春節(jié)后首個(gè)交易日，化工板塊高開低走，但PTA較為抗跌，總體表現(xiàn)為寬幅振蕩，強(qiáng)勢(shì)特征初露。

季節(jié)性累庫(kù)

春節(jié)假期前后，受供應(yīng)回升和聚酯降負(fù)影響，PTA處在季節(jié)性累庫(kù)格局中。具體來(lái)看，供應(yīng)端邊際回升，截至1月28日，PTA裝置開工率提升至77%。中泰120萬(wàn)噸裝置意外停車，不過前期檢修的裝置陸續(xù)重啟，包括能投100萬(wàn)噸、逸盛新材料360萬(wàn)噸、虹港250萬(wàn)噸以及逸盛寧波3線200萬(wàn)噸裝置。此外，新產(chǎn)能方面，目前運(yùn)行良好，其中東營(yíng)威聯(lián)250萬(wàn)噸裝置八成負(fù)荷，嘉通250萬(wàn)噸裝置負(fù)荷維持在九成附近。需求方面，聚酯部分工廠春節(jié)停產(chǎn)降負(fù)，開工一直偏低，1月底聚酯負(fù)荷大概在64%，處在年內(nèi)低點(diǎn)附近。在供應(yīng)回升和需求尚未恢復(fù)下，PTA當(dāng)前處在季節(jié)性累庫(kù)格局中。季節(jié)性累庫(kù)主要體現(xiàn)在PTA的基差上，隨著現(xiàn)貨累庫(kù)幅度的加大，PTA2305合約從貼水現(xiàn)貨逐步演變?yōu)樯F(xiàn)貨。

弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期

盡管PTA現(xiàn)實(shí)累庫(kù)，但目前需求預(yù)期較好。一方面，從宏觀上看，2023年國(guó)內(nèi)需求有較大的回暖預(yù)期。另一方面，從PTA產(chǎn)業(yè)鏈自身來(lái)看，2月份聚酯開工率有較大的提升空間，當(dāng)前聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力已不大，負(fù)荷提升空間較大。

具體來(lái)看，滌綸長(zhǎng)絲方面節(jié)前產(chǎn)銷情況較好，年前去庫(kù)順利，疊加自身開工處于低位，目前庫(kù)存水平在3—4天，壓力不大，預(yù)計(jì)2月開工率將提升至70%以上。滌綸短纖方面，近期有所累庫(kù)，權(quán)益庫(kù)存壓力尚可，但實(shí)物庫(kù)存壓力偏大。短纖春節(jié)期間降負(fù)較多，2月有較大提升空間。

整體來(lái)看，聚酯后期有較大原料補(bǔ)庫(kù)需求，將帶動(dòng)PTA庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移，PTA環(huán)節(jié)需求有支撐。

終端需求有待驗(yàn)證

最終需求的持續(xù)性仍將取決于終端的實(shí)際訂單情況。目前下游大部分企業(yè)仍在停工階段，生產(chǎn)恢復(fù)晚于上游，預(yù)計(jì)在2月中上旬集中恢復(fù)開車。目前來(lái)看，各類織造工廠的節(jié)后新訂單整體偏弱，個(gè)別有10—15天，接單情況或難以支撐織造的高開工。另外，由于部分工廠節(jié)前原料備貨水平已經(jīng)偏高，實(shí)際終端成色將在2月下旬將有待驗(yàn)證。

總體來(lái)看，當(dāng)前PTA供應(yīng)回升，需求尚未恢復(fù)，處在季節(jié)性累庫(kù)格局中，后期聚酯提負(fù)會(huì)帶動(dòng)PTA庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移，加之當(dāng)前需求預(yù)期仍是主要交易邏輯，PTA或振蕩偏強(qiáng)。進(jìn)入2月下旬至3月，將進(jìn)入終端需求驗(yàn)證期，價(jià)格或有較大級(jí)別調(diào)整。