從當(dāng)前的售糧進度來看，吉林部分地區(qū)售糧進度由于產(chǎn)地深加工和港口價格下行開始放緩，源于部分種植者在低價后的惜售情緒。深加工收購減量，這也是部分工廠在本周初開始上調(diào)收購價的原因，上調(diào)后，整體銷售進度回升。進一步證實本年度農(nóng)民和中下游之間的強博弈性。

從周度進度來看，本周銷售進度維持在4%到5%之間，較上周略降，但位于周度均值水平，黑龍江和遼寧地區(qū)銷售進度較去年落后1%-2%，差異較小。吉林地區(qū)除了降價后農(nóng)民的惜售情緒外，吉林中西部地區(qū)儲糧裝具增加，傳統(tǒng)銷售進度改變，是為當(dāng)前吉林進度整體放緩的主要原因。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，Wind，中信建投期貨

如果我們具體看東北各區(qū)每個月的銷售進度，可以看到黑、遼地區(qū)年對年差異不太明顯，且表現(xiàn)出了一定的季節(jié)性特征。

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這種季節(jié)性特征表現(xiàn)為售糧窗口期的時長和小年春節(jié)的日歷時間，從歷史數(shù)據(jù)對比，19/20市場年度和22/23市場年度的窗口期和除夕時間接近。在19/20市場年度售糧進度存在年前多年后少的情況，但是考慮到本市場年度售糧時間較19/20短了將近20天，這也讓售糧進度放緩變得情有可原。如果農(nóng)民保持節(jié)奏，不發(fā)生售糧踩踏，那么預(yù)計售糧進度到年前將近期于5成以上的水平。

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售糧進度較為平穩(wěn)之外，本年度購銷特征較去年最顯著的變化是，農(nóng)民售糧大多流向終端用糧企業(yè)，出于對高價采購后落價的擔(dān)憂，貿(mào)易商表現(xiàn)相對謹慎，東北渠道庫存水平進一步降低，部分企業(yè)庫存僅維持烘干塔的日常運營。這意味著本年度渠道庫存尚未成規(guī)模建立。

產(chǎn)地貿(mào)易商并未開始建立庫存，疊加售糧流向終端企業(yè)，可以等價為往年進度和當(dāng)前銷售進度的缺口更多是未流入至渠道的部分，呈現(xiàn)出一種上游和中下游需求方的緊密相連，無論是終端備貨還是投機需求。目前貿(mào)易主體仍舊看弱以及用糧企業(yè)庫存水平的邊際充盈的情況下，價格在12月低位震蕩運行。貿(mào)易主體也有動機去在年前控制進度，期待年后售糧進度出現(xiàn)“上量”，這種狀態(tài)下建倉會獲得更好的利潤邊際。不過反過來這意味著，在下游消費偏弱的趨勢逐漸平穩(wěn)后，貿(mào)易商開收之時也是此前基本面利空的出盡階段。

不得不承認，在缺糧主體逐漸由用糧企業(yè)轉(zhuǎn)到貿(mào)易商主體的時候，貿(mào)易商的需求彈性相對于用糧企業(yè)要大，因為本身不具備生產(chǎn)上的供應(yīng)剛性，所以對于農(nóng)民出的高階可以選擇抵制，但反過來說，貿(mào)易商是需要維持上下游關(guān)系，尤其是對于玉米這種同質(zhì)化商品，友商之間的競爭烈度會更高；如果不收購就不利于銷售渠道的維護和整體經(jīng)營。戰(zhàn)術(shù)上，我們理解貿(mào)易商如果選擇收購潮糧進行烘干，年后是主要的機會，畢竟開春之后，隨著農(nóng)民手中的糧水分逐漸降低，開塔的烘干成本或進一步降低。但是如果都集中選擇年后開收，勢必要對沖所謂的農(nóng)民“上量”，這就會導(dǎo)致所謂的低價效應(yīng)可能不會那么顯著。此外我們還需要考慮到，本年度收購節(jié)奏更多掌握在用糧企業(yè)手中，無論是對糧食的消化能力還是抗風(fēng)險能力或大于大部分貿(mào)易主體。一旦這部分企業(yè)在年后繼續(xù)開啟采購或貿(mào)易，競爭烈度或加劇。

如果說支撐因素，可以看到當(dāng)前南北港口的渠道庫存正處在低位運行階段，遼東港口庫存來到90萬噸一下；華南內(nèi)貿(mào)玉米庫存不足30萬噸。與此同時，可以看到深加工企業(yè)的玉米庫存仍在低位。我們?nèi)砸紤]春節(jié)后淀粉需求淡季帶來的影響，但同時需要注意到春節(jié)前相比于實際動作，消費端更多表現(xiàn)為預(yù)期的改善，基本面刺激尚待條件。從元旦消費情況來看，主要城市都開始有發(fā)放消費券的動作，但是刺激力度上還沒有特別顯著，市場預(yù)期也此起彼伏，為市場帶來震蕩。預(yù)計未來更大規(guī)模的刺激目標(biāo)應(yīng)該在于降低去年第四季度以來的儲蓄水平上，廣泛的經(jīng)濟刺激促進終端消費，將改善淀粉的22年低迷的需求局面。

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所以我們認為，種植端和中下游的博弈仍將繼續(xù)，而價格也將來到一個震蕩運行的階段，基差階段性的筑底，春節(jié)前巴西到貨的消息面，以及節(jié)前的落袋為安，都讓玉米在春節(jié)在存在向下的驅(qū)動，在進一步利多事件出現(xiàn)前，市場將在一個震蕩偏弱的環(huán)境運行。預(yù)計春節(jié)前后，如果賣壓證偽或者港口在開盤前高價收購，意味著買方意向仍在，價格筑底逐漸獲得支撐，屆時將存在多單再次進場的機會。