價值投資君丨價值投資必看！霍華德·馬克斯經(jīng)典語錄整理

記住，你的投資目標(biāo)不是達到平均水平，你想要的是超越平均水平。因此，你的思維必須比別人更好——更強有力、水平更高。其他投資者也許非常聰明、消息靈通并且實現(xiàn)了高度計算機化，因此你必須找出一種他們所不具備的優(yōu)勢。

你必須想他們所未想，見他們所未見，或者具備他們所不具備的洞察力。你的反應(yīng)與行為必須與眾不同。

簡而言之，保持正確可能是投資成功的必要條件，但不是充分條件。你必須比其他人做得更加正確……其中的含義是，你的思維方式必須與眾不同。

第二層次思維者要考慮許多東西：未來可能出現(xiàn)的結(jié)果會在什么范圍之內(nèi)？我認(rèn)為會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果？我正確的概率有多大？人們的共識是什么？我的預(yù)期與人們的共識有多大差異？資產(chǎn)的當(dāng)前價格與大眾所認(rèn)為的未來價格以及我所認(rèn)為的未來價格相符的程度如何？

價格中所反映的共識心理是過于樂觀，還是過于悲觀？如果大眾的看法是正確的，資產(chǎn)價格將會發(fā)生怎樣的改變？如果我是正確的，資產(chǎn)價格又會怎樣？

非凡的表現(xiàn)僅僅來自于正確的、非共識性的預(yù)測，而非共識性預(yù)測是難以做出、難以正確做出并且難以執(zhí)行的。

我相信，由于投資者會努力評估每一條信息，所以資產(chǎn)價格能夠迅速反映出人們對于信息含義的共識，然而我不相信群體共識就一定是正確的。

如果有效市場中的價格已經(jīng)反映了群體共識，那么分享群體共識也許只能令你賺到平均收益。想要戰(zhàn)勝市場，你必須有自己獨特的、非共識性的觀點。

雖然有效市場常常錯誤地估計資產(chǎn)價值，但是對于任何個人來說——與其他人占有相同的信息并且受到相同心理影響的約束——持之以恒地持有與眾不同且更加正確的觀點并不容易。這使得戰(zhàn)勝主流市場異常艱難——即使他們并不總是對的。

在我看來，真正的選擇似乎并不在價值和成長之間，而在當(dāng)前價值和未來價值之間。成長型投資賭的是未來可能實現(xiàn)也可能無法實現(xiàn)的公司業(yè)績，而價值投資主要建立在分析公司當(dāng)前價值的基礎(chǔ)之上。

對于投資者來說，持續(xù)正確很難。而永遠在正確的時間做正確的事是不可能的。價值投資者所能期待的最好結(jié)果是知道資產(chǎn)的準(zhǔn)確價值，并在價格較低時買進。

但是今天這樣做了，并不意味著明天你就能賺錢。對價值的堅定認(rèn)知有助于你從容面對這種脫節(jié)。

不懂利潤、股利、價值或企業(yè)管理的投資者完全不具備在正確的時間做正確的事情的決斷。當(dāng)周圍的人都在炒股賺錢的時候，他們不可能懂得：股票價格已經(jīng)過高，因此要抵制進場的誘惑。市場自由落體的時候，他們也不可能有堅定地持有股票或以極低的價格買進股票的自信。

沒有任何資產(chǎn)類別或投資具有與生俱來的高收益，只有在定價合適的時候它才具有吸引力。

未來價格的變化取決于未來青睞這項投資的人是更多還是更少。投資是一場人氣競賽，在人氣最旺的時候買進是最危險的。在那個時候，一切利好因素和觀點都已經(jīng)被計入價格中，而且再也不會有新的買家出現(xiàn)。

最安全、獲利潛力最大的投資，是在沒人喜歡的時候買進。假以時日，一旦證券受到歡迎，那么它的價格只可能向一個方向變化：上漲。

基本面價值只是決定證券價格的因素之一，你還要設(shè)法讓心理和技術(shù)為你所用。

某種東西價格上漲時，人們的喜愛程度本應(yīng)下降，但在投資中，他們的喜愛程度往往會加深。

利好以及似乎人人都享有的豐厚利潤，最終會讓那些起初抵制的人投降并買進。當(dāng)最后一個人堅持不住變成買家的時候，股票或市場就到“頂”了。到頂時間往往與基本面的發(fā)展無關(guān)。

“價格過高”和“下一步將下跌”完全是兩個意思。證券價格可能會過高并且維持相當(dāng)長的一段時間……甚至?xí)M一步上漲。無論如何，價值最終會發(fā)揮作用。

在泡沫時期，對市場勢頭的迷戀取代了價值和公平價格的觀念，貪婪（加上在其他人似乎大發(fā)橫財時旁觀的痛苦）抵消了所有本應(yīng)占據(jù)主導(dǎo)地位的智慧。

使用杠桿（借入資本買進證券）不會使投資變得更好，也不會提高獲利概率。它只是把可能實現(xiàn)的收益或損失擴大化。這個方法還引入了全盤覆滅的風(fēng)險。

在所有可能的投資獲利途徑中，低價買進顯然是最可靠的一種。不過，即使這樣也未必一定奏效。

你可能錯誤估計了當(dāng)前價值，或者可能會出現(xiàn)降低價值的事件，或者你的態(tài)度與市場的冷淡導(dǎo)致證券以更低的價格出售，或者價格與內(nèi)在價值達到一致所需的時間比你可以等待的時間要長，正如凱恩斯指出的，“市場延續(xù)非理性狀態(tài)的時間比你撐住沒破產(chǎn)的時間要長”。低于價值買進并非萬無一失，但它是我們最好的機會。

靠更高風(fēng)險的投資來獲得更高的收益是絕對不可能的。原因何在？很簡單：如果更高風(fēng)險的投資確實能夠可靠地產(chǎn)生更高的收益，那么它就不是真的高風(fēng)險了！

理論認(rèn)為，高收益與高風(fēng)險相關(guān)，因為前者為補償后者而存在。但是，務(wù)實的價值投資者的感覺恰恰相反：他們相信，在以低于價值買進證券的時候，高收益、低風(fēng)險是可以同時實現(xiàn)的。同樣，價格過高則意味著低收益、高風(fēng)險。