT/TOPCON 等技術(shù)路線中使用，未來朝著超窄、超細(xì)、超軟的光伏焊帶和特殊結(jié)構(gòu)光伏焊帶的方向進(jìn)一步發(fā)展。在新能源汽車中，錫主要用于PCB 電路板制作中的噴錫、沉錫等具體環(huán)節(jié)，隨著新能源汽車發(fā)展的不斷加速，智能化的持續(xù)滲透，新能源汽車所需電子焊料較傳統(tǒng)汽車將有快速增長。投資機(jī)會方面，我們一方面，建議關(guān)注盈利能力穩(wěn)定，資源稟賦優(yōu)異的標(biāo)的，如錫業(yè)股份；另一方面，推薦礦山資源開發(fā)進(jìn)度靠前，成長性好的標(biāo)的，如南化股份。

風(fēng)險提示：錫金屬供給超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期以及政策風(fēng)險。