股指期貨

【市場要聞】

中國1月份樓市顯著回暖。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月份，70個大中城市中，新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比上漲城市分別有36個和13個，比上月分別增加21個和6個。一線城市商品住宅銷售價格環(huán)比轉(zhuǎn)漲、二三線城市環(huán)比降勢趨緩。其中，上海、合肥新建住宅環(huán)比漲0.7%，漲幅并列第一；北京二手房環(huán)比漲幅領(lǐng)跑全國，漲幅達0.9%。專家表示，隨著各地政府對房地產(chǎn)銷售政策支持效果持續(xù)顯現(xiàn)，市場信心有望逐步恢復(fù)，未來房地產(chǎn)的銷售可能開始好轉(zhuǎn)。

國家發(fā)改委最新發(fā)聲強調(diào)，要著力擴大國內(nèi)需求，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)、教育醫(yī)療文化體育服務(wù)等消費；積極擴大有效投資，推動新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，加快實施“東數(shù)西算”等重大工程。積極推動大型風電光伏基地和水電、核電建設(shè)。穩(wěn)妥處置化解房地產(chǎn)、金融、地方政府債務(wù)等領(lǐng)域風險。

財政部部長劉昆在《求是》撰文指出，今年要適度加大財政政策擴張力度，適度擴大財政支出規(guī)模，并在專項債投資拉動上加力。要強化2022年與2023年減稅降費政策銜接，加大對民營企業(yè)、中小微企業(yè)和個體工商戶支持力度。要強化政府投資對全社會投資的引導(dǎo)帶動，促進恢復(fù)和擴大消費。防范化解地方政府債務(wù)風險，高度警惕產(chǎn)業(yè)、金融等領(lǐng)域風險向財政轉(zhuǎn)移集聚。

【觀    點】

國際方面，美國1月通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲連續(xù)加息概率漸增；國內(nèi)方面，1月社融數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，同時政策支持力度不斷增大，今年復(fù)工復(fù)產(chǎn)或明顯早于往年。中長期期指或繼續(xù)上行。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對當月2303合約報于貼水70~貼水30元/噸，均價報于貼水50元/噸，較昨日對02合約報價下跌110元/噸。平水銅成交價格68280~68440元/噸，升水銅成交價格68300~68460元/噸。隔夜美指上行至104高位，銅價承壓下行，滬銅主力探低68000元/噸下方，早盤收復(fù)部分夜間失地，一路上行觸高68500元/噸上方后回落，上午收跌于68440元/噸。滬期銅2303合約與2304合約contango月差80~50元/噸，遠月合約月差已相近表現(xiàn)為BACK結(jié)構(gòu)。

觀點：目前國內(nèi)銅季節(jié)性累庫，部分貨仍在入庫途中，預(yù)計仍將繼續(xù)累庫，但隨著國內(nèi)復(fù)工，累庫速度將大幅放緩；近期收到美國就業(yè)率數(shù)據(jù)影響，美元指數(shù)反彈，預(yù)計將短期對銅價出現(xiàn)一定程度打壓，建議逢低買入。

【鋁】

鋁現(xiàn)貨18430(-60）元/噸，升水方面:廣東-65(-45):上海-70(-40)，鞏義-150(-30)，微去庫，鋁棒產(chǎn)量恢復(fù)較快并開始去庫。下游拿貨積極，現(xiàn)貨市場氛圍尚可，整體需求尚可。海外鋁廠利潤修復(fù)，但復(fù)產(chǎn)時間需要觀察，歐美下游補庫需求尚可，lme交倉。云南繼續(xù)壓產(chǎn)至35%比例（或達減產(chǎn)60萬噸），開始減產(chǎn)，鋁供需格局由過剩轉(zhuǎn)為短缺且云南2022年減產(chǎn)的產(chǎn)能預(yù)期復(fù)產(chǎn)時間可能延后。

觀點:真實需求尚未證偽，建議逢低入場，留意遠月月間正套。

【鋅】

上海升水0(0),廣東升水-80(-10)，天津升水-60(+10)。季節(jié)性累庫階段，斜率中性偏快，需求季節(jié)性恢復(fù)，基建項目開工加快，短期建議觀望或空配逐步止盈。

【不銹鋼】

基價16600（+0）；代理和貿(mào)易商出現(xiàn)讓利出貨，成交整體偏弱。雖然復(fù)蘇預(yù)期短期仍暫難證偽，但后期會越來越考驗實際需求情況，建議暫時觀望或等待看到需求預(yù)期證偽后逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水5200(+0)，鎳豆升水3500(-500)，金川鎳升水7800(+0)。節(jié)后需求暫未明顯恢復(fù)，假期庫存維持。由于新投產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，建議繼續(xù)關(guān)注NI/SS做縮機會。

工業(yè)硅

【行情回顧】

最便宜可交割品16800（日+0）?，F(xiàn)貨通氧553#17350-17500元/噸（日+0），421#18350-18800元/噸（日+0）。期貨08合約收于17630（日-255），基差升水。川滇地區(qū)利潤偏低，新疆地區(qū)利潤可觀。成交量3.2萬手（日+6357），持倉量4.7萬手（日-3806）。

【總結(jié)】

供應(yīng)方面，新疆內(nèi)蒙等地供應(yīng)持續(xù)高位，西南地區(qū)因枯水期季節(jié)性減產(chǎn)。整體供應(yīng)端處于季節(jié)性減產(chǎn)周期。在擴產(chǎn)背景下，季節(jié)性減產(chǎn)明顯性逐步趨弱。需求方面，有機硅在春節(jié)后整體行情向好，利潤修復(fù)，DMC價格企穩(wěn)，華東市場主流報價17300-17700元/噸（日+0）。多晶硅方面，光伏裝機預(yù)期好轉(zhuǎn)，硅料簽單量逐步提升，硅料價格修復(fù)。鋁合金方面需求持穩(wěn)。當前庫存處于較高位置，有前期需求較差的影響，還有擴產(chǎn)周期的影響，對硅價形成一定壓制。疫情放開后，預(yù)計整體經(jīng)濟穩(wěn)步提升，有機硅終端下游傳統(tǒng)行業(yè)需求恢復(fù)仍舊有待驗證。關(guān)注宏觀經(jīng)濟動向，關(guān)注需求恢復(fù)情況。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山3850（50）；螺紋，杭州4210（50），北京4080（20），廣州4530（20）；熱卷，上海4220（30），天津4160（30），廣州4230（20）；冷軋，上海4600（20），天津4530（0），廣州4670（20）。

利潤增加。即期生產(chǎn)：普方坯盈利54（49），螺紋毛利-8（40），熱卷毛利-144（19），電爐毛利-67（50）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利139（124），螺紋毛利80（118），熱卷毛利-56（97）。

基差走弱。杭州螺紋（未折磅）05合約50（-37），10合約113（-29）；上海熱卷05合約-27（-30），10合約53（-35）。

產(chǎn)量增加。02.16螺紋263（17），熱卷308（0），五大品種917（14）。

需求回升。02.16螺紋222（86），熱卷318（11），五大品種883（114）。

庫存積累。02.16螺紋1265（42），熱卷394（-11），五大品種2387（34）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨盈虧平衡附近，基差偏低，盤面估值中性。

昨日鋼聯(lián)公布周度供需數(shù)據(jù)，表現(xiàn)較好，卷螺產(chǎn)量增加較少，螺紋累庫幅度處于近幾年農(nóng)歷同期低位水平，表需偏好；熱卷開始降庫，產(chǎn)量低位，需求較好。這與我們近期調(diào)研相吻合。但當前仍處于需求驗證期，謹防盤面給出冬儲利潤或高爐利潤之后的套保壓力。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1033（3），日照超特粉767（12），日照金布巴856（7），日照PB粉885（7），普氏現(xiàn)價125（1）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-43（1）。

基差走弱。金布巴05基差78（-7），金布巴09基差135（-1）；pb05基差60（-7），pb09基差117（-1）。

供給下滑。2.10，澳巴19港發(fā)貨量1850（-604）；45港到貨量2855（490）。

需求上升。2.10，45港日均疏港量305（42）；247家鋼廠日耗280（+1）。

庫存積累。2.10，45港庫存14010（+99）；247家鋼廠庫存9273（+52）。

【總結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。

驅(qū)動端廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，港口疏港量季節(jié)性回升，鐵水小幅上揚，礦石下游庫存大幅去化，近端現(xiàn)貨仍然存在較強購買力，隨著檢修接近尾聲，2月中下旬鐵水仍將有抬升空間，在鐵水未明確見頂之前鐵礦石往下回調(diào)的幅度和深度不應(yīng)做過多想象。鐵礦石自身矛盾并不突出，存在庫存下滑預(yù)期，隨著盤面利潤低位震蕩，將表現(xiàn)為跟隨鋼材走勢但波動更大，繼續(xù)關(guān)注旺季需求的實際情況。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨偏強：蒙古精煤折05盤面1960；焦炭第二輪提降后廠庫折盤2870，港口折盤2890（20）。

基差走弱：JM2305貼水73（-50），JM2309貼水195（-37）；J2305貼水廠庫60（-85），J2309貼水廠庫176（-82）。

焦化利潤擴張：5月焦炭焦煤比值1.489（0.006），9月1.527（0.015）。

庫存下降：02.16煉焦精煤中下游2680（-23），焦炭978（4）。

供需雙增：02.16洗煤廠產(chǎn)能利用率77%（5%），焦炭日產(chǎn)114（0.5），鐵水日產(chǎn)231（2）。

【總結(jié)】

近期動力煤市場止跌企穩(wěn)，產(chǎn)地安檢有所加嚴，對煉焦配煤的拖累有所減弱。昨日鋼聯(lián)和汾渭公布周度數(shù)據(jù)，整體雙焦微累庫，但下游庫存均處于低位水平，鐵水又處于增加過程中，價格有一定支撐。

能 源

【瀝青】

盤面小幅上行，延續(xù)窄幅震蕩格局，現(xiàn)貨持穩(wěn)。BU3月為3907元/噸(+67)，BU6月為3870元/噸(+61)，山東現(xiàn)貨為3700元/噸(0)，華北現(xiàn)貨為3820元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為4050元/噸(0)，山東BU3月基差為-127元/噸(–67)，山東BU6月基差為-90元/噸(–61)，BU3月-4月為5元/噸(–8)，BU4月-6月為32元/噸(+14)，瀝青加工利潤為-66元/噸(+2)。

利潤：瀝青理論利潤為負，實際加工仍有利潤；汽柴油高位震蕩，煉廠保持可觀綜合利潤。基差：期貨升水小幅走闊。供需存：供應(yīng)整體低位，原料偏緊或限制部分煉廠提產(chǎn)；剛需延續(xù)疲軟；總庫存低位，近期累庫符合季節(jié)性，社庫累庫斜率偏大。

觀點&策略：相對估值略偏高（小升水+中利潤），“低產(chǎn)低庫”格局延續(xù)，短期驅(qū)動中性。4月合約估值偏高，但下行空間或有限，做空建議配合更好的盈虧比。

【LPG】

PG23034596（+46），夜盤收于4639（+43）；華南民用5800（-60），華東民用5450（+0），山東民用5500（+50），山東醚后6850（+100）；價差：華南基差1204（-106），華東基差954（-46），山東基差1104（+4），醚后基差2604（+54）；03-04月差-425（-30），04-05月差172（+7）。

估值：LPG盤面價格昨日反彈，夜盤收漲?，F(xiàn)貨價格分化，基差維持偏高水平，近月月差反套，遠期曲線Back結(jié)構(gòu)維持；內(nèi)外價差順掛收窄，內(nèi)外套窗口仍舊打開。整體估值水平中性。

驅(qū)動：國際油價震蕩收跌，Brent跌落85美元。供給格局良好且整體庫存低位，油價中期偏多思路，但當前市場對海外衰退計價并不充分，短期依舊存在下探可能。海外丙烷震蕩，近端供給擾動仍存，遠月月差回落至正常水平以及PN價差Back結(jié)構(gòu)或反應(yīng)市場對中期供給寬松格局的部分定價，在此背景下中期價格走勢有賴于淡季需求的強度。國內(nèi)現(xiàn)貨價格分化，上游庫存水平不高，下游剛需為主，高位仍有回調(diào)空間，繼續(xù)關(guān)注外盤指引。

觀點：中長期來看LPG供給不存在明顯瓶頸，步入淡季后需求韌性需要依靠裂解替代和PDH。因此盤面可能難以給出過高的PN價差或過低的PDH利潤。3-4反套正在兌現(xiàn)，5月內(nèi)外正套目前看仍有空間，建議關(guān)注逢低做多PDH利潤的機會。

橡膠

現(xiàn)貨價格：美金泰標1420美元/噸（+5）；人民幣混合10900元/噸（+30）。

期貨價格：RU主力12565元/噸（+35）；NR主力9970元/噸（+35）。

基差：泰混-RU主力基差-1665元/噸（+5）。

總結(jié)：滬膠維持弱勢震蕩，現(xiàn)貨市場成交尚可。泰國逐步向減產(chǎn)期過渡，供應(yīng)基本正常，國內(nèi)天膠顯性庫存快速累庫至偏高水平；下游輪胎產(chǎn)能利用率處于逐步提升階段；成品庫存天數(shù)環(huán)比下降同比仍偏高；貨運物流環(huán)比好轉(zhuǎn)同比略偏低。后續(xù)重點關(guān)注天膠顯性庫存累庫與下游成品去庫的持續(xù)性，以此驗證需求預(yù)期兌現(xiàn)情況。倉單高度集中下的資金博弈提升了交易難度，單邊不確定性較強，可關(guān)注逢高做縮深淺色膠價差機會。

PVC

現(xiàn)貨市場，PVC回升，燒堿企穩(wěn)。

電石法PVC：華東6305（日+40，周+65）；華北6185（日+20，周+50）；華南6335（日+40，周+70）。

乙烯法PVC：華東6430（日+30，周+15）；華北6375（日+25，周+0）；華南6485（日+35，周+10）。

液堿：華東1000（日-100，周-120）；華北1050（日+0，周+0）；西北1000（日+0，周+0）。

片堿：華東4050（日+0，周-200）；華北4850（日+0，周+0）；西北3650（日+0，周-200）。

期貨市場，盤面回升；基差偏低；5/9價差低位。

期貨：1月6310（日+35，周+72）；5月6334（日+43，周+83）；9月6350（日+38，周+73）。

基差：1月30（日+22，周-9）；5月14（日+16，周-12）；9月-7（日+23，周-3）。

月差：1/5價差-24（日-8，周-11）；5/9價差-16（日+5，周+10）；9/1價差40（日+3，周+1）。

利潤，燒堿高位；乙烯法PVC、電石一般；蘭炭、電石法PVC較差。

燒堿：華東818（日+0，周-62）；華北940（日+0，周+0）；西北785（日+0，周+0）。

原料：蘭炭-156（日+218，周+50）；電石4（日+0，周-52）。

電石法：西北一體制-211（日+35，周+235）；華東外采制-578（日+119，周+246）；華北外采制-451（日+71，周+282）；西北外采制-216（日+79，周+312）。

乙烯法：石腦油制-458（日+45，周-93）；MTO制-248（日+14，周+34）；外采乙烯制185（日-76，周-145）；VCM制-19（日-155，周-400）。

供需，供應(yīng)略增；需求回落；庫存略降，表需增加。

供應(yīng)：整體開工79.0%（環(huán)比+0.5%，同比-0.1%），周產(chǎn)量43.5萬噸（環(huán)比+0.3萬噸，累計同比+18.2%）。

需求：下游開工37.0%（環(huán)比+0.0%，同比+54.2%）。

庫存：社會庫存60.1萬噸（環(huán)比-1.5萬噸，同比+18.1%）；周表需46.5萬噸（環(huán)比+5.6萬噸，累計同比+23.9%），周國內(nèi)表需42.9萬噸（環(huán)比+5.6萬噸，累計同比+29.4%）。

【總結(jié)】

周四PVC現(xiàn)貨及期貨回升，基差低位，5/9低位。近期PVC供應(yīng)處于高位，下游階段性需求起速，終端需求低迷；庫存正經(jīng)歷考驗，不過表需仍處于高位；原料價格回落，但是綜合利潤不高，下方空間不大。當前主要利多因素在于利潤較差、成本高企；主要利空因素在于供應(yīng)高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉(zhuǎn)弱。策略：當前觀望為主。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場，純堿及玻璃持平。

重堿：華北3075（日+0，周+0）；華中3100（日+0，周+0）。

輕堿：華東2815（日+0，周+0）；華南2915（日+0，周+25）。

玻璃：華北1557（日+0，周+0）；華中1700（日+0，周+0）；華南1840（日+0，周+0）。

純堿期貨，盤面走強；基差正常；5/9月間價差高位。

期貨：1月2116（日-7，周-74）；5月2909（日+32，周-20）；9月2472（日-7，周-94）。

基差：1月984（日+7，周+74）；5月191（日-32，周+20）；9月628（日+7，周+94）。

月差：1/5價差-793（日-39，周-54）；5/9價差437（日+39，周+74）；9/1價差356（日+0，周-20）。

玻璃期貨，盤面持平；基差較低；5/9月間價差在-60元/噸附近。

期貨：1月1571（日+6，周+2）；5月1538（日+2，周+9）；9月1600（日+7，周+4）。

基差：1月-13（日-6，周-2）；5月19（日-2，周-9）；9月-42（日-7，周-4）。

月差：1/5價差33（日+4，周-7）；5/9價差-62（日-5，周+5）；9/1價差29（日+1，周+2）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利1246（日-3，周+86）；聯(lián)堿法毛利1672（日-3，周+71）；天然法毛利1603（日-10，周+50）。

玻璃：煤制氣毛利5（日+0，周+32）；石油焦毛利-134（日+0，周+0）；天然氣毛利-66（日+0，周-3）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.99（日+0.00，周+0.00）；1月比值1.35（日-0.01，周-0.05）；5月比值1.89（日+0.02，周-0.02）；9月比值1.54（日-0.01，周-0.06）。

純堿供需，供應(yīng)處于高位；輕堿需求略增，重堿需求回落；庫存持平，表需高位回落。

供應(yīng)：整體開工91.2%（環(huán)比-0.6%，同比+9.4%），產(chǎn)量60.8（環(huán)比-0.3，累計同比+26.8%）。

需求：輕堿下游開工62.5%（環(huán)比+0.2%，同比+11.7%）；光伏日熔量81380（環(huán)比+0，同比+97.5%），浮法日熔量159030（環(huán)比-2150，同比-8.8%）。

庫存：廠庫29.2（環(huán)比+0.0，同比-81.9%）；表需60.8（環(huán)比-1.4，累計同比+20.3%），國內(nèi)表需56.5（環(huán)比-1.4，累計同比+14.6%）。

玻璃供需，供應(yīng)回落；終端需求低位；庫存增加，表需持平。

供應(yīng)：產(chǎn)量1576（環(huán)比-21，累計同比+5.3%）浮法日熔量159030（環(huán)比-2150，同比-8.8%）。

需求：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存7023（環(huán)比+316，同比+61.7%）；表需1299（環(huán)比+47，累計同比-3.2%），國內(nèi)表需1266（環(huán)比+47，累計同比-4.2%）。

【總結(jié)】

周四純堿現(xiàn)貨持平，期貨回升，基差正常，5/9高位；玻璃現(xiàn)貨持平，期貨持平，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實仍強但持續(xù)時間可能弱于預(yù)期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現(xiàn)出較強韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯；此外5月合約上方空間主要受玻璃壓制。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動5/9價差走強，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，5/9價差向下收斂；當前玻璃利潤較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫存絕對水平仍高，現(xiàn)實仍待好轉(zhuǎn)。策略：當前觀望為主。

豆類油脂

2.16，CBOT大豆3月收于1526.50美分/蒲，+2.25美分，+0.15%。CBOT豆粕3月收于美元491.6元/短噸，+0.7美元，+0.14%。CBOT豆油5月收于62.18美分/磅，+0.83美分，+1.35%。NYMEX原油3月收于78.29美元/桶，-0.42美元，-0.53%。BMD棕櫚油4月收于4070令吉/噸，+127令吉，+3.22%，夜盤+28令吉，+0.69%。

2.16，DCE豆粕2305收于3835元/噸，-3元，-0.08%，夜盤-9元%，-0.23%。DCE豆油2305合約8738元/噸，+114元，+1.32%，夜盤+70元，+0.80%。DCE棕櫚油2305收于7970元/噸，+132元，+1.68%，夜盤+88元，+1.10%。CZCE菜油2305合約收于9910元/噸，+118元，+1.21%，夜盤+32元，+0.32%。CZCE菜粕2305合約收于3171元/噸，-3元，-0.09%，-10元，-0.32%。

【咨訊】

Secex：2月份前兩周（共8個工作日）巴西大豆出口量為1,300,809.1噸，遠低于去年2月份的出口量6,271,312.7噸。2月份迄今巴西日均大豆出口量為162,600噸，低于去年2月份的日均出口量330,069.1噸。出口放慢的原因在于今年大豆收割速度緩慢。

AgRural周四稱，將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測從之前的1.529億噸下調(diào)至1.509億噸，如果實現(xiàn)的話，仍是有記錄以來的最高水平。主要是由于巴西最南部的南里奧格蘭德州遭受嚴重干旱，預(yù)計那里的農(nóng)民將收獲1,610萬噸大豆，較1月預(yù)估減少430萬噸。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所周四表示，由于上周的熱浪和已經(jīng)持續(xù)數(shù)月的干旱影響，將繼續(xù)下修阿根廷2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估，目前預(yù)估產(chǎn)量為3,800萬噸。交易所未具體說明新產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)。本年度之初，交易所預(yù)估大豆產(chǎn)量為4,800萬噸。

【總結(jié)】

上周下半程開始，豆系市場再次被阿根廷天氣推升。最近2日，巴西豐產(chǎn)預(yù)期再次令市場承壓。一方面是兩大交易所擔憂阿根廷后續(xù)天氣，進一步下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量至4000萬噸之下，同時巴西壓港近月船期裝船緩慢，另一方面是巴西豐產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)壓制絕對高度。隨著美豆反復(fù)不能沖破前高的表現(xiàn)，國內(nèi)豆粕期價更多表現(xiàn)出對豆粕絕對高度的猶豫心理，但現(xiàn)貨基差偏高（2.16華東地區(qū)近615元/噸，本周回落了83元/噸)和對后續(xù)天氣的擔憂也令豆粕依舊具備支撐性和跟隨美豆波段上沖的動能；美聯(lián)儲連續(xù)2次放緩加息幅度，有利于植物油長期壓力緩解。印尼也在不斷調(diào)整棕櫚油出口政策，并開始實施生物柴油B35政策。近期巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期壓制美豆粕，令美豆油回升，昨日馬棕跟隨美豆油顯著反彈，但植物油市場依舊缺乏有效突破性驅(qū)動，建議持續(xù)關(guān)注國際原油走勢對植物油的指引。中期來看，在外盤植物油難以快速明朗的情況下，加之國內(nèi)棕櫚油庫存高位，預(yù)計國內(nèi)植物油依舊整體區(qū)間運行概率偏大，長期有望底部提升。

棉花

ICE棉花期貨周四連續(xù)第三個交易日下跌，并觸及逾一個月低點，受美元走強以及更廣泛的金融和谷物市場走疲拖累。ICE3月期貨合約下跌0.87美分，或1%，結(jié)算價報每磅82美分，盤中觸及1月5日以來最低價。

鄭棉周四收平，夜盤微跌：主力2305合約收平于14350元/噸，持倉增1千余手。其中主力持倉上，多減4千余手，空減2千余手。其中多頭方國泰君安增1千余手，而中信、一德各減2千余手，浙商、東證各減1千余手?？疹^方東證減2千余手，華融融達減1千余手。夜盤跌110點，持倉增6千余手。03合約跌10點收于14305元/噸，持倉減約1千手，前二十主力持倉變動不大。

【行業(yè)資訊】

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA），1.27-2.2日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約49215噸（含簽約50712噸，取消前期簽約1497噸），較前一周減少18%，較近四周平均增加1%。裝運陸地棉42275噸，較前一周減少11%，較近四周平均減少5%。當周中國本年度陸地棉凈簽約量13971噸（含新簽約12678噸，轉(zhuǎn)簽入1293噸），較前一周減少30%；裝運10410噸，較前一周增加14%。當周簽約本年度陸地棉最多的國家和地區(qū)有：越南（15354噸）、中國（13971噸）、巴基斯坦（5262噸）、孟加拉（3856噸）和韓國（3515噸）。當周陸地棉裝運主要至：巴基斯坦（10864噸）、中國（10410噸）、越南（4354噸）、土耳其（3583噸）和墨西哥（2517噸）。

新疆新棉加工：截至2023年2月15日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量544.53萬噸，同比增幅3.95%。本統(tǒng)計期（2.9-2.15）全疆加工增量20.99萬噸，較上期（2.2-2.8）增加1.05萬噸，南疆加工總量趕超北疆。15日當日加工增量2.94萬噸，同比增幅810.73%。

公檢：截止到2023年2月14日，2022棉花年度全國公證檢驗棉花重量518.86萬噸。其中新疆檢驗重量511.07萬噸。內(nèi)地檢驗重量7.8萬噸。

現(xiàn)貨：2月16日，中國棉花價格指數(shù)15607元/噸，跌36元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價持穩(wěn)。今日基差變動不大，部分新疆庫31雙28/雙29對應(yīng)CF305合約基差價在400-900元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31級雙28/雙29對應(yīng)CF305合約含雜3.0以內(nèi)基差在900-1300元/噸。今日期貨低位徘徊，后市走向不明，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場多數(shù)企業(yè)報價平穩(wěn),中的等陳棉價格略有讓利情況,整體現(xiàn)貨成交量持穩(wěn)。當前中小紗廠擔憂紗線價格調(diào)整，且當前訂單量較少，不敢輕易擴充原料庫存，原料采購繼續(xù)保持隨用隨買就近為主。據(jù)了解，目前新疆庫21/31雙28或單29，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在14700-15300元/噸。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31雙28或單28/29提貨價在15550-15800元/噸。

【行情小結(jié)】

基于需求形勢及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢。就最新價格而言，匹配目前的供需結(jié)構(gòu)是高估的，觀察需求匹配度及對新市場年度面積減少炒作的逐步落定。同時目前價格敏感性和波動率明顯提升，關(guān)注宏觀影響。國內(nèi)方面，低估值買入是第一波上漲的驅(qū)動，國內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向及消費恢復(fù)預(yù)期是第二波上漲驅(qū)動。短期棉價呈現(xiàn)阻力狀態(tài)，因為期貨價格至15000以上后，紡織利潤收縮且和外棉（外紗）價差也逐漸靠近，亦有了獲利了結(jié)壓力?；卣{(diào)伴隨多頭主力的主動減倉行為，因此或仍有下調(diào)空間。但消費實質(zhì)改善、紡織廠低庫存下的補庫、產(chǎn)業(yè)環(huán)比轉(zhuǎn)好是現(xiàn)實的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動，因此跌后仍有反彈驅(qū)動，行情依然更重節(jié)奏性。期間需密切關(guān)注持倉變動及資金驅(qū)動的動向，也需結(jié)合宏觀及周邊金融品類的影響。

生 豬

現(xiàn)貨市場，2月16日涌益跟蹤全國外三元生豬均價14.73元/公斤，較前一日下跌0.03元/公斤，河南均價為14.68元/公斤（-0.12）。

期貨市場，2月16日總持倉90233（-1257），成交量28960(+8041）。LH2303收于14730元/噸（+145），LH2305收于17215（+240），LH2307收于18020（+230）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價格弱勢震蕩，養(yǎng)殖端出欄積極性一般，臨近周末終端消費略有提升。目前整體仍處出欄降重壓力釋放中，消費市場利好提振有限，現(xiàn)貨價格仍處季節(jié)性尋底中。收儲預(yù)期對市場情緒產(chǎn)生提振，但后續(xù)走勢仍需現(xiàn)貨進一步驅(qū)動指引，市場震蕩博弈。一方面需要關(guān)注疫情形勢改變后消費市場走向以及豬病情況，另一方面價格弱勢則二育抄底、屠宰入庫以及政策托底等亦會改變市場供需結(jié)構(gòu)，動態(tài)跟蹤市場情緒變化，近端弱勢有利于遠月市場預(yù)期改善。