早盤(pán)短評(píng)

短評(píng)速覽

品種分析

宏觀(guān)

宏觀(guān)：關(guān)注德國(guó)12月季調(diào)后工廠(chǎng)訂單環(huán)比數(shù)據(jù)

上周五，三大美股指盤(pán)中反彈失利，集體收跌，納指止步三連陽(yáng)，但連漲五周。泛歐股指進(jìn)入技術(shù)性牛市，英股歷史新高。10年期德債收益率一日升逾10個(gè)基點(diǎn)，全周仍降，英債收益率一周降近30個(gè)基點(diǎn)。美元指數(shù)漲超1%創(chuàng)三周新高。黃金跌2.8%創(chuàng)逾一年半最大跌幅，終結(jié)六周連漲。美油盤(pán)中漲近3%后收跌超3%，三日連創(chuàng)三周新低，全周跌近8%。美國(guó)天然氣三日連創(chuàng)2021年來(lái)新低，一周跌超15%。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)中國(guó)證券報(bào)，近日，多地迅速掀起新一輪重大項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)潮。作為穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)重要工具，今年1月，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行繼續(xù)前置，發(fā)行規(guī)模超過(guò)去年1月水平。國(guó)際方面，美國(guó)1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增51.7萬(wàn)人，創(chuàng)去年7月來(lái)最大增幅，預(yù)期增18.5萬(wàn)人，前值自增22.3萬(wàn)人修正至增26萬(wàn)人；失業(yè)率為3.4%，觸及53年低點(diǎn)，預(yù)期3.6%，前值3.5%；平均每小時(shí)工資同比升4.4%，預(yù)期升4.3%，前值升4.6%；環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.4%；就業(yè)參與率為62.4%，預(yù)期62.3%，前值62.3%。關(guān)注德國(guó)12月季調(diào)后工廠(chǎng)訂單環(huán)比數(shù)據(jù)。

金融衍生品

股指：多單持有

上周四組期指走勢(shì)震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8759?，F(xiàn)貨方面，上周五兩市股指低開(kāi)低走，盤(pán)中大幅下探，三大股指跌幅均超1%，午后跌幅有所收窄，科創(chuàng)50指數(shù)尾盤(pán)翻紅，兩市成交額有所萎縮，全日成交約9100億元，北向資金風(fēng)向轉(zhuǎn)換，全日凈賣(mài)出超40億元，結(jié)束連續(xù)17個(gè)交易日凈買(mǎi)入。資金方面，Shibor隔夜品種下行37.3bp報(bào)1.262%，7天期下行10.9bp報(bào)1.850%，14天期下行5.9bp報(bào)1.868%，1個(gè)月期下行1.7bp報(bào)2.173%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線(xiàn)上方。宏觀(guān)面看，海外美聯(lián)儲(chǔ)利率決議宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，加息步伐放緩塵埃落定。國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，這標(biāo)志著經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。短期，全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)并未刺激指數(shù)表現(xiàn)，相反，指數(shù)仍按照自身邏輯運(yùn)行。不過(guò)目前影響市場(chǎng)的利空因素相對(duì)較少，建議繼續(xù)持有前期布局的多單，期權(quán)方面，可逢低構(gòu)建牛市價(jià)差策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

上周五貴金屬價(jià)格承壓下行，國(guó)際金價(jià)現(xiàn)運(yùn)行于1867美元/盎司，金銀比價(jià)81.66。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，美元指數(shù)反彈至103，貴金屬價(jià)格下跌。上周多家央行舉行利率會(huì)議，貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)加劇。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)放慢加息步伐至25基點(diǎn)，但與市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期不同，鮑威爾稱(chēng)FOMC討論約加息兩次后停止，且年內(nèi)降息不合適。歐央行如期加息50個(gè)基點(diǎn)，拉加德稱(chēng)3月可能再加50基點(diǎn)，并且后面還可能繼續(xù)加息。貴金屬“買(mǎi)預(yù)期，賣(mài)事實(shí)”，在歐美央行議息會(huì)議后走弱，美元指數(shù)反彈。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)央行連續(xù)兩月累計(jì)增持了200盎司黃金，為三年來(lái)首次。截至2/2，SPDR黃金ETF持倉(cāng)920.24噸，前值918.50噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14815噸，前值14821.26噸。綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)充分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息，但總體而言今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹將下臺(tái)階，建議多單逢低布局。

銅及國(guó)際銅：暫時(shí)觀(guān)望

上周五滬銅主力合約小幅收跌，倫銅震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于8925.5美元/噸。近期海外礦山供應(yīng)干擾增加，五礦Las Bambas銅礦由于關(guān)鍵物資出現(xiàn)短缺，將自2月1日起暫停銅生產(chǎn)。隨著秘魯動(dòng)蕩，預(yù)計(jì)全球30%銅礦產(chǎn)能將受到影響，推動(dòng)銅精礦TC連續(xù)八周下降至83.56美元/噸。假期期間，國(guó)內(nèi)庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，海外庫(kù)存仍低位徘徊。SMM數(shù)據(jù)顯示截至2月3日，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存為29.77萬(wàn)噸，總庫(kù)存較去年同期18.53萬(wàn)噸增加了11.24萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局延續(xù)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)庫(kù)存相比于往常年處于高位，或?qū)?duì)銅價(jià)走高產(chǎn)生一定拖累。但作為疫情管控放開(kāi)后的第一年，預(yù)計(jì)伴隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加2022年年底國(guó)家出臺(tái)一系列的經(jīng)濟(jì)支持政策，節(jié)后消費(fèi)將出現(xiàn)緩慢恢復(fù)。綜合來(lái)看，宏觀(guān)預(yù)期吸引資金流入金屬市場(chǎng)，關(guān)注節(jié)后下游補(bǔ)貨力度，及復(fù)工情況，銅價(jià)將以偏強(qiáng)震蕩為主。 

鎳及不銹鋼：暫時(shí)觀(guān)望

上周五滬鎳主力合約震蕩下行，倫鎳震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于28460美元/噸。高鎳鐵價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后不銹鋼消費(fèi)預(yù)期向好，但1月不銹鋼廠(chǎng)減產(chǎn)明顯，鎳元素需求偏淡。成本方面，鎳礦主供應(yīng)國(guó)菲律賓的蘇里高地區(qū)仍處于雨季，發(fā)貨量處于低位，在供應(yīng)低且海運(yùn)市場(chǎng)止跌回升之際，預(yù)計(jì)鎳礦主流價(jià)格將堅(jiān)挺上行。當(dāng)前不銹鋼節(jié)后訂單銷(xiāo)售情況較佳，300系不銹鋼鋼廠(chǎng)訂單多已至2月，或有可能帶動(dòng)鎳鐵市場(chǎng)交投氛圍。電池級(jí)硫酸鎳價(jià)格37750元/噸，漲500元/噸，新能源補(bǔ)貼退市，汽車(chē)搶裝的需求基本已經(jīng)完成，給廠(chǎng)商造成壓力。隨著硫酸鎳原料供應(yīng)放量，成本重心面臨下移，但青山生產(chǎn)電積鎳的消息流出，硫酸鎳過(guò)剩壓力有所緩解，并將擠壓純鎳相對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的溢價(jià)空間。整體上看，中期基本面有向下驅(qū)動(dòng)，而短期產(chǎn)業(yè)面利空出盡，鎳價(jià)或有反彈，建議擇機(jī)布局空單。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，建議逢低介入跨期正套組合。

鋁：震蕩思路

上周五夜盤(pán)滬鋁主力承壓震蕩，收于19015元/噸，跌幅0.42%。倫鋁震蕩下挫，收于2566美元/噸，跌幅1.48%。宏觀(guān)面，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人口猛增51.7萬(wàn)，大超預(yù)期，失業(yè)率3.4%創(chuàng)53年新低，平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)4.4%，略超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員發(fā)鷹聲：12月點(diǎn)陣圖仍是利率路徑好指標(biāo)，利率可能更高。上周五美元強(qiáng)勁反彈，施壓基本金屬。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)電解鋁廠(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行，供應(yīng)短期增量有限，目前云南省內(nèi)電解鋁企業(yè)多維持節(jié)前運(yùn)行狀態(tài)，部分鋁廠(chǎng)反饋當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，但目前仍未有明確文件等實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)措施落地，后續(xù)仍需關(guān)注。消費(fèi)端，在國(guó)內(nèi)利好政策提振下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求好轉(zhuǎn)有較強(qiáng)預(yù)期，關(guān)注節(jié)后下游需求修復(fù)的狀況。庫(kù)存端，SMM最新數(shù)據(jù)顯示庫(kù)存總量增至104.7萬(wàn)噸，目前各地倉(cāng)庫(kù)在途貨量均較多，而下游終端接貨不暢，下周有部分汽運(yùn)運(yùn)輸?shù)呢浽垂烙?jì)也有陸續(xù)到貨，預(yù)計(jì)電解鋁下周仍是到貨累庫(kù)為主。綜合來(lái)看，消費(fèi)轉(zhuǎn)暖預(yù)期對(duì)鋁價(jià)繼續(xù)構(gòu)成支撐，但庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)以及當(dāng)前中國(guó)還未顯示出需求好轉(zhuǎn)令鋁價(jià)承壓，找短期需關(guān)注云南限電等事件進(jìn)展。震蕩思路參與。

鉛：建議觀(guān)望

上周五夜盤(pán)滬鉛主力重心小幅下行，收于15230元/噸，跌幅0.29%。倫鉛歐美時(shí)段受美元壓制一路下行，收于2103.5美元/噸，跌幅2.16%%。宏觀(guān)面，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人口猛增51.7萬(wàn)，大超預(yù)期，失業(yè)率3.4%創(chuàng)53年新低，平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)4.4%，略超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員發(fā)鷹聲：12月點(diǎn)陣圖仍是利率路徑好指標(biāo)，利率可能更高。上周五美元強(qiáng)勁反彈，施壓基本金屬。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，春節(jié)期間原生鉛冶煉企業(yè)多正常生產(chǎn)，再生鉛方面以安徽地區(qū)為代表的大型冶煉企業(yè)亦是輪班生產(chǎn)，供應(yīng)基本保持穩(wěn)定。需求端，下游鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)在春節(jié)復(fù)工后逐漸開(kāi)始詢(xún)價(jià)，預(yù)期進(jìn)入下周后將有較多企業(yè)恢復(fù)采購(gòu)動(dòng)作。庫(kù)存端，上周五SMM庫(kù)存數(shù)據(jù)為5.65萬(wàn)噸，較周一減少0.24萬(wàn)噸，后續(xù)需關(guān)注鉛庫(kù)存從煉廠(chǎng)向鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)移的節(jié)奏。綜合來(lái)看，近期鉛價(jià)逐漸接近于再生鉛煉廠(chǎng)生產(chǎn)成本線(xiàn)，上期所庫(kù)存大幅降低，成本因素和庫(kù)存連續(xù)減少對(duì)鉛價(jià)構(gòu)成部分支撐，仍需關(guān)注庫(kù)存變化動(dòng)態(tài)。操作上暫時(shí)觀(guān)望。

鋅：建議觀(guān)望

上周五夜盤(pán)滬鋅主力大幅下挫，收于23540元/噸，跌幅2.34%。倫鋅暴跌，險(xiǎn)守40日均線(xiàn)，收于3215美元/噸，跌幅4.17%。宏觀(guān)面，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人口猛增51.7萬(wàn)，大超預(yù)期，失業(yè)率3.4%創(chuàng)53年新低，平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)4.4%，略超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員發(fā)鷹聲：12月點(diǎn)陣圖仍是利率路徑好指標(biāo)，利率可能更高。上周五美元強(qiáng)勁反彈，施壓基本金屬。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，春節(jié)期間除了部分再生鋅煉廠(chǎng)放假外，多數(shù)煉廠(chǎng)正常生產(chǎn)，在可觀(guān)單噸生產(chǎn)利潤(rùn)下節(jié)后供應(yīng)預(yù)計(jì)將得到修復(fù)。消費(fèi)端，可關(guān)注疫情管控放開(kāi)后在政策指引下房地產(chǎn)竣工和光伏相關(guān)鍍鋅訂單啟動(dòng)情況。庫(kù)存端，上周五SMM庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示為17.41萬(wàn)噸，較周一增加1.62萬(wàn)噸。整體來(lái)看，雖然市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后消費(fèi)有較強(qiáng)預(yù)期但仍具不確定性，需關(guān)注現(xiàn)實(shí)具體復(fù)蘇情況，料鋅價(jià)偏弱整理為主。短期建議謹(jǐn)慎觀(guān)望。

螺紋：短空持有

上周螺紋鋼主力2305合約大幅回落，周五盤(pán)面表現(xiàn)暫穩(wěn)，期價(jià)下探至4000一線(xiàn)附近尋求支撐，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)清淡。上周五大鋼材品種供應(yīng)869.96萬(wàn)噸，增量11.9萬(wàn)噸，增幅1.4%。除線(xiàn)材，其余均有增產(chǎn)。上周從企業(yè)復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，時(shí)間基本集中于統(tǒng)計(jì)周期的末端，因此上周增量幅度不大，將于本周有明顯體現(xiàn)。節(jié)后第二期建材鋼廠(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)整體環(huán)比延續(xù)回升，但螺線(xiàn)分化。分品種來(lái)看，螺紋鋼除西南，其余區(qū)域均有微增或持穩(wěn)，螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加3.4%至234.9萬(wàn)噸，增產(chǎn)主因在于節(jié)后部分長(zhǎng)短流程企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，減產(chǎn)主因在于高爐鐵水不足。庫(kù)存方面，上周五大鋼材品種總庫(kù)存2218.36萬(wàn)噸，周環(huán)比增加248.32萬(wàn)噸，增幅12.6%。五大鋼材品種春年后第一周持續(xù)累增，其中鋼廠(chǎng)庫(kù)存增幅7.4%，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增幅15%，廠(chǎng)庫(kù)增幅低于社庫(kù)主因在于節(jié)后鋼企和運(yùn)輸條線(xiàn)返工比例提升，市場(chǎng)被動(dòng)接收冬儲(chǔ)到貨，但因需求尚未啟動(dòng)，因此社庫(kù)累增幅度突出。螺紋鋼廠(chǎng)庫(kù)增加30.56萬(wàn)噸至318.41萬(wàn)噸，社庫(kù)增加121.39萬(wàn)噸至794.91萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅2.2%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅0.5%，受季節(jié)性因素影響，建筑業(yè)返工比例明顯低于制造業(yè)，消費(fèi)表現(xiàn)分化，因此建材庫(kù)存累增幅度高于板材?，F(xiàn)階段市場(chǎng)交易氛圍仍表現(xiàn)冷清，伴隨著節(jié)后幾天漲完預(yù)期以及期貨開(kāi)盤(pán)回調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)也回歸震蕩偏弱表現(xiàn)，使得部分商戶(hù)以降價(jià)出貨來(lái)兌現(xiàn)利潤(rùn)。本周市場(chǎng)需求回暖有限，基本面壓力將壓制價(jià)格反彈空間，整體價(jià)格或延續(xù)震蕩偏弱表現(xiàn)，操作上短空繼續(xù)持有。

熱卷：做空HC-RB套利

上周熱卷主力2305合約大幅回落，整體表現(xiàn)承壓運(yùn)行，周五探底回升，一度靠近4000一線(xiàn)附近，短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱。上周熱卷產(chǎn)量較上周小幅增加0.1%至306.04萬(wàn)噸，其中主要增幅地區(qū)是東北地區(qū)，但增幅也較為有限，其他地區(qū)也基本維持平穩(wěn)運(yùn)行，上周供給基本變動(dòng)不大。從庫(kù)存角度看，上周日即為正月十五，本周復(fù)市比例將大幅度提升，到貨和出貨節(jié)奏將明顯加快，進(jìn)而使得庫(kù)存累增速度逐步放緩；從庫(kù)存累增峰值和拐點(diǎn)來(lái)看，五大鋼材品種庫(kù)存峰值大概率集中于春節(jié)后3-4周，在4-5周陸續(xù)迎來(lái)拐點(diǎn)，整體庫(kù)存峰值水平預(yù)計(jì)同比偏低，熱卷廠(chǎng)庫(kù)回落4.06萬(wàn)噸至92.69萬(wàn)噸，社庫(kù)回升40.81萬(wàn)噸至311.09萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅2.9%。目前來(lái)看，熱卷利潤(rùn)好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)如期回升，基本面延續(xù)疲弱，假期累庫(kù)超47萬(wàn)噸，弱現(xiàn)實(shí)易承壓鋼價(jià)，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格承壓運(yùn)行為主，關(guān)注鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，可考慮做空HC-RB套利。

鐵礦石：觀(guān)望為宜

節(jié)后鐵礦石供需格局有所改善，鋼材利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性提高，礦石終端消耗持續(xù)回升，樣本鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗低位顯著增加；而且假期廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存大幅回落，低庫(kù)存下節(jié)后鋼廠(chǎng)仍將補(bǔ)庫(kù)，同樣易帶來(lái)礦石需求短期放量，礦石需求相對(duì)良好，繼而給予礦價(jià)強(qiáng)支撐。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)港口礦石到貨重回高位，礦商發(fā)運(yùn)量也迎來(lái)回升，但仍處于相對(duì)低位，且按船期推算后續(xù)澳巴到貨量將高位回落，疊加內(nèi)礦供應(yīng)恢復(fù)存時(shí)滯，短期礦石供應(yīng)同樣相對(duì)利好。目前來(lái)看，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，礦石終端消耗迎來(lái)回升，且節(jié)后鋼廠(chǎng)短期將補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)礦石供應(yīng)短期偏低，礦石供需格局在好轉(zhuǎn)，疊加宏觀(guān)樂(lè)觀(guān)預(yù)期，繼續(xù)給予節(jié)后礦價(jià)強(qiáng)支撐，但需注意的是高價(jià)也易引發(fā)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，基本面與政策面博弈下節(jié)后礦價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩，重點(diǎn)關(guān)注成材需求表現(xiàn)。上周鐵礦石主力2305合約高位下挫，整體表現(xiàn)轉(zhuǎn)空，一度下挫至850一線(xiàn)下方，預(yù)計(jì)短期波動(dòng)依然較大，暫時(shí)觀(guān)望為宜。

工業(yè)硅：觀(guān)望

上周工業(yè)硅主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，周跌幅1.21%，收于17745元/噸。工業(yè)硅貿(mào)易商及下游用戶(hù)暫以詢(xún)價(jià)為主成交較少，工業(yè)硅持貨商或觀(guān)望市場(chǎng)暫不報(bào)價(jià)，庫(kù)存端保持12.5萬(wàn)噸左右的高位仍將繼續(xù)，壓制硅價(jià)上行。南方多數(shù)地區(qū)成本較高，疊加硅價(jià)地位運(yùn)行開(kāi)工率較弱。需求端整體保持弱勢(shì)，但節(jié)后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖對(duì)各終端都有一定利好，其中房地產(chǎn)和光伏終端遠(yuǎn)期需求被市場(chǎng)看好。多晶硅中硅片、硅料價(jià)格止跌回升，頭部組件廠(chǎng)1月排產(chǎn)計(jì)劃上調(diào)，2月光伏終端需求有望復(fù)蘇，或?qū)?dòng)工業(yè)硅需求上行，建議投資者靜待時(shí)機(jī)入場(chǎng)。

能化

原油：需求疲軟打壓油價(jià)

周五夜盤(pán)原油主力合約期價(jià)震蕩下行。俄羅斯石油供應(yīng)強(qiáng)勁抵消了好于預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)以及需求增長(zhǎng)預(yù)期。此外，美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)6周增長(zhǎng)，美國(guó)汽油和柴油庫(kù)存以及庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存同時(shí)增長(zhǎng)，原油期價(jià)收低。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實(shí)行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，直至2023年底。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止1月27日當(dāng)周錄得1220萬(wàn)桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂(yōu)慮持續(xù)，原油需求端承壓。雖然亞太地區(qū)消費(fèi)恢復(fù)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期較強(qiáng)，但容易受到疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，截至1月31日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負(fù)荷為75.26%，較去年1月中旬下跌0.28%。2月暫無(wú)新增主營(yíng)煉廠(chǎng)檢修計(jì)劃，國(guó)內(nèi)汽油需求穩(wěn)定，柴油需求將逐漸提升，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負(fù)荷或有小幅上漲。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至2月1日當(dāng)周，平均開(kāi)工負(fù)荷為68.57%，較春節(jié)期間上漲1.36%。短期內(nèi)暫無(wú)新增的檢修或開(kāi)工煉廠(chǎng)，多數(shù)煉廠(chǎng)負(fù)荷或保持平穩(wěn)為主。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷或保持平穩(wěn)。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盤(pán)燃料油主力合約期價(jià)震蕩上行。低硫主力合約期價(jià)低位回升。供應(yīng)方面，截至1月29日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為633.55萬(wàn)噸，較上一周期漲57.18%。其中美國(guó)發(fā)貨18.26萬(wàn)噸，較上一周期跌52.53%；俄羅斯發(fā)貨118.15萬(wàn)噸，較上一周期漲31.23%；新加坡發(fā)貨為23.95萬(wàn)噸，較上一周期漲199.41%。近期燃料油裂解價(jià)差有回落趨勢(shì)，疊加原料供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)燃料油產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，雖然全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍顯疲軟，歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)期仍存。但中國(guó)后疫情時(shí)代開(kāi)啟，需求前景已出現(xiàn)改善。本周期中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1016.05，較上周期跌0.31%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為1160.59，較上周期跌3.41%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂(yōu)慮影響下，航運(yùn)需求仍處谷底。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得2071.3萬(wàn)桶，比上周期增加112萬(wàn)桶，環(huán)比漲5.72%。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡但存改善預(yù)期，操作上，建議波段交易為主。

瀝青：觀(guān)望

周五夜盤(pán)瀝青主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。供應(yīng)方面，截止2月1日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠(chǎng)家周度總產(chǎn)量為36.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.48萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量24.71萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.09萬(wàn)噸，中石化總產(chǎn)量6.72萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.39萬(wàn)噸，中石油總產(chǎn)量1.61萬(wàn)噸，環(huán)比持平，中海油3.46萬(wàn)噸，環(huán)比持平。綜合開(kāi)工率為22.6%，環(huán)比下降0.4%。雖然華北地區(qū)個(gè)別煉廠(chǎng)有檢修計(jì)劃，但山東以及華南地區(qū)個(gè)別煉廠(chǎng)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠(chǎng)家出貨量共27.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加10%，較節(jié)前減少20.1%。受春節(jié)假期影響，假期期間出貨量減少明顯，隨著業(yè)者復(fù)產(chǎn)復(fù)工，節(jié)后出貨量有所增加。目前市場(chǎng)備貨需求積極性較高，剛需仍有待恢復(fù)。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。

PTA及短纖：觀(guān)望

周五夜盤(pán)PTA主力合約期價(jià)震蕩上行。供應(yīng)方面，逸盛新材料降負(fù)至7成，英力士125萬(wàn)噸重啟，至2日PTA負(fù)荷調(diào)整至75.6%附近。PTA工廠(chǎng)重啟集中，PTA累庫(kù)幅度擴(kuò)大，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)商隨行出貨為主。需求方面，月初聚酯檢修裝置陸續(xù)開(kāi)啟，聚酯負(fù)荷逐步回升。截至2月3日，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷為67%。近期原油價(jià)格下行疊加市場(chǎng)心態(tài)略悲觀(guān)，PTA價(jià)格承壓，關(guān)注元宵節(jié)后下游恢復(fù)情況。操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。短纖方面，主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。節(jié)后短纖工廠(chǎng)及下游紗廠(chǎng)普遍恢復(fù)中，訂單尚未啟動(dòng)，市場(chǎng)觀(guān)望消化前期囤貨為主。短纖供需兩弱，操作上，建議暫時(shí)觀(guān)望。

聚丙烯： 上游庫(kù)存下降緩慢， PP期貨走弱（空單）

上周PP期貨主力合約05合約沖高回落。節(jié)后第一個(gè)交易日市場(chǎng)交投心態(tài)較好，PP期貨一度高開(kāi)后震蕩，因下游企業(yè)開(kāi)工率尚未恢復(fù)至節(jié)前水平，且備有一定的原料庫(kù)存，上游企業(yè)去庫(kù)存壓力增加，PP期貨和現(xiàn)貨開(kāi)始下跌。另外海外美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等繼續(xù)加息，避險(xiǎn)情緒升溫等宏觀(guān)因素導(dǎo)致國(guó)際原油下跌，PP期貨等化工品種亦受到影響。本周上游原油下跌之后將震蕩整理，對(duì)PP等化工品期貨指引性不強(qiáng)。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，2月3日上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存82萬(wàn)噸附近，周末繼續(xù)累庫(kù)，偏高庫(kù)存短期對(duì)價(jià)格形成一定壓力。PP裝置檢修產(chǎn)能占比為10.4%，根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，本周新增大港石化、揚(yáng)子石化等裝置計(jì)劃?rùn)z修，PP裝置檢修損失量預(yù)計(jì)在6.92萬(wàn)噸，周環(huán)比減少13.07%。本周隨著恢復(fù)生產(chǎn)的下游工廠(chǎng)增多，需求環(huán)比將略改善。出口市場(chǎng)方面，目前東南亞等地區(qū)價(jià)格高于遠(yuǎn)東價(jià)格，且中東等地區(qū)進(jìn)入集中檢修，疊加北美地區(qū)極端天氣造成裝置停車(chē)，對(duì)于我國(guó)出口市場(chǎng)形成一定機(jī)會(huì)。2月3日PP現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，華東拉絲PP價(jià)格在7780-7900元/噸。華東地區(qū)PP粉料價(jià)格在7700-7850元/噸，本周關(guān)注拉絲PP粒料替代性需求是否增加。綜合來(lái)看，本周PP供應(yīng)充裕，下游工廠(chǎng)開(kāi)工率環(huán)比將回升，PP期貨下跌趨勢(shì)或?qū)⒂兴徍?。操作建議方面，若持有空單建議謹(jǐn)慎持有，下周若下游需求恢復(fù)較快，空單注意及時(shí)止盈。

塑料：需求尚未完全恢復(fù)，塑料期貨下跌（空單）

上周塑料期貨主力05合約震蕩下跌。上周?chē)?guó)際原油下跌以及上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存偏高亦對(duì)塑料期貨形成壓力。上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存水平82萬(wàn)噸，高于去年同期水平。上周末石化庫(kù)存繼續(xù)累積，本周塑料期貨價(jià)格仍將面臨庫(kù)存方面的壓力。從供需來(lái)看， PE檢修產(chǎn)能占比5.2%，檢修損失量不多。需求方面，元宵節(jié)過(guò)后，下游工廠(chǎng)開(kāi)工率將有所提升，但多數(shù)下游企業(yè)有一定庫(kù)存，整體需求仍將難以推動(dòng)塑料期貨大幅反彈。2月3日華北大區(qū)線(xiàn)性部分跌50元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8200-8350元/噸。綜合來(lái)看，塑料供應(yīng)充裕，下游補(bǔ)庫(kù)需求將略增加，但地膜需求仍未進(jìn)入旺季，本周塑料期貨小幅下跌后將震蕩整理。操作建議方面，建議暫時(shí)觀(guān)望或短線(xiàn)空單參與。

PVC：社會(huì)庫(kù)存累積，PVC期貨下跌

上周PVC期貨05合約下跌6.4%。上周PVC社會(huì)庫(kù)存偏高，需求尚未恢復(fù)、上游電石價(jià)格下跌等因素對(duì)PVC期貨形成壓力。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2月3日華東及華南樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存44.75萬(wàn)噸，較上一期增加5.57%，同比增46.43%。上周因停車(chē)及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車(chē)企業(yè)）在2.715萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.078萬(wàn)噸。本周廣東東曹計(jì)劃?rùn)z修，但部分前期檢修企業(yè)將恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)檢修損失量變動(dòng)不大。上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷率78.51%，環(huán)比提升0.16%。PVC上游生產(chǎn)企業(yè)整體開(kāi)工負(fù)荷率回升，PVC上游生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有所增加。需求方面，本周關(guān)注下游PVC制品企業(yè)開(kāi)工率是否回升?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，2月3日華東主流現(xiàn)貨價(jià)格下跌80元/噸左右，自提價(jià)6150-6250元/噸。綜合來(lái)看，本周PVC上游生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存仍將對(duì)PVC價(jià)格形成壓力，但若下游制品企業(yè)補(bǔ)庫(kù)， PVC期貨下跌或?qū)⒕徍?。操作建議方面，若建議暫時(shí)觀(guān)望或逢反彈短線(xiàn)空單參與。

天然橡膠：天然橡膠期貨下跌

上周天然橡膠期貨主力合約05合約下跌4.37%。上周美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率，市場(chǎng)交投情緒受到一定影響。另外國(guó)內(nèi)輪胎等下游需求尚未完全恢復(fù)至節(jié)前水平，天然橡膠期貨承壓下跌。若元宵節(jié)后開(kāi)工率回升，天然橡膠期貨或重新反彈，不建議繼續(xù)追空。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期，海外部分區(qū)域逐漸迎來(lái)低產(chǎn)期，原料膠水釋放受限。不過(guò)當(dāng)前國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)庫(kù)存充裕，供應(yīng)不緊張。卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)16家樣本庫(kù)存為54.23萬(wàn)噸，較上期增1.84萬(wàn)噸，增幅3.51%。需求方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，上周輪胎廠(chǎng)家整體開(kāi)工在不斷提升，復(fù)工早的輪胎廠(chǎng)家當(dāng)前日產(chǎn)水平達(dá)到正常水平，但仍有部分廠(chǎng)家受返崗人員影響目前開(kāi)工仍未恢復(fù)正常狀態(tài)，目前全鋼輪胎開(kāi)工在五至七成范圍，半鋼輪胎開(kāi)工在六至八成范圍。2月中旬左右將達(dá)到開(kāi)工高位?，F(xiàn)貨方面，2月3日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌200元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格在12000—12050元/噸。綜合來(lái)看，本周?chē)?guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)仍將充裕，關(guān)注下游輪胎企業(yè)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度，若下游企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)回升，天然橡膠期貨下跌趨勢(shì)將緩和。操作建議方面，建議暫時(shí)觀(guān)望。

甲醇：逢低短多

隔夜甲醇主力合約偏強(qiáng)震蕩，期價(jià)收于2688元/噸。四季度甲醇現(xiàn)貨供增需減，截至 12 月 底，煤制甲醇裝置開(kāi)工負(fù)荷 74%左右，市場(chǎng)交投氛圍回暖，疫情全面放開(kāi)，貨運(yùn)物流恢復(fù)，上游內(nèi)地廠(chǎng)家?guī)齑娉掷m(xù)累庫(kù)現(xiàn)象緩解，港口庫(kù)存仍處于歷史低位。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)整體偏弱，甲醇利潤(rùn)處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車(chē)，但江 蘇地區(qū)前期停車(chē)的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開(kāi)工仍處于相對(duì)較低水平，全年國(guó)內(nèi)新增投產(chǎn)不足250萬(wàn)噸，且主要集中在下半年，對(duì)于甲醇價(jià)格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合約區(qū)間震蕩，收于8483元/噸。截至1月19日，苯乙烯開(kāi)工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價(jià)格震蕩。華東港口庫(kù)存維持低位，提振市場(chǎng)交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在利潤(rùn)回調(diào)下開(kāi)工率回升，苯乙烯供應(yīng)較寬松；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開(kāi)工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)量增加導(dǎo)致價(jià)格回調(diào)，長(zhǎng)期供需基本面震蕩轉(zhuǎn)弱。操作上，建議偏空看待。

純堿：暫且觀(guān)望

隔夜純堿主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于2991元/噸?，F(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬(wàn)噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬(wàn)噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬(wàn)噸，光伏日熔為 7.22 萬(wàn)噸，合計(jì) 23.6 萬(wàn)噸，日耗純堿 4.72 萬(wàn)噸。供應(yīng)端來(lái)看，年底檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國(guó)內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠(chǎng)今年投產(chǎn)新產(chǎn)線(xiàn)的概率較高；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫(kù)存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項(xiàng)目推進(jìn)和落實(shí)仍需要時(shí)間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議暫且觀(guān)望。

尿素：暫且觀(guān)望   

上周尿素主力合約期價(jià)收跌于2494元/噸?，F(xiàn)貨方面，截至1月20日山東尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬(wàn)噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭?jī)r(jià)格有走弱趨勢(shì)，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車(chē)檢修。未來(lái)一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬(wàn)噸波動(dòng)，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開(kāi)啟淡儲(chǔ)及冬儲(chǔ)補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃，拉動(dòng)尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，整體對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格形成支撐，然預(yù)計(jì)各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲(chǔ)備量較低，操作上建議暫且觀(guān)望。

焦煤：空單減倉(cāng)

周五夜盤(pán)焦煤期貨主力(JM2305合約)小幅回升，成交一般，持倉(cāng)量略減。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情漲跌互現(xiàn)，成交略有恢復(fù)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2130元/噸(0)，期現(xiàn)基差318元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存125.45萬(wàn)噸(+24.6)；全樣本獨(dú)立焦化廠(chǎng)煉焦煤平均庫(kù)存可用11.39天(-0.8)。綜合來(lái)看，春節(jié)假期煉焦煤市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，行情暫穩(wěn)運(yùn)行。下游焦鋼企業(yè)博弈加劇，焦炭后期走勢(shì)尚不明朗，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚，除個(gè)別焦化廠(chǎng)適量采購(gòu)原料煤外，其余企業(yè)暫緩補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏。供應(yīng)端，隨著春節(jié)假期結(jié)束，主產(chǎn)地煤礦復(fù)產(chǎn)增加，供應(yīng)量逐步恢復(fù)，節(jié)后煤礦價(jià)格多維持穩(wěn)定，部分煤種有補(bǔ)跌現(xiàn)象， 降價(jià)煤種主要為低硫主焦煤和貧瘦煤，降幅50-100元/噸。進(jìn)口蒙煤方面，隨著下游復(fù)產(chǎn)，且蒙煤相比國(guó)內(nèi)煤仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)詢(xún)盤(pán)略有增加，通關(guān)量高位。部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)上調(diào)，目前蒙5原煤報(bào)價(jià)1500-1550元/噸。下游方面，經(jīng)過(guò)前期的庫(kù)存消化，部分焦企對(duì)主力煤種有小單補(bǔ)庫(kù)行為，但貧瘦煤等配焦煤因出貨情況不佳，價(jià)格仍以下調(diào)為主。我們認(rèn)為，春節(jié)期間國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)好于預(yù)期，現(xiàn)階段市場(chǎng)信心暫時(shí)偏強(qiáng)，煉焦煤行情存在小幅上行的機(jī)會(huì)。但從產(chǎn)業(yè)終端的角度分析，成材行情暫無(wú)確定性支撐因素得到落實(shí)，鋼焦博弈背景下，煉焦煤中、長(zhǎng)線(xiàn)行情以下行趨勢(shì)為主。預(yù)計(jì)后市將偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)整體情緒及焦炭行情，建議投資者空單減倉(cāng)。

焦炭：空單減倉(cāng)

周五夜盤(pán)焦炭期貨主力(J2305合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情有下跌預(yù)期，成交一般。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差53元/噸；焦炭總庫(kù)存913.7萬(wàn)噸(+4.7)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率74.83%(0.51)、全國(guó)鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率84.32%(0.2)。綜合來(lái)看，春節(jié)假期焦炭市場(chǎng)總體表現(xiàn)平淡。由于鋼廠(chǎng)和焦化廠(chǎng)均處于大面積虧損狀態(tài)，節(jié)后鋼焦博弈迅速激化：鋼廠(chǎng)提出對(duì)焦炭?jī)r(jià)格落實(shí)第三輪價(jià)格提降，而焦化廠(chǎng)則提出提漲100-110元/噸。目前，焦炭?jī)r(jià)格漲跌方向未定，市場(chǎng)分歧十分明顯。上游方面，焦企生產(chǎn)積極性一般，開(kāi)工多保持節(jié)前生產(chǎn)水平，個(gè)別焦企受利潤(rùn)虧損影響有減產(chǎn)行為，出貨順暢。下游方面，高爐開(kāi)工暫穩(wěn)。鋼廠(chǎng)近日到貨恢復(fù)正常，不過(guò)考慮庫(kù)存水平尚可，整體呈現(xiàn)按需采購(gòu)節(jié)奏，少數(shù)鋼廠(chǎng)考慮自身庫(kù)存水平偏低且投機(jī)環(huán)節(jié)介入有加量的意愿。短期內(nèi)焦炭市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，后期需繼續(xù)關(guān)注環(huán)保政策、宏觀(guān)情緒、疫情影響、原料成本、成材利潤(rùn)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的影響。我們認(rèn)為，盡管今冬鋼廠(chǎng)冬儲(chǔ)規(guī)模不大，但春節(jié)后焦炭需求回升空間有限，季節(jié)性原料降庫(kù)思路仍將得到執(zhí)行，這將為鋼廠(chǎng)打壓焦炭?jī)r(jià)格掌握更大的主動(dòng)權(quán)。預(yù)計(jì)后市將箱體震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦炭實(shí)際供應(yīng)情況及鋼廠(chǎng)盈虧，建議空單減倉(cāng)。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：觀(guān)望為宜

上周生豬主力合約偏弱運(yùn)行，周五收于14070元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國(guó)生豬出欄均價(jià)為13.80元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.11元/公斤。現(xiàn)階段散戶(hù)出欄積極性一般，集團(tuán)出欄節(jié)奏正常，而雖然臨近元宵節(jié)消費(fèi)或有所提振，但整體需求端仍處于緩慢恢復(fù)階段，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格或窄幅調(diào)整為主。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢(xún)數(shù)據(jù)樣本企業(yè)12月能繁母豬存欄環(huán)比下跌降1.1%。自去年5月開(kāi)始全國(guó)能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長(zhǎng)，按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，今年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)月生豬價(jià)格面臨壓力。綜合來(lái)看雖然目前出欄體重略有下降，但主要由于春節(jié)期間豬病有所增多并不意味目前大豬存欄消化，散戶(hù)仍有大豬未銷(xiāo)售，節(jié)后市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍有待釋放，疊加節(jié)后需求回落預(yù)計(jì)短期生豬仍維持偏弱為主，不過(guò)此前農(nóng)業(yè)部表示在春節(jié)后豬價(jià)低迷時(shí)期，將會(huì)配合有關(guān)部門(mén)適時(shí)啟動(dòng)收儲(chǔ)政策，若豬價(jià)下跌過(guò)度，國(guó)家有可能收儲(chǔ)來(lái)提振市場(chǎng)信心，操作上建議觀(guān)望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

周五夜盤(pán)玉米主力合約偏弱震蕩，收于2832元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)節(jié)后市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)逐漸恢復(fù)，農(nóng)戶(hù)售糧意向低，主要依靠貿(mào)易渠道糧源供應(yīng)，而周內(nèi)受到飼用稻谷即將投放消息打壓市場(chǎng)氛圍，部分貿(mào)易商開(kāi)始出貨，加之農(nóng)戶(hù)啟動(dòng)售糧，目前市場(chǎng)供應(yīng)寬松，價(jià)格略顯弱勢(shì)；華北地區(qū)節(jié)后玉米購(gòu)銷(xiāo)恢復(fù)速度較快，農(nóng)戶(hù)售糧意愿尚可，在市場(chǎng)看漲情緒不高的情況下，貿(mào)易商出貨積極性較高，下游深加工企業(yè)門(mén)前到貨量相對(duì)寬松，價(jià)格偏弱運(yùn)行。需求端來(lái)看，目前深加工企業(yè)庫(kù)存維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，深加工年后存補(bǔ)庫(kù)預(yù)期；同時(shí)受到疫情狀況好轉(zhuǎn)影響，將有利于下游消費(fèi)需求恢復(fù)，后期玉米深加工需求將較為樂(lè)觀(guān)。飼料養(yǎng)殖端，目前國(guó)內(nèi)生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅(jiān)挺。不過(guò)由于近期豬價(jià)行情較為低迷，養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損，飼料企業(yè)對(duì)于高價(jià)原料采購(gòu)意愿較弱，飼料企業(yè)維持安全庫(kù)存，多以按需采購(gòu)為主。國(guó)際方面，春節(jié)假期期間美玉米期價(jià)偏強(qiáng)震蕩，主要由于巴西二茬玉米播種進(jìn)度偏慢及美玉米出口銷(xiāo)售情況改善。綜合來(lái)看隨著節(jié)后基層售糧恢復(fù)，農(nóng)戶(hù)售糧積極性或提升，市場(chǎng)將面臨集中上量沖擊，同時(shí)年后進(jìn)口玉米到港也將補(bǔ)充國(guó)內(nèi)供應(yīng)；此外市場(chǎng)傳聞3月開(kāi)始水稻拍賣(mài)令飼用玉米承壓，預(yù)計(jì)短期玉米期價(jià)仍存回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，操作上建議區(qū)間參與為主。

花生：觀(guān)望為宜

上周花生期貨主力合約偏弱運(yùn)行，周五收于10458元/噸。春節(jié)假期結(jié)束后，市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)明顯，部分產(chǎn)區(qū)加工廠(chǎng)提前開(kāi)工，中間環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)意愿增加。但由于產(chǎn)區(qū)節(jié)日氛圍濃厚，基層上量仍有限。進(jìn)口米方面，新蘇丹花生已經(jīng)陸續(xù)到港，蘇丹精米價(jià)格上漲300元/噸左右，報(bào)價(jià)10300-10500元/噸，部分銷(xiāo)區(qū)采購(gòu)意愿良好，年后為傳統(tǒng)進(jìn)口花生到港期，進(jìn)口花生將補(bǔ)充國(guó)內(nèi)花生供應(yīng)。油廠(chǎng)方面，各工廠(chǎng)陸續(xù)復(fù)工，費(fèi)縣中糧到貨100噸左右，成交價(jià)格9900-10000元/噸。綜合來(lái)看花生消費(fèi)有回暖預(yù)期，但外盤(pán)油脂大幅下挫帶動(dòng)花生下行，操作上建議暫時(shí)觀(guān)望為宜。

棉花及棉紗：暫時(shí)觀(guān)望

周五夜盤(pán)鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于15080元/噸，收漲幅0.53%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，盤(pán)中跌幅1.23%，收盤(pán)價(jià)85.43美分/磅。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)宣布升息25基點(diǎn)至4.5%-4.75%。這個(gè)加息幅度低于12月的50個(gè)基點(diǎn)。上述利率決議得到聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的一致通過(guò)，也符合金融市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后發(fā)布的政策聲明中有一個(gè)跡象顯示緊縮周期可能接近尾聲。當(dāng)前市場(chǎng)靜待即將發(fā)布的美棉出口報(bào)告。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)過(guò)后下游市場(chǎng)仍有部分紡企尚未開(kāi)工，從已開(kāi)工的企業(yè)情況來(lái)看，整體成交情況較為稀少，純棉紗市場(chǎng)成交尚未恢復(fù)。目前紡企對(duì)于節(jié)后上漲預(yù)期較強(qiáng)，部分等待開(kāi)盤(pán)后再?zèng)Q定漲幅，部分已經(jīng)上漲500-1000元/噸，關(guān)注后續(xù)成交量表現(xiàn)?？偟膩?lái)說(shuō)，春節(jié)期間市場(chǎng)宏觀(guān)氛圍有所好轉(zhuǎn)，紡企對(duì)節(jié)后預(yù)期較好，紗線(xiàn)價(jià)格小幅上調(diào)。預(yù)計(jì)棉價(jià)短期維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，建議暫時(shí)觀(guān)望。

白糖：暫時(shí)觀(guān)望

周五夜盤(pán)鄭糖主力價(jià)格震蕩運(yùn)行，收于5920元/噸，收跌幅0.09%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，盤(pán)中跌幅1.89%，收盤(pán)價(jià)21.29美分/磅。國(guó)際方面，巴西農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站發(fā)布一份報(bào)告顯示，巴西政府決定立即終止乙醇進(jìn)口免稅政策，這項(xiàng)措施將主要損害美國(guó)的乙醇行業(yè)，巴西幾乎所有的乙醇進(jìn)口都來(lái)自美國(guó)。巴西東北部地區(qū)消費(fèi)的部分乙醇由美國(guó)乙醇生產(chǎn)商供應(yīng)。1月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為44萬(wàn)噸，較去年同期增加了44萬(wàn)噸，是因去年此時(shí)壓榨工作實(shí)際上已經(jīng)停止；甘蔗ATR為131.06kg/噸；制糖比為35.34%；產(chǎn)乙醇2.08億升，較去年同期的1.45億升增加了0.63億升，同比增幅達(dá)43.31%；產(chǎn)糖量為1.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，截止1月26日，廣西第三方倉(cāng)庫(kù)食糖庫(kù)存為127.59萬(wàn)噸（陳糖4.86萬(wàn)噸，新糖122.73萬(wàn)噸），同比下降13.27萬(wàn)噸，為2021年同期以來(lái)最低庫(kù)存。入庫(kù)進(jìn)度方面，1月的三方庫(kù)存增加67.85萬(wàn)噸，低于去年同期的75.99萬(wàn)噸。主要原因有兩個(gè)：其一，2023年春節(jié)提前，部分倉(cāng)庫(kù)放假，人力不足導(dǎo)致階段性入庫(kù)速度放緩；其二，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)兩旺，糖廠(chǎng)銷(xiāo)售及外運(yùn)數(shù)量較去年有所增加，體現(xiàn)在欽州、貴港等地三方庫(kù)存下降較為顯著，分別同比下降7.03萬(wàn)噸、6.81萬(wàn)噸。國(guó)常會(huì)釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)積極信號(hào)，要求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在年初穩(wěn)步回升，推動(dòng)消費(fèi)加快恢復(fù)，保持外貿(mào)外資穩(wěn)定，提早謀劃春耕備耕，給予市場(chǎng)一定的信心， 操作上建議暫時(shí)觀(guān)望。

雞蛋：觀(guān)望為宜

上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，周跌幅1.68%，收于4485元/500kg。北京雞蛋銷(xiāo)區(qū)主流市場(chǎng)的開(kāi)市價(jià)格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產(chǎn)區(qū)0.20-0.40元/斤，北京銷(xiāo)區(qū)此價(jià)格低于市場(chǎng)的預(yù)判。而東三省均價(jià)為4.05元/斤，價(jià)格已在養(yǎng)殖成本線(xiàn)以下。進(jìn)入正月初七八后，各行業(yè)陸續(xù)恢復(fù)營(yíng)業(yè)。像餐飲、旅游、商超、企業(yè)食堂等消費(fèi)逐漸增加，同時(shí)考慮到元宵節(jié)前后多地學(xué)校將會(huì)陸續(xù)開(kāi)學(xué)。春節(jié)前蛋商多數(shù)維持低位庫(kù)存，節(jié)后存補(bǔ)貨需求，帶動(dòng)市場(chǎng)走貨見(jiàn)快。其次當(dāng)前蛋價(jià)處于相對(duì)低位，部分經(jīng)銷(xiāo)商存抄底意向。加之近期新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業(yè)及電商平臺(tái)對(duì)小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機(jī)入場(chǎng)。

蘋(píng)果：日內(nèi)操作為宜

上周蘋(píng)果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周漲幅2.88%，,收于8975元/噸。近期蘋(píng)果均價(jià)3.09元/斤，價(jià)格維穩(wěn)。產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)包裝發(fā)貨陸續(xù)恢復(fù)，走貨量有所增加。山東產(chǎn)區(qū)以小單車(chē)發(fā)周邊市場(chǎng)低價(jià)貨源為主，暫時(shí)沒(méi)有調(diào)一二級(jí)現(xiàn)象。陜西產(chǎn)區(qū)初七后走量開(kāi)始增加，部分產(chǎn)區(qū)客商補(bǔ)貨積極性尚可，產(chǎn)地節(jié)后價(jià)格小幅上探。截至 2 月 2 日全國(guó)冷庫(kù)單周出庫(kù)量 22.68 萬(wàn)噸，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)剩余量為673.63 萬(wàn)噸，周內(nèi)西北產(chǎn)區(qū)走貨好于山東產(chǎn)區(qū)。總的來(lái)說(shuō)，春節(jié)后市場(chǎng)到車(chē)量逐日開(kāi)始增加，但整體仍處于偏低位置。春節(jié)后批發(fā)市場(chǎng)成交價(jià)格下滑 01-0.2 元/斤，主要受節(jié)后市場(chǎng)拿貨人員減少的影響。廣東槎龍市場(chǎng)日內(nèi)到車(chē)下滑尚可，小果成交較好。關(guān)注元宵節(jié)前市場(chǎng)消費(fèi)情況。建議投資者日內(nèi)交易為主。

豆粕：空單減倉(cāng)

周五隔夜豆粕依托3850/噸高位震蕩，1月份強(qiáng)降雨導(dǎo)致巴西大豆收割緩慢，對(duì)美豆出口形成支撐，美豆出口檢驗(yàn)連續(xù)三周處于偏高水平，本周巴西降水有所減弱，收割進(jìn)度有望加速，阿根廷大豆進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)季，截至2月2日，阿根廷大豆開(kāi)花率48%，結(jié)莢率21.3%，鼓粒率1.9%，1月下旬阿根廷降水好轉(zhuǎn)帶動(dòng)大豆優(yōu)良率連續(xù)兩周回升，但仍處于極低水平，截至2月2日當(dāng)周，阿根廷大豆優(yōu)良率為12%，上周為7%，去年同期為38%。2月份上旬阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水減弱，預(yù)報(bào)顯示2月12日之后阿根廷降水有所恢復(fù)，大豆市場(chǎng)對(duì)2月份阿根廷降水依然敏感，等待2月下旬阿根廷降水確認(rèn)，美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)期間油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率降至低位，截至1月27日當(dāng)周，大豆壓榨量為115.95萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至1月27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為52.43萬(wàn)噸,環(huán)比增加10.10%,同比增加77.85%，節(jié)后豆粕進(jìn)入消費(fèi)淡季，關(guān)注豆粕累庫(kù)表現(xiàn)。操作上建議空單減倉(cāng)。

菜籽類(lèi)：暫且觀(guān)望 

1季度菜籽供應(yīng)較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節(jié)前菜粕集中提貨，同時(shí)豆菜粕價(jià)差處于高位，對(duì)菜粕消費(fèi)形成支撐，本周菜粕庫(kù)存自低位回升，截至1月27日，沿海主要油廠(chǎng)菜粕庫(kù)存為3.7萬(wàn)噸,環(huán)比增加311.11%,同比減少32.73%。操作上建議暫且觀(guān)望。菜油方面，還儲(chǔ)及節(jié)前備貨對(duì)菜油消費(fèi)形成支撐，但1月份省儲(chǔ)開(kāi)啟菜油儲(chǔ)備輪換，供應(yīng)增加將緩解菜油供應(yīng)緊張局面，本周菜油庫(kù)存延續(xù)回升，截至1月27日，華東主要油廠(chǎng)菜油庫(kù)存為12.06萬(wàn)噸，環(huán)比增加35.81%,同比減少42.79%。菜油在三大油脂中表現(xiàn)偏弱，操作上暫且觀(guān)望。

棕櫚油：暫且觀(guān)望 

周五隔夜棕櫚油受7600元/噸支撐反彈，1月馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示1月馬棕產(chǎn)量較上月同期下降27.01%，同時(shí)馬棕出口大幅下滑，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示1月馬棕出口較上月同期下降26.97%/26.82%，引發(fā)棕櫚油消費(fèi)擔(dān)憂(yōu)，1月末馬棕庫(kù)存或仍維持高位，對(duì)棕櫚油形成抑制，另一方面，印尼于1月1日開(kāi)始將棕櫚油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日開(kāi)始強(qiáng)制執(zhí)行B35政策，印尼棕櫚油供應(yīng)收緊對(duì)油脂形成支撐，此外，印度溶劑萃取商協(xié)會(huì)(SEA)敦促政府將精煉棕櫚液油進(jìn)口關(guān)稅從目前的12.5%提高至20%，但印度將從4月1日期停止免稅進(jìn)口毛豆油，有利于棕櫚油替代消費(fèi)的提升，棕櫚油整體維持寬幅震蕩格局。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至1月27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為103.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.33%，同比增加171.53%，棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松，但隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫(kù)存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀(guān)望。 

豆油：暫且觀(guān)望 

阿根廷天氣升水逐步向豆油市場(chǎng)傳導(dǎo)，1月下旬阿根廷降水明顯增加，有利于穩(wěn)定大豆生長(zhǎng)狀況，但2月份阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣風(fēng)險(xiǎn)依然存在，CBOT大豆價(jià)格維持高位震蕩，同時(shí)，巴西或從4月份開(kāi)始將生物柴油在柴油中的強(qiáng)制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費(fèi)月度增量將在15萬(wàn)噸左右，進(jìn)口成本及消費(fèi)潛在利多對(duì)豆油形成支撐，但是，巴西大豆豐產(chǎn)壓力將在2月份之后逐步釋放，而阿根廷大豆產(chǎn)量將在2月份逐步明朗，留給阿根廷大豆產(chǎn)量炒作的時(shí)間所剩無(wú)幾，同時(shí)，盡管阿根廷大豆減產(chǎn)使得豆油出口受限，但近期葵花油和菜油供應(yīng)充足，彌補(bǔ)阿根廷豆油出口缺口，豆油價(jià)格向上突破難度較大。12月-1月為美豆油生物燃料消費(fèi)淡季，美豆油庫(kù)存延續(xù)回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，12月末美豆油庫(kù)存81.24萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.9%，同比減少11.8%。印度將從4月1日起停止免稅進(jìn)口毛豆油，對(duì)豆油消費(fèi)形成一定抑制。國(guó)內(nèi)方面，本周豆油庫(kù)存延續(xù)上升，截至1月27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為84.86萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.00%,同比增加5.69%，豆油消費(fèi)好轉(zhuǎn)預(yù)期尚未得到驗(yàn)證，關(guān)注后期豆油累庫(kù)表現(xiàn)。建議暫且觀(guān)望。

大豆：暫且觀(guān)望 

大豆收購(gòu)價(jià)格持續(xù)走低，綏棱直屬庫(kù)及綏化直屬庫(kù)大豆收購(gòu)價(jià)格下調(diào)0.065-0.07元/斤，農(nóng)戶(hù)挺價(jià)心態(tài)減弱，貿(mào)易商收購(gòu)積極性不高，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開(kāi)工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購(gòu)銷(xiāo)清淡，同時(shí)基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧7成左右，南方余糧在5成左右，節(jié)后農(nóng)戶(hù)賣(mài)糧意愿或有所增加，對(duì)大豆價(jià)格形成抑制。操作上建議暫且觀(guān)望。