聯(lián)儲(chǔ)主席每年一次在經(jīng)濟(jì)俱樂部的演講都受到市場(chǎng)關(guān)注，鮑威爾今年的演講更成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。在經(jīng)歷了475點(diǎn)加息之后，美國貨幣當(dāng)局暗示暫停加息已經(jīng)不遠(yuǎn)了，但是接近53萬人的新增就業(yè)數(shù)據(jù)又將市場(chǎng)的心提到了喉嚨口上。究竟美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)在三月后停止加息？到底決策者如何看待通脹走勢(shì)？

聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在昨晚講得很清晰。1）遏制通脹還有很長一段路要走，2）聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備暫停加息，但是如果有需要也不介意多加一兩次，3）貨幣政策的走向取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。隨著政策利率回到中性水平，鮑威爾重復(fù)了他表達(dá)了幾次的觀點(diǎn)，就是未來決策會(huì)取決于數(shù)據(jù)（data dependent）。

至于未來數(shù)據(jù)如何行走，其實(shí)聯(lián)儲(chǔ)自己也不清楚，于是在政策表述上越來越模糊和左右逢源。二月初FOMC會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)將加息幅度調(diào)降到25點(diǎn)，這是去年五月開啟暴力加息后第一次回到正常的政策力度，但是鮑威爾又用堅(jiān)決的語調(diào)否認(rèn)近期減息的市場(chǎng)預(yù)期，典型的“打左燈、向右拐”，鷹派地實(shí)施加息減碼。這次演講則是鴿派地表明加息未必很快結(jié)束。

數(shù)據(jù)的起伏，主導(dǎo)了聯(lián)儲(chǔ)的語境。政策放緩時(shí)候，語境變強(qiáng)硬來中和政策立場(chǎng)；政策預(yù)期變強(qiáng)硬的時(shí)候，語境又變得溫和了。

美國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場(chǎng)非典型的周期變化。高企的通脹、熾熱的就業(yè)、轉(zhuǎn)弱的經(jīng)濟(jì)和忽冷忽熱的市場(chǎng)同時(shí)存在，令聯(lián)儲(chǔ)很難把握政策力度的拿捏，于是在對(duì)政策表述上趨于模糊化，在話語把握上尋求與政策的對(duì)沖。

筆者對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期沒有變化，三月最可能是美國本周期最后一次加息，但是不排除五月再補(bǔ)加一次25點(diǎn)，降息要等到明年。貨幣政策決策者并沒有水晶球，他們和市場(chǎng)一樣，都在摸著石頭過河。只是市場(chǎng)過河途中，一陣high，一陣low?？纯催@次市場(chǎng)會(huì)不會(huì)聽得明白。