巴菲特曾經(jīng)一再?gòu)?qiáng)調(diào)，市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的。而常年研究A股的賣(mài)方們卻熱衷預(yù)測(cè)股市，尤其是每到新年節(jié)點(diǎn)，紛紛拋出“十大預(yù)測(cè)”，以期給投資者提供投資視野，一展雄厚研究實(shí)力。不過(guò)，有理有據(jù)的預(yù)測(cè)一旦事后驗(yàn)明不準(zhǔn)，往往容易受到多方質(zhì)疑，易損執(zhí)業(yè)口碑。

十大預(yù)測(cè)九個(gè)錯(cuò)

財(cái)聯(lián)社記者注意到，中金公司曾于2022年1月4日作出的2022年“十大預(yù)測(cè)”近日在業(yè)界引發(fā)討論，因這十大預(yù)測(cè)最終僅一項(xiàng)與事實(shí)相符。

展望一：2022年A股可能機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。A股權(quán)益類(lèi)公募基金年度收益中位數(shù)可能會(huì)明顯高于2021年。

數(shù)據(jù)顯示，在剔除2022年新成立基金后，2022年全年權(quán)益類(lèi)基金平均收益率為-16.9%，整體表現(xiàn)跑贏滬深300指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指等。

展望二：港股“均值回歸”。2022年海外科技監(jiān)管趨勢(shì)仍值得關(guān)注，但中國(guó)科技監(jiān)管政策出臺(tái)高峰漸過(guò)，港股新老經(jīng)濟(jì)估值低、賣(mài)空交易占比較高>且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)、倉(cāng)位偏低，香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國(guó)際金融中心地位強(qiáng)化方向未變，港股可能在2022年迎來(lái)階段性明顯修復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)在2022年震蕩中持續(xù)走低，最低一度跌至15000點(diǎn)下方，創(chuàng)下了近11年的新低，而恒生科技指數(shù)也一度跌至3000點(diǎn)以下，創(chuàng)下了近5年的新低。恒生指數(shù)2022年累計(jì)跌幅為15.46%，恒生科技指數(shù)2022年累計(jì)跌幅為27.19%。

展望三：成長(zhǎng)跑贏價(jià)值。全年來(lái)看，利率不高、整體增長(zhǎng)偏淡的環(huán)境中，有可持續(xù)增長(zhǎng)的成長(zhǎng)風(fēng)格可能是獲取超額收益的重點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，代表成長(zhǎng)股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌29.37%，在股市下行周期中，價(jià)值股具有較強(qiáng)的防御性，總體風(fēng)格占優(yōu)。但整體來(lái)看，最終還是周期股逆勢(shì)活躍，跑贏成長(zhǎng)股和價(jià)值股，領(lǐng)漲板塊為煤炭。2022年，A股僅有2個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，且沒(méi)有行業(yè)漲幅超過(guò)20%，煤炭行業(yè)全年領(lǐng)漲，漲幅為10.95%。

展望四：電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈及新能源行業(yè)高景氣將擴(kuò)散到相關(guān)領(lǐng)域。中國(guó)制造業(yè)基于內(nèi)需大市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)正在走出產(chǎn)業(yè)升級(jí)的道路，逐步從此前的“三低一弱”特征正在走向“三高一強(qiáng)”特征。近年也經(jīng)受了中美摩擦升級(jí)、疫情沖擊等考驗(yàn)，整體趨勢(shì)未改，受到越來(lái)越多的關(guān)注。

新能源板塊雖然仍是被看好的板塊，但是持續(xù)回調(diào)，電新板塊全年下跌25.43%。

展望五：泛消費(fèi)領(lǐng)域可能是2022年亮點(diǎn)之一。疫情可能的好轉(zhuǎn)可能會(huì)帶來(lái)線下活動(dòng)的明顯恢復(fù)。同時(shí)中期來(lái)看，中國(guó)糾正發(fā)展失衡、堅(jiān)持房住不炒、完善社保和養(yǎng)老體系等舉措，對(duì)釋放消費(fèi)潛力有利。

食品飲料、家電、輕工家居和社會(huì)服務(wù)等泛消費(fèi)領(lǐng)域板塊普遍下跌。

展望六：商品市場(chǎng)趨弱。從2020年開(kāi)始的商品牛市帶來(lái)的供應(yīng)側(cè)調(diào)整效果將逐步顯現(xiàn)，而總體需求可能并不強(qiáng)勁。除了部分有結(jié)構(gòu)性因素支持的商品外，主要商品可能在2022缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，表現(xiàn)將比2021年遜色。

2022年，在俄烏沖突和急劇通脹的推動(dòng)下，多個(gè)大宗商品在2022年創(chuàng)下歷史新高。

展望七：公募基金新增份額超過(guò)3萬(wàn)億份。近年公募及私募基金管理規(guī)模長(zhǎng)足增長(zhǎng)，估計(jì)2022年公募基金新增份額可能超過(guò)3萬(wàn)億份，且互聯(lián)互通南下投資港股的潛力依然較大。

2022年公募基金市場(chǎng)新成立1520只基金產(chǎn)品，較2021年全年減少493只，合計(jì)募集規(guī)模1.48萬(wàn)億元，較2021年募集總規(guī)模相差1.49萬(wàn)億元。

展望八：滬深港通北向資金凈流入超過(guò)3000億元。判斷“政策內(nèi)松外緊、增長(zhǎng)內(nèi)上外下”、中國(guó)仍是全球成長(zhǎng)機(jī)遇最好的市場(chǎng)之一，滬深港通北上資金凈流入可能仍會(huì)達(dá)到或超過(guò)3000億元人民幣。

Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金2022年凈流入逾900億元，自開(kāi)通以來(lái)連續(xù)9年加倉(cāng)A股。其中，滬股通資金凈流入940.04億元，深股通資金凈流出39.85億元。

展望九：債務(wù)問(wèn)題在2022年仍值得重視。地產(chǎn)整體逐步下行壓力凸顯、地方換屆等因素，可能仍使得信用債包括地方政府相關(guān)債務(wù)成為階段性關(guān)注焦點(diǎn)。

在2022年預(yù)測(cè)中，中金公司“地產(chǎn)整體逐步下行壓力凸顯、地方換屆等因素，可能仍使得信用債包括地方政府相關(guān)債務(wù)成為階段性關(guān)注焦點(diǎn)”的預(yù)測(cè)符合實(shí)際。

展望十：美股2022年漲幅將明顯收窄。綜合來(lái)看我們判斷標(biāo)普500指數(shù)在近三年連續(xù)獲得15%—30%的漲幅后，2022年漲幅將明顯收窄。

漲幅確實(shí)明確收窄，但是收窄至下跌。在長(zhǎng)達(dá)3年的牛市后，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，2022年美股三大股指全線收跌。其中，道指年度收跌8.8%，較年初歷史高點(diǎn)跌超10%；納指跌33.1%，較上年高點(diǎn)跌約35.4%；標(biāo)普500指數(shù)跌19.4%，較年初高點(diǎn)跌超20%。

對(duì)于上述“十大預(yù)測(cè)”，中金公司團(tuán)隊(duì)彼時(shí)明確指出，是基于中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步加力、海外通脹偏高背景之下政策開(kāi)始退出，同時(shí)疫情影響逐步淡出。風(fēng)險(xiǎn)因素則包括中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)力度和節(jié)奏不及預(yù)期，債務(wù)壓力、疫情持續(xù)超預(yù)期，海外政策退出節(jié)奏更強(qiáng)或增長(zhǎng)更弱，地緣沖突等。

有受訪業(yè)界人士稱(chēng)，“預(yù)測(cè)是基于彼時(shí)框架、設(shè)有前提條件作出的，要求都準(zhǔn)，并不合理。”但也有人士告訴記者，研報(bào)多數(shù)受眾是投資者，研報(bào)的預(yù)測(cè)對(duì)于投資者的投資行為或有引導(dǎo)作用。

緣何熱衷十大預(yù)測(cè)？流量驅(qū)動(dòng)，執(zhí)業(yè)自我要求

實(shí)際上，2022年并不是中金公司第一次新年“十大預(yù)測(cè)”A股，2022年是中金公司發(fā)布年度十大預(yù)測(cè)的第七個(gè)年頭。而縱觀這些年，中金公司預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度并不高。

記者留意到，除了中金公司，近日以來(lái)，還有中信建投、興業(yè)證券等券商發(fā)布了“十大預(yù)測(cè)”。不過(guò)，券商“十大預(yù)測(cè)”往往都不太理想，個(gè)股預(yù)測(cè)也不是非常準(zhǔn)，這已然是行業(yè)共識(shí)，霧里看花更像是賣(mài)方研究們的真實(shí)寫(xiě)照。

為何預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，有券商人士告訴記者，對(duì)于個(gè)體發(fā)展，所作預(yù)測(cè)或許尚可準(zhǔn)確度高一些，但是對(duì)于由幾百個(gè)、幾千個(gè)個(gè)體組合而成的市場(chǎng)，加上各種不確定因素交織作用，A股很難被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，打臉是很正常的，尤其是在2020年以來(lái)，市場(chǎng)不確定性加劇，2022年更為明顯?！翱梢哉f(shuō)，券商預(yù)測(cè)不準(zhǔn)情有可原。但整體來(lái)看，券商分析師對(duì)于做‘十大預(yù)測(cè)’比較審慎。2022年就是很好的翻車(chē)案例?！?/p>

談及為何熱衷“十大預(yù)測(cè)”，有策略分析師向記者分析，理由有二，一是流量效應(yīng)，如果能押中預(yù)測(cè)，就能博得美名，流量加持下，這是一個(gè)出圈的好機(jī)會(huì)；二是獲得研究認(rèn)可，“十大預(yù)測(cè)”也是反映研究能力的一種形式，如果預(yù)測(cè)對(duì)得多，或間接證明了研究實(shí)力的強(qiáng)弱。無(wú)論是業(yè)內(nèi)、還是市場(chǎng)與投資者，都會(huì)有良好口碑，或留下一個(gè)良好“印象”。

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，中金公司目前分析師有224名，是行業(yè)分析師最多的券商。不難發(fā)現(xiàn)，研究業(yè)務(wù)是中金公司業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。據(jù)記者了解，中金公司公司擁有一支國(guó)際化、富有才干和經(jīng)驗(yàn)豐富的研究團(tuán)隊(duì)，研究領(lǐng)域廣泛，涉及多個(gè)行業(yè)，通過(guò)覆蓋全球市場(chǎng)的研究平臺(tái)為境內(nèi)外客戶提供客觀、獨(dú)立、嚴(yán)謹(jǐn)和專(zhuān)業(yè)的研究服務(wù)。

2020年，為服務(wù)對(duì)接國(guó)家戰(zhàn)略貢獻(xiàn)中金智慧，中金公司成立了中金研究院。作為公司一級(jí)部門(mén)，研究院定位于新時(shí)代、全球變革形式下的新型高端智庫(kù)，支持中國(guó)公共政策研究與決策，參與國(guó)際政策討論和交流，并為中國(guó)金融市場(chǎng)尤其是資本市場(chǎng)發(fā)展建言獻(xiàn)策；研究院將致力于打造研究中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)、金融和資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展重大問(wèn)題的能力和團(tuán)隊(duì)，對(duì)涉及國(guó)計(jì)民生的重大課題進(jìn)行前瞻性研究，并通過(guò)研究咨詢、高端論壇、國(guó)際交流、系列講座等形式為政府、企業(yè)及相關(guān)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)與支持。

數(shù)據(jù)顯示，中金公司2021年分倉(cāng)傭金實(shí)現(xiàn)6.95億元收入，同比增長(zhǎng)109.41%，排名上升7位，位居行業(yè)第12名。同時(shí)，中金財(cái)富證券去年實(shí)現(xiàn)8068.6萬(wàn)元傭金，同比增長(zhǎng)19.51%。

2023年最新預(yù)測(cè)：A+H均有望明顯正收益，H股階段領(lǐng)先

2022年預(yù)測(cè)已被實(shí)際發(fā)展驗(yàn)證出入較大，而就在2023年1月3日，中金公司最新出爐了第八個(gè)年頭的預(yù)測(cè)，即2023年的“十大預(yù)測(cè)”，也迎來(lái)了市場(chǎng)關(guān)注。記者注意到，由中金公司分析師劉剛、李求索、黃凱松撰寫(xiě)的《2023年十大預(yù)測(cè)：翻開(kāi)新篇》已于2023年1月3日發(fā)布。十大預(yù)測(cè)如下：

展望一：美國(guó)衰退壓力加大，中國(guó)有望在2023年實(shí)現(xiàn)全球率先復(fù)蘇。海外“大脹后有大滯”，2023年美國(guó)衰退壓力可能逐步加大，但企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)健康，故基準(zhǔn)情形下程度可能不深；中國(guó)過(guò)去在政策調(diào)控、局部疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，經(jīng)濟(jì)韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，隨著中國(guó)防疫政策優(yōu)化和“穩(wěn)增長(zhǎng)”繼續(xù)發(fā)力，充分發(fā)揮內(nèi)需市場(chǎng)潛力大、改革空間足的優(yōu)勢(shì)，2023年有望在全球率先復(fù)蘇。

展望二：A股和港股2023年有望實(shí)現(xiàn)明顯正收益，港股階段性跑贏A股。內(nèi)部基本面走弱、外部美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)2022年表現(xiàn)不佳，尤其是港股。2023年隨著部分因素邊際改善，以及當(dāng)前估值仍具備中長(zhǎng)期吸引力，A股和港股在2023年均有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)左右收益。對(duì)比之下，港股前期受壓制時(shí)間更長(zhǎng)且估值水平更低，隨著“三重壓力”逐步緩解，尤其是國(guó)內(nèi)基本面迎來(lái)反轉(zhuǎn)，港股市場(chǎng)可能具備更大的修復(fù)彈性，并有望階段性跑贏A股。

展望三：疫后伴隨需求修復(fù)，國(guó)內(nèi)通脹或面臨階段性壓力。中國(guó)防疫政策優(yōu)化后，國(guó)內(nèi)需求有望快速修復(fù)，疊加2022年中國(guó)廣義財(cái)政力度創(chuàng)下近十年新高，M2增速也創(chuàng)下2015年以來(lái)新高，2023年中國(guó)通脹或面臨階段性壓力。但是在增長(zhǎng)與通脹之間權(quán)衡下，可能并不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)政策形成明顯掣肘，且階段性壓力有望在供給提升后得到緩解。

展望四：中國(guó)貨幣寬松勢(shì)減，利率中樞上行，大類(lèi)資產(chǎn)股強(qiáng)于債。隨著2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情影響并實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步走向?qū)捤傻谋匾钥赡苡兴陆?，?nèi)生融資需求和信用擴(kuò)張有望逐步恢復(fù)，意味著國(guó)內(nèi)長(zhǎng)短端利率中樞都有望上行；債券市場(chǎng)投資或?qū)⒚媾R一定壓力，股市在基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)下，有望跑贏債市。

展望五：地產(chǎn)銷(xiāo)售面積回升并轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)局部面臨上行壓力。2022年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)全面走弱。但隨著政策不斷優(yōu)化，預(yù)期也逐步改善。在現(xiàn)有供給側(cè)和融資端政策基礎(chǔ)上，需求側(cè)政策有望進(jìn)一步釋放，以改善潛在購(gòu)房者預(yù)期，進(jìn)而支撐增長(zhǎng)修復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023年地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速回升并轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，疊加當(dāng)前商品房整體庫(kù)存不高，房?jī)r(jià)局部面臨上行壓力。

展望六：美國(guó)衰退和主動(dòng)去庫(kù)存周期下，中國(guó)出口仍或有壓力。2022年下半年以來(lái)中國(guó)出口下行壓力漸現(xiàn)，考慮到美國(guó)衰退壓力加大，需求整體回落和企業(yè)仍處于主動(dòng)去庫(kù)存的狀態(tài)之下，中國(guó)出口在2023年仍將面臨下行壓力，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈等海外收入占比相對(duì)較高的細(xì)分成長(zhǎng)賽道可能面臨外需回落的拖累。

展望七：疫情影響逐漸淡出，泛消費(fèi)行業(yè)可能是2023年重要的超額收益領(lǐng)域。隨著中國(guó)對(duì)新冠病毒實(shí)施“乙類(lèi)乙管”，疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有望在2023年逐步淡出，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)、收入預(yù)期改善和居民儲(chǔ)蓄釋放傾向有望帶動(dòng)中國(guó)居民消費(fèi)迎來(lái)較大程度的復(fù)蘇。中國(guó)消費(fèi)行業(yè)過(guò)去兩年調(diào)整幅度大、估值具備吸引力且機(jī)構(gòu)倉(cāng)位不高，隨著需求、成本等基本面因素得到改善，2023年食品飲料、家電、輕工家居和社會(huì)服務(wù)等泛消費(fèi)領(lǐng)域有望成為重要的超額收益領(lǐng)域。

展望八：互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥行業(yè)有望在2023年迎來(lái)反轉(zhuǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)和醫(yī)藥板塊過(guò)去受產(chǎn)業(yè)政策壓制和基本面下行等因素影響，成為中國(guó)市場(chǎng)調(diào)整幅度最大的板塊之一，伴隨政策預(yù)期邊際變化以及國(guó)內(nèi)疫情對(duì)基本面的影響減弱，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥中長(zhǎng)期前景有望逐步明朗，我們判斷行業(yè)表現(xiàn)有望在2023年迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

展望九：A股和港股資金面整體好轉(zhuǎn)，海外資金逐步回流。2022年A股和港股資金面均面臨挑戰(zhàn)，我們判斷2023年隨著市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，兩地股市資金面也有望好轉(zhuǎn)，A股偏股型公募基金發(fā)行規(guī)模有望回升并且高于2022年，機(jī)構(gòu)投資者占比延續(xù)提升趨勢(shì)；港股市場(chǎng)南向資金流入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，海外資金也有望在基本面修復(fù)的推動(dòng)下逐步回流。

展望十：美元趨勢(shì)性拐點(diǎn)或待下半年，人民幣震蕩走強(qiáng)。2023年上半年全球“便宜錢(qián)”減少和美元荒情況可能仍將持續(xù)，強(qiáng)勢(shì)美元并不會(huì)單純因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)政策退坡而解決，各國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)基本面才是核心，下半年或可能看到一定轉(zhuǎn)機(jī)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖，我們認(rèn)為人民幣的匯率可能會(huì)強(qiáng)于一籃子貨幣，在2023年進(jìn)一步整體走強(qiáng)。