雖有一體化裝置春節(jié)期間意外停車檢修，但節(jié)后快速重啟，恢復(fù)供應(yīng)，且乙二醇港口庫(kù)存高企，突破100萬(wàn)噸，同時(shí)下游需求恢復(fù)速度不及預(yù)期，乙二醇在成本和供需邏輯主導(dǎo)下高位回調(diào)。隨著乙二醇新裝置投產(chǎn)，供應(yīng)進(jìn)一步增加，但終端紡服傳統(tǒng)的金三銀四旺季即將到來(lái)，乙二醇后市怎么看？

一、投產(chǎn)轉(zhuǎn)產(chǎn)相繼進(jìn)行，乙二醇產(chǎn)量增量或受限

2023年乙二醇計(jì)劃投產(chǎn)能約280萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速為11.3%，較2020-2022年明顯放緩，且受到效益因素影響部分裝置有不同程度的推后甚至技改轉(zhuǎn)產(chǎn)。海南煉化80萬(wàn)噸乙二醇裝置計(jì)劃近期投產(chǎn)，盛虹煉化100萬(wàn)噸裝置計(jì)劃三月份投產(chǎn)。三江石化原計(jì)劃投產(chǎn)100萬(wàn)噸/年的乙烷裂解制烯烴裝置計(jì)劃技改，技改后主要產(chǎn)能為環(huán)氧乙烷，預(yù)計(jì)乙二醇年產(chǎn)能降至20萬(wàn)噸/年，關(guān)注該裝置實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間。

2022年由于上游原料強(qiáng)勢(shì)，而需求端表現(xiàn)低迷，供需過(guò)剩制約下，乙二醇各工藝路線生產(chǎn)利潤(rùn)呈現(xiàn)全面虧損狀態(tài)。隆眾資訊數(shù)據(jù)，2022年，煤制乙二醇年均利潤(rùn)-2276元/噸，甲醇制乙二醇年均利潤(rùn)-1745元/噸，乙烯制乙二醇年均利潤(rùn)-108美元/噸，石腦油制乙二醇年均利潤(rùn)-213美元/噸。乙二醇長(zhǎng)時(shí)間處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)商壓力明顯，聯(lián)產(chǎn)裝置中工廠多切換環(huán)氧。2023年分工廠仍在積極完善自身配套，浙石化、恒力石化、衛(wèi)星石化、鎮(zhèn)海煉化、揚(yáng)子巴斯夫等裝置均有轉(zhuǎn)產(chǎn)至苯乙烯以及環(huán)氧乙烷的計(jì)劃。計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)的一體化裝置涉及體量較大，涉及總產(chǎn)能約429萬(wàn)噸，主要集中在上半年，轉(zhuǎn)產(chǎn)落地或?qū)⑦M(jìn)一步制約乙二醇產(chǎn)量增加。

二、馬油裝置運(yùn)行正常，進(jìn)口或?qū)⒕徛謴?fù)

2021年乙二醇進(jìn)口約862.65萬(wàn)噸，進(jìn)口依賴度41%，2022年乙二醇進(jìn)口750.68萬(wàn)噸，進(jìn)口量較2021年下滑了約112萬(wàn)噸，進(jìn)口依賴度下滑至36%。隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的提升，進(jìn)口資源被持續(xù)擠壓，特別是近洋資源大幅度擠壓。其中臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)口占比由2021年的13%下降至6%，日韓均有不同程度的下滑，韓國(guó)進(jìn)口下降至1.9%，日本下降至進(jìn)口占比僅1%。2022年，日韓裂解效益偏差，裝置普遍降負(fù)，同時(shí)近洋裝置成本是海外邊際成本，低利潤(rùn)下日本有兩套裝置退出市場(chǎng)，韓國(guó)檢修降負(fù)裝置增加，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)多套乙二醇裝置輪減，導(dǎo)致乙二醇進(jìn)口量在下半年一直處于比較地的位置。目前馬來(lái)西亞大油裝置運(yùn)行裝置，2月將有量抵達(dá)中國(guó)，其余地區(qū)進(jìn)口相對(duì)平穩(wěn)，進(jìn)口量有望恢復(fù)至60萬(wàn)噸左右。

三、終端恢復(fù)不及預(yù)期，訂單下達(dá)仍需時(shí)間

訂單方面，由于剛剛開年，下游客戶接單尚未完全恢復(fù)，市場(chǎng)整體打樣、詢盤較多，但實(shí)際成交有限，即便有成交多以小單為主，整體訂單量與前期變化不大。多數(shù)下游織造用戶反饋新單稀少，僅少量外貿(mào)訂單落實(shí)，但數(shù)量一般，當(dāng)前多數(shù)織造廠商僅年前所接訂單為主，預(yù)計(jì)新單發(fā)力時(shí)間仍需等待。節(jié)前大部分廠商提前備貨，節(jié)后由于新增訂單有限，終端廠商采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，備貨意愿不強(qiáng)，以消耗前期庫(kù)存為主。

目前織造廠商尚未完全恢復(fù)，年前所接訂單以消耗庫(kù)存為主，后續(xù)全面恢復(fù)生產(chǎn)之后，坯布庫(kù)存仍有再次攀升預(yù)期。隆眾資訊數(shù)據(jù)，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為36.84%，較節(jié)前開工上升14.98%。目前下游用戶訂單復(fù)蘇有限，紡織品、服裝需求提升緩慢，海內(nèi)外訂單仍未大量下達(dá)，因此織造廠商生產(chǎn)積極性不高，織造行業(yè)整體開工率雖較節(jié)前有明顯提升，但與往年同期來(lái)看仍處于較低水平位置。預(yù)計(jì)2月底或下月初新單將逐步落實(shí)，織造開機(jī)率或?qū)⒎€(wěn)步提升。

四、訂單拖累下，節(jié)后聚酯開工恢復(fù)速度不及預(yù)期

參考海外經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，防疫優(yōu)化后，消費(fèi)復(fù)蘇需要經(jīng)歷大概一個(gè)季度的時(shí)間。我國(guó)目前還處于消費(fèi)恢復(fù)期，伴隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，未來(lái)消費(fèi)改善仍有空間。假期過(guò)后終端需求緩慢恢復(fù)，聚酯開工負(fù)荷將陸續(xù)提升，截止2月8日，聚酯開工提升至74.3%，較節(jié)前的64.2%提高10.1%。目前下游緩慢恢復(fù)中，受新單數(shù)量有限且年后新單不及往年同期水平的影響，聚酯開機(jī)負(fù)荷恢復(fù)不及預(yù)期，關(guān)注傳統(tǒng)旺季金三銀四終端訂單是否會(huì)爆發(fā)，從而使得聚酯開機(jī)負(fù)荷維持在相對(duì)較高的位置。

五、乙二醇二季度或存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注EG09低接機(jī)會(huì)

總的來(lái)看，根據(jù)目前對(duì)全年聚酯產(chǎn)量及乙二醇供應(yīng)量的預(yù)估，2023年乙二醇全年仍將面臨一定的累庫(kù)壓力，幅度約30萬(wàn)噸。1-2月份季節(jié)性累庫(kù)，累庫(kù)幅度較大，3月份開始進(jìn)入到供需拐點(diǎn)，二季度或能持續(xù)去庫(kù)，關(guān)注后期主要裝置技改的落實(shí)及年度檢修的進(jìn)展。也就是Q1仍有投產(chǎn)，05合約仍以累庫(kù)偏空配為主，若轉(zhuǎn)產(chǎn)和需求修復(fù)兌現(xiàn)3-6月或?qū)⒊掷m(xù)去庫(kù)，利多09合約，關(guān)注EG09低接的機(jī)會(huì)。