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拉尼娜發(fā)展存在變數(shù),美豆或迎來利多出盡

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-01-10 09:18:12 來源:中信建投期貨 作者:石麗紅/劉昊

寫在前面


22/23年度美豆整體中性偏緊的供應(yīng)格局給美豆過去幾個(gè)月的上漲走勢帶來了有力支撐。而寬松預(yù)期的實(shí)現(xiàn)離不開南美大豆單產(chǎn)恢復(fù)及種植面積擴(kuò)張,而這一事實(shí)又依賴于潛在天氣的變化。近期數(shù)據(jù)顯示,本輪“三峰”拉尼娜周期似乎已進(jìn)入尾聲,可能將在2023年1月-2月期間轉(zhuǎn)入ENSO中性狀態(tài),這毫無疑問將給整個(gè)大豆市場預(yù)期帶來新的調(diào)整。報(bào)告首先依次回顧了G3國家大豆市場核心焦點(diǎn)所在,接著分析了近期拉尼娜的情況及未來可能的發(fā)展路徑,最后我們需要提醒讀者的是,天氣最突出的特點(diǎn)就是它的可變性,任何模型的預(yù)測都無法實(shí)現(xiàn)高度的精準(zhǔn)性,對天氣的炒作應(yīng)當(dāng)具備一定的警惕性。


美豆走勢需等待南美大豆產(chǎn)量指引


從USDA每月公布的供需平衡表來看,22/23年度美豆平衡表整體處于中性偏緊格局,這支撐著過去幾個(gè)月以來的美豆走勢。市場對全球大豆平衡表轉(zhuǎn)寬松的預(yù)期更多來自南美大豆種植面積擴(kuò)張及單產(chǎn)的恢復(fù),但這一預(yù)期的實(shí)現(xiàn)仍然面臨潛在不利天氣的阻礙。



當(dāng)前拉尼娜事件仍在持續(xù),NOAA的報(bào)告表明,雖然今年1-3月拉尼娜回歸中性的概率達(dá)到50%,且2-4月有71%的概率回歸中性,但從12月持續(xù)至2月的概率仍達(dá)76%,剛好處于南美大豆種植及生長較關(guān)鍵的時(shí)期。拉尼娜帶來的巴西南部及阿根廷偏低降水令22/23年度的南美大豆產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期的兌現(xiàn)面臨挑戰(zhàn),賦予了美豆天氣炒作的空間。



阿根廷大豆產(chǎn)量面臨調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)


由于核心產(chǎn)區(qū)整體偏干旱,阿根廷新作大豆播種進(jìn)度較正常水平落后1周多,截至1月5日,阿根廷大豆播種率81.8%,落后于正常水平10個(gè)點(diǎn)左右,而較差的優(yōu)良率也沒有得到提升。從氣象預(yù)報(bào)來看,未來半個(gè)月阿根廷將整體延續(xù)干旱,這令大豆種植面積及單產(chǎn)繼續(xù)面臨壓力。


雖然近期降雨對阿根廷播種進(jìn)度有所提振,但1月中旬左右種植窗口將關(guān)閉,阿根廷可能有50萬公頃左右大豆面積轉(zhuǎn)向二茬玉米,這預(yù)計(jì)將帶來100多萬噸的潛在產(chǎn)量損失。此外,持續(xù)干旱下阿根廷新作大豆單產(chǎn)潛力受損,極端情況下阿根廷新作產(chǎn)量或僅3000多萬噸,大幅低于目前機(jī)構(gòu)主流的4000多萬噸的預(yù)估,阿根廷大豆產(chǎn)量面臨調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)。



巴西南里奧格蘭德州大豆產(chǎn)量面臨壓力


我們在上周的《【南美天氣跟蹤】未來半個(gè)月阿根廷降雨難有實(shí)質(zhì)性改善》里指出,南里奧格蘭德州的降雨持續(xù)多月偏離正常水平,使得該州22/23年度作物產(chǎn)量前景充滿較大不確定性。


9月以來,在拉尼娜帶來的偏差降雨情況下,巴西南里奧格蘭德州表層土壤濕度持續(xù)下滑,令其單產(chǎn)恢復(fù)面臨風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前南里奧格蘭德表層土壤濕度并未好于去年,若后期不能得到改善,該州大豆單產(chǎn)可能接近于去年1.43噸/公頃的水平,這或?qū)е缕浯蠖巩a(chǎn)量降至1000萬噸以下,較當(dāng)前市場預(yù)估下滑近1200萬噸。而即便后期天氣有所改善,大豆單產(chǎn)潛質(zhì)已在前期的持續(xù)干旱中受損,該州大豆實(shí)際產(chǎn)量也可能較當(dāng)前預(yù)估有數(shù)百萬噸的下調(diào)空間,或令巴西新作大豆產(chǎn)量降至1.5億噸下方。



熱帶太平洋區(qū)域拉尼娜發(fā)展面臨轉(zhuǎn)折


毋庸置疑,過去近一個(gè)月海水溫度依然處于偏冷狀態(tài),整個(gè)熱帶太平洋地區(qū)仍處于拉尼娜周期。過去一年,NINO指數(shù)監(jiān)測海域的海平面溫度距平(SSTA)均為負(fù)值,且已連續(xù)多月顯著低于-0.5℃。根據(jù)NOAA的標(biāo)準(zhǔn),我們大致可以判斷過去一年在熱帶太平洋的廣大區(qū)域正在經(jīng)歷拉尼娜事件。拉尼娜事件使得美國西南部、南美的巴西阿根廷經(jīng)歷干旱,而東南亞地區(qū)則面臨強(qiáng)降雨天氣。



但引起市場注意的是近期熱帶太平洋地區(qū)拉尼娜整體呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象,似乎本輪拉尼娜周期已進(jìn)入尾聲。根據(jù)NOAA每周發(fā)布的ENSO監(jiān)測報(bào)告表明,NOAA監(jiān)測海域的海平面溫度距平正在不斷縮窄。截至1月3日,NINO3.4區(qū)偏離為-0.7℃,距離NOAA設(shè)定的-0.5℃的臨界值僅一步之遙。此外,NOAA與IRI合作建立的多模型也預(yù)計(jì)拉尼娜將在1-3月向中性轉(zhuǎn)變。



而根據(jù)澳大利亞氣象局(BoM)公布的數(shù)據(jù)顯示[1],1月僅NOAA的模型顯示拉尼娜仍在發(fā)生,同時(shí)幾乎所有模型顯示拉尼娜將在2月回歸中性,并且在3-4月顯著維持這一狀態(tài)。由此來看,未來幾周或是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。若拉尼娜如期轉(zhuǎn)為中性狀態(tài),巴西南部及阿根廷降雨或有望迎來顯著改善,對其單產(chǎn)調(diào)降壓力將帶來緩解。


[1] BoM與NOAA對ENSO中性臨界值的設(shè)定因模型不同而存在差異,前者為±0.8℃,后者為±0.5℃,但判定的底層邏輯一致。



此外,由于拉尼娜近期顯示出消退的跡象,部分氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)阿根廷天氣將在未來幾周迎來轉(zhuǎn)折,這對于阿根廷作物后期單產(chǎn)意義重大,阿根廷產(chǎn)量調(diào)降的風(fēng)險(xiǎn)有望得到實(shí)質(zhì)性的改善。



未來幾個(gè)月美豆或迎來利多出盡


中短期美豆價(jià)格受到南美天氣升水的支撐,但即便阿根廷同比減產(chǎn),巴西大豆的增產(chǎn)幅度仍足以形成彌補(bǔ)還有余,南美同比增產(chǎn)超過2000萬噸可基本實(shí)現(xiàn)。隨著“三峰”拉尼娜周期進(jìn)入尾聲,天氣炒作迎來拐點(diǎn),我們認(rèn)為最早1月下旬,最晚2-3月阿根廷天氣炒作窗口關(guān)閉,以及巴西新作大豆大量上市,未來幾個(gè)月的大豆市場焦點(diǎn)有望從供應(yīng)端向需求端轉(zhuǎn)移,美豆面臨利多出盡的可能。



此外,全球大豆豐產(chǎn)格局疊加美豆豐厚種植利潤驅(qū)動(dòng)種植面積增長,長期美豆價(jià)格或向1100美分成本的方向回落。美豆?jié)撛诘睦喑霰M,疊加豬價(jià)回落帶來的養(yǎng)殖利潤下滑,后期豆粕強(qiáng)勢或難維系。相應(yīng)地,油粕比或有望迎來一輪修復(fù)性反彈的機(jī)會(huì)。

責(zé)任編輯:李燁

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