問(wèn)題16.您怎么看待基本面分析和技術(shù)面分析？

吾執(zhí)投資：在期貨上，因?yàn)槠谪浀囊恍┗久鏀?shù)據(jù)，例如庫(kù)存，銷(xiāo)售等數(shù)據(jù)，像這些數(shù)據(jù)如果真實(shí)，那還是有用的，但如果數(shù)據(jù)質(zhì)量不是很好，就肯定不是很有用了。所以吾執(zhí)在信息收集這方面，會(huì)收集技術(shù)性的數(shù)據(jù)較多一些?？偟膩?lái)說(shuō)，我們會(huì)盡量收集真實(shí)的數(shù)據(jù)。

問(wèn)題17.吾執(zhí)團(tuán)隊(duì)成立以來(lái)，讓您印象最深刻的一次交易經(jīng)歷是什么？

吾執(zhí)投資：可能是2022年六月中的那段商品期貨交易。三月份到五月底上海因?yàn)橐咔轱L(fēng)控，到了六月剛剛恢復(fù)生產(chǎn)，然后所有人處于一個(gè)比較懵的狀態(tài)，那時(shí)候因?yàn)槲覀冇羞@個(gè)Timing model，就是擇時(shí)模型。所以我們當(dāng)時(shí)看法：市場(chǎng)后期會(huì)有一波比較大的波動(dòng)率拉升與釋放，會(huì)有商品期貨的大趨勢(shì)出來(lái)，所以我們當(dāng)時(shí)是配了不少的中長(zhǎng)線(xiàn)策略。其實(shí)這時(shí)間點(diǎn)之前，整個(gè)商品市場(chǎng)處于震蕩中，很多同行都沒(méi)有去配置這樣的策略。接著解封之后，大概兩周左右，市場(chǎng)就出現(xiàn)了非常劇烈的單邊行情波動(dòng)，那時(shí)候我們這種長(zhǎng)線(xiàn)的策略就表現(xiàn)非常好。這主要是基于我們的擇時(shí)模型，它能適時(shí)發(fā)現(xiàn)一些有價(jià)值的行情變化與機(jī)會(huì)。

問(wèn)題18.在您的投資生涯中，遇到的最大的困難是什么，是依靠什么走出了困境？

吾執(zhí)投資：心境。

我覺(jué)得交易心境是比較重要的。很多時(shí)候，我們的策略判斷，比如說(shuō)擇時(shí)模型在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上給出的信號(hào)，你回頭來(lái)看，它都是對(duì)的。但因?yàn)槌霈F(xiàn)在右側(cè)比較早的時(shí)候，所以在當(dāng)時(shí)來(lái)看，很多投資人他可能會(huì)不理解，他可能覺(jué)得你是做了一個(gè)莫名其妙的判斷。跟同行，跟別人，所有人反向的動(dòng)作。更不巧地，可能這時(shí)間還恰好在你的產(chǎn)品回撤期，產(chǎn)品波動(dòng)很大，那么，一般投資人就不能理解管理人的行為了。

但這種獨(dú)特的少數(shù)人的觀點(diǎn)，往往是正確的。少數(shù)人才能堅(jiān)持住。所以有很長(zhǎng)一段時(shí)間我會(huì)覺(jué)得跟投資人的溝通比較困難。就像我們?cè)谧鲆恍┝?xí)慣上正確的事情，很努力，很理性，但很不合群，還是會(huì)不被大多數(shù)人理解和接受。但后來(lái)我也就慢慢習(xí)慣了，不然也不會(huì)從事這個(gè)行業(yè)這么久了。

問(wèn)題19.從事這個(gè)行業(yè)這么久，您有哪些感悟可以分享嗎？

吾執(zhí)投資：我認(rèn)為要強(qiáng)調(diào)理性交易的準(zhǔn)則，如果里面摻雜太多情緒的因素，那么交易結(jié)果可能就變得不可控了。這也是很多傳統(tǒng)手動(dòng)交易者比較強(qiáng)調(diào)和注重的地方。

問(wèn)題20.對(duì)于今年的中國(guó)期貨市場(chǎng)，吾執(zhí)投資有什么樣的看法？

吾執(zhí)投資：我覺(jué)得今年的期貨市場(chǎng)可能是一個(gè)變盤(pán)之點(diǎn)，其實(shí)就和我們?nèi)ツ昕串?dāng)年的第四季度股票市場(chǎng)上的一個(gè)變盤(pán)之點(diǎn)一樣。

年初的時(shí)候大家一直在提倡說(shuō)CTA是危機(jī)阿爾法，那么我覺(jué)得，從年初到現(xiàn)在，盡管過(guò)了這一年，大家覺(jué)得發(fā)生了很多危機(jī)，但是好像CTA賺錢(qián)的還不是很多，有些可能還虧錢(qián)了。但我認(rèn)為危機(jī)還沒(méi)有真正的完全到。

舉個(gè)例子，2008年金融海嘯那波也是這樣子。最開(kāi)始的事件從雷曼銀行的倒閉開(kāi)始，大家其實(shí)并不知道當(dāng)前市場(chǎng)上發(fā)生這個(gè)動(dòng)作是多么有變革性的事件，大家只是覺(jué)得這可能是一個(gè)普通的日常發(fā)生的事情一樣。實(shí)際上整個(gè)2008年市場(chǎng)中各種極端事件與突發(fā)情況的發(fā)酵，中間還有趨勢(shì)的各種反復(fù)，然后很多人去抄底，然后又抄在山腰上。這事情它就是一個(gè)危機(jī)，它不是一瞬間的，可以理解它為一個(gè)完全不可控的過(guò)程。危機(jī)的發(fā)酵，它是有過(guò)程的，所以我還是覺(jué)得我們到明年后年再做判斷。

總體來(lái)說(shuō)，CTA策略還值得投資，因?yàn)楫吘顾髁鞯臋?quán)益類(lèi)產(chǎn)品在相關(guān)性上還有比較突出的差別，并且它能抓住極端行情下的一些波動(dòng)。

問(wèn)題21.如何有效地控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？您會(huì)從哪幾個(gè)方面來(lái)考量？

吾執(zhí)投資：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要就是基于我們的擇時(shí)模型，它就是為控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而定的。

問(wèn)題22.您認(rèn)為未來(lái)五年行業(yè)的發(fā)展方向如何？

吾執(zhí)投資：未來(lái)五年后的行業(yè)發(fā)展方向，我覺(jué)得有幾個(gè)點(diǎn)可以分享一下：

第一，大部分的主流產(chǎn)品的收益預(yù)期得下降一些。

第二，繼續(xù)看好量化投資方向。我認(rèn)為在未來(lái)五年市場(chǎng)中，量化還是有它的優(yōu)勢(shì)所在，因?yàn)楫?dāng)預(yù)期收益下移，就意味著客戶(hù)會(huì)更追求穩(wěn)健性，那么從穩(wěn)健性這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，程序化它體現(xiàn)出的這種良好的穩(wěn)健性，就是低波動(dòng)低回撤的這種狀態(tài)是非常適合當(dāng)前市場(chǎng)的。

第三，整個(gè)市場(chǎng)的交易者組成改變。未來(lái)我們國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)可能會(huì)越來(lái)越接近美國(guó)的成熟市場(chǎng)，包括美國(guó)成熟市場(chǎng)這些主流產(chǎn)品的收益狀況也都會(huì)比較接近。

第四，量化產(chǎn)品的細(xì)化與差異化。我覺(jué)得，量化比較有可持續(xù)發(fā)展空間。在整個(gè)量化領(lǐng)域中，客戶(hù)可能會(huì)把目光放寬，投資偏好可能會(huì)更分散一些，不像以前會(huì)專(zhuān)注一些偏高波動(dòng)的產(chǎn)品。

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2022年12月

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