短期保持高位波動

純堿基本面偏強的格局在大規(guī)模新增產(chǎn)能落地前大概率保持不變，現(xiàn)貨價格難降，給盤面一定支撐。但盤面升水還需要基本面更多的利好驅(qū)動以及終端需求出現(xiàn)實際性改善。預(yù)計純堿短期保持高位振蕩走勢，關(guān)注節(jié)后樂觀預(yù)期兌現(xiàn)情況。

圖為純堿基差走勢（元/噸）

2022年11月以來，純堿2305合約從2000元/噸左右一路上漲至2800元/噸，漲幅達到40%，同時從深度貼水到基本與現(xiàn)貨平水。這其中有宏觀情緒好轉(zhuǎn)的影響，也有純堿自身基本面強勢的支撐。隨著防疫政策調(diào)整優(yōu)化，房地產(chǎn)金融“十六條”、融資“三支箭”等一系列關(guān)鍵政策出臺，市場對2023年的宏觀預(yù)期大幅改善，商品市場遠月合約出現(xiàn)普漲現(xiàn)象。而純堿庫存偏低、下游浮法玻璃冷修節(jié)奏放緩等基本面利好推動純堿2305合約持續(xù)上漲至與現(xiàn)貨平水位置。

供給提升空間不大

雖然2022年市場終端需求表現(xiàn)低迷，不少化工品種出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，但純堿現(xiàn)貨價格下調(diào)幅度不大，整體利潤表現(xiàn)尚可。受此提振，檢修季過后，純堿開工率迅速回到90%以上的高位水平，并保持窄幅波動，產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近最大化，后續(xù)難以大幅提升。從產(chǎn)能來看，原本2022下半年有120萬噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但由于種種原因，多數(shù)計劃推遲，實際投產(chǎn)遠不及預(yù)期。而2023年在遠興能源天然堿項目投產(chǎn)前，純堿的新增投產(chǎn)計劃只有20萬—40萬噸，對供給的提升十分有限。

目前市場關(guān)注的重點放在了遠興能源一期500萬噸的項目投產(chǎn)時間上，該項目分4批投產(chǎn)，第一批150萬噸暫定5月份，具體投產(chǎn)時間或?qū)?305合約走勢有一定影響，因此市場對投產(chǎn)消息格外敏感。綜合來看，遠興能源項目投產(chǎn)前，純堿供給提升空間不大。

需求有增長預(yù)期

在房地產(chǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)前，我們認為，2022年冬季浮法產(chǎn)線冷修量是非常大的，能抵消甚至超過光伏產(chǎn)線的投產(chǎn)量，對于純堿的需求整體是持平或走弱的。但隨著地產(chǎn)政策的密集出臺，房地產(chǎn)預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，玻璃企業(yè)迅速反應(yīng)，原本計劃冷修的產(chǎn)線開始推遲，而點火復(fù)產(chǎn)計劃有所增加。若2023年玻璃利潤得到快速修復(fù)，點火復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線或多于冷修產(chǎn)線，給純堿需求帶來增量。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，預(yù)計2022—2025年，我國年均新增光伏裝機將在83G—99GW。2022年是光伏的投產(chǎn)大年，2023年仍是光伏飛速發(fā)展的一年，樂觀預(yù)期今年光伏投產(chǎn)仍在3萬噸/日左右。浮法玻璃和光伏玻璃對重質(zhì)堿需求均有增長預(yù)期。除此之外，2022年輕質(zhì)堿的下游受經(jīng)濟下行影響表現(xiàn)低迷，隨著經(jīng)濟預(yù)期改善，需求也會出現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)。綜合來看，純堿整體需求穩(wěn)中有增。

低庫存狀態(tài)延續(xù)

2021年年底，堿廠帶著183.51萬噸的高位庫存進入2022年，由于2022年出口較往年大幅提高，光伏持續(xù)投產(chǎn)帶來需求增量，純堿的高位庫存被逐漸消化。截至2023年1月5日，堿廠庫存僅為29.59萬噸，交割庫庫存3.5萬噸左右，下游原料備貨也處于歷史低位水平。整體來看，市場貨源緊張，純堿現(xiàn)貨價格調(diào)漲。對于2305合約來說，供給端提升空間有限，而需求端預(yù)計穩(wěn)中有增，產(chǎn)業(yè)鏈的低庫存狀態(tài)預(yù)計將一直維持到遠興能源的項目投產(chǎn)前。

綜合來看，純堿基本面偏強的格局在大規(guī)模新增產(chǎn)能落地前大概率保持不變，現(xiàn)貨價格難降，給盤面一定支撐。但盤面升水還需要基本面更多的利好驅(qū)動以及終端需求出現(xiàn)實際性改善。預(yù)計純堿短期保持高位振蕩走勢，關(guān)注節(jié)后樂觀預(yù)期兌現(xiàn)情況。