內(nèi)容摘要

今日由現(xiàn)貨指數(shù)在下午盤中突然拉升，期貨基差也突然放大，盤中基差比較劇烈。由于基差突然擴(kuò)大，期現(xiàn)套利空間達(dá)到今日頂峰，最高點(diǎn)產(chǎn)生在盤中13：30 分?？缙谔桌臻g近日非常穩(wěn)定，隔季與當(dāng)月合約的跨期套利年化收益維持在 4%左右。

ETF 與四個期貨合約的期現(xiàn)正向套利從 13：30 分至收盤產(chǎn)生了 0.16%至0.24%的毛收益，換算成年化收益率在 39.0%至 57.1%之間。構(gòu)造的股票組合和滬深 300LOF 基金今日表現(xiàn)強(qiáng)于滬深 300 現(xiàn)貨指數(shù)，對期現(xiàn)當(dāng)日套利交易比較有利。 股指風(fēng)險(xiǎn)模型分析顯示，上證綜指下一個交易日的核心運(yùn)行區(qū)間在2320-2403點(diǎn)，多空雙方面臨的強(qiáng)阻力位和強(qiáng)支撐位在 2422點(diǎn)和2291 點(diǎn)。而滬深 300 指數(shù)下一個交易日的核心運(yùn)行區(qū)間在 2463-2558 點(diǎn)，多空雙方面臨的強(qiáng)阻力位和強(qiáng)支撐位在 2581點(diǎn)和2425 點(diǎn)。

近期大盤處于下跌通道中，股指期貨為股票型基金發(fā)揮了強(qiáng)有力的套保作用。以嘉實(shí)量化阿爾法基金為例，如果為95%的股票倉位做完全套保，不僅規(guī)避了該基金 22.76%的凈值虧損，還帶來了1.12%的阿爾法絕對收益。

一 套利機(jī)會

今天股指低開高走，最終仍然收跌，期貨總體跌幅小于現(xiàn)貨。今日現(xiàn)貨指數(shù)在下午開盤半個小時后突然拉升，基差也跟著大幅波動，將基差從接近 0 軸的位置直接拉到近 30 點(diǎn)的水平，之后波動逐漸收窄。至收盤時，絕對基差點(diǎn)數(shù)與上個交易日相比非常接近，基差幅度也變化不大，處于合理區(qū)間之內(nèi)。

二 套利實(shí)務(wù)

如果上一章節(jié)中所示，今日各期貨合約中，套利機(jī)會比較大的是隔季合約，空間最高點(diǎn)發(fā)生在 13：30分，同時當(dāng)月及次月也產(chǎn)生了今日最大空間。假設(shè)在該時點(diǎn)我們利用上證 180ETF 以及深證 100ETF構(gòu)建現(xiàn)貨頭寸，介入正向套利。至收盤時，不考慮任何成本，各合約分別產(chǎn)生了 0.16%至 0.24%的毛收益率，年化收益率約為 39.0%至 57.1%。

三 VaR風(fēng)險(xiǎn)管理

我們利用波動性風(fēng)險(xiǎn)模型和VaR3模型分別計(jì)算股指的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值水平，然后，利用股指的風(fēng)險(xiǎn)值作為多空雙方重要的支撐點(diǎn)位和壓力點(diǎn)位。上證綜指下一個交易日的核心運(yùn)行區(qū)間在 2320-2403 點(diǎn)，多空雙方面臨的強(qiáng)阻力位和強(qiáng)支撐位在2422點(diǎn)和 2291 點(diǎn)。而滬深 300指數(shù)下一個交易日的核心運(yùn)行區(qū)間在 2463-2558點(diǎn)，多空雙方面臨的強(qiáng)阻力位和強(qiáng)支撐位在 2581點(diǎn)和2425點(diǎn)。

四 套期保值策略跟蹤

以嘉實(shí)量化阿爾法基金(070017)為例。選取 2010年4月 16 日作為基準(zhǔn)日，然后跟蹤在不同套保策略下對基金收益的影響，為基金套保提供參考。套保比率分別選擇 0%(未套保)、20%、50%和95%(完全套保)。 今日股指下跌 0.85%，在 95%套保比率下，對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)后的阿爾法收益上升至1.12%。