股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

央行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，將當(dāng)期總收入最大可能地轉(zhuǎn)化為消費(fèi)和投資；金融政策要積極配合財(cái)政政策和社會(huì)政策，多渠道增加中低收入和受疫情影響較大群體的收入，提高消費(fèi)能力；以滿足新市民需求為重點(diǎn)，開發(fā)更多適銷對(duì)路的金融產(chǎn)品，鼓勵(lì)住房、汽車等大宗商品消費(fèi)；貨幣政策加大向民營(yíng)企業(yè)的傾斜力度，保持信貸總量有效增長(zhǎng)，推動(dòng)降低綜合融資成本；豐富民營(yíng)企業(yè)融資渠道，支持其通過(guò)發(fā)行股票債券獲取更多金融資源；14家平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項(xiàng)整改已經(jīng)基本完成，少數(shù)遺留問(wèn)題也正在抓緊解決；努力促進(jìn)房地產(chǎn)與金融正常循環(huán)；中長(zhǎng)期看，人民幣匯率會(huì)保持雙向波動(dòng)，但總體上將持續(xù)走強(qiáng)；進(jìn)一步加快發(fā)展直接融資，深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模連續(xù)三個(gè)月上升。中國(guó)2022年12月外匯儲(chǔ)備為31276.91億美元，環(huán)比增加102.03億美元，升幅為0.33%。國(guó)家外匯管理局指出，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期、全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體下跌，匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。

美國(guó)2022年12月非農(nóng)就業(yè)人口新增22.3萬(wàn)人，為2020年12月以來(lái)最小增幅，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的20萬(wàn)人，前值由26.3萬(wàn)人修正為25.6萬(wàn)。12月失業(yè)率意外回落至3.5%，預(yù)期為持平于3.7%。12月平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增4.6%，均低于市場(chǎng)預(yù)期，同比增速創(chuàng)2021年8月以來(lái)最低。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要偏鷹派；國(guó)內(nèi)方面，政策支持力度加大，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然緩慢。預(yù)計(jì)期指節(jié)前將呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周美國(guó)數(shù)據(jù)公布，12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)22.3萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的20萬(wàn)人，連續(xù)第5個(gè)月下降，失業(yè)率重回3.5%的歷史低位，薪資增速有所放緩。基本面方面，本周銅礦加工費(fèi)繼續(xù)小幅回落，短期精銅產(chǎn)量回升,需求季節(jié)性走弱，物流效率改善后，本周社庫(kù)小幅累庫(kù)，現(xiàn)貨緊張隨需求走弱略有緩解。

【鋁】

供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)情況：四川、廣西地區(qū)復(fù)產(chǎn)告一段落，內(nèi)蒙，甘肅投產(chǎn)如期，貴州限產(chǎn)擴(kuò)大影響到80萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力減輕。需求端訂單較少，部分下游計(jì)劃提前放假，鋁棒減產(chǎn)后留意鑄錠增加。運(yùn)輸方面，物流效率開始改善，留意是否有積壓貨物到貨，鋁棒負(fù)反饋開始。成本方面，煤炭?jī)r(jià)格陰跌開始，陽(yáng)極下跌空間有限，氧化鋁小幅反彈。制裁俄鋁擔(dān)憂解除。短期建議觀望，如果貴州減產(chǎn)持續(xù)超預(yù)期可適當(dāng)逢低買入。

【鋅】

供應(yīng)端國(guó)產(chǎn)煉廠冶煉利潤(rùn)可觀，但11月四川及青海煉廠分別受環(huán)保和疫情影響，提產(chǎn)不及預(yù)期。需求端，需求季節(jié)性回落。單邊方面，短期提產(chǎn)受干擾且疫情放開后社庫(kù)入庫(kù)受限，庫(kù)存累積時(shí)點(diǎn)或后移，后續(xù)關(guān)注年末追產(chǎn)情況，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應(yīng)端整體穩(wěn)定，絕對(duì)價(jià)格偏高，下游剛需采購(gòu)為主。進(jìn)口虧損修復(fù)，國(guó)內(nèi)低庫(kù)存維持。LME近幾周出現(xiàn)少量交倉(cāng)，庫(kù)存開始企穩(wěn)回升。本周受青山電積鎳消息影響，市場(chǎng)對(duì)非標(biāo)純鎳供應(yīng)預(yù)期有所調(diào)增。估值維持偏高狀態(tài)，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，需求整體季節(jié)性走弱，社庫(kù)錫佛兩地均持續(xù)累庫(kù)，需求難以好轉(zhuǎn)背景下預(yù)計(jì)整體仍將維持累庫(kù)。本周現(xiàn)貨先漲后跌整體維持震蕩，倉(cāng)單持續(xù)增加，現(xiàn)貨/倉(cāng)單壓力維持，目前鋼廠整體以交倉(cāng)并控制現(xiàn)貨市場(chǎng)流通量來(lái)維持挺價(jià)的節(jié)奏。平衡來(lái)看，現(xiàn)貨/倉(cāng)單仍有壓力，但對(duì)明年樂(lè)觀預(yù)期證偽前難出現(xiàn)大跌，維持單邊謹(jǐn)慎偏空判斷。月差方面，維持02-03月差繼續(xù)偏弱判斷（幅度受甬金交倉(cāng)增加，月差上限預(yù)計(jì)有所收斂）。

【工業(yè)硅】

供應(yīng)端，當(dāng)前工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格已跌至四川產(chǎn)區(qū)成本區(qū)間附近，四川工廠開工已降至季節(jié)性低位。但主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)仍存，當(dāng)前價(jià)位成本支撐偏弱。需求端，有機(jī)硅周度產(chǎn)量環(huán)比下滑；多晶硅方面，硅料價(jià)格持續(xù)下跌，但短期內(nèi)對(duì)多晶硅企業(yè)開工率與明年新建產(chǎn)能的影響有限；鋁合金方面，再生鑄造鋁合金開工走低，整體鋁合金用硅量表現(xiàn)平平。庫(kù)存方面，工業(yè)硅顯性庫(kù)存與隱形庫(kù)存均處于歷史高位，其中隱性庫(kù)存主要集中在上游工廠、貿(mào)易商與下游多晶硅與磨粉廠手中。未來(lái)中短期內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)季節(jié)性減產(chǎn)的力度恐不及新疆產(chǎn)區(qū)開工的恢復(fù)速度，整體供應(yīng)量難以大幅減少，供需寬松延續(xù)的短期格局較為明顯，預(yù)計(jì)工業(yè)硅價(jià)格震蕩偏弱。單邊方面，空頭頭寸繼續(xù)持有，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格跌至16000時(shí)，421盤面價(jià)格將遭遇云南枯水期成本線，下跌走勢(shì)有所支撐。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3780（50），華東3980（80）；螺紋，杭州4140（20），北京3990（30），廣州4440（20）；熱卷，上海4190（80），天津4060（30），廣州4170（50）；冷軋，上海4550（30），天津4460（0），廣州4570（60）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利41（63），螺紋毛利-62（3），熱卷毛利-156（62），電爐毛利-128（21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利222（46），螺紋毛利126（-15），熱卷毛利31（45）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約15（-46），10合約83（-69）；上海熱卷01合約0（-18），10合約97（5）。

產(chǎn)量：回落。01.06螺紋482（-24），熱卷301（-8），五大品種884（-34）。

需求：回落。01.06螺紋212（-35），熱卷290（-14），五大品種823（-51）。

庫(kù)存：累庫(kù)。01.06螺紋605（36），熱卷296（11），五大品種1386（60）。

建材成交量：9.1（0.8）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)盈虧平衡線，盤面利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值升至中性，整體黑色估值偏高。

本周供需延續(xù)雙降，需求在疫情影響開工以及內(nèi)外訂單持續(xù)疲軟下有超季節(jié)性下滑跡象，供給側(cè)電爐提前休假，建材產(chǎn)量下滑較快，庫(kù)存開始加速累庫(kù)，低產(chǎn)量下累庫(kù)速度中性，符合季節(jié)性特征，鋼材基本面矛盾不大，但需要注意庫(kù)存正逐步向社庫(kù)轉(zhuǎn)移，貨權(quán)開始分散。

低利潤(rùn)下冬季鋼廠庫(kù)存不高，成本支撐造成現(xiàn)貨下方支撐較強(qiáng)，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)不高，在旺季預(yù)期下，盤面價(jià)格更多交易預(yù)期因素。鋼材在自身供需向?qū)捤赊D(zhuǎn)向下暫無(wú)明顯方向性驅(qū)動(dòng)，但爐料端澳煤以及鐵礦受監(jiān)管等利空擾動(dòng)持續(xù)發(fā)生，造成黑色系整體進(jìn)一步上漲驅(qū)動(dòng)不足，伴隨爐料超量補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲，爐料疲軟并造就鋼材盤面利潤(rùn)擴(kuò)張。

黑色處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期狀態(tài)，價(jià)格處于頂部區(qū)間，黑色系年前資金行為偏多，節(jié)前以高位震蕩看待，建議投資者謹(jǐn)慎參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1048（0），日照超特粉705（11），日照金布巴815（10），日照PB粉849（13），普氏現(xiàn)價(jià)120（3）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-3（1）。

基差走弱。金布巴05基差59（-4），金布巴09基差86（0）；pb05基差46（-1），pb09基差73（4）。

供給上升。12.30，澳巴19港發(fā)貨量2816（+52）；45港到貨量2682（+603）。

需求上升。1.6，45港日均疏港量312（20）；247家鋼廠日耗272（-3）。

庫(kù)存積累。12.30，45港庫(kù)存13131（-55）；247家鋼廠庫(kù)存9956（+452）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，隨買隨用，短期港口疏港量預(yù)期高位震蕩支持近端現(xiàn)貨高位震蕩。遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無(wú)法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05跟隨螺紋走勢(shì)，短期關(guān)注冬儲(chǔ)后驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱是否存在回調(diào)壓力。近期鐵礦石價(jià)格監(jiān)管再次出文，對(duì)價(jià)格形成一定壓力，盤面買螺紋空鐵礦形成合力，但單邊利空并沒(méi)形成合力，依然是多頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)，關(guān)注驅(qū)動(dòng)是否有轉(zhuǎn)勢(shì)的節(jié)點(diǎn)，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙古精煤折05盤面2000；焦炭第一輪提降后廠庫(kù)折盤2970，港口折盤2900。

期貨：JM2305貼水155，持倉(cāng)7.26萬(wàn)手（夜盤-1585）；J2305貼水港口182，持倉(cāng)3.14萬(wàn)手（夜盤-1139）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.474（+0.018）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：1.5當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2953.3（周+55.8）；焦炭總庫(kù)存947.2（周+12.9）；焦炭產(chǎn)量113.4（周+1），鐵水220.72（-1.79）。

【總   結(jié)】

下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲，雙焦現(xiàn)貨表現(xiàn)弱勢(shì)，但下方有低庫(kù)存和蒙煤長(zhǎng)協(xié)進(jìn)口成本支撐，難有大跌。目前雙焦貼水幅度明顯收窄，焦煤供給端增量預(yù)期下，在黑色中難有亮眼表現(xiàn)，整體趨勢(shì)跟隨成材。

能 源

【原油】

上周Brent再度跌破80美元，需求延續(xù)偏弱且市場(chǎng)部分交易衰退預(yù)期。Brent–0.35%至78.6美元/桶，WTI–0.2%至74.01美元/桶，SC+0.9%至528.8元/桶，RBOB–0.86%至94.9美元/桶，HO+0.96%至123.15美元/桶，EBOB–0.32%至82.59美元/桶，G+1.03%至109.38美元/桶，美元指數(shù)為103.91(–1.21)。

宏觀：市場(chǎng)對(duì)剩余加息路徑的分歧不大，但對(duì)降息拐點(diǎn)的分歧仍大，明年或?qū)⒖吹劫Y金反復(fù)博弈降息拐點(diǎn)，金融因素對(duì)商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)：需求延續(xù)偏弱，Brent和WTI近端為小幅Contango，遠(yuǎn)端保持一定Back幅度。SC：SC月差小幅走強(qiáng)，仍為Contango；SC-Brent延續(xù)弱勢(shì)。庫(kù)存：原油及柴油庫(kù)存仍處于相對(duì)低位，EIA原油庫(kù)存小幅累庫(kù)。

觀點(diǎn)：國(guó)際油價(jià)延續(xù)“下看支撐，上待驅(qū)動(dòng)”的局面，需求端未見明顯改善，短期或延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，不排除向下進(jìn)行壓力測(cè)試。中期關(guān)注對(duì)俄羅斯海運(yùn)成品油的限價(jià)方案，以及春節(jié)后的中國(guó)需求恢復(fù)情況。

策略：建議觀望，抄底需謹(jǐn)慎。

【瀝青】

瀝青盤面跟隨原油下跌，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅下調(diào)，現(xiàn)貨延續(xù)偏緊局面。BU2月為3692元/噸(–23)，BU6月為3758元/噸(–31)，山東現(xiàn)貨為3560元/噸(0)，華北現(xiàn)貨為3800元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3625元/噸(0)，山東BU2月基差為-52元/噸(+23)，山東BU6月基差為-118元/噸(+31)，BU2月-6月為-66元/噸(+8)，BU3月-6月為-33元/噸(+5)，瀝青加工綜合利潤(rùn)為200元/噸(+207)。

利潤(rùn)：瀝青理論利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，煉廠實(shí)際加工有可觀利潤(rùn)。結(jié)構(gòu)：期貨升水幅度小幅收窄。供需存：產(chǎn)量延續(xù)回落，節(jié)前預(yù)計(jì)維持低產(chǎn)；南方趕工需求仍在，部分貿(mào)易商仍有備貨需求；總庫(kù)存維持低位。

觀點(diǎn)：相對(duì)估值偏高（小升水+高利潤(rùn)），短期驅(qū)動(dòng)向上。本輪冬儲(chǔ)價(jià)格基本確認(rèn)現(xiàn)貨底部。

策略：近月合約估值略偏高，逢高輕倉(cāng)試空。遠(yuǎn)月合約交易宏觀向好預(yù)期，短期無(wú)法證偽，長(zhǎng)期以逢低做多為主，當(dāng)前建議觀望。利潤(rùn)方面，推薦逢高做空遠(yuǎn)月瀝青裂解。

【LPG】

PG23024244.0（-20.0），夜盤收于4229（–15）；華南民用5330.0（+0），華東民用4780（+0），山東民用5100（+0），山東醚后5350（-50）；價(jià)差：華南基差1086.0（+20.0），華東基差636（+20.0），山東基差1056（+20.0），醚后基差1456（–30）；02-03月差184.0（+11.0），03-04月差-428.0（+20.0）。

估值：LPG盤面價(jià)格本周震蕩收跌，PG2302收于4229元/噸；現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，基差貼水?dāng)U大，但仍位于合理區(qū)間；近月月差正套走出，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差倒掛幅度不大。整體估值水平中性。

驅(qū)動(dòng)：成本端Brent本周再度跌破80美元關(guān)口，現(xiàn)實(shí)需求并未有實(shí)質(zhì)性改善，近期或延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，不排除進(jìn)一步走跌測(cè)試下方支撐；海外丙烷跟隨原油下行，相對(duì)強(qiáng)弱CP>FEI>=MB，美國(guó)C3供需平衡表向好，反映了此前冬季風(fēng)暴的擾動(dòng)，但MB前端結(jié)構(gòu)仍弱，當(dāng)前庫(kù)存水平較往年同期偏高，且本輪寒潮已結(jié)束，預(yù)計(jì)丙烷基本面依然偏弱。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)后補(bǔ)貨行情兌現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，但春節(jié)將至，上游依舊以優(yōu)先出貨為主，然庫(kù)存水平不高，短期深跌概率不大，高低價(jià)差可能進(jìn)一步收窄。

觀點(diǎn)：LPG當(dāng)前整體估值水平中性。臨近倉(cāng)單集中注銷月，進(jìn)口成本決定中長(zhǎng)期方向，現(xiàn)貨及倉(cāng)單博弈決定短期節(jié)奏。進(jìn)口成本方面，供需改善有限且航運(yùn)矛盾緩解后MB將壓制FEI，若原油回穩(wěn)則丙烷難漲?，F(xiàn)貨價(jià)格春節(jié)前仍可能下行，但短期深跌概率不大。中期依舊偏空思路對(duì)待，下方關(guān)注石腦油支撐?；顢U(kuò)大，倉(cāng)單注銷且同比低于往年，若交易月差建議給出更高的安全邊際。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1410美元/噸（-5）；人民幣混合10750元/噸（-80）。

期貨價(jià)格：RU主力12895元/噸（-115）；NR主力9690元/噸（-140）。

基差：泰混-RU主力基差-2145元/噸（+60）。

【資    訊】

根據(jù)第一商用車網(wǎng)最新掌握的數(shù)據(jù)，2022年12月份，我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷售5.4萬(wàn)輛左右（開票口徑，包含出口和新能源），環(huán)比2022年11月上升16%，比上年同期的5.75萬(wàn)輛下降6%。

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2022年12月，國(guó)內(nèi)乘用車零售量約為230萬(wàn)輛，相比11月增長(zhǎng)超+40%，國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)明顯回暖，預(yù)計(jì)2022年全國(guó)汽車?yán)塾?jì)銷量接近2700萬(wàn)輛。

【總    結(jié)】

上周滬膠震蕩小幅上行，RU01合約虛實(shí)比偏高，月差結(jié)構(gòu)變動(dòng)上亦可見博弈較為激烈，節(jié)前關(guān)注交割以及持倉(cāng)變動(dòng)情況。供應(yīng)端，越南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入減產(chǎn)期，東南亞原料價(jià)格存上漲趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)季節(jié)性累庫(kù)且速度偏快；需求淡季，下游企業(yè)停工停產(chǎn)將持續(xù)到節(jié)后，開工率逐步降低，物流逐步恢復(fù)。當(dāng)前供增需弱格局，倉(cāng)單博弈延續(xù)，宏觀向好預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)并存，偏強(qiáng)震蕩看待。當(dāng)前建議觀望，短期關(guān)注交割，長(zhǎng)期關(guān)注需求好轉(zhuǎn)預(yù)期兌現(xiàn)情況。

PVC

現(xiàn)貨市場(chǎng)，PVC回升，燒堿高位。

電石法PVC：華東6195（日+15，周+15）；華北6115（日+0，周-35）；華南6260（日+30，周+20）。

乙烯法PVC：華東6325（日+0，周+0）；華北6275（日+0，周+0）；華南6355（日+15，周-10）。

液堿：華東1120（日+0，周-40）；華北1100（日+0，周-50）；西北1050（日+0，周-150）。

片堿：華東4550（日+0，周+0）；華北5150（日+0，周+0）；西北4250（日+0，周+0）。

期貨市場(chǎng)，盤面走強(qiáng)；基差偏低；5/9價(jià)差低位。

期貨：1月6295（日+155，周+123）；5月6387（日+169，周+130）；9月6397（日+161，周+126）。

基差：1月-100（日-140，周-108）；5月-192（日-154，周-115）；9月-202（日-146，周-111）。

月差：1/5價(jià)差-92（日-14，周-7）；5/9價(jià)差-10（日+8，周+4）；9/1價(jià)差102（日+6，周+3）。

利潤(rùn)，燒堿高位；乙烯法PVC、蘭炭及電石一般；電石法PVC較差。

燒堿：華東880（日+0，周-125）；華北1096（日+54，周-103）；西北389（日+0，周-829）。

原料：蘭炭-227（日+43，周-43）；電石-543（日+0，周-503）。

電石法：西北一體制-1358（日+15，周-817）；華東外采制-797（日+15，周-22）；華北外采制-703（日+0，周-79）；西北外采制-570（日+15，周-7）。

乙烯法：石腦油制-312（日-58，周-91）；MTO制-257（日-52，周-4）；外采乙烯制253（日+80，周+122）；VCM制151（日-257，周-782）；EDC制1758（日-349，周-538）。

供需，供應(yīng)增加；需求持平；庫(kù)存略增，表需反彈。

供應(yīng)：整體開工77.9%（環(huán)比+2.0%，同比+0.9%），周產(chǎn)量42.8萬(wàn)噸（環(huán)比+1.1萬(wàn)噸）。

需求：下游開工47.0%（環(huán)比-2.3%，同比-24.2%）。

庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存46.1萬(wàn)噸（環(huán)比+0.1萬(wàn)噸，同比+50.9%）；周表需44.2萬(wàn)噸（環(huán)比+1.5萬(wàn)噸），周國(guó)內(nèi)表需41.6萬(wàn)噸（環(huán)比+1.5萬(wàn)噸）。

【總    結(jié)】

周五PVC現(xiàn)貨及期貨走強(qiáng)，基差低位，5/9低位反彈。近期PVC供應(yīng)回到高位，下游階段性需求起速，終端需求低迷；庫(kù)存正經(jīng)歷考驗(yàn)，不過(guò)表需仍處于高位；原料價(jià)格回落，但是綜合利潤(rùn)不高，下方空間不大。當(dāng)前主要利多因素在于利潤(rùn)較差、成本高企；主要利空因素在于供應(yīng)高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉(zhuǎn)弱。策略：當(dāng)前觀望為主。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場(chǎng)，純堿及玻璃走強(qiáng)。

重堿：華北2900（日+25，周+35）；華中2890（日+15，周+30）。

輕堿：華東2755（日+0，周-10）；華南2860（日+0，周+0）。

玻璃：華北1584（日+0，周+8）；華中1640（日+0，周+40）；華南1680（日+0，周+20）。

純堿期貨，盤面上漲；基差偏低；5/9月間價(jià)差走強(qiáng)，在420元/噸附近。

期貨：1月2985（日-27，周+167）；5月2819（日+42，周+111）；9月2404（日+24，周+42）。

基差：1月-95（日+42，周-137）；5月71（日-27，周-81）；9月486（日-9，周-12）。

月差：1/5價(jià)差166（日-69，周+56）；5/9價(jià)差415（日+18，周+69）；9/1價(jià)差-581（日+51，周-125）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；5/9月間價(jià)差在-40元/噸附近。

期貨：1月1585（日+32，周+92）；5月1692（日+23，周+45）；9月1733（日+26，周+20）。

基差：1月-1（日-32，周-83）；5月-108（日-23，周-36）；9月-149（日-26，周-11）。

月差：1/5價(jià)差-107（日+9，周+47）；5/9價(jià)差-41（日-3，周+25）；9/1價(jià)差148（日-6，周-72）。

利潤(rùn)，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利947（日+24，周+49）；聯(lián)堿法毛利1258（日+14，周+170）；天然法毛利1390（日-1，周+34）。

玻璃：煤制氣毛利4（日-6，周+11）；石油焦毛利-138（日-2，周+37）；天然氣毛利-239（日+13，周+19）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.82（日+0.01，周+0.01）；1月比值1.88（日-0.06，周-0.00）；5月比值1.67（日+0.00，周+0.02）；9月比值1.39（日-0.01，周+0.01）。

純堿供需，供應(yīng)回到高位；輕堿需求走高，重堿需求持平；庫(kù)存去化，表需企穩(wěn)。

供應(yīng)：整體開工90.1%（環(huán)比+3.3%，同比+20.3%），產(chǎn)量61.5（環(huán)比+2.3）。

需求：輕堿下游開工61.7%（環(huán)比+3.7%，同比+4.9%）；光伏日熔量76080（環(huán)比+1200，同比+84.4%），浮法日熔量161840（環(huán)比+0，同比-7.4%）。

庫(kù)存：廠庫(kù)28.3（環(huán)比-3.9，同比-84.1%）；表需64.5（環(huán)比+6.8），國(guó)內(nèi)表需60.6（環(huán)比+7.4）。

玻璃供需，供應(yīng)持平；終端需求低位；庫(kù)存連續(xù)去化，表需略增。

供應(yīng)：產(chǎn)量1604（環(huán)比+0）浮法日熔量161840（環(huán)比+0，同比-7.4%）。

需求：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

庫(kù)存：13省庫(kù)存5198（環(huán)比-236，同比+47.8%）；表需1796（環(huán)比+56），國(guó)內(nèi)表需1770（環(huán)比+56）。

【總    結(jié)】

周五純堿現(xiàn)貨及期貨走強(qiáng)，基差低位，5/9走強(qiáng)；玻璃現(xiàn)貨及期貨上行，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤(rùn)+中高價(jià)格+低庫(kù)存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時(shí)間可能弱于預(yù)期，估值相對(duì)健康；5月合約前期下行至成本附近時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間逐步打開。玻璃處于“低利潤(rùn)+中價(jià)格+高庫(kù)存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動(dòng)1/5價(jià)差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價(jià)差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤(rùn)較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫(kù)存延續(xù)較快的去化速度，但絕對(duì)水平仍高，持續(xù)性仍需檢驗(yàn)。策略：當(dāng)前觀望為主。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五上漲逾3%，2023年第一周周線上揚(yáng)，因美元下跌，股市和大宗商品價(jià)格上漲，蓋過(guò)了美國(guó)周度銷售下降的影響。ICE3月期貨合約漲3.10美分，或3.7%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅85.68美分。

鄭棉周五繼續(xù)窄幅震蕩：主力2305合約漲85點(diǎn)于14360元/噸，持倉(cāng)增7千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增9千余手，空增7千余手，其中多頭方華泰增5千余手，中信增2千余手，國(guó)泰君安和東吳各增1千余手。永安、中國(guó)國(guó)際各減1千余手?？疹^方東證增3千余手，國(guó)泰君安增約2千手。夜盤跌45點(diǎn)，持倉(cāng)減4千余手。01合約漲95點(diǎn)至14405元/噸，持倉(cāng)減5千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多空均減5千余手，其中多頭方中信、國(guó)投安信各減2千余手，空頭方永安、銀河各減2千手左右。

【行業(yè)資訊】

據(jù)CFTC，截至1月3日當(dāng)周，投機(jī)客增持ICE棉花期貨及期權(quán)凈空頭頭寸2419手，至13247手。

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA），12.23-12.29日一周美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約8981噸（含簽約10229噸，取消前期簽約1247噸），較前一周減少52%；裝運(yùn)陸地棉21228噸，較前一周減少33%。當(dāng)周中國(guó)對(duì)本年度陸地棉凈簽約量-1746噸（含轉(zhuǎn)簽出3039噸）；裝運(yùn)7620噸，較前一周增加11%。當(dāng)周簽約本年度陸地棉最多的國(guó)家和地區(qū)有：越南（3515噸）、土耳其（2472噸）、日本（1406噸）、印尼（1247噸）和巴基斯坦（975噸）。

新疆新棉加工：截止到2023年1月7日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量445.22萬(wàn)噸，同比減幅10.22%。7日當(dāng)日加工增量4.21萬(wàn)噸，同比增幅113.21%。

公檢：截止到2023年1月5日，2022棉花年度全國(guó)公證檢驗(yàn)棉花重量333.21萬(wàn)噸。其中新疆檢驗(yàn)重量328.29萬(wàn)噸。內(nèi)地檢驗(yàn)重量4.92萬(wàn)噸。

新疆收購(gòu)：7日，南疆地區(qū)仍有少量籽棉陸續(xù)交售，北疆已經(jīng)基本收尾。目前，機(jī)采棉收購(gòu)均價(jià)集中在6.0-6.2元/公斤左右，手摘棉收購(gòu)均價(jià)集中在6.8-7.1元/公斤左右。

現(xiàn)貨：1月6日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15103元/噸，跌3元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)小幅上漲。今日基差穩(wěn)定，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在300-900元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1000-1500元/噸。今日棉花企業(yè)銷售積極性較好，價(jià)格穩(wěn)中略升，當(dāng)前疆內(nèi)運(yùn)輸好轉(zhuǎn)，運(yùn)價(jià)較之前略有下降，部分買方想搶在年前最后一波運(yùn)輸，選擇基差資源主動(dòng)現(xiàn)價(jià)成交較多，內(nèi)地庫(kù)則以紡織企業(yè)就近一口價(jià)成交為主。當(dāng)前不少紡織企業(yè)年底繼續(xù)少量補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易商采購(gòu)有所增多，整體市場(chǎng)現(xiàn)貨成交有所增量。據(jù)了解，目前新疆庫(kù)41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在14300-14600元/噸左右。部分內(nèi)地庫(kù)皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在15050-15650元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢(shì)及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢(shì)。而目前價(jià)格敏感性和波動(dòng)率明顯提升，宏觀影響也在搖擺，產(chǎn)業(yè)上市場(chǎng)關(guān)注中國(guó)需求。國(guó)內(nèi)方面，此前快速下跌后，價(jià)格低過(guò)成本線，投機(jī)需求增加，產(chǎn)業(yè)也有買入支撐。對(duì)疫情政策放松預(yù)期又成為國(guó)內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動(dòng)，且周邊商品整體反彈，均對(duì)棉價(jià)起到帶動(dòng)作用。且盤面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也對(duì)反彈形成加持作用。短期棉價(jià)震蕩偏強(qiáng)，預(yù)期改善和產(chǎn)業(yè)環(huán)比略轉(zhuǎn)好是當(dāng)前市場(chǎng)交易買入關(guān)鍵點(diǎn)。但下游未明顯改善前，現(xiàn)貨及套保壓力也不容忽視，隨著價(jià)格反彈，壓力也會(huì)逐漸增加。密切關(guān)注持倉(cāng)變動(dòng)及資金驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5695(-15),昆明5630(-10)。加工糖維持或下跌。遼寧5860(0),河北5920(-20)，江蘇5900(0),福建5820(0),廣東5710(-10)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5770(-10),03合約5667(-7)，05合約5688(-11)。夜盤漲跌互現(xiàn)。01合約5760(-10),03合約5665(-2),05合約5691(3)。外盤下跌。原糖03合約18.97(-0.37),倫白03合約529(-5.4)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-75(-5),03基差28(-8)，05基差7(-4)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價(jià)差103(-3),3-5價(jià)差-21(4)，5-7價(jià)差-10(1)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-539.8(117),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-570.1(112.7)，巴西配額外盤面-701.8(106),泰國(guó)配額外盤面-732.1(101.7)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量319240(-193)。中信期貨33356(-1288),華泰期貨26847(-1091)。華西期貨22695(2436)。方正中期20424(2260)。永安期貨16347(1557)。東海期貨13396(-1018)。持賣倉(cāng)量335652(309)。中糧期貨31800(-2302)。銀河期貨24037(-2842)。華西期貨22636(2457)。方正中期20006(2870)。永安期貨17148(1688)。招商期貨16768(-1511),東海期貨14085(-1010)。

日度成交量減少。成交量（手）256504(-62824)

【總結(jié)】

原糖持續(xù)回落，伴隨著印度壓榨高峰終于來(lái)臨，市場(chǎng)開始糾錯(cuò)。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)再放鷹派發(fā)言，本年度降息無(wú)望，宏觀難以借力。產(chǎn)業(yè)方面全年供需格局延續(xù)，階段性偏緊情況仍舊持續(xù)但有所緩解。印度已簽訂500萬(wàn)噸出口合約，在新出口配額發(fā)放以前，價(jià)格傾向于貼近印度出口成本運(yùn)行。原糖階段性處于調(diào)整期。

國(guó)內(nèi)方面，疫情放開后伴隨需求回暖的預(yù)期以及外盤強(qiáng)勢(shì)下上漲，但近期伴隨壓榨高峰以及春節(jié)備貨結(jié)束，且外盤開始回調(diào)的三重利空下，國(guó)內(nèi)短期以回調(diào)為主。但中長(zhǎng)期看，遠(yuǎn)月仍舊需求恢復(fù)的向上驅(qū)動(dòng)。本年度長(zhǎng)期來(lái)看利多仍存。建議短期觀望，中長(zhǎng)期逢低布局遠(yuǎn)月多單。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤1月8日河南外三元生豬均價(jià)為15.3元/公斤（較6日下跌0.3元/公斤），全國(guó)均價(jià)15.32（+0.36）。周末生豬現(xiàn)貨價(jià)格沖高回落，價(jià)格走高后北方散戶賣豬積極性提升，此外東北、河南等地屠企縮量調(diào)整；南方價(jià)格穩(wěn)中略強(qiáng)，部分集團(tuán)縮量加之局部地區(qū)消費(fèi)有所增加對(duì)價(jià)格有支撐，但價(jià)格上行后散戶出欄意愿亦有增強(qiáng)。

期貨市場(chǎng)，1月6日總持倉(cāng)82012（+2658），成交量31321(+216）。LH2303收于15780元/噸（-110），LH2305收于17555（-25）。

月度數(shù)據(jù)：涌益監(jiān)測(cè)能繁母豬存欄量月度環(huán)比-1.1%，偏大場(chǎng)樣本能繁環(huán)比-0.74%。

周度數(shù)據(jù)：1月5日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)15.47元/公斤，前值為17.14；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)21.42元/公斤，前值為23.1；15公斤仔豬價(jià)格507元/頭，前值為533；50公斤二元母豬價(jià)格1689元/頭，前值為1716；商品豬出欄均重126.06公斤，前值為127.3；樣本企業(yè)周度平均屠宰量192838頭/日，前值為169357；凍品庫(kù)容率13.43%，前值為12.92%。

【總結(jié)】

目前出欄體重雖有下滑仍存下降空間，消費(fèi)市場(chǎng)受節(jié)日因素加之部分城市餐飲行業(yè)有所恢復(fù)支撐，但整體市場(chǎng)仍處疫情影響下，節(jié)前現(xiàn)貨繼續(xù)承壓，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。盤面近月受現(xiàn)貨弱勢(shì)影響，遠(yuǎn)月包含部分預(yù)期好轉(zhuǎn)情緒升水，但由于供需兩端均存較大不確定性加之春節(jié)臨近，市場(chǎng)交易顯謹(jǐn)慎，節(jié)前關(guān)注大豬出清情況以及消費(fèi)表現(xiàn)，近端弱勢(shì)易驅(qū)動(dòng)遠(yuǎn)月樂(lè)觀預(yù)期。