//  國外投行看好A股、港股 //

展望2023年，國內(nèi)外投資大行紛紛唱多A股和港股，高盛預(yù)計此波牛市繼續(xù)，大摩極度看好A股和港股。

高盛認為，自今年11月始，中國股市已出現(xiàn)了一個相對較強勁的牛市信號，預(yù)計此波牛市將持續(xù)。今年外資增持A股并非個別現(xiàn)象，而是代表了一種趨勢。它背后的邏輯是，A股在全球市場動蕩時期提供了一個相對安全的避風(fēng)港。

摩根士丹利繼上月中調(diào)高恒指目標后，再度上調(diào)恒指目標，在基本情境下，將恒指明年12月目標價由18200點上調(diào)至21200點，相當于預(yù)測明年12月市盈率9.9倍。

大摩表示，對中國市場的看法更趨正面，將MSCI中國長期以來給予“與大市同步”調(diào)高至“增持”評級，將MSCI中國指數(shù)由59調(diào)高至70；將滬深300指數(shù)目標由4140點上調(diào)至4350點。

從全球經(jīng)濟發(fā)展來看，配置中國資產(chǎn)已經(jīng)成為共識。當前，全球各主要經(jīng)濟體所處的經(jīng)濟周期出現(xiàn)了錯位。一方面，歐美國家正面臨高通脹、低增長、快加息、高債務(wù)的經(jīng)濟基本狀況。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增長率為2.7%，但實際增長率有25%的概率會低于2%，這也意味著歐美國家在2023年可能步入經(jīng)濟衰退周期。另一方面，隨著中國疫情防控進入新階段，中國經(jīng)濟將在2022年底和2023年初恢復(fù)上行趨勢。國際金融論壇（IFF）發(fā)布的《2022全球金融與發(fā)展報告》顯示，2023年，隨著疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，中國社會生活將逐步恢復(fù)正常，經(jīng)濟發(fā)展有望增長4.6%。這也意味著中國經(jīng)濟會率先步入復(fù)蘇周期。

基于這種周期差異，國際資本會傾向于配置預(yù)期好、風(fēng)險低、收益高的資產(chǎn)。一方面，當前美聯(lián)儲加息使得全球非美元貨幣紛紛貶值，但相比之下，人民幣匯率仍然維持了相對穩(wěn)定，增強了中國資產(chǎn)價格穩(wěn)定的預(yù)期。這得益于國內(nèi)經(jīng)濟大盤相對穩(wěn)定、穩(wěn)中向好，支撐著我國匯率的合理穩(wěn)定。另一方面，我國經(jīng)濟預(yù)期良好，也增強了人民幣匯率的彈性，并保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

同時，國際低利率環(huán)境也凸顯了中國資產(chǎn)的高收益。中美利差雖然呈現(xiàn)收窄趨勢，但是考慮到中國國內(nèi)通脹率仍處在低位，中美實際利率差額仍然有利于中國資產(chǎn)的收益率。從中長期來看，兩國經(jīng)濟周期差異將更有利于中國經(jīng)濟的快速恢復(fù)。對于國際投資者而言，在同樣的風(fēng)險下，收益率越高的資產(chǎn)自然更具有吸引力。

//  國內(nèi)投行也較樂觀 //

銀河證券楊超等認為，展望2023年，基于當前A股估值低位，經(jīng)濟修復(fù)動力較強，市場存上行動能，但是，行情亦或一波三折，受上市公司業(yè)績修復(fù)影響，二季度A股上行動能或更為明顯。整體上，2023年是新的轉(zhuǎn)換之年，是A股市場布局之年。

回顧2000以來的A股市場，在股市下行周期中，價值股具有較強的防御性，總體風(fēng)格占優(yōu)；在股市上行周期中，成長風(fēng)格占優(yōu)的可能性更大。業(yè)績上行期，成長相對占優(yōu)；業(yè)績下行期，價值相對占優(yōu)。因此，預(yù)判2023年成長或是主線。

大盤VS小盤：“二十大”對產(chǎn)業(yè)革新提出了新的要求，國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新將迎來長期發(fā)展趨勢，小盤股或仍是2023年的主線，從市場情緒分析，小盤股靈活性強，與成長股分析一致，在A股沒有出現(xiàn)長期牛市的背景下，小盤股行情仍存更多期待。

受政策面，尤其是中國特色估值體系及對地產(chǎn)流動性支持等影響，大盤股、價值股亦會存在較好的交易性機會。

國金證券趙偉等認為，2023年，“非經(jīng)濟因素”干擾會顯著減弱，托底政策“累積效應(yīng)”或?qū)@現(xiàn)；外需拖累嚴重下，穩(wěn)增長加碼勢在必行，投向廣義依然“重基建輕地產(chǎn)”、基建“新舊兼?zhèn)洹薄鹘y(tǒng)基建，實際推進或明顯改善、區(qū)域關(guān)注中西部、產(chǎn)業(yè)關(guān)注交通類；新基建支持下，制造業(yè)投資或成最靚麗的宏觀指標，地產(chǎn)拖累減弱；消費修復(fù)是大勢所趨，重點關(guān)注企業(yè)補償式需求與居民收入兩端消費等，前者彈性或存低估。

新時代“朱格拉周期”即將開啟，產(chǎn)業(yè)升級、補鏈強鏈等緊迫性提升，或帶來新一輪產(chǎn)業(yè)投資周期；戰(zhàn)略安全、自主可控相關(guān)產(chǎn)業(yè)或?qū)⒁获R當先、首先受益。與傳統(tǒng)“朱格拉周期”核心驅(qū)動主要來自需求端不同（如設(shè)備更新需求等），新時代“朱格拉周期”或帶有明顯的供給端特色，政策引導(dǎo)下生產(chǎn)與消費環(huán)節(jié)加快轉(zhuǎn)型升級。2022年財政端“留抵退稅”、貨幣端“設(shè)備更新再貸款”等結(jié)構(gòu)性工具，對企業(yè)報表起到良好保護，2023年政策續(xù)力下，“累積效應(yīng)”將現(xiàn)。

//  2023年全球市場展望 //

華爾街的策略師們預(yù)計，2023年將以一個比2022年好得多的情況結(jié)束，即使未來的市場繼續(xù)高度波動。

對許多股票和固定收益投資者來說，2022年是糟糕的一年，也是過去45年里標準普爾500指數(shù)出現(xiàn)兩位數(shù)下跌的僅有六年之一。這兩類資產(chǎn)都出現(xiàn)了波動，價格大幅下跌，債券的表現(xiàn)堪稱史上最差。

久經(jīng)考驗的60/40投資策略，即其中一種資產(chǎn)類別有望對沖另一種資產(chǎn)類別的損失，慘敗而歸。隨著通貨膨脹加劇，甚至現(xiàn)金也貶值了。

嘉信理財（Charles Schwab）首席全球投資策略師Jeff Kleintop表示：“我們?nèi)灶A(yù)計2023年將是積極的一年，但在最初幾個月可能會伴隨大量波動?！笨巳R因托普說，市場將擔心經(jīng)濟衰退，以及世界各國央行將以多快的速度停止加息。

他說：“所有這些力量至少在明年頭幾個月將對市場產(chǎn)生推拉作用，這對投資者來說可能意味著一段顛簸的旅程?！?/p>

Kleintop和其他策略師預(yù)計，股市今年可能會走高。他說：“這些擔憂在年中之前應(yīng)該會消退，在今年下半年，我認為這已經(jīng)成為共識，情況看起來更加光明，市場看起來更好?！?/p>

貝萊德（BlackRock）全球固定收益部門首席投資長里克?里德（Rick Rieder）表示，固定收益領(lǐng)域的利率可能會繼續(xù)小幅走高，但隨著通脹消退，今年下半年利率應(yīng)該會下降。收益率與債券價格走勢相反。

他表示：“我認為，今年下半年對固定收益和股市來說都是利好。”他補充說，在利率下降的環(huán)境下，“認識到經(jīng)濟不會像2008年那樣跌下懸崖”，應(yīng)該會對市場有所幫助。

經(jīng)濟衰退是投資者最擔心的問題之一，對于經(jīng)濟衰退何時開始、持續(xù)多久以及程度有多深，人們并沒有達成太多共識。但是，隨著美聯(lián)儲繼續(xù)提高利率，華爾街有一種明顯的感覺，經(jīng)濟衰退正在來臨。

“目前看來很有可能出現(xiàn)衰退。對我來說，爭論的焦點將是，這是一場溫和的衰退，還是一場更嚴重的衰退。具有諷刺意味的是，我認為如果衰退發(fā)生得早一些，情況可能會緩和一些，”洛克菲勒全球家族辦公室（Rockefeller Global Family Office）首席投資官Jimmy Chang表示。“因為如果以后發(fā)生這種情況，就意味著美聯(lián)儲將進一步加息。我認為美聯(lián)儲可能會過度緊縮經(jīng)濟，導(dǎo)致經(jīng)濟陷入衰退?！?/p>

Chang表示，經(jīng)濟衰退可能是溫和的，因為消費者狀況良好，銀行體系強勁且監(jiān)管良好。他說：“就業(yè)市場仍然非常緊張，希望公司不會大舉裁員?！?/p>

投資者正在等待就業(yè)市場出現(xiàn)拐點，因為失業(yè)率大幅上升可能會成為美聯(lián)儲暫停加息甚至開始降息的催化劑。

美國銀行（Bank of America）全球經(jīng)濟研究主管伊桑?哈里斯（Ethan Harris）表示：“目前，勞動力市場正在以非常緩慢的速度放緩?！薄拔艺J為這是高度不確定的，但在未來三到六個月的某個時候，勞動力市場將開始大幅疲軟。引發(fā)這種轉(zhuǎn)變的是心理上的變化。到目前為止，人們?nèi)栽诒还陀?，有大量的職位空缺。在某種程度上，人們開始質(zhì)疑經(jīng)濟擴張的可持續(xù)性。他們開始取消職位空缺，經(jīng)濟被膠帶和保釋線支撐著。”

他說，到今年夏天，美國經(jīng)濟應(yīng)該會開始出現(xiàn)就業(yè)崗位減少的情況?！霸?月到6月之間的某個時候，我預(yù)計經(jīng)濟會顯示出明顯的衰退跡象。除了通貨膨脹問題之外，經(jīng)濟狀況相當健康?！薄皼]有大規(guī)模的信貸泡沫?！?/p>

“在衰退開始前，市場永遠不會觸底，” Chang說?！斑@將意味著周期的新低點仍在我們前面，在某個時候，美聯(lián)儲會眨眼，扭轉(zhuǎn)政策，那將標志著觸底?！?/p>