春節(jié)假期過后，棉花和棉紗出現(xiàn)同步上漲走勢(shì)。目前來看，下游處于假期后陸續(xù)復(fù)工的過程，市場(chǎng)仍以完成春節(jié)前訂單為主，現(xiàn)貨購銷仍偏清淡。預(yù)計(jì)元宵節(jié)過后，下游紡織企業(yè)全面復(fù)工，市場(chǎng)將逐步進(jìn)入驗(yàn)證需求的關(guān)鍵階段。

全球棉紡消費(fèi)依舊疲軟

近期，美棉周度簽約有所好轉(zhuǎn)。截至1月19日當(dāng)周，2022/2023年度美陸地棉周度簽約4.85萬噸，周增2%，其中中國(guó)簽約1.34萬噸，土耳其簽約1.25萬噸；2022/2023年度美陸地棉出口裝運(yùn)3.99萬噸，周降4%，較前四周平均水平增24%，其中中國(guó)1.29萬噸，巴基斯坦0.92萬噸。雖然美棉周度簽約數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是同比來看仍然偏弱，美棉平衡表仍然優(yōu)于全球棉花平衡表。如果階段性出口數(shù)據(jù)偏好，棉價(jià)或出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)行情，但全球供應(yīng)不斷寬松，棉紡需求疲弱等因素將限制其上方高度。

2022年11月，美國(guó)紡織品服裝進(jìn)口量68.9億平方米，同比下降23.9%，環(huán)比下降11.7%，為連續(xù)第6個(gè)月下降。進(jìn)口額達(dá)到86.8美元，同比下降15.6%。美國(guó)作為最主要的紡織品進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口需求不斷走弱，同比已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑，且國(guó)內(nèi)批發(fā)商庫存在歷史高位，后續(xù)進(jìn)口需求大概率延續(xù)弱勢(shì)。

全球2022/2023年度供給端變數(shù)已經(jīng)不大，巴基斯坦產(chǎn)量基本確定，棉花收購基本結(jié)束。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會(huì)（PCGA）統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，巴基斯坦2022/2023年度新棉上市量累計(jì)達(dá)到71.5 萬噸，同比下降37.2%；印度2022/2023年度棉花上市進(jìn)度持續(xù)大幅偏慢，截至2023年1月29日，印度2022/2023年度棉花累計(jì)上市量約199.51萬噸，較3年均值累計(jì)減少約142.27萬噸。

綜合來看，供給端，美棉和巴基斯坦產(chǎn)量基本確定，印度上市持續(xù)偏慢，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，雖然市場(chǎng)下調(diào)了印度產(chǎn)量，但累計(jì)上市同比差距仍然巨大；巴西2022/2023年度種植過半，市場(chǎng)普遍預(yù)期是豐產(chǎn)年份，目前供給端變數(shù)主要集中在印度。需求端，延續(xù)疲弱表現(xiàn)，美棉簽約數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，但同比仍然偏弱，東南亞紡企開機(jī)處于低位，美國(guó)對(duì)于紡織品的進(jìn)口也在持續(xù)走弱。

紡企庫存處于低位

鄭棉在2022年11月底之后一路振蕩走高，2305合約最低跌至12200元/噸附近。受新棉成本支撐，需求復(fù)蘇成為盤面交易的主要邏輯。國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化之后，上游棉花加工和公檢大幅加快，與去年同期差距不斷縮窄。截至2023年1月31日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量為501.14萬噸，同比減少3.45%；疆棉運(yùn)輸也恢復(fù)正常，運(yùn)費(fèi)也有所回落；下游棉紗成交和需求好轉(zhuǎn)，紡企棉紗庫存已經(jīng)降至去年同期低位，但由于訂單恢復(fù)有限，對(duì)于棉花采購?fù)瑯悠?jǐn)慎。春節(jié)假期過后，國(guó)內(nèi)第一波疫情沖擊已經(jīng)過去，春節(jié)假期期間居民外出和消費(fèi)大幅好轉(zhuǎn)，也在一定程度上提振了市場(chǎng)信心，但最終需求好轉(zhuǎn)程度仍需驗(yàn)證。

國(guó)際棉市場(chǎng)，供給端最大的變數(shù)仍是印度產(chǎn)量，全球棉紡需求或延續(xù)疲弱表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性差異表現(xiàn)為美棉平衡表仍優(yōu)于全球平衡表，因此美棉出口需求仍是中短期價(jià)格表現(xiàn)的關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化之后，棉花交易的主線逐漸從需求復(fù)蘇的預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨舐涞氐那闆r，紡企棉花庫存和棉紗庫存均處于低位，市場(chǎng)存在一定的補(bǔ)庫需求，但坯布消化情況明顯差于棉紗。后市需繼續(xù)關(guān)注棉紡企業(yè)的需求表現(xiàn)，短期對(duì)于鄭棉維持振蕩偏強(qiáng)的觀點(diǎn)。