內容摘要

今日由現(xiàn)貨指數在下午盤中突然拉升，期貨基差也突然放大，盤中基差比較劇烈。由于基差突然擴大，期現(xiàn)套利空間達到今日頂峰，最高點產生在盤中13：30 分?？缙谔桌臻g近日非常穩(wěn)定，隔季與當月合約的跨期套利年化收益維持在 4%左右。

ETF 與四個期貨合約的期現(xiàn)正向套利從 13：30 分至收盤產生了 0.16%至0.24%的毛收益，換算成年化收益率在 39.0%至 57.1%之間。構造的股票組合和滬深 300LOF 基金今日表現(xiàn)強于滬深 300 現(xiàn)貨指數，對期現(xiàn)當日套利交易比較有利。 股指風險模型分析顯示，上證綜指下一個交易日的核心運行區(qū)間在2320-2403點，多空雙方面臨的強阻力位和強支撐位在 2422點和2291 點。而滬深 300 指數下一個交易日的核心運行區(qū)間在 2463-2558 點，多空雙方面臨的強阻力位和強支撐位在 2581點和2425 點。

近期大盤處于下跌通道中，股指期貨為股票型基金發(fā)揮了強有力的套保作用。以嘉實量化阿爾法基金為例，如果為95%的股票倉位做完全套保，不僅規(guī)避了該基金 22.76%的凈值虧損，還帶來了1.12%的阿爾法絕對收益。

一 套利機會

今天股指低開高走，最終仍然收跌，期貨總體跌幅小于現(xiàn)貨。今日現(xiàn)貨指數在下午開盤半個小時后突然拉升，基差也跟著大幅波動，將基差從接近 0 軸的位置直接拉到近 30 點的水平，之后波動逐漸收窄。至收盤時，絕對基差點數與上個交易日相比非常接近，基差幅度也變化不大，處于合理區(qū)間之內。

二 套利實務

如果上一章節(jié)中所示，今日各期貨合約中，套利機會比較大的是隔季合約，空間最高點發(fā)生在 13：30分，同時當月及次月也產生了今日最大空間。假設在該時點我們利用上證 180ETF 以及深證 100ETF構建現(xiàn)貨頭寸，介入正向套利。至收盤時，不考慮任何成本，各合約分別產生了 0.16%至 0.24%的毛收益率，年化收益率約為 39.0%至 57.1%。

三 VaR風險管理

我們利用波動性風險模型和VaR3模型分別計算股指的風險價值水平，然后，利用股指的風險值作為多空雙方重要的支撐點位和壓力點位。上證綜指下一個交易日的核心運行區(qū)間在 2320-2403 點，多空雙方面臨的強阻力位和強支撐位在2422點和 2291 點。而滬深 300指數下一個交易日的核心運行區(qū)間在 2463-2558點，多空雙方面臨的強阻力位和強支撐位在 2581點和2425點。

四 套期保值策略跟蹤

以嘉實量化阿爾法基金(070017)為例。選取 2010年4月 16 日作為基準日，然后跟蹤在不同套保策略下對基金收益的影響，為基金套保提供參考。套保比率分別選擇 0%(未套保)、20%、50%和95%(完全套保)。 今日股指下跌 0.85%，在 95%套保比率下，對沖系統(tǒng)性風險后的阿爾法收益上升至1.12%。