年后生豬價格經歷了近兩周磨底終于迎來轉機，根據中國養(yǎng)豬網報價，截至2023年2月19日河南地區(qū)外三元生豬均價15.00元/千克，較2月17日上漲0.14元/千克，較2月13日上漲0.43元/千克，較2月9日上漲0.69元/千克。當前豬價變化的過程中，筆者認為主要是三類力量起到作用：二次育肥、分割入庫和消費恢復。

雖然養(yǎng)殖的下游固定為屠宰但屠宰后豬肉的流向是比較難于追蹤，盡管目前社會呈現一片欣欣向榮的景象，不少地區(qū)的餐飲業(yè)似乎出現明顯恢復，但是考慮到疫情中累積的債務和目前實際的收入情況，在后續(xù)走勢的問題是似乎只能得出謹慎樂觀的看法，至少從目前部分市場白條反饋到的情況看跟進程度相對不足。因此消費的實際恢復狀況其實是比較難進行估測，同時也導致入庫分割的具體量也很難得到明確的定數。包括二次育肥因其方式的靈活多變，導致實際的后移和壓力狀況很難獲得準確的定量數據。因此本文借由成本構成分析其行動的目的和預期以求對后續(xù)的走勢提供參考。

一、二次育肥

關于二次育肥，前序的專題中實際有所涉及，此類行為其實可以理解為是育肥中貨權的換手和部分情況下的再壓欄狀況。本質上二次育肥的盈利主要是來自于繼續(xù)養(yǎng)殖后體重增加和飼料投入之間的差值，如果本身處在生豬出欄虧損階段進入則能夠在一定程度上降低總體的育肥成本；另一種情況則是類似非洲豬瘟期間豬只的基礎費用較高的情況下，增大出欄體重ne能夠有效降低豬只出欄成本提高利潤水平。僅以普通的二次育肥來看成本構成參數可以參考下表，當然如果讀者有更好的數據也可以更換進行自主計算。

在這個階段，二次育肥的主要目標和三四季度進行的二次育肥不同，跟隨氣溫升高大豬不論是供給還是需求其難度都會逐漸增加，因此現階段二次育肥主要以150kg左右出欄為目標，出欄時間盡可能控制在五一前或者端午附近，假定其引入成本在14.50元/千克，根據引入體重不同，出欄目標統一控制在150kg則成本變化如下所示。

當然上表并未計算育肥過程中的死淘情況，料肉比相對偏高的原因在于運輸應激恢復的額外損耗，因此得到的成本基線僅作為參考。如果參考消息面上看目前二次育肥引入的豬只多為80-100kg范圍，以100kg為引入基準，目前跟隨豬價波動持續(xù)進行的二次育肥其出欄成本預期如下表所示：

結合前期磨底過程中產能并無明顯去化但前期壓力逐步消減的事實，給到的預期如果是年中的生豬價格在17甚至18以上的位置，那么至少在目前15附近的現貨價格下二育仍會處在觀望準備出手的階段，現貨價格短時的偏強運行就存在其現實基礎。

二、分割入庫

所謂分割入庫，是指將白條豬依據部位分割成不同部分后再凍制入庫儲藏。一如我國從國外進口遠渡重洋的豬肉或豬類產品。由于不同部位的凍制工藝和要求不同，因此入庫前必須進行分割才能入庫。本質來說分割入庫的主要利潤來源于入庫的鮮品價格作為成本與出庫的凍品價格進行比較，如果其中的利差能夠覆蓋分割和儲藏成本，則能夠獲得利潤，需要注意鮮品和凍品在銷售和定價的基礎上雖然有交集但更多情況下更像是兩個獨立的市場，以2號肉（去骨前腿）為例，生豬、鮮品凍品在2021年6月至今的價格走勢如下所示：

如果比較三者的均值、高值、低值以及波動幅度則有下表參考：

至少肉得價格波動要明顯小于活豬，凍品的價格波動則進一步小于鮮品的狀況。影響凍品鮮品的波動和凍鮮差的不僅是毛豬本身波動，同時也有凍品自身的庫存率和市場的因素，凍鮮兩方市場雖然有交集但也存在較大的獨立區(qū)域。至少目前看如果凍品維持較低的庫存水平下，凍鮮之間差距縮小，波動也會相對靠近。

所謂分割入庫的情況主流狀況分為主動入庫和被動入庫，主動入庫是指計劃利用淡季的鮮品和旺季凍品的價差覆蓋分割和儲藏成本后獲利而主動增加分割和入庫行為，多見于豬價較低時期；另一種是被動入庫，當期屠宰的鮮品白條未能全部銷售的情況下會分割入庫減少浪費降低虧損，這種情況日常是作為動態(tài)庫存而滾動，在某些時段(如目前)上下游之間走貨狀況出現錯配時會有所增加。當然如果從行為本身來看，分割入庫的增加更多是在價格上托住生豬的“底”，而很難對豬價起到正向的拉動作用。這里筆者以分割入庫2號肉為例，主要測算常數如下表所示，同樣如果讀者有更好的數據可以替換進行自主計算：

如果參考上表進行計算，根據豬價不同2號肉中生豬成本的最終占比也會有所變化，但其范圍大致在83-85%之間，因此2號肉的入庫成本參考基本上在活豬價格的1.2倍附近，如果成本分配上能夠將部分盈利鮮品的利潤進行均攤后成本還有小幅向下調整空間。至于凍品價格一般是鮮品價格的60-80%的情況下，如果參考目前庫存制作活豬價格區(qū)間在14-15元，這個階段分割需要旺季凍品2號肉價格超過17甚至18元/千克，對應旺季豬價在20甚至25元以上，盡管凍品有至少12個月以上的保質期，但對于目前產能預期來說仍是比較難出現的狀況。因此從消息面上也可以證實近期豬價接近15以后，入庫模式更多是變?yōu)闇p少虧損的被動入庫狀況，這方面對于豬價的支撐消失基本難有拉動。后續(xù)凍肉上對豬價的支撐如果在低于14.5靠近前期14元焦灼的底部后可能會再次顯現，目前主動入庫基本結束。

三、小結

關于產能基礎，根據持續(xù)跟蹤的情況看，或許環(huán)比有所減少但同比都有明顯增加。如果考慮到繁殖效率的進一步提升和今年育種上遺傳進展的預期來說難有明顯缺損。

或許會因為疫病調整現貨節(jié)奏出現階段性的“斷檔”，但是目前反饋到的狀況也是集中在部分區(qū)域的少量影響，并不能逆轉整體產能充足供給強于需求的狀況。至少今年從盈利狀況來說，筆者還是堅持目前是從超額盈利向正常盈利周期過度的過程，目前在逐漸從前期的小幅虧損向盈虧平衡到小幅盈利逐漸修復，這個過程中豬價出現一步三回頭的情況其實也表現出產能基礎維持充沛，修復利潤后進一步上行空間不大，不建議追求超額利潤的狀況。如果以正常周期出欄一頭豬400-500元的利潤高位來說，豬價到達18以上可能就會超過其正常的盈利水平，但情緒和規(guī)?；岣邘淼牟▌蛹觿е仑i價波動短時超過這個范圍。至少近期雖然豬價上行還是一步三回頭，但是短期內可能還會維持上浮狀態(tài)，后續(xù)二育出欄配合產能恢復進一步兌現可能會有所調整。