春節(jié)之后，滬鋁未能延續(xù)此前漲幅，自高處回落至19000元/噸附近。

從宏觀面上看，近期海外通脹數(shù)據(jù)有所好轉，美聯(lián)儲再加息25個基點，連續(xù)兩次放慢加息步伐，符合市場預期，鮑威爾發(fā)言偏鴿，加息步入尾聲。從基本面上看，供應端減產(chǎn)風波或告一段落，復產(chǎn)趨勢有所抬頭，或出現(xiàn)小幅回升，需求端節(jié)前消費雖然不佳，但節(jié)后消費改善預期有所增強，庫存上也未出現(xiàn)超季節(jié)性累庫。當前，基本面利空仍為交易主旋律，但受宏觀與消費回暖預期影響，短期鋁價或維持偏強振蕩。

供應端產(chǎn)能緩慢恢復

截至1月底，國內電解鋁運行產(chǎn)能為4026萬噸，環(huán)比下降17萬噸，同比高出187萬噸。分地區(qū)來看，貴州地區(qū)三輪限電減產(chǎn)影響的產(chǎn)能接近70萬噸，尚未達到此前預估的90萬噸水平，地區(qū)復產(chǎn)節(jié)奏或提前開啟，但春節(jié)期間暫未觀察到復產(chǎn)跡象。此前減產(chǎn)的四川、廣西等地維持復產(chǎn)，但復產(chǎn)產(chǎn)能貢獻量不大。內蒙古白音華項目與甘肅中瑞二期項目投產(chǎn)進度仍較為緩慢，月內產(chǎn)量貢獻有限。整體來看，各地無新減產(chǎn)消息曝出，供應端產(chǎn)能處于緩慢恢復狀態(tài)，供應或有所回升。另有市場消息稱，云南部分鋁廠接到口頭通知進行壓減產(chǎn)，比例在10%—20%，若消息證實，將影響40萬—80萬噸產(chǎn)能，緩解短期供應壓力。

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年12月我國電解鋁產(chǎn)量343.8萬噸，同比增加8.3%，日均產(chǎn)量下降261噸，至11.09萬噸；1月西南貴州地區(qū)電力緊張對運行產(chǎn)能造成了一定拖累，預計1月產(chǎn)量將繼續(xù)環(huán)比下降4%，至330萬噸附近，同比增加3%。目前來看，電解鋁整體仍處于供應過剩狀態(tài)，需持續(xù)關注各地后續(xù)復產(chǎn)情況及云南最新消息。

需求端好轉勢頭不減

年后各行業(yè)均處于生產(chǎn)恢復的起步階段，元宵節(jié)后下游企業(yè)將開工，整體來看節(jié)后消費回暖預期較強，但訂單量改善或在一季度末才有所體現(xiàn)。從加工端來看，截至2月3日，國內鋁材行業(yè)平均開工率為57.4%，環(huán)比回升1.3個百分點，同比回升0.48個百分點，年后復工逐步推進，訂單增量將開始釋放。

從終端來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年1—12月我國房屋累計新開工面積為120587.07萬平方米，同比下降39.4%；累計竣工面積為86222.22萬平方米，同比下降15.0%，降幅有所縮減。目前來看，政策利好逐步落地，但地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)真正改善或還在今年下半年。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年12月我國汽車產(chǎn)量達到238.3萬輛，同比減少18.2%，環(huán)比下降0.13%。預計今年鼓勵新能源汽車消費的政策仍將延續(xù)，新能源車消費高增長的勢頭不減，消費改善預期較強。截至2月2日，國內電解鋁社會庫存為104.7萬噸，較春節(jié)前累庫30.3萬噸。其中，春節(jié)假期間共計累庫18.9萬噸，庫存增幅為25.4%，基本符合歷年春節(jié)假期平均累庫量。此外仍有部分在途鋁錠尚未到庫，再加之下游僅少量工廠開工，開工率處于恢復階段，預計累庫節(jié)奏將延續(xù)至2月上旬。

宏觀面上，美聯(lián)儲連續(xù)兩次放慢加息步伐，加息步入尾聲?；久嫔希司徛厣?，需求處于節(jié)后恢復狀態(tài)，依然較為疲軟，累庫壓力仍存。考慮到疫情高峰期已平穩(wěn)度過，節(jié)后消費回暖預期又有所增強，短期看鋁價維持區(qū)間偏強振蕩的概率更大。