一、近期價格走勢

過去兩個月，有機硅下游傳統(tǒng)行業(yè)需求不佳，以及疫情放開初期各地相繼迎來疫情高峰期，需求疲軟一直拖累硅價，現(xiàn)貨價格持續(xù)弱勢?，F(xiàn)貨以日度下行100-200元的幅度在過去2個月呈現(xiàn)下跌走勢?；鶞式桓钇吠ㄑ?53#華東平均價大約在17500元/噸左右。月環(huán)比價格仍舊處于下跌走勢，周度價格企穩(wěn)回升，因春節(jié)后的需求復蘇影響。

期貨上市初期，受到12月疫情高峰以及需求不佳的影響，上市之初價格呈現(xiàn)大跌走勢，隨后在16800左右企穩(wěn)，在過去的2個月維持區(qū)間震蕩走勢，價格底部不斷上移。

圖1：工業(yè)硅價格走勢

數(shù)據(jù)來源：SMM、永安期貨研究院

二、北方供應恢復，庫存高企。需求主導價格走勢

工業(yè)硅周度產(chǎn)量方面，新疆地區(qū)有明顯增長，川滇地區(qū)處于季節(jié)性減產(chǎn)周期，但總量來看，新疆周度產(chǎn)量的增量對沖川滇地區(qū)季節(jié)性帶來的減產(chǎn)。這是由于產(chǎn)能擴張所致。截止2022年第6周，新疆地區(qū)周度產(chǎn)量3.44萬噸（周+0.4），云南0.91萬噸（周+500噸），四川0.54萬噸（周維穩(wěn)），整體6.25萬噸（周+0.4萬噸）。

此外，新疆仍舊處于產(chǎn)能擴張周期，短期還有新增產(chǎn)能投入生產(chǎn)，預計新增產(chǎn)量月增量空間在1萬噸左右，但是伴隨而來的部分產(chǎn)能檢修，可以部分對沖產(chǎn)量增量，但短期供應較為充足。未來2-3年，新疆累計新增產(chǎn)能規(guī)劃285萬噸。

在5月期間，四川進入平水期，6月進入豐水期，產(chǎn)量逐步回升且電力成本預計有所下滑。云南也將在6月進入豐水期，產(chǎn)量逐步回升。

整體看，進入2季度末后，四川云南的成本預計伴隨豐水期到來產(chǎn)量逐步恢復，疊加電力成本下滑的情況下，若需求無明顯恢復，產(chǎn)量增量明顯會進一步加大供應壓力。

圖2：工業(yè)硅周產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

圖3：新疆排產(chǎn)計劃

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

因工業(yè)硅處于擴產(chǎn)周期，庫存同比位于較高位置。近期去化程度亦較為緩慢。截止2023年第6周，金屬硅工廠總庫存11.06萬噸（周+100噸）。社庫方面，黃埔港庫存2萬噸，周度持穩(wěn)，昆明6.6萬噸周度減1000噸，天津港庫存4.1萬噸，周度增加1000噸。整體社會庫存12.7萬噸，周度持穩(wěn)。因在過去兩個月內(nèi)，需求端帶來的增量不及工業(yè)硅供應端帶來的增量。

圖4：工業(yè)硅周庫存

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、SMM、永安期貨研究院

新疆處于季節(jié)性開工高峰期，過去三年1月和2月開工均超過70%。1月新疆的開工率大概較上年同期持平，在72.5%左右，上年同期在76%左右，2021年同期在71.24%。2023年1月新疆產(chǎn)量在13.92萬噸，上年同期為11.82萬噸，2021年同期在12.76萬噸。當前新疆開工已居高位。公開資訊顯示，云南部分硅廠計劃下月檢修，以便豐水期正常生產(chǎn)，怒江片區(qū)3月15日電路檢修將影響7臺左右冶煉爐半個月的開工。整體看，我們認為，行業(yè)開工率處于較高位置，短期向上大幅增量亦有限。

圖5：工業(yè)硅開工率

數(shù)據(jù)來源：SMM、永安期貨研究院

三、需求：有機硅需求有所好轉，但具體恢復程度仍有待驗證。

過去的幾個月有機硅需求不佳，我們認為，這是因為有機硅終端需求不佳傳導至上游所致，以及加工利潤長期倒掛下開工意愿不足。春節(jié)后有機硅下游需求有所好轉，開工率較去年四季度有所增加，但整體仍舊處于較低位置，低于2022年9月水平。庫存在節(jié)后處于去庫格局，需求端有所改善。且下游DMC價格也反映出有機硅需求逐步回升。伴隨著新年度宏觀經(jīng)濟政策的穩(wěn)增長節(jié)奏，有機硅需求端有望進一步好轉。

當前DMC周度產(chǎn)量在3.49萬噸左右，1噸單體需要0.25噸工業(yè)硅，且1噸單體和1噸DMC的折合關系為2：1，算下來，0.5噸工業(yè)硅生產(chǎn)1噸DMC。DMC端當前周度工業(yè)硅需求量在1.7萬噸左右。占比工業(yè)硅總供給量27%左右。

圖6：有機硅周度產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

四、需求：多晶硅仍舊為工業(yè)硅提供支撐

多晶硅的需求是工業(yè)硅的最大支撐，且2022-2023年一直處于產(chǎn)能擴張周期。2022年產(chǎn)能增長至100萬噸以上，而2021年產(chǎn)能僅僅52萬噸/年。

根據(jù)產(chǎn)能投放計劃，2023年將有115萬噸新產(chǎn)能投放，增幅約為86%。與此同時工業(yè)硅擴產(chǎn)增幅僅僅為27%。按照生產(chǎn)一噸多晶硅需要用1.13噸工業(yè)硅來測算，若多晶硅新增115萬噸產(chǎn)能，則需要工業(yè)硅配套完成130萬噸產(chǎn)能擴產(chǎn)。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2023年工業(yè)硅計劃新增產(chǎn)能177萬噸。其中投產(chǎn)月度均在23年6月以后。當前多晶硅已有產(chǎn)能114萬噸，當前開工率98.9%，若維持當前位置，本年度對工業(yè)硅總需求預計130萬噸起底。對工業(yè)硅需求有一定支撐，且在多晶硅周度開工率較高的背景下，周度總產(chǎn)2.43萬噸，對工業(yè)硅周度需求達2.75萬噸，工業(yè)硅周度產(chǎn)量為6.25萬噸，對工業(yè)硅需求量在40%左右。

圖7：多晶硅周度產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：百川資訊、永安期貨研究院

2023年，市場預期分布式光伏新增裝機仍保持高增長態(tài)勢。因國家雙碳的發(fā)展核心目標等因素。因中長期需求愿景向好，硅料價格在春節(jié)后企穩(wěn)，當前開工情況較好，伴隨著產(chǎn)能持續(xù)擴張，整體暫對工業(yè)硅總需求量仍舊起到支撐作用。

多晶硅對工業(yè)硅需求提供支撐的原因主要是光伏終端裝機需求的增量以及硅料加工環(huán)節(jié)的利潤較為可觀。當前各主產(chǎn)區(qū)利潤仍舊在10萬元/噸以上。

圖8：多晶硅開工率、成本利潤

數(shù)據(jù)來源：百川盈孚、永安期貨研究院

綜上，我們認為，期貨絕對價格中性略高，整體供應端壓力壓制價格。需求主導未來行情走勢，短期預計區(qū)間震蕩為主。