雖然近期煉廠維持低供應(yīng)，現(xiàn)貨交投情緒較好，瀝青表現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩，但是受成本端油價(jià)大幅下跌影響，瀝青裂解價(jià)差維持高位，瀝青估值相對(duì)偏高，后市不宜繼續(xù)追多。

春節(jié)假期過(guò)后，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格迎來(lái)上漲，山東現(xiàn)貨價(jià)格由春節(jié)前的3630元/噸上漲至3750元/噸，中石化煉廠報(bào)價(jià)上漲150—200元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)挺價(jià)，供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)春節(jié)后期貨盤(pán)面高開(kāi)上漲，最高漲至4000元/噸。

近期，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議上如期放緩加息25個(gè)基點(diǎn)，利率區(qū)間上升至4.5%—4.75%，并且暗示持續(xù)加息是合適的，因目前通脹有所緩解，但仍處于高位。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息政策落地，美元指數(shù)從低位反彈，大宗商品承壓，布倫特原油持續(xù)下跌至80美元/桶附近。綜合來(lái)看，受現(xiàn)貨市場(chǎng)支撐，瀝青表現(xiàn)強(qiáng)于原油，但由于油價(jià)下跌，裂解價(jià)差上升至高位，瀝青估值相對(duì)偏高。

煉廠利潤(rùn)增加

近期，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，市場(chǎng)降息預(yù)期走弱。歐盟宣布從2月5日開(kāi)始與其他國(guó)家一起，對(duì)海運(yùn)俄羅斯石油產(chǎn)品實(shí)施新的價(jià)格上限，導(dǎo)致油價(jià)快速下跌。自今年年初開(kāi)始，煉廠綜合利潤(rùn)開(kāi)始大幅好轉(zhuǎn)，山東現(xiàn)貨自冬儲(chǔ)政策落地后，逐步上漲至目前的3750元/噸左右。近期柴油價(jià)格漲幅明顯，利潤(rùn)大幅走高，目前生產(chǎn)瀝青綜合利潤(rùn)在600元/噸左右。煉廠利潤(rùn)增加，有利于煉廠增加產(chǎn)量。1月委內(nèi)瑞拉原油出口美國(guó)份額增加，后續(xù)需關(guān)注稀釋瀝青到港量是否減少。

從供應(yīng)端看，近期部分煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)以及檢修影響下，煉廠開(kāi)工率維持低位，整體現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。百川數(shù)據(jù)顯示，本周煉廠開(kāi)工率為27.9%，相較年前下降1個(gè)百分點(diǎn)。1月瀝青排產(chǎn)量在200萬(wàn)噸左右，2月瀝青計(jì)劃排產(chǎn)量在178萬(wàn)噸，環(huán)比下降10.91%。 2月排產(chǎn)量較1月下降，主要是山東個(gè)別煉廠降產(chǎn)，以及華東阿爾法停產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)量下降。春節(jié)過(guò)后，北方地區(qū)天氣依然寒冷， 施工條件有限，需求恢復(fù)需要一定的時(shí)間，整體需求仍然偏弱。

庫(kù)存壓力可控

從本周庫(kù)存水平看，社會(huì)庫(kù)存為74.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.5萬(wàn)噸或6.4%；煉廠庫(kù)存為93.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.5萬(wàn)噸或1.6%，總庫(kù)存為168.6萬(wàn)噸，相比春節(jié)前增加21.6萬(wàn)噸。2022年同期庫(kù)存為225萬(wàn)噸，目前庫(kù)存處于同比低位，整體庫(kù)存壓力不大。累庫(kù)原因主要是春節(jié)后需求未完全恢復(fù)，并且部分煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，導(dǎo)致廠庫(kù)庫(kù)存增加。本周煉廠出貨量為27.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加10%。主要是春節(jié)假期間出貨量減少明顯，業(yè)者復(fù)工后，帶動(dòng)出貨量增加。整體來(lái)看，目前受季節(jié)性低溫影響，終端需求恢復(fù)仍然緩慢。

關(guān)注稀釋瀝青到港量

總體來(lái)看，雖然近期煉廠維持低供應(yīng)，市場(chǎng)資源偏緊，現(xiàn)貨交投情緒較好，瀝青表現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩，但是成本端油價(jià)大幅下跌，瀝青裂解價(jià)差維持高位，瀝青估值相對(duì)較高。供應(yīng)端隨著加工利潤(rùn)回升，有利于煉廠提高產(chǎn)量，后續(xù)關(guān)注稀釋瀝青到港量。需求端，春節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格走高抑制下游備貨，總庫(kù)存雖累積，但整體壓力可控，終端需求完全恢復(fù)尚需等待。