策略摘要

謹(jǐn)慎觀望。原油價(jià)格下跌降低價(jià)格中樞，加之年前開(kāi)工率降低，提負(fù)可能性減弱，TA開(kāi)工處于低位，供需不旺庫(kù)存仍然低位，預(yù)期二月以后有改善可能；PX檢修雖有增加，但新增產(chǎn)能投產(chǎn)壓力下持續(xù)快速累庫(kù)預(yù)期。估值方面，TA無(wú)庫(kù)存壓力，加工費(fèi)回落；PX加工費(fèi)目前估值偏高。原油基本面波動(dòng)較大，下游需求減弱，短期謹(jǐn)慎偏空。

核心觀點(diǎn)

■   市場(chǎng)分析

TA方面，基差10元/噸（-10），基差持續(xù)收斂。TA加工費(fèi)388元/噸，加工費(fèi)回落。供需偏弱，近期PTA裝置重啟，開(kāi)工恢復(fù)下，TA加速累庫(kù)中，加工費(fèi)處于中等位置，有回落預(yù)期，短期TA估值過(guò)高，謹(jǐn)慎偏空。

PX方面。PX加工費(fèi)321美元/噸（+20），加工費(fèi)仍然維持高位，盛虹以及山東威聯(lián)PX投產(chǎn)沖擊，PX逐步進(jìn)入快速累庫(kù)預(yù)期，目前PX加工費(fèi)偏高，后期有回落預(yù)期。

終端方面利潤(rùn)抬升明顯，開(kāi)工率繼續(xù)維持低位，產(chǎn)銷偏弱，春節(jié)前難有起色。

■   策略

（1）單邊：觀望為主。原油價(jià)格下跌，下游價(jià)格中樞難以上行。國(guó)內(nèi)宏觀面預(yù)期一致性較強(qiáng)，預(yù)期有很強(qiáng)的反彈可能，需謹(jǐn)慎對(duì)待。TA及PX加工費(fèi)目前較強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)實(shí)際改善要在春節(jié)后，年前難有起色。短期仍然保持觀望。

■   風(fēng)險(xiǎn)

原油價(jià)格大幅波動(dòng)；PX新裝置投產(chǎn)進(jìn)度；宏觀面改善的終端需求不及預(yù)期。