如果說(shuō)去年中國(guó)股市接近80%的漲幅可以傲視全球資本市場(chǎng)的話，那么今年上半年中國(guó)股市的深幅調(diào)整又預(yù)示著什么呢？資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的晴雨表，筆者認(rèn)為，今年上半年中國(guó)股市的深幅調(diào)整，表明了在各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固之時(shí)，由中國(guó)政府引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的 “陣痛”，并且該“陣痛”在未來(lái)的一兩年內(nèi)難有較大的改善。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的首要，當(dāng)屬始于4月16日的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策。從此次房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的嚴(yán)厲程度來(lái)看，可以說(shuō)是空前的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2007年的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控。但是截止到目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍是量跌價(jià)穩(wěn)，調(diào)控政策的效果并沒(méi)有得到較大體現(xiàn)。溫家寶總理在6月底召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形式座談會(huì)時(shí)明確表示，中國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策?？梢?jiàn)此次房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的方向和力度是不會(huì)變的，鑒于2009年房地產(chǎn)市場(chǎng)為中國(guó)GDP貢獻(xiàn)超過(guò)20%，筆者認(rèn)為，此次房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控將會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)及其上下游行情形成較大的負(fù)面影響。

　　此次人民幣匯改雖然部分原因是迫于不斷升級(jí)的外貿(mào)摩擦和外界的政治壓力，但更有利于促使國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，降低低附加值的產(chǎn)品出口。與此政策相一致的是自2010年7月15日起取消部分鋼材、醫(yī)藥、化工產(chǎn)品、有色金屬加工材等商品的出口退稅，共涉406個(gè)稅號(hào)的產(chǎn)品出口退稅。此次涉及的產(chǎn)品來(lái)看，取消出口退稅涉及的主要是高能耗、高污染和資源型行業(yè)，體現(xiàn)了國(guó)家確保實(shí)現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和推進(jìn)外貿(mào)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的政策意圖與行動(dòng)決心。

　　與中國(guó)雷厲風(fēng)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整形成鮮明對(duì)比，發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政收支結(jié)構(gòu)調(diào)整就變得畏首畏尾。在剛剛結(jié)束的G20多倫多峰會(huì)上，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過(guò)艱辛努力最終達(dá)成了一個(gè)難得的共識(shí)──削減財(cái)政赤字。筆者認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政結(jié)構(gòu)的調(diào)整，面臨著更為復(fù)雜的境地。根據(jù)凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要靠財(cái)政政策刺激，擁有巨大財(cái)政赤字的發(fā)達(dá)國(guó)家其調(diào)控空間已所剩無(wú)幾，無(wú)就業(yè)復(fù)蘇狀態(tài)的延續(xù)又反過(guò)來(lái)拖累了其財(cái)政收入的改善，再加上發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡化趨勢(shì)，這種財(cái)政結(jié)構(gòu)的調(diào)整將面臨著更為困難的選擇。

　　綜上所述，在經(jīng)歷了百年一遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家都面臨著艱難的“結(jié)構(gòu)性調(diào)整”，以歐洲為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家面臨著國(guó)家財(cái)政收支平衡的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家面臨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而這兩個(gè)方面的調(diào)整都是極其困難的，調(diào)整過(guò)程中難免會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面的影響。筆者認(rèn)為，這兩方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到“二次探底“的地步，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行將在復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)調(diào)整的角逐中振蕩前進(jìn)。反映到國(guó)內(nèi)股指期貨的價(jià)格走勢(shì)上，仍會(huì)以弱勢(shì)行情為主，但短線而言，由于前期跌幅過(guò)大，不宜過(guò)分看空。