隨著毛豬行情進入持續(xù)虧損階段，部分屠宰企業(yè)開啟了分割入庫的操作。

目前的凍品情況如何？

凍品企業(yè)補庫的預(yù)期如何？

凍品入庫是否構(gòu)成影響后市豬價的關(guān)鍵因素？

這些都是我們關(guān)注的問題。

帶著這些問題我們訪問了產(chǎn)業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)專家，通過他們對于自身企業(yè)的介紹以及對市場整體的判斷，結(jié)合我們的數(shù)據(jù)和信息資源，整理得出以下關(guān)鍵結(jié)論。

1、凍品庫存位于低位，并正處于累庫過程

由于2022年下半年高價期凍品持續(xù)消耗，加之2021年下半年后，進口凍豬肉數(shù)量的持續(xù)回落，2023年春節(jié)前后凍品庫存位于低位。

從相關(guān)數(shù)據(jù)機構(gòu)提供的數(shù)據(jù)中，我們可以看到相對明顯的低價入庫高價去庫的市場規(guī)律。凍品作為鮮品的補充對于市場供需起到了一定的調(diào)節(jié)作用。

按照涌益咨詢的數(shù)據(jù)來看，目前凍品庫存仍處于相對低位，節(jié)后兩周有小幅提升；而按照卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)來看，節(jié)后凍品庫存從底部快速提升，已經(jīng)來到歷史同期的較高水平。通過我們對于市場的觀察，目前總體凍品庫存仍然位于低位，部分企業(yè)入庫速度較快，但行業(yè)整體仍保持冷靜。機構(gòu)數(shù)據(jù)之間的差別或來源于調(diào)查口徑和樣本的不同。

2、進口凍品結(jié)構(gòu)向非瘟前常態(tài)回歸

凍品的庫存結(jié)構(gòu)可以按照來源分為進口和國產(chǎn)，進一步可以按照類別分為豬肉（普通肉類等）和副產(chǎn)品（頭手蹄臟等）。

從進口方面來看：非洲豬瘟期間，進口普通凍豬肉因較高的內(nèi)外價差快速涌入國內(nèi)，而副產(chǎn)品雜碎等仍然保持常態(tài)水平。隨著內(nèi)外豬肉價差的收縮，進口經(jīng)濟性減弱，進口量也大幅回落，副產(chǎn)品雜碎等因消費偏好導(dǎo)致的進口則維持正常水平。

3、國內(nèi)凍品累庫的邏輯和過程

國內(nèi)凍品累庫的邏輯分為主動和被動兩個大方面，目前半被動入庫相對主流：

被動入庫是指屠宰企業(yè)為了降低攤銷成本而提高開工率，在維護鮮銷渠道的同時，將多余的產(chǎn)品進行分割入庫的操作。

主動入庫則是基于目前毛豬價格偏低，并且未來有上漲空間，因為存入凍品的盈利概率較大才進行的入庫行為；另外部分區(qū)域的屠宰企業(yè)屠宰低價非標豬[1]進行分割入庫，亦屬于此類主動入庫。

目前部分屠企入庫是為了提高產(chǎn)能利用效率的必要之舉，同時因為目前價格水平相對較低，對后市有看好預(yù)期，同時庫存本身不多，因此我們稱作半被動入庫為主。

從主要進口港口庫存上看，三大主要港口號肉庫存約在10萬噸上下，副產(chǎn)庫存在100萬噸左右，總豬肉及雜碎等綜合庫存約在150萬噸左右，肉類庫存處于極低水平。從國內(nèi)產(chǎn)品上看，在屠企累庫之前，上游生產(chǎn)以及一級經(jīng)銷商庫存較低，二三級經(jīng)銷商維持渠道庫存，消費者因春節(jié)及前期疫情等略有儲備。

在目前累庫過程中，上游率先半被動形式啟動，下游則需要需求側(cè)驅(qū)動疊加價格預(yù)期轉(zhuǎn)好刺激拿貨補庫。不過國內(nèi)凍品消費結(jié)構(gòu)也向副產(chǎn)類傾斜。

4、企業(yè)總體對行情相對謹慎

目前屠宰、肉制品加工企業(yè)對于未來的行情仍以謹慎為主。同市場預(yù)期類似，可以看到二季度之后的價格回升，但具體實現(xiàn)養(yǎng)殖端盈利的時間節(jié)點略有差距。

企業(yè)謹慎看待市場的主要原因有三個：

（1）目前生豬出欄體重偏大，前期壓力未能完全釋放，供給側(cè)風(fēng)險仍在；

（2）集團企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張，今年預(yù)計繼續(xù)兌現(xiàn)高產(chǎn)出，部分企業(yè)有望出現(xiàn)逐月出欄提升；

（3）消費恢復(fù)需要漫長過程，春節(jié)消費之后，民眾需要時間修養(yǎng)生息，累積消費資源需要時間；

5、建投看法：現(xiàn)實雖弱但邊際有望改善，謹慎樂觀看待后市

盡管目前市場仍舊保持謹慎看法，我們也認為供給側(cè)給到市場的壓力短期內(nèi)不會消散，同時消費需要較長時間恢復(fù)。不過，從另一角度看，目前這其中的大部分因素已經(jīng)在價格當中兌現(xiàn)。豬價短期的窄幅低位震蕩本身就是在消化這些不利因素，同時為未來積蓄動能。

從邊際上看，體重方面能否實現(xiàn)降重是很關(guān)鍵的問題，目前體重依舊位于高位，且節(jié)后兩周變化不大，不過至少沒有將風(fēng)險進一步加強的趨勢，如果沒有集中性的恐慌，那么價格底部位置基本確認。而從消費上看，節(jié)后加工制品等方面的消費略超預(yù)期，但整體消費需要恢復(fù)過程，不過既然是恢復(fù)過程，邊際上亦是改善的趨勢。