【一】2022 年焦炭市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌、冬儲(chǔ)階段反彈走勢(shì)，全年準(zhǔn)一均價(jià)港口3000左右，山西產(chǎn)地出廠2800左右，與2021年均價(jià)基本持平；價(jià)格波動(dòng)較2021年有所下降（現(xiàn)貨波動(dòng)幅度分別為2200/1600）。

【二】2022年煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格與焦炭基本同步，全年大礦長(zhǎng)協(xié)基本穩(wěn)定，地方煤礦入爐煤均價(jià)2300左右，較2021年高250左右；價(jià)格波動(dòng)較2021年明顯降低（現(xiàn)貨波動(dòng)幅度分別為2500/1300）。

【三】焦化產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，焦化利潤(rùn)大幅下降，2022年預(yù)計(jì)全行業(yè)虧損-50元/噸左右。

【四】2022年預(yù)計(jì)全年 GDP 增速在 3%-3.5%；1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)3.8%，較上年同期的 10.1%相比收窄 6.3 個(gè)百分點(diǎn)；CPI 同比增速中樞明顯上移，呈現(xiàn)低開(kāi)高走、逐月抬升的走勢(shì)特征，PPI 同比增速中樞表現(xiàn)明顯下移，呈現(xiàn)高開(kāi)低走、持續(xù)下行的走勢(shì)特征；M2 同比增速呈上行趨勢(shì)；流通中的貨幣量增加，M0 同比增速逐漸超過(guò) M2；2022 年財(cái)政赤字率目標(biāo)由去年的 3.2%降至 2.8%，回落 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，1-10 月份，財(cái)政收入同比減少 4.5%，財(cái)政支出同比增長(zhǎng) 6.4%，財(cái)政赤字規(guī)模同比增加 64.9%，財(cái)政政策顯著擴(kuò)張；2022 年1-11 月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng) 5.3%，一，制造業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)走弱影響更加明顯，下半年基本在榮枯線以下，同時(shí)地產(chǎn)周期向下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額大幅下降，1-11月房產(chǎn)投資同比下降 9.8%。

【五】2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，全年增速將在 5%-5.5%的區(qū)間；風(fēng)險(xiǎn)在于海外超預(yù)期衰退及對(duì)中國(guó)的敵對(duì)封鎖、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)沖擊、地產(chǎn)救市效果及各類(lèi)暴雷等。

【六】以鋼定“焦”，煤焦的宏觀是螺紋。2022年全年鋼材產(chǎn)量預(yù)計(jì) 13.2 億噸，同比下降 0.3%，預(yù)計(jì)， 2023 年全年鋼材產(chǎn)量 13.1 億噸，同比減少 0.5%；預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量全年 10.2 億噸，同比減少 1.5%，2023年預(yù)計(jì)將1%下滑至 10.1 億噸；預(yù)計(jì)全年生鐵產(chǎn)量 8.65億噸，同比基本持平，預(yù)計(jì)2023年鐵水產(chǎn)量小幅下滑至 8.5億噸，同比降 1.0%；2023年，在雙碳、總量控制政策延續(xù)的背景下，鋼材供應(yīng)將存在減量可能；房地產(chǎn)側(cè)重保交樓，對(duì)建材用鋼需求提振有限；基建方面落實(shí)政策，增速將保持一定韌性，但由于 2022 年基數(shù)較高，增速或有回落，鋼材需求保持平穩(wěn)或略降，呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，整體看，鋼材市場(chǎng)基本面偏弱，價(jià)格重心下移。

【七】礦石炒作及反制很大程度決定黑色產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)格局。目前中礦新年度集采定價(jià)受到國(guó)內(nèi)資本和海外勢(shì)力多方“圍堵”，其博弈結(jié)果也將對(duì)煤焦產(chǎn)生重大影響；中鋼協(xié)將矛盾轉(zhuǎn)移至焦煤可能給礦石炒作提供一危險(xiǎn)信號(hào)。

【八】“以煤定焦”。產(chǎn)能過(guò)剩背景下，焦化利潤(rùn)成為市場(chǎng)交易主要邏輯之一，焦煤（入爐煤）的成本決定成了焦炭?jī)r(jià)格決定性因素（另一因素為成材利潤(rùn)的“施舍”）；2022年國(guó)內(nèi)煉焦精煤供應(yīng)量 4.98 億噸，同比增長(zhǎng) 1.7%，預(yù)計(jì) 2023 年達(dá) 5.02 億噸，同比增長(zhǎng) 0.7%；預(yù)計(jì) 2022 年煉焦煤總消費(fèi)量 5.52 億噸，同比增長(zhǎng) 1.2%；預(yù)計(jì)2023 年煉焦煤需求下滑，全年煉焦煤消費(fèi)量 5.50 億噸，同比下滑 0.5%；，2022年 1-11月蒙古煤進(jìn)口量 2160萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 64%，1-11月俄羅斯煤進(jìn)口量 1933 萬(wàn)噸，增長(zhǎng) 101%，1-11月加拿大煤進(jìn)口量 759 萬(wàn)噸，下降6%，總體增量750萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)2023年仍有1500萬(wàn)噸左右進(jìn)口增量。

【九】預(yù)計(jì) 2022 年中國(guó)焦炭出口 890萬(wàn)噸，出口60萬(wàn)噸，凈出口830萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)2023年出口降至600萬(wàn)噸，進(jìn)口200萬(wàn)噸，凈出口400萬(wàn)噸，同比大幅下降。

【十】黑色產(chǎn)業(yè)政策存在一定不確定。鋼鐵行業(yè)是否出臺(tái)或?qū)嵤┫蕻a(chǎn)政策成了重中之重，4米3焦?fàn)t能否如期關(guān)停也不確定，國(guó)內(nèi)煤礦及進(jìn)進(jìn)口政策也存在較大不確定；在限產(chǎn)政策沒(méi)有出臺(tái)前，鋼焦行業(yè)要實(shí)現(xiàn)整體盈利需要“斗爭(zhēng)”。

【十一】預(yù)計(jì)2023 年焦炭產(chǎn)能產(chǎn)量保持繼續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)處于低位，焦炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)全年震蕩幅度收窄，價(jià)格重心下移，全年呈W型走勢(shì)。分階段看： 一季度價(jià)格先降后升，二季度焦價(jià)先漲再跌，三季度價(jià)格止跌回升，四季度震蕩探底后展開(kāi)冬儲(chǔ)反彈。年度均價(jià)同比降300（山西準(zhǔn)一出廠2500左右），現(xiàn)貨波動(dòng)區(qū)間2000-3000，期貨貼水整體100-200（廠庫(kù)倉(cāng)單）。

【十二】2023年焦煤供應(yīng)緊張?jiān)诘诙径群笥型玫骄徑?，大礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格預(yù)計(jì)全年保持穩(wěn)定，地方煤價(jià)圍繞大礦長(zhǎng)協(xié)（上2下4）波動(dòng)，波動(dòng)區(qū)間2300-1700，在下游需求、利潤(rùn)波動(dòng)及進(jìn)口煤價(jià)沖擊下，煤價(jià)中樞有望降低200-300（入爐煤成本2000左右）。焦煤期貨蒙煤定價(jià)，因短盤(pán)運(yùn)費(fèi)波動(dòng)較大，宏觀資本或寡頭貿(mào)易商更有發(fā)揮空間。

【十三】2023年開(kāi)啟政治新周期，同時(shí)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)黑色商品價(jià)格呈現(xiàn)大波動(dòng)。宏觀預(yù)期較好，通脹、低庫(kù)存將成為做多主要邏輯，但應(yīng)考慮疫情放開(kāi)供應(yīng)鏈沖擊減少，焦煤、礦石供需有望轉(zhuǎn)松，價(jià)格存在較大下行空間，2022年均價(jià)或?qū)⒊蔀?023年的壓力。

【十四】2023年焦鋼行業(yè)現(xiàn)實(shí)不容樂(lè)觀，實(shí)體企業(yè)應(yīng)利用期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)，指導(dǎo)經(jīng)營(yíng)，關(guān)注鎖定利潤(rùn)和利用期現(xiàn)基差、品種價(jià)差、月價(jià)差等的套保套利機(jī)會(huì)；焦炭貿(mào)易商關(guān)注“輪庫(kù)”降低成本機(jī)會(huì)，沒(méi)有實(shí)力或現(xiàn)貨背景的，關(guān)注年內(nèi)3次可能的抄底現(xiàn)貨或買(mǎi)保、2次可能的賣(mài)保機(jī)會(huì)；洗煤廠（或存煤貿(mào)易企業(yè)）在穩(wěn)定銷(xiāo)售渠道前提下，主動(dòng)利用期貨信息進(jìn)行庫(kù)存管理，并適當(dāng)利用期貨工具進(jìn)行套保（買(mǎi)?；蛸u(mài)保），利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)主動(dòng)基差交易，以獲取更大效益。

【十五】春節(jié)如何留倉(cāng)：目前黑色盤(pán)面估值偏高，做多安全邊際不高，實(shí)體企業(yè)或貿(mào)易商適量套保；雖然估值角度處于預(yù)判的年度中樞位置之上，但考慮05合約的強(qiáng)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期震蕩，多空皆有理，各自謹(jǐn)慎把握。