隨著毛豬行情進(jìn)入持續(xù)虧損階段，部分屠宰企業(yè)開(kāi)啟了分割入庫(kù)的操作。

目前的凍品情況如何？

凍品企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期如何？

凍品入庫(kù)是否構(gòu)成影響后市豬價(jià)的關(guān)鍵因素？

這些都是我們關(guān)注的問(wèn)題。

帶著這些問(wèn)題我們?cè)L問(wèn)了產(chǎn)業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家，通過(guò)他們對(duì)于自身企業(yè)的介紹以及對(duì)市場(chǎng)整體的判斷，結(jié)合我們的數(shù)據(jù)和信息資源，整理得出以下關(guān)鍵結(jié)論。

1、凍品庫(kù)存位于低位，并正處于累庫(kù)過(guò)程

由于2022年下半年高價(jià)期凍品持續(xù)消耗，加之2021年下半年后，進(jìn)口凍豬肉數(shù)量的持續(xù)回落，2023年春節(jié)前后凍品庫(kù)存位于低位。

從相關(guān)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)中，我們可以看到相對(duì)明顯的低價(jià)入庫(kù)高價(jià)去庫(kù)的市場(chǎng)規(guī)律。凍品作為鮮品的補(bǔ)充對(duì)于市場(chǎng)供需起到了一定的調(diào)節(jié)作用。

按照涌益咨詢(xún)的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前凍品庫(kù)存仍處于相對(duì)低位，節(jié)后兩周有小幅提升；而按照卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)來(lái)看，節(jié)后凍品庫(kù)存從底部快速提升，已經(jīng)來(lái)到歷史同期的較高水平。通過(guò)我們對(duì)于市場(chǎng)的觀察，目前總體凍品庫(kù)存仍然位于低位，部分企業(yè)入庫(kù)速度較快，但行業(yè)整體仍保持冷靜。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)之間的差別或來(lái)源于調(diào)查口徑和樣本的不同。

2、進(jìn)口凍品結(jié)構(gòu)向非瘟前常態(tài)回歸

凍品的庫(kù)存結(jié)構(gòu)可以按照來(lái)源分為進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)，進(jìn)一步可以按照類(lèi)別分為豬肉（普通肉類(lèi)等）和副產(chǎn)品（頭手蹄臟等）。

從進(jìn)口方面來(lái)看：非洲豬瘟期間，進(jìn)口普通凍豬肉因較高的內(nèi)外價(jià)差快速涌入國(guó)內(nèi)，而副產(chǎn)品雜碎等仍然保持常態(tài)水平。隨著內(nèi)外豬肉價(jià)差的收縮，進(jìn)口經(jīng)濟(jì)性減弱，進(jìn)口量也大幅回落，副產(chǎn)品雜碎等因消費(fèi)偏好導(dǎo)致的進(jìn)口則維持正常水平。

3、國(guó)內(nèi)凍品累庫(kù)的邏輯和過(guò)程

國(guó)內(nèi)凍品累庫(kù)的邏輯分為主動(dòng)和被動(dòng)兩個(gè)大方面，目前半被動(dòng)入庫(kù)相對(duì)主流：

被動(dòng)入庫(kù)是指屠宰企業(yè)為了降低攤銷(xiāo)成本而提高開(kāi)工率，在維護(hù)鮮銷(xiāo)渠道的同時(shí)，將多余的產(chǎn)品進(jìn)行分割入庫(kù)的操作。

主動(dòng)入庫(kù)則是基于目前毛豬價(jià)格偏低，并且未來(lái)有上漲空間，因?yàn)榇嫒雰銎返挠怕瘦^大才進(jìn)行的入庫(kù)行為；另外部分區(qū)域的屠宰企業(yè)屠宰低價(jià)非標(biāo)豬[1]進(jìn)行分割入庫(kù)，亦屬于此類(lèi)主動(dòng)入庫(kù)。

目前部分屠企入庫(kù)是為了提高產(chǎn)能利用效率的必要之舉，同時(shí)因?yàn)槟壳皟r(jià)格水平相對(duì)較低，對(duì)后市有看好預(yù)期，同時(shí)庫(kù)存本身不多，因此我們稱(chēng)作半被動(dòng)入庫(kù)為主。

從主要進(jìn)口港口庫(kù)存上看，三大主要港口號(hào)肉庫(kù)存約在10萬(wàn)噸上下，副產(chǎn)庫(kù)存在100萬(wàn)噸左右，總豬肉及雜碎等綜合庫(kù)存約在150萬(wàn)噸左右，肉類(lèi)庫(kù)存處于極低水平。從國(guó)內(nèi)產(chǎn)品上看，在屠企累庫(kù)之前，上游生產(chǎn)以及一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存較低，二三級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商維持渠道庫(kù)存，消費(fèi)者因春節(jié)及前期疫情等略有儲(chǔ)備。

在目前累庫(kù)過(guò)程中，上游率先半被動(dòng)形式啟動(dòng)，下游則需要需求側(cè)驅(qū)動(dòng)疊加價(jià)格預(yù)期轉(zhuǎn)好刺激拿貨補(bǔ)庫(kù)。不過(guò)國(guó)內(nèi)凍品消費(fèi)結(jié)構(gòu)也向副產(chǎn)類(lèi)傾斜。

4、企業(yè)總體對(duì)行情相對(duì)謹(jǐn)慎

目前屠宰、肉制品加工企業(yè)對(duì)于未來(lái)的行情仍以謹(jǐn)慎為主。同市場(chǎng)預(yù)期類(lèi)似，可以看到二季度之后的價(jià)格回升，但具體實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖端盈利的時(shí)間節(jié)點(diǎn)略有差距。

企業(yè)謹(jǐn)慎看待市場(chǎng)的主要原因有三個(gè)：

（1）目前生豬出欄體重偏大，前期壓力未能完全釋放，供給側(cè)風(fēng)險(xiǎn)仍在；

（2）集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，今年預(yù)計(jì)繼續(xù)兌現(xiàn)高產(chǎn)出，部分企業(yè)有望出現(xiàn)逐月出欄提升；

（3）消費(fèi)恢復(fù)需要漫長(zhǎng)過(guò)程，春節(jié)消費(fèi)之后，民眾需要時(shí)間修養(yǎng)生息，累積消費(fèi)資源需要時(shí)間；

5、建投看法：現(xiàn)實(shí)雖弱但邊際有望改善，謹(jǐn)慎樂(lè)觀看待后市

盡管目前市場(chǎng)仍舊保持謹(jǐn)慎看法，我們也認(rèn)為供給側(cè)給到市場(chǎng)的壓力短期內(nèi)不會(huì)消散，同時(shí)消費(fèi)需要較長(zhǎng)時(shí)間恢復(fù)。不過(guò)，從另一角度看，目前這其中的大部分因素已經(jīng)在價(jià)格當(dāng)中兌現(xiàn)。豬價(jià)短期的窄幅低位震蕩本身就是在消化這些不利因素，同時(shí)為未來(lái)積蓄動(dòng)能。

從邊際上看，體重方面能否實(shí)現(xiàn)降重是很關(guān)鍵的問(wèn)題，目前體重依舊位于高位，且節(jié)后兩周變化不大，不過(guò)至少?zèng)]有將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加強(qiáng)的趨勢(shì)，如果沒(méi)有集中性的恐慌，那么價(jià)格底部位置基本確認(rèn)。而從消費(fèi)上看，節(jié)后加工制品等方面的消費(fèi)略超預(yù)期，但整體消費(fèi)需要恢復(fù)過(guò)程，不過(guò)既然是恢復(fù)過(guò)程，邊際上亦是改善的趨勢(shì)。