第一部分 行情回顧

圖：蘋果期貨1月走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 國(guó)信期貨

2023年1月份蘋果期貨大幅上行，主力合約AP2305月度漲幅10.34%。上漲的原因一方面在于節(jié)日備貨疊加產(chǎn)地用工緊張。2023年春節(jié)時(shí)間提前，客商集中備貨以禮盒包裝為主，但產(chǎn)地工人普遍生病，用工十分緊張，造成了短期供應(yīng)偏緊的局面。而另一方面，第一波大規(guī)模疫情的沖擊超出許多人的預(yù)期，蘋果、梨、檸檬等水果得到消費(fèi)者青睞，同時(shí)居民對(duì)XBB毒株感到恐慌，部分專家提示蘋果對(duì)于治療腹瀉有一定作用，在資金推動(dòng)下，蘋果期貨多頭情緒高漲，前20凈持倉(cāng)轉(zhuǎn)多。政策放開(kāi)的第一個(gè)春節(jié)，民航及鐵路運(yùn)輸均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，人口流動(dòng)保持回升態(tài)勢(shì)，拉動(dòng)蘋果消費(fèi)。而節(jié)前備貨由于人工緊張等問(wèn)題，備貨體量有限，短期出現(xiàn)供應(yīng)偏緊局面，蘋果表現(xiàn)亮眼。

第二部分 蘋果基本面分析

一、冷庫(kù)庫(kù)存量偏高

圖：全國(guó)冷庫(kù)蘋果冷庫(kù)情況（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 國(guó)信期貨

根據(jù)卓創(chuàng)資訊市場(chǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2022/23季全國(guó)蘋果產(chǎn)量約3518.59萬(wàn)噸，處于近五年的較低水平，同比去年的最終產(chǎn)量減少6.46%，較五年歷史平均產(chǎn)量下滑5.6%，而與產(chǎn)量相對(duì)正常的2019年相比減少17.59%。今年蘋果入庫(kù)進(jìn)度較慢。山東產(chǎn)區(qū)節(jié)日期間的大風(fēng)、降雨天氣影響摘袋進(jìn)度，甘肅由于人工緊張也遲遲未完成入庫(kù)。一般而言，產(chǎn)量和入庫(kù)量是相對(duì)應(yīng)的，因此很多果農(nóng)、客商及貿(mào)易商等行業(yè)人士預(yù)計(jì)存儲(chǔ)量可能會(huì)創(chuàng)新低，大概在750萬(wàn)噸左右。可是隨著入庫(kù)不斷進(jìn)行，新季蘋果在11月底入庫(kù)量達(dá)到高峰值，最終全國(guó)冷庫(kù)蘋果庫(kù)存量約878.1萬(wàn)噸，同比減少3.6%；較五年歷史平均值減少4.2%。實(shí)際的冷庫(kù)存儲(chǔ)量相對(duì)來(lái)說(shuō)處在中等水平，入庫(kù)量超出前期市場(chǎng)預(yù)估，蘋果減產(chǎn)預(yù)期部分落空。

圖：山東地區(qū)蘋果冷庫(kù)情況（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 國(guó)信期貨

圖：陜西地區(qū)蘋果冷庫(kù)情況（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 國(guó)信期貨

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年2月2日，全國(guó)冷庫(kù)蘋果的庫(kù)存量約739.5萬(wàn)噸，高于去年同期水平，處于歷史中等水平。分地區(qū)來(lái)看，目前山東產(chǎn)地冷庫(kù)庫(kù)存量約272萬(wàn)噸，陜西地區(qū)庫(kù)存量約196.34萬(wàn)噸，入庫(kù)量超預(yù)期，出現(xiàn)這種情況的原因在于，產(chǎn)量雖下滑，但優(yōu)果率有明顯提高。優(yōu)果率體現(xiàn)在兩方面，一是果個(gè)，另外就是質(zhì)量。果個(gè)方面，東、西部產(chǎn)區(qū)皆出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)?？傮w來(lái)說(shuō)，新季質(zhì)量提高明顯，高價(jià)優(yōu)質(zhì)貨源居多，低價(jià)貨源少。后期產(chǎn)地出貨節(jié)奏值得關(guān)注，而最為重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，應(yīng)該是春節(jié)至五一勞動(dòng)節(jié)這個(gè)時(shí)間段。春節(jié)備貨，節(jié)日效應(yīng)提振，并且新季入庫(kù)時(shí)間不長(zhǎng)，果農(nóng)、客商心態(tài)都比較樂(lè)觀，歷年此階段蘋果價(jià)格下方都存在一定支撐，出現(xiàn)大幅下滑的概率較小。不過(guò)春節(jié)備貨高峰已經(jīng)過(guò)去，隨著氣溫逐漸升高，冷庫(kù)蘋果或愈加不易存儲(chǔ)，果農(nóng)及客商心態(tài)可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，蘋果價(jià)格有向下可能。

二、雙節(jié)備貨，產(chǎn)地走貨加快

圖：全國(guó)冷庫(kù)蘋果周出庫(kù)量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 國(guó)信期貨

蘋果下游消費(fèi)需求很難精確量化，目前我們用產(chǎn)地走貨量作為大致評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)結(jié)合幾個(gè)重要節(jié)日的備貨、銷售情況進(jìn)行檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)我們測(cè)算，蘋果需求價(jià)格彈性系數(shù)β大概在-0.34左右。蘋果需求的價(jià)格彈性系數(shù)顯著為負(fù)，意味著蘋果需求量與自身價(jià)格呈反方向變化，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，理性的消費(fèi)者會(huì)適度減少對(duì)蘋果的消費(fèi)，反之，則會(huì)增加蘋果的消費(fèi)量。同時(shí)，β絕對(duì)值為0.34表明蘋果需求對(duì)自身價(jià)格的變動(dòng)缺乏彈性，意味著價(jià)格較大幅度的變化才能帶動(dòng)需求量小的變化。因此產(chǎn)地蘋果只有在大幅跌價(jià)的時(shí)候，去庫(kù)走貨進(jìn)度才會(huì)明顯提高。

圖：山東產(chǎn)區(qū)周出庫(kù)量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 國(guó)信期貨

圖：陜西產(chǎn)區(qū)周出庫(kù)量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊 國(guó)信期貨

但今年新季的價(jià)格一直居高，不利于下游走貨。價(jià)格方面，據(jù)中果網(wǎng)，山東棲霞產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)走貨一般，存貨商以發(fā)自存貨源為主，補(bǔ)貨客商按需挑揀采購(gòu)，果農(nóng)低價(jià)三四級(jí)貨源交易居多，實(shí)際成交以質(zhì)論價(jià)，主流行情變化不大。當(dāng)前庫(kù)存果農(nóng)紙袋富士80#以上一二級(jí)價(jià)格在3.50-4.00元/斤左右，統(tǒng)貨價(jià)格在2.80-3.20元/斤，三級(jí)價(jià)格在2.30-2.60元/斤；洛川產(chǎn)區(qū)走貨速度尚可，冷庫(kù)中客商繼續(xù)包裝自存貨源為元宵節(jié)做準(zhǔn)備，果農(nóng)貨部分要價(jià)堅(jiān)挺，實(shí)際成交以質(zhì)論價(jià)。當(dāng)前庫(kù)存紙袋富士果農(nóng)貨70#起步半商品價(jià)格在3.60-3.80元/斤，統(tǒng)貨3.30-3.50元/斤，70#起步高次價(jià)格在2.50-2.80元/斤。如果新季蘋果的價(jià)格高位運(yùn)行，可能會(huì)對(duì)下游消費(fèi)起到一定抑制作用，這樣蘋果后期或容易出現(xiàn)高開(kāi)低走局面。

圖：山東產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順 iFinD 中果網(wǎng) 國(guó)信期貨

圖：陜西產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順 iFinD 中果網(wǎng) 國(guó)信期貨

圖：低價(jià)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順 iFinD 中果網(wǎng) 國(guó)信期貨

三、進(jìn)口同比明顯增加，但整體規(guī)模較小

隨著居民收入水平以及消費(fèi)水平的提高，人們對(duì)于生活品質(zhì)的要求會(huì)相應(yīng)增加。種類單一、質(zhì)量一般的蘋果滿足不了消費(fèi)需求，海外如日本和法國(guó)的紅富士質(zhì)量上乘，口感香甜，逐漸得到很多國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的青睞。我國(guó)鮮蘋果主要進(jìn)口國(guó)包括新西蘭、美國(guó)、智利等國(guó)家。

圖：鮮蘋果進(jìn)口量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

圖：鮮蘋果累計(jì)進(jìn)口量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

但我國(guó)鮮蘋果總體進(jìn)口規(guī)模較小，2010-2020年進(jìn)口數(shù)量?jī)H占總產(chǎn)量的1%左右。進(jìn)口量小，主要原因在于我國(guó)蘋果供應(yīng)穩(wěn)定，能滿足自給自足的需要。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2022年，我國(guó)鮮蘋果進(jìn)口總量為9.55萬(wàn)噸，同比增加40.42%；進(jìn)口總額2.16億美元，同比增加42.90%。在減產(chǎn)背景之下，進(jìn)口增加能在一定程度上補(bǔ)充消費(fèi)者的選擇，彌補(bǔ)消費(fèi)缺口，對(duì)于偏緊的供應(yīng)格局有一定緩解作用。

四、鮮蘋果出口表現(xiàn)不佳

圖：蘋果出口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總署 國(guó)信期貨

圖：主要出口國(guó)數(shù)量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總署 國(guó)信期貨

我國(guó)鮮蘋果主要出口東南亞國(guó)家，出口優(yōu)勢(shì)多來(lái)自于價(jià)格。我國(guó)鮮蘋果主要出口國(guó)家包括孟加拉國(guó)、越南、印度尼西亞、尼泊爾、菲律賓以及泰國(guó)。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2022年，我國(guó)鮮蘋果出口總量為82.31萬(wàn)噸，同比減少23.67%；出口總額10.40億美元，同比減少27.24%，處于歷史低位，出口表現(xiàn)不佳。從我國(guó)出口的國(guó)家或地區(qū)來(lái)看，出口量前五的是印度尼西亞、越南、孟加拉國(guó)、泰國(guó)和菲律賓。不過(guò)我國(guó)鮮蘋果出口規(guī)模仍然偏小，占總需求量的3%左右，疊加近些年來(lái)蘋果減產(chǎn)，出口下滑對(duì)我國(guó)蘋果供需格局影響有限。

五、柑橘類價(jià)格下滑

圖：全國(guó)水果產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順 iFinD 國(guó)信期貨

圖：其他新鮮熱帶水果進(jìn)口量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織 國(guó)信期貨

圖：10種水果與蘋果價(jià)格相關(guān)性

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 國(guó)信期貨

近年來(lái)，水果整體豐產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)口水果補(bǔ)充消費(fèi)者的需求，水果市場(chǎng)選擇明顯增加。蘋果作為水果中的一員，也會(huì)受到相關(guān)品種的影響。替代水果分為兩方面，一方面是儲(chǔ)藏類水果的影響，比如與蘋果耐儲(chǔ)性相當(dāng)?shù)睦?；另一方面是時(shí)令水果的影響，比如帶有極強(qiáng)季節(jié)性的水果大類西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的時(shí)令水果。

圖：7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 農(nóng)業(yè)農(nóng)村部 國(guó)信期貨

圖：富士蘋果批發(fā)價(jià)格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國(guó)信期貨

近年來(lái)，水果整體豐產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)口水果補(bǔ)充消費(fèi)者的需求，水果市場(chǎng)選擇明顯增加。蘋果作為水果中的一員，也會(huì)受到相關(guān)品種的影響。替代水果分為兩方面，一方面是儲(chǔ)藏類水果的影響，比如與蘋果耐儲(chǔ)性相當(dāng)?shù)睦?；另一方面是時(shí)令水果的影響，比如帶有極強(qiáng)季節(jié)性的水果大類西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的時(shí)令水果。2023年1月份水果價(jià)格居高運(yùn)行，截至1月31日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的7種水果平均批發(fā)價(jià)約7.6元/公斤，環(huán)比上漲0.43元/公斤；但與去年同期相比上漲9.2%，處在近五年歷史高位。水果作為一般消費(fèi)品，其需求量與價(jià)格一般呈反比，價(jià)格居高將會(huì)抑制居民的消費(fèi)意愿。

具體品種來(lái)看，鴨梨價(jià)格是與蘋果價(jià)格相關(guān)性最強(qiáng)的水果。新季梨的產(chǎn)量略有下滑，價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。據(jù)卓創(chuàng)資訊，山東地區(qū)冷庫(kù)梨成交價(jià)格小幅上漲，秋月梨冷庫(kù)出庫(kù)報(bào)價(jià)3.8元/斤左右。萊西等地區(qū)的果農(nóng)貨剩余量不大，市場(chǎng)需求良好，客商采購(gòu)積極性比較好。近期水果總量不大，其它水果價(jià)格居高運(yùn)行，對(duì)蘋果構(gòu)不成太大競(jìng)爭(zhēng)。

圖：哈密瓜平均批發(fā)價(jià)（單位：元/公斤）

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圖：葡萄平均批發(fā)價(jià)（單位：元/公斤）

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圖：香蕉平均批發(fā)價(jià)（單位：元/公斤）

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圖：鴨梨平均批發(fā)價(jià)（單位：元/公斤）

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圖：西瓜平均批發(fā)價(jià)（單位：元/公斤）

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圖：蜜桔平均批發(fā)價(jià)（單位：元/公斤）

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六、蘋果消費(fèi)季節(jié)性分析

蘋果作為一種季產(chǎn)年銷的水果，帶有非常明顯的季節(jié)性。按五年歷史價(jià)格統(tǒng)計(jì)，上漲概率較大的月份多集中在下半年，分別為：9月、11月和12月。就歷史規(guī)律而言，一般庫(kù)存蘋果9月底會(huì)完成清庫(kù)，而蘋果儲(chǔ)存到了后期，質(zhì)量會(huì)有所下滑，好貨就成了稀缺品。并且這個(gè)時(shí)候新季蘋果還未完全大量上市，整個(gè)市場(chǎng)的庫(kù)存是處在偏空的狀態(tài)，同時(shí)9月份氣溫逐漸下降，時(shí)令水果慢慢減少供應(yīng)退出市場(chǎng)，中秋、國(guó)慶雙節(jié)備貨，利好蘋果的消費(fèi)。因此果農(nóng)和客商帶有惜售情緒，蘋果在9月份漲價(jià)也在意料之中。而11、12月份，新果開(kāi)始有效供應(yīng)市場(chǎng)，并且臨近圣誕節(jié)和元旦，節(jié)日提振效應(yīng)明顯，蘋果需求較為旺盛，驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行。

而下跌概率較大的月份分布較為分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比較關(guān)鍵的去庫(kù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，一方面，4月份之后氣溫上升，不少季節(jié)性強(qiáng)的時(shí)令水果上市，沖擊蘋果的消費(fèi)市場(chǎng)；另一方面，庫(kù)存蘋果存放已超半年，后期質(zhì)量恐有所下滑，且下半年節(jié)日不多，節(jié)日效應(yīng)或大打折扣，因此，4月份降價(jià)去庫(kù)的可能性較高。而到了8月份，離清庫(kù)還剩下一個(gè)月的時(shí)間，面對(duì)的挑戰(zhàn)包括但不限于：時(shí)令水果繼續(xù)沖擊市場(chǎng)；早熟蘋果上市擠占庫(kù)存蘋果的銷售份額；由于存放時(shí)間長(zhǎng)庫(kù)存蘋果自身質(zhì)量出現(xiàn)下滑等，因此8月份價(jià)格下滑比較明顯。10月份伴隨新季蘋果大量上市供應(yīng)市場(chǎng)，且替代水果梨與蘋果的上市期也比較接近，階段性的供應(yīng)壓力驅(qū)動(dòng)蘋果價(jià)格有所下滑。

圖：富士蘋果平均批發(fā)價(jià)格（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國(guó)信期貨

第三部分 后市展望

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年2月2日，全國(guó)冷庫(kù)蘋果的庫(kù)存量約739.5萬(wàn)噸，高于去年同期水平，處于歷史中等水平。分地區(qū)來(lái)看，目前山東產(chǎn)地冷庫(kù)庫(kù)存量約272萬(wàn)噸，陜西地區(qū)庫(kù)存量約196.34萬(wàn)噸。2023年1月份水果價(jià)格居高運(yùn)行，截至1月31日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的7種水果平均批發(fā)價(jià)約7.6元/公斤，環(huán)比上漲0.43元/公斤，與去年同期相比上漲9.2%，處在近五年歷史高位。水果作為一般消費(fèi)品，其需求量與價(jià)格一般呈反比，價(jià)格居高將會(huì)抑制居民的消費(fèi)意愿。但是季節(jié)性強(qiáng)的柑橘類水果價(jià)格出現(xiàn)下滑，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)，蜜桔平均批發(fā)價(jià)年后5.49元/公斤，較年前下滑2.3%，柑橘類水果價(jià)格普遍下滑，加劇與蘋果之間的競(jìng)爭(zhēng)。

從蘋果具體交易來(lái)看，多以三級(jí)果為主，一二級(jí)優(yōu)質(zhì)貨源成交零星，春節(jié)過(guò)后補(bǔ)貨不多。新季優(yōu)果率高，但市場(chǎng)對(duì)于一二級(jí)優(yōu)質(zhì)貨源需求不旺，尤其是山西產(chǎn)區(qū)，紙加膜貨源價(jià)格明顯高于往年同期水平，庫(kù)存果農(nóng)紙加膜80#以上價(jià)格在2.80-3.00元/斤，75#以上價(jià)格在2.50-2.60元/斤，傾向于采購(gòu)低價(jià)貨源的電商采購(gòu)積極性表現(xiàn)較差。春節(jié)節(jié)日已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)到貨數(shù)量下滑，采購(gòu)人員也呈減少趨勢(shì)。

政策放開(kāi)的第一個(gè)春節(jié)，民航及鐵路運(yùn)輸均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，人口流動(dòng)保持回升態(tài)勢(shì)，拉動(dòng)蘋果消費(fèi)。而節(jié)前備貨由于人工緊張等問(wèn)題，備貨體量有限，短期出現(xiàn)供應(yīng)偏緊局面，因此蘋果消費(fèi)表現(xiàn)超出市場(chǎng)前期預(yù)期。后期產(chǎn)地出貨節(jié)奏值得關(guān)注，而最為重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，應(yīng)該是春節(jié)至五一勞動(dòng)節(jié)這個(gè)時(shí)間段。果農(nóng)、客商對(duì)于后市情緒表現(xiàn)樂(lè)觀，或存在一定惜售情緒。春節(jié)備貨高峰已經(jīng)過(guò)去，隨著氣溫逐漸升高，冷庫(kù)蘋果或愈加不易存儲(chǔ)，若一二級(jí)貨源需求持續(xù)不振，果農(nóng)及客商心態(tài)可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，后期蘋果價(jià)格有向下可能。