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劉德明:沒(méi)有股指期貨股市不會(huì)變好只會(huì)更糟

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2010-07-08 09:33:44 來(lái)源:新浪網(wǎng)

股指期貨會(huì)不會(huì)助長(zhǎng)助跌?目前股指期貨市場(chǎng)有沒(méi)有投機(jī)過(guò)度?采取什么措施?股指期貨市場(chǎng)會(huì)不會(huì)吸引股市的熱錢(qián)?針對(duì)這些問(wèn)題,市場(chǎng)上早就有了較多的討論。日前,臺(tái)灣中山大學(xué)教授、同濟(jì)大學(xué)客座教授劉德明接受記者專訪,就這些話題進(jìn)行了深入的探討。劉德明教授表示,如果沒(méi)有股指期貨,現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)也許會(huì)更糟糕,會(huì)跌的更深。有了股指期貨,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低很多。

記者:股指期貨會(huì)不會(huì)助長(zhǎng)助跌?您怎么看待股指期貨受到的種種質(zhì)疑?

劉德明:美國(guó)股市在1987、1989年發(fā)生兩次崩盤(pán),后來(lái)的調(diào)查報(bào)告驗(yàn)證,股指期貨推出以后并沒(méi)有增加股市的波動(dòng)性。我國(guó)股指期貨市場(chǎng)雖然未做驗(yàn)證,但是觀察后估計(jì)會(huì)得出類似的結(jié)論。

從國(guó)內(nèi)因素看,股指期貨的推出恰逢新國(guó)十條實(shí)施,從資金面、持有成本、交易成本各方面進(jìn)行政策限制,打擊力度很大。這就造成了房產(chǎn)、汽車、銀行等多板塊的下跌。

從國(guó)際因素看,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī),歐元貶值,歐洲作為中國(guó)主要出口地,出口受影響并引起相關(guān)板塊的下跌。

試想若無(wú)股指期貨,股市不僅不會(huì)變好,而且可能更糟。因?yàn)楣芍钙谪浭沟猛顿Y者可以在股指期貨市場(chǎng)獲利彌補(bǔ)虧損,規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),從而減輕了現(xiàn)貨市場(chǎng)的拋壓。

開(kāi)盤(pán)早15分鐘只是給投資者一個(gè)未來(lái)的信息,可以減輕對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊,緩解現(xiàn)貨市場(chǎng)的壓力。試想若無(wú)股指期貨市場(chǎng)提早開(kāi)盤(pán)的緩沖,可能會(huì)造成大量賣(mài)單在現(xiàn)貨開(kāi)盤(pán)時(shí)拋售,引發(fā)價(jià)格暴跌,造成全面的空方。

記者:目前股指期貨交易比較活躍,如何看待其交易量?市場(chǎng)究竟有沒(méi)有投機(jī)過(guò)度?

劉德明:目前股指期貨市場(chǎng)日均成交量20多萬(wàn)手,那是因?yàn)樘幱诠墒邢碌奶厥鈺r(shí)期,股市下跌時(shí)期市量較大,這是全世界市場(chǎng)共有的規(guī)律。股票現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌時(shí)的表現(xiàn)為價(jià)跌量縮,買(mǎi)賣(mài)動(dòng)力不強(qiáng)。而在期貨市場(chǎng),只有股市價(jià)格有波動(dòng),才會(huì)有避險(xiǎn)需求和套利空間,才會(huì)有量的增加。若股市不漲不跌,期指無(wú)量。

目前股指期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量小、成交量大,這是正常而且成熟的表現(xiàn)。全世界的股指期貨市場(chǎng)都期待能有這樣的現(xiàn)象。

(1)目前我國(guó)股指期貨市場(chǎng)是采用現(xiàn)金交割方式,不需要交割實(shí)物,依靠?jī)r(jià)差來(lái)進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益,因此持倉(cāng)對(duì)于交易者沒(méi)有意義。

(2)持倉(cāng)量大的成本高、風(fēng)險(xiǎn)大。由于股指期貨杠桿倍數(shù)很高,投資者只要有足夠的價(jià)差就可以覆蓋手續(xù)費(fèi)甚至完成套保的目標(biāo),不一定要持倉(cāng)。

(3)持倉(cāng)量小有利于減小到期日對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊。到期日仍然持倉(cāng)的人當(dāng)中,投機(jī)者不與現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生關(guān)系,套保、套利者就需要平掉期貨市場(chǎng)頭寸,同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行相反的操作。因此如果到期日仍然持倉(cāng)很大,勢(shì)必會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響,而持倉(cāng)量小,則到期日對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響小、沖擊小。

(4)當(dāng)日交易量大,對(duì)交易所和市場(chǎng)都有好處。日內(nèi)交易不易出現(xiàn)爆倉(cāng),所以交易所、期貨公司和投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)都小。

(5)交易量大、持倉(cāng)量小,市場(chǎng)交易活躍、流動(dòng)性好,期現(xiàn)價(jià)差較小,跨市場(chǎng)交易成本較低,能夠鼓勵(lì)投資者做套期保值。反之,如果交易量小,持倉(cāng)量大,期現(xiàn)的價(jià)差容易拉大,交易成本高。

(6)隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展,交易量都會(huì)慢慢超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)的,目前的幾十萬(wàn)手還不大,未達(dá)到成熟市場(chǎng)的水平。

記者:有觀點(diǎn)認(rèn)為,交易量大吸引了股市的活躍資金到股指期貨市場(chǎng),使得股市的活躍資金少了。您怎么看?

劉德明:這在國(guó)外有很多研究,美國(guó)人作學(xué)術(shù)研究證明,股指期貨推出后,現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易量沒(méi)有影響。實(shí)證研究的結(jié)果是非常正面的。

中國(guó)的市場(chǎng)也是可以做科學(xué)研究的。在下跌的時(shí)候,現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易會(huì)小,這是全世界現(xiàn)貨市場(chǎng)的通例。過(guò)一陣,當(dāng)股票市場(chǎng)上漲的時(shí)候,你就會(huì)看到交易量上升。

我們可以通過(guò)中金所的資料去看到底是哪些人在做股指期貨。我相信有一半以上到三分之一,應(yīng)該都是老商品期貨的人,那些人的資金本來(lái)就在其他商品期貨市場(chǎng)上做,現(xiàn)在移到股指期貨市場(chǎng)上來(lái)而已,而不是原來(lái)做股票的人在做。還有一些原來(lái)做股票的人,他的資金本來(lái)就在那邊,是不動(dòng)的。因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)有價(jià)差可賺,但是他有另外的資金,移到股指期貨來(lái)做,做相對(duì)的避險(xiǎn)或者投機(jī),所以也沒(méi)有影響到現(xiàn)貨市場(chǎng)的量。這個(gè)其實(shí)可以做科研,根據(jù)數(shù)字來(lái)說(shuō)話,是可以經(jīng)得起考驗(yàn)和查證的。

責(zé)任編輯:翁建平

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