策略摘要

從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會(huì)逐步下移。

核心觀點(diǎn)

■  市場(chǎng)分析

昨日鄭糖主力合約SR2303收盤上漲1元/噸，報(bào)5784元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)上調(diào)20，報(bào)5660元/噸，期現(xiàn)基差-124元/噸。白糖注冊(cè)倉單數(shù)量14322張，較上個(gè)交易日增加1350張；有效預(yù)報(bào)數(shù)量25028張，較上個(gè)交易日減少625張。ICE原糖主力3月合約收盤下跌1.6%，報(bào)19.73美分/磅。以原糖主力合約3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6530元/噸，泰國進(jìn)口折算成本為6591元/噸。

原糖期貨周二下跌，打破20美分支撐線。市場(chǎng)預(yù)期印度新榨季小幅減產(chǎn)，但據(jù)ISMA數(shù)據(jù)顯示，截止12月底，印度2022/23榨季累計(jì)產(chǎn)糖同比增3.7%。從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，不過全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國內(nèi)方面，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)，國內(nèi)走勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，但隨著外盤沖高回落，以及國內(nèi)11月進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，目前正處于開榨高峰期，預(yù)計(jì)短線國內(nèi)糖價(jià)將會(huì)逐步回落。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期維持區(qū)間震蕩。

■  觀點(diǎn)

中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩

■ 關(guān)注

原油走勢(shì)、印度出口政策、印度和泰國開榨情況