一、近期價(jià)格走勢

過去兩個月，有機(jī)硅下游傳統(tǒng)行業(yè)需求不佳，以及疫情放開初期各地相繼迎來疫情高峰期，需求疲軟一直拖累硅價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)弱勢?，F(xiàn)貨以日度下行100-200元的幅度在過去2個月呈現(xiàn)下跌走勢?；鶞?zhǔn)交割品通氧553#華東平均價(jià)大約在17500元/噸左右。月環(huán)比價(jià)格仍舊處于下跌走勢，周度價(jià)格企穩(wěn)回升，因春節(jié)后的需求復(fù)蘇影響。

期貨上市初期，受到12月疫情高峰以及需求不佳的影響，上市之初價(jià)格呈現(xiàn)大跌走勢，隨后在16800左右企穩(wěn)，在過去的2個月維持區(qū)間震蕩走勢，價(jià)格底部不斷上移。

圖1：工業(yè)硅價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：SMM、永安期貨研究院

二、北方供應(yīng)恢復(fù)，庫存高企。需求主導(dǎo)價(jià)格走勢

工業(yè)硅周度產(chǎn)量方面，新疆地區(qū)有明顯增長，川滇地區(qū)處于季節(jié)性減產(chǎn)周期，但總量來看，新疆周度產(chǎn)量的增量對沖川滇地區(qū)季節(jié)性帶來的減產(chǎn)。這是由于產(chǎn)能擴(kuò)張所致。截止2022年第6周，新疆地區(qū)周度產(chǎn)量3.44萬噸（周+0.4），云南0.91萬噸（周+500噸），四川0.54萬噸（周維穩(wěn)），整體6.25萬噸（周+0.4萬噸）。

此外，新疆仍舊處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，短期還有新增產(chǎn)能投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)量月增量空間在1萬噸左右，但是伴隨而來的部分產(chǎn)能檢修，可以部分對沖產(chǎn)量增量，但短期供應(yīng)較為充足。未來2-3年，新疆累計(jì)新增產(chǎn)能規(guī)劃285萬噸。

在5月期間，四川進(jìn)入平水期，6月進(jìn)入豐水期，產(chǎn)量逐步回升且電力成本預(yù)計(jì)有所下滑。云南也將在6月進(jìn)入豐水期，產(chǎn)量逐步回升。

整體看，進(jìn)入2季度末后，四川云南的成本預(yù)計(jì)伴隨豐水期到來產(chǎn)量逐步恢復(fù)，疊加電力成本下滑的情況下，若需求無明顯恢復(fù)，產(chǎn)量增量明顯會進(jìn)一步加大供應(yīng)壓力。

圖2：工業(yè)硅周產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

圖3：新疆排產(chǎn)計(jì)劃

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

因工業(yè)硅處于擴(kuò)產(chǎn)周期，庫存同比位于較高位置。近期去化程度亦較為緩慢。截止2023年第6周，金屬硅工廠總庫存11.06萬噸（周+100噸）。社庫方面，黃埔港庫存2萬噸，周度持穩(wěn)，昆明6.6萬噸周度減1000噸，天津港庫存4.1萬噸，周度增加1000噸。整體社會庫存12.7萬噸，周度持穩(wěn)。因在過去兩個月內(nèi)，需求端帶來的增量不及工業(yè)硅供應(yīng)端帶來的增量。

圖4：工業(yè)硅周庫存

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、SMM、永安期貨研究院

新疆處于季節(jié)性開工高峰期，過去三年1月和2月開工均超過70%。1月新疆的開工率大概較上年同期持平，在72.5%左右，上年同期在76%左右，2021年同期在71.24%。2023年1月新疆產(chǎn)量在13.92萬噸，上年同期為11.82萬噸，2021年同期在12.76萬噸。當(dāng)前新疆開工已居高位。公開資訊顯示，云南部分硅廠計(jì)劃下月檢修，以便豐水期正常生產(chǎn)，怒江片區(qū)3月15日電路檢修將影響7臺左右冶煉爐半個月的開工。整體看，我們認(rèn)為，行業(yè)開工率處于較高位置，短期向上大幅增量亦有限。

圖5：工業(yè)硅開工率

數(shù)據(jù)來源：SMM、永安期貨研究院

三、需求：有機(jī)硅需求有所好轉(zhuǎn)，但具體恢復(fù)程度仍有待驗(yàn)證。

過去的幾個月有機(jī)硅需求不佳，我們認(rèn)為，這是因?yàn)橛袡C(jī)硅終端需求不佳傳導(dǎo)至上游所致，以及加工利潤長期倒掛下開工意愿不足。春節(jié)后有機(jī)硅下游需求有所好轉(zhuǎn)，開工率較去年四季度有所增加，但整體仍舊處于較低位置，低于2022年9月水平。庫存在節(jié)后處于去庫格局，需求端有所改善。且下游DMC價(jià)格也反映出有機(jī)硅需求逐步回升。伴隨著新年度宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)增長節(jié)奏，有機(jī)硅需求端有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

當(dāng)前DMC周度產(chǎn)量在3.49萬噸左右，1噸單體需要0.25噸工業(yè)硅，且1噸單體和1噸DMC的折合關(guān)系為2：1，算下來，0.5噸工業(yè)硅生產(chǎn)1噸DMC。DMC端當(dāng)前周度工業(yè)硅需求量在1.7萬噸左右。占比工業(yè)硅總供給量27%左右。

圖6：有機(jī)硅周度產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

四、需求：多晶硅仍舊為工業(yè)硅提供支撐

多晶硅的需求是工業(yè)硅的最大支撐，且2022-2023年一直處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期。2022年產(chǎn)能增長至100萬噸以上，而2021年產(chǎn)能僅僅52萬噸/年。

根據(jù)產(chǎn)能投放計(jì)劃，2023年將有115萬噸新產(chǎn)能投放，增幅約為86%。與此同時(shí)工業(yè)硅擴(kuò)產(chǎn)增幅僅僅為27%。按照生產(chǎn)一噸多晶硅需要用1.13噸工業(yè)硅來測算，若多晶硅新增115萬噸產(chǎn)能，則需要工業(yè)硅配套完成130萬噸產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2023年工業(yè)硅計(jì)劃新增產(chǎn)能177萬噸。其中投產(chǎn)月度均在23年6月以后。當(dāng)前多晶硅已有產(chǎn)能114萬噸，當(dāng)前開工率98.9%，若維持當(dāng)前位置，本年度對工業(yè)硅總需求預(yù)計(jì)130萬噸起底。對工業(yè)硅需求有一定支撐，且在多晶硅周度開工率較高的背景下，周度總產(chǎn)2.43萬噸，對工業(yè)硅周度需求達(dá)2.75萬噸，工業(yè)硅周度產(chǎn)量為6.25萬噸，對工業(yè)硅需求量在40%左右。

圖7：多晶硅周度產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：百川資訊、永安期貨研究院

2023年，市場預(yù)期分布式光伏新增裝機(jī)仍保持高增長態(tài)勢。因國家雙碳的發(fā)展核心目標(biāo)等因素。因中長期需求愿景向好，硅料價(jià)格在春節(jié)后企穩(wěn)，當(dāng)前開工情況較好，伴隨著產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，整體暫對工業(yè)硅總需求量仍舊起到支撐作用。

多晶硅對工業(yè)硅需求提供支撐的原因主要是光伏終端裝機(jī)需求的增量以及硅料加工環(huán)節(jié)的利潤較為可觀。當(dāng)前各主產(chǎn)區(qū)利潤仍舊在10萬元/噸以上。

圖8：多晶硅開工率、成本利潤

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

綜上，我們認(rèn)為，期貨絕對價(jià)格中性略高，整體供應(yīng)端壓力壓制價(jià)格。需求主導(dǎo)未來行情走勢，短期預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩為主。