股指期貨會(huì)不會(huì)助長助跌？目前股指期貨市場有沒有投機(jī)過度？采取什么措施？股指期貨市場會(huì)不會(huì)吸引股市的熱錢？針對這些問題，市場上早就有了較多的討論。日前，臺灣中山大學(xué)教授、同濟(jì)大學(xué)客座教授劉德明接受記者專訪，就這些話題進(jìn)行了深入的探討。劉德明教授表示，如果沒有股指期貨，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)也許會(huì)更糟糕，會(huì)跌的更深。有了股指期貨，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低很多。

記者：股指期貨會(huì)不會(huì)助長助跌？您怎么看待股指期貨受到的種種質(zhì)疑？

劉德明：美國股市在1987、1989年發(fā)生兩次崩盤，后來的調(diào)查報(bào)告驗(yàn)證，股指期貨推出以后并沒有增加股市的波動(dòng)性。我國股指期貨市場雖然未做驗(yàn)證，但是觀察后估計(jì)會(huì)得出類似的結(jié)論。

從國內(nèi)因素看，股指期貨的推出恰逢新國十條實(shí)施，從資金面、持有成本、交易成本各方面進(jìn)行政策限制，打擊力度很大。這就造成了房產(chǎn)、汽車、銀行等多板塊的下跌。

從國際因素看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐元貶值，歐洲作為中國主要出口地，出口受影響并引起相關(guān)板塊的下跌。

試想若無股指期貨，股市不僅不會(huì)變好，而且可能更糟。因?yàn)楣芍钙谪浭沟猛顿Y者可以在股指期貨市場獲利彌補(bǔ)虧損，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而減輕了現(xiàn)貨市場的拋壓。

開盤早15分鐘只是給投資者一個(gè)未來的信息，可以減輕對現(xiàn)貨市場的沖擊，緩解現(xiàn)貨市場的壓力。試想若無股指期貨市場提早開盤的緩沖，可能會(huì)造成大量賣單在現(xiàn)貨開盤時(shí)拋售，引發(fā)價(jià)格暴跌，造成全面的空方。

記者：目前股指期貨交易比較活躍，如何看待其交易量？市場究竟有沒有投機(jī)過度？

劉德明：目前股指期貨市場日均成交量20多萬手，那是因?yàn)樘幱诠墒邢碌奶厥鈺r(shí)期，股市下跌時(shí)期市量較大，這是全世界市場共有的規(guī)律。股票現(xiàn)貨市場下跌時(shí)的表現(xiàn)為價(jià)跌量縮，買賣動(dòng)力不強(qiáng)。而在期貨市場，只有股市價(jià)格有波動(dòng)，才會(huì)有避險(xiǎn)需求和套利空間，才會(huì)有量的增加。若股市不漲不跌，期指無量。

目前股指期貨市場持倉量小、成交量大，這是正常而且成熟的表現(xiàn)。全世界的股指期貨市場都期待能有這樣的現(xiàn)象。

(1)目前我國股指期貨市場是采用現(xiàn)金交割方式，不需要交割實(shí)物，依靠價(jià)差來進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益，因此持倉對于交易者沒有意義。

(2)持倉量大的成本高、風(fēng)險(xiǎn)大。由于股指期貨杠桿倍數(shù)很高，投資者只要有足夠的價(jià)差就可以覆蓋手續(xù)費(fèi)甚至完成套保的目標(biāo)，不一定要持倉。

(3)持倉量小有利于減小到期日對現(xiàn)貨市場的沖擊。到期日仍然持倉的人當(dāng)中，投機(jī)者不與現(xiàn)貨市場發(fā)生關(guān)系，套保、套利者就需要平掉期貨市場頭寸，同時(shí)在現(xiàn)貨市場進(jìn)行相反的操作。因此如果到期日仍然持倉很大，勢必會(huì)對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定的影響，而持倉量小，則到期日對現(xiàn)貨市場的影響小、沖擊小。

(4)當(dāng)日交易量大，對交易所和市場都有好處。日內(nèi)交易不易出現(xiàn)爆倉，所以交易所、期貨公司和投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)都小。

(5)交易量大、持倉量小，市場交易活躍、流動(dòng)性好，期現(xiàn)價(jià)差較小，跨市場交易成本較低，能夠鼓勵(lì)投資者做套期保值。反之，如果交易量小，持倉量大，期現(xiàn)的價(jià)差容易拉大，交易成本高。

(6)隨著期貨市場的發(fā)展，交易量都會(huì)慢慢超過現(xiàn)貨市場的，目前的幾十萬手還不大，未達(dá)到成熟市場的水平。

記者：有觀點(diǎn)認(rèn)為，交易量大吸引了股市的活躍資金到股指期貨市場，使得股市的活躍資金少了。您怎么看？

劉德明：這在國外有很多研究，美國人作學(xué)術(shù)研究證明，股指期貨推出后，現(xiàn)貨市場的交易量沒有影響。實(shí)證研究的結(jié)果是非常正面的。

中國的市場也是可以做科學(xué)研究的。在下跌的時(shí)候，現(xiàn)貨市場的交易會(huì)小，這是全世界現(xiàn)貨市場的通例。過一陣，當(dāng)股票市場上漲的時(shí)候，你就會(huì)看到交易量上升。

我們可以通過中金所的資料去看到底是哪些人在做股指期貨。我相信有一半以上到三分之一，應(yīng)該都是老商品期貨的人，那些人的資金本來就在其他商品期貨市場上做，現(xiàn)在移到股指期貨市場上來而已，而不是原來做股票的人在做。還有一些原來做股票的人，他的資金本來就在那邊，是不動(dòng)的。因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場沒有價(jià)差可賺，但是他有另外的資金，移到股指期貨來做，做相對的避險(xiǎn)或者投機(jī)，所以也沒有影響到現(xiàn)貨市場的量。這個(gè)其實(shí)可以做科研，根據(jù)數(shù)字來說話，是可以經(jīng)得起考驗(yàn)和查證的。