股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

2022年12月我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回落。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2022年12月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為47%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為41.6%，下降5.1個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為42.6%，下降4.5個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)PMI指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，并創(chuàng)下年內(nèi)最低點(diǎn)。

央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2022年第四季度例會(huì)指出，要用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持和帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。滿(mǎn)足房地產(chǎn)行業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)，改善優(yōu)質(zhì)頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況，因城施策支持剛性和改善性住房需求。引導(dǎo)平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展，提升平臺(tái)企業(yè)金融活動(dòng)常態(tài)化監(jiān)管水平。加大宏觀(guān)政策調(diào)控力度，大力提振市場(chǎng)信心。

【觀(guān)    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)，聲明略偏鷹派；國(guó)內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)收縮，同時(shí)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。預(yù)計(jì)期指或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

宏觀(guān)方面，本周全國(guó)部分地區(qū)第一波高峰過(guò)后物流等陸續(xù)恢復(fù)。基本面方面，本周銅礦加工費(fèi)繼續(xù)小幅回落，短期精銅產(chǎn)量回升,需求季節(jié)性走弱，物流效率改善后，社庫(kù)小幅累庫(kù)，現(xiàn)貨緊張隨需求走弱略有緩解。

【鋁】

供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)情況：四川、廣西地區(qū)復(fù)產(chǎn)告一段落，內(nèi)蒙，甘肅投產(chǎn)如期，整體速度加快，貴州限產(chǎn)擴(kuò)大影響到45萬(wàn)噸。需求端訂單較少，部分下游計(jì)劃提前放假，鋁棒減產(chǎn)后留意鑄錠增加。運(yùn)輸方面，物流效率開(kāi)始改善，留意是否有積壓貨物到貨，鋁棒負(fù)反饋開(kāi)始。成本方面，煤炭?jī)r(jià)格陰跌開(kāi)始，陽(yáng)極下跌空間有限，氧化鋁小幅反彈。制裁俄鋁擔(dān)憂(yōu)解除。單邊方面，可適當(dāng)布局保值頭寸；月差方面，當(dāng)前倉(cāng)單下降較多，留意當(dāng)月持有意愿。

【鋅】

供應(yīng)端國(guó)產(chǎn)煉廠(chǎng)冶煉利潤(rùn)可觀(guān)，但11月四川及青海煉廠(chǎng)分別受環(huán)保和疫情影響，提產(chǎn)不及預(yù)期。需求端，需求季節(jié)性回落。單邊方面，短期提產(chǎn)受干擾且疫情放開(kāi)后社庫(kù)入庫(kù)受限，庫(kù)存累積時(shí)點(diǎn)或后移，后續(xù)關(guān)注年末追產(chǎn)情況，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應(yīng)端整體穩(wěn)定，絕對(duì)價(jià)格偏高，下游剛需采購(gòu)為主。進(jìn)口虧損修復(fù)，國(guó)內(nèi)低庫(kù)存維持。LME近幾周出現(xiàn)少量交倉(cāng)，庫(kù)存開(kāi)始企穩(wěn)回升。估值維持偏高狀態(tài)，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，需求整體季節(jié)性走弱，社庫(kù)錫佛兩地均持續(xù)累庫(kù)，需求難以好轉(zhuǎn)背景下預(yù)計(jì)整體仍將維持累庫(kù)。本周盤(pán)面貼水修復(fù)，倉(cāng)單繼續(xù)增加至3.8萬(wàn)，現(xiàn)貨/倉(cāng)單壓力維持，在現(xiàn)貨難漲、盤(pán)面逐漸轉(zhuǎn)為升水背景下，維持單邊謹(jǐn)慎偏空判斷，月差方面，維持02-03月差繼續(xù)偏弱判斷。

【工業(yè)硅】

供應(yīng)端，當(dāng)前工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格已跌至四川產(chǎn)區(qū)成本區(qū)間附近，四川工廠(chǎng)開(kāi)工已降至季節(jié)性低位。但主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)仍存，當(dāng)前價(jià)位成本支撐偏弱。需求端，有機(jī)硅方面近期下游道康寧重啟、浙江中天復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量略有提升；多晶硅方面，產(chǎn)量維持小幅增加，近期硅料價(jià)格大跌，但短期內(nèi)對(duì)多晶硅企業(yè)開(kāi)工率與明年新建產(chǎn)能的影響有限；鋁合金方面，再生鑄造鋁合金錠產(chǎn)量同比下滑，變形鋁合金中鋁板帶箔產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，整體鋁合金用硅量表現(xiàn)平平。庫(kù)存方面，工業(yè)硅顯性庫(kù)存與隱形庫(kù)存均處于歷史高位，其中隱性庫(kù)存主要集中在上游工廠(chǎng)、貿(mào)易商與下游多晶硅與磨粉廠(chǎng)手中。未來(lái)中短期內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)季節(jié)性減產(chǎn)的力度恐不及新疆產(chǎn)區(qū)開(kāi)工的恢復(fù)速度，整體供應(yīng)量難以大幅減少，供需寬松延續(xù)的短期格局較為明顯，預(yù)計(jì)工業(yè)硅價(jià)格震蕩偏弱。單邊方面，空頭頭寸繼續(xù)持有，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格跌至16000時(shí)，421盤(pán)面價(jià)格將遭遇云南枯水期成本線(xiàn)，下跌走勢(shì)有所支撐。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3780（20），華東3930（50）；螺紋，杭州4130（10），北京3980（40），廣州4400（20）；熱卷，上海4180（70），天津4040（30），廣州4140（40）；冷軋，上海4550（0），天津4460（20），廣州4510（10）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-68（16），螺紋毛利-134（-25），熱卷毛利-228（35），電爐毛利-138（-52）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利230（-31），螺紋毛利176（-74），熱卷毛利82（-15）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約-10（-82），05合約25（-47）；上海熱卷01合約0（2），05合約37（17）。

產(chǎn)量：回落。12.30螺紋272（-5），熱卷309（8），五大品種917（-3）。

需求：回落。12.30螺紋246（-20），熱卷304（6），五大品種874（-29）。

庫(kù)存：累庫(kù)。12.30螺紋569（25），熱卷285（5），五大品種1325（43）。

建材成交量：10.6（0.9）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)盈虧平衡線(xiàn)附近，盤(pán)面利潤(rùn)微虧但開(kāi)始走闊，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，整體黑色估值偏高。

本周供需雙降，基本面延續(xù)走弱，需求略有超季節(jié)性下滑跡象，考慮到疫情問(wèn)題，屬于正常預(yù)期內(nèi)，庫(kù)存開(kāi)始加速累庫(kù)，符合季節(jié)性特征，鋼材基本面矛盾不大。低利潤(rùn)下冬季鋼廠(chǎng)自?xún)?chǔ)為主，貨權(quán)集中造成現(xiàn)貨下方支撐較強(qiáng)，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)不高，在旺季預(yù)期下，盤(pán)面價(jià)格更多交易預(yù)期因素。年前補(bǔ)庫(kù)造成爐料動(dòng)能仍足，整體黑色仍處于高位震蕩狀態(tài)，成本支撐邏輯較強(qiáng)。

黑色處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期狀態(tài)，價(jià)格處于頂部區(qū)間，黑色系年前資金行為偏多，高位震蕩看待，建議投資者謹(jǐn)慎參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1023（12），日照超特粉704（13），日照金布巴822（15），日照PB粉854（15），普氏現(xiàn)價(jià)117（2）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)13（13）。

基差走弱。金布巴01基差56（-3），金布巴05基差58（-2）；pb01基差41（-3），pb05基差43（-2）。

供給上升。12.23，澳巴19港發(fā)貨量2764（+32）；45港到貨量2079（-449）。

需求下滑。12.30，45港日均疏港量292（-13）；247家鋼廠(chǎng)日耗275（0）。

庫(kù)存去化。12.23，45港庫(kù)存13186（-151）；247家鋼廠(chǎng)庫(kù)存9504（+39）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠(chǎng)采購(gòu)為主，隨買(mǎi)隨用，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤(rùn)壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于224上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無(wú)法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05跟隨螺紋走勢(shì)，短期關(guān)注冬儲(chǔ)后驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱是否存在回調(diào)壓力，暫時(shí)盤(pán)面利空并沒(méi)形成合力，依然是多頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)，關(guān)注驅(qū)動(dòng)是否有轉(zhuǎn)勢(shì)的節(jié)點(diǎn)，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：蒙古精煤折05盤(pán)面2130；焦炭第一輪提降后廠(chǎng)庫(kù)折盤(pán)2970，港口折盤(pán)2980。

期貨：JM2305貼水265，持倉(cāng)7.35萬(wàn)手；J2305貼水廠(chǎng)庫(kù)300，持倉(cāng)2.88萬(wàn)手。

比值：5月焦炭焦煤比值1.432（-0.02）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.29當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2897.5（周+16.3）；焦炭總庫(kù)存934.4（周+19.9）；焦炭產(chǎn)量112.4（周-0.1），鐵水222.51（+0.56）。

【總   結(jié)】

臨近春節(jié)，煉焦煤產(chǎn)量處于低位水平，同時(shí)下游焦化企業(yè)經(jīng)歷過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間補(bǔ)庫(kù)之后，對(duì)高價(jià)煤出現(xiàn)抵觸情緒，煉焦煤現(xiàn)貨近期表現(xiàn)弱勢(shì)，考慮到煉焦煤各環(huán)節(jié)庫(kù)存均較低，短期難有較大下行空間。焦炭產(chǎn)量隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)有回升，近期鋼廠(chǎng)到貨情況較好，但庫(kù)存依然低位，疊加原料煤支撐，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨回調(diào)空間有限。綜上，雙焦均難有較大下行空間。

能 源

【原　油】

國(guó)際油價(jià)大幅上行，Brent+2.65%至85.99美元/桶，WTI+2.03%至80.58美元/桶，SC0%至558.2元/桶，SC夜盤(pán)收于元/桶，RBOB+5.8%至105.06美元/桶，HO+0.87%至134.23美元/桶，EBOB+3.31%至90.04美元/桶，G–0.06%至118.54美元/桶，美元指數(shù)為103.49(–0.49)。

宏觀(guān)方面：美聯(lián)儲(chǔ)到明年2月加息25(50)bp的概率為72.9(27.1)%，美聯(lián)儲(chǔ)剩余加息路徑基本明確，但通脹的解決不會(huì)一蹴而就，金融因素對(duì)商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差持穩(wěn)，Brent和WTI月差為平水附近。SC方面：SC月差持穩(wěn)，為Contango結(jié)構(gòu)，SC-Brent延續(xù)弱勢(shì)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：原油及柴油庫(kù)存仍處相對(duì)低位，本周EIA原油庫(kù)存顯示小幅累庫(kù)。

觀(guān)點(diǎn)：國(guó)際油價(jià)延續(xù)“下有支撐，上待驅(qū)動(dòng)”的局面，需求并未實(shí)質(zhì)改善，短期或延續(xù)震蕩走勢(shì)，OPEC+托底及美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)提供底部支撐，而需求能否好轉(zhuǎn)決定上行空間。近期關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)情況，中期關(guān)注對(duì)俄羅斯海運(yùn)成品油的限價(jià)方案。

策略：建議觀(guān)望。

【瀝青】

瀝青期貨延續(xù)震蕩上行，現(xiàn)貨持穩(wěn)，現(xiàn)貨延續(xù)偏緊局面。BU2月為3810元/噸(+34)，BU6月為3865元/噸(+31)，山東現(xiàn)貨為3420元/噸(0)，華北現(xiàn)貨為3550元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3650元/噸(0)，山東BU2月基差為-186元/噸(+7)，山東BU6月基差為-244元/噸(+9)，BU2月-6月為-55元/噸(+3)，BU3月-6月為-36元/噸(0)，瀝青加工綜合利潤(rùn)為-291元/噸(+47)。

利潤(rùn)：原油大幅反彈，瀝青理論利潤(rùn)為負(fù)，煉廠(chǎng)實(shí)際加工仍有利潤(rùn)。結(jié)構(gòu)：期現(xiàn)同步上漲，基差維持升水。供需存：產(chǎn)量延續(xù)回落，節(jié)前預(yù)計(jì)維持低產(chǎn)；南方趕工需求仍在，部分貿(mào)易商節(jié)前備貨；總庫(kù)存維持低位。

觀(guān)點(diǎn)：相對(duì)估值偏高（中升水+中利潤(rùn)），短期驅(qū)動(dòng)向上。本輪冬儲(chǔ)價(jià)格基本確認(rèn)現(xiàn)貨底部。近月合約估值偏高，如果跟隨原油進(jìn)一步?jīng)_高，可輕倉(cāng)試空。遠(yuǎn)月合約交易宏觀(guān)向好預(yù)期，短期無(wú)法證偽，長(zhǎng)期以逢低做多為主，當(dāng)前建議觀(guān)望。

【LPG】

PG23024238（–17），華南民用5300（–50），華東民用4600（+0），山東民用4900.0（+0），山東醚后5700（+100）；價(jià)差：華南基差1062（–33），華東基差462（+17），山東基差862.0（+17），醚后基差1812（+117）；01-02月差15.0（–68），02-03月差145.0（–10）。

估值：LPG盤(pán)面價(jià)格本周沖高回落最終收跌，PG2302收于4238元/噸；現(xiàn)貨價(jià)格分化，華東及華南走弱，其中華東跌幅較大，山東偏強(qiáng)?；钯N水修復(fù)至季節(jié)性正常水平；近月月差大幅反套，遠(yuǎn)期曲線(xiàn)Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差倒掛加深。整體估值水平中性。

驅(qū)動(dòng)：成本端國(guó)際油價(jià)本周延續(xù)反彈走勢(shì)，Brent站上85美元?，F(xiàn)實(shí)需求并未有實(shí)質(zhì)性改善，OPEC+托底及美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)提供下方支撐，近期或延續(xù)震蕩走勢(shì)；海外丙烷跟隨原油上漲，相對(duì)強(qiáng)弱CP>FEI>MB，美國(guó)C3供需平衡表向好，反映了此前冬季風(fēng)暴的擾動(dòng)，但MB前端結(jié)構(gòu)仍弱，當(dāng)前庫(kù)存水平較往年同期偏高，且本輪寒潮已結(jié)束，預(yù)報(bào)稱(chēng)未來(lái)氣溫仍將偏暖，預(yù)計(jì)丙烷基本面依然偏弱。國(guó)內(nèi)方面，1月CP走跌出臺(tái)進(jìn)口成本確定下行，需求暫無(wú)起色下游心態(tài)偏觀(guān)望，節(jié)前煉廠(chǎng)排庫(kù)為主降價(jià)走量，華東煉廠(chǎng)外放增加，氣價(jià)跌幅明顯。當(dāng)前區(qū)域價(jià)差較大，現(xiàn)貨節(jié)后可能迎來(lái)一輪補(bǔ)庫(kù)，低端價(jià)或出現(xiàn)小幅反彈。

觀(guān)點(diǎn)：LPG當(dāng)前整體估值水平中性。臨近倉(cāng)單集中注銷(xiāo)月，進(jìn)口成本決定中長(zhǎng)期方向，現(xiàn)貨及倉(cāng)單博弈決定短期節(jié)奏。進(jìn)口成本方面，供需改善有限且航運(yùn)矛盾緩解后MB將壓制FEI，若原油回穩(wěn)則丙烷難漲?，F(xiàn)貨低端價(jià)短期或有反彈但大漲仍要看到需求好轉(zhuǎn)。基差已修復(fù)至合理水平，倉(cāng)單較往年同期偏少，壓力不大。盤(pán)面短期可能跟隨外盤(pán)及現(xiàn)貨小幅反彈，中期依舊偏空思路對(duì)待，建議逢高空配或用月差形式表達(dá)。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場(chǎng)，純堿走強(qiáng)，玻璃企穩(wěn)。

重堿：華北2865（日+0，周+15）；華中2860（日+0，周+20）。

輕堿：華東2765（日+0，周+15）；華南2860（日+0，周+10）。

玻璃：華北1575（日+0，周+94）；華中1600（日+0，周+20）；華南1660（日+0，周+0）。

純堿期貨，盤(pán)面上漲；基差偏低；1/5月間價(jià)差在190元/噸附近。

期貨：1月2931（日+113，周+136）；5月2740（日+32，周+88）；9月2381（日+19，周+77）。

基差：1月-71（日-113，周-116）；5月120（日-32，周-68）；9月479（日-19，周-57）。

月差：1/5價(jià)差191（日+81，周+48）；5/9價(jià)差359（日+13，周+11）；9/1價(jià)差-550（日-94，周-59）。

玻璃期貨，盤(pán)面上漲；基差較低；1/5月間價(jià)差在-100元/噸附近。

期貨：1月1561（日+68，周+96）；5月1660（日+13，周+105）；9月1721（日+8，周+98）。

基差：1月14（日-68，周-1）；5月-84（日-13，周-10）；9月-145（日-8，周-3）。

月差：1/5價(jià)差-99（日+55，周-9）；5/9價(jià)差-61（日+5，周+7）；9/1價(jià)差160（日-60，周+2）。

利潤(rùn)，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利748（日+15，周+79）；聯(lián)堿法毛利964（日+58，周+141）；天然法毛利1269（日+23，周+107）。

玻璃：煤制氣毛利-42（日+9，周+43）；石油焦毛利-175（日+0，周+108）；天然氣毛利-255（日+0，周+18）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.82（日+0.00，周-0.10）；1月比值1.88（日-0.01，周-0.03）；5月比值1.65（日+0.01，周-0.05）；9月比值1.38（日+0.00，周-0.04）。

純堿供需，供應(yīng)高位；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫(kù)存增加，表需企穩(wěn)。

供應(yīng)：整體開(kāi)工86.8%（環(huán)比-0.4%，同比+8.1%），產(chǎn)量59.2（環(huán)比-0.3，累計(jì)同比+4.9%）。

需求：輕堿下游開(kāi)工57.9%（環(huán)比-2.2%，同比-1.5%）；光伏日熔量74880（環(huán)比+1200，同比+81.5%），浮法日熔量161840（環(huán)比+200，同比-7.9%）。

庫(kù)存：廠(chǎng)庫(kù)32.2（環(huán)比+1.5，同比-81.2%）；表需57.7（環(huán)比+1.4，累計(jì)同比+12.6%），國(guó)內(nèi)表需53.2（環(huán)比+1.4，累計(jì)同比+8.8%）。

玻璃供需，供應(yīng)持平；終端需求低位；庫(kù)存連續(xù)去化，表需略降。

供應(yīng)：產(chǎn)量1604（環(huán)比+2，累計(jì)同比+1.0%）浮法日熔量161840（環(huán)比+200，同比-7.9%）。

需求：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

庫(kù)存：13省庫(kù)存5434（環(huán)比-115，同比+60.2%）；表需1731（環(huán)比-72，累計(jì)同比+0.5%），國(guó)內(nèi)表需1705（環(huán)比-72，累計(jì)同比-0.1%）。

【總   結(jié)】

周五純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)，期貨上行，基差低位，5/9回升；玻璃現(xiàn)貨偏強(qiáng)，期貨上行，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤(rùn)+中高價(jià)格+低庫(kù)存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時(shí)間可能弱于預(yù)期，估值相對(duì)健康；5月合約前期下行至成本附近時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間受玻璃限制。玻璃處于“低利潤(rùn)+中價(jià)格+高庫(kù)存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動(dòng)1/5價(jià)差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價(jià)差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤(rùn)較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫(kù)存延續(xù)較快的去化速度，但絕對(duì)水平仍高，持續(xù)性仍需檢驗(yàn)。策略：當(dāng)前觀(guān)望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.26-30當(dāng)周，CBOT大豆3月收于1524.25美分/蒲，+38.50美分，+2.59%。CBOT豆粕3月收于471.4美元/短噸，+20.7美元，+4.59%。CBOT豆油3月收于64.12美分/磅，-0.42美分，-0.65%。NYMEX原油03收于80.58美元/桶，+1.15美元，+1.45%。BMD棕櫚油03月收于4178令吉/噸，+347令吉，+9.06%。

12.26-30當(dāng)周，DCE豆粕2305收于3936元/噸，+148元，+3.91%。DCE豆油2305合約8900元/噸，+624元，+7.54%。DCE棕櫚油2305收于8338元/噸，+732元，+9.62%。CZCE菜粕2305收于3223元/噸，+169元，+5.53%。菜油2305收于10739元/噸，+604元，+5.96%。

【資    訊】

印尼貿(mào)易部部長(zhǎng)稱(chēng)，印尼從2023年1月起將實(shí)施新的棕櫚油DMO政策，比例調(diào)整至1:6，而此前為1:8。布宜諾斯文利斯谷物交易所稱(chēng)，截至12月29日當(dāng)周，阿根廷2022/2023年度大豆優(yōu)良率為72.3%，低于前一周的75%，上年同期為93%；當(dāng)周該國(guó)55.8%大豆種植區(qū)土壤濕度為理想或良好狀態(tài)，低于前一周的58%，上年同期為71.2%。據(jù)美國(guó)全國(guó)廣播公司等美媒報(bào)道，美國(guó)疾病控制和預(yù)防中心表示，奧密克戎新變種XBB.1.5在美國(guó)迅速蔓延，目前，40%的新冠確診病例感染了這種新變種，高于前一個(gè)星期的20%。XBB于2022年8月在印度被首次發(fā)現(xiàn)，之后很快流行到全球，并成為了新加坡、馬來(lái)西亞等國(guó)的主要流行株。此后，XBB突變株逐漸演變成奧密克戎亞分支，包括XBB.1和XBB.1.5等。感染XBB.1.5亞型毒株的癥狀包括腹瀉、呼吸困難、頭痛、喉嚨痛、鼻塞、全身疼痛、疲勞和發(fā)燒等。

【總    結(jié)】

上周初連續(xù)2交易日釋放中國(guó)疫情管控升級(jí)放開(kāi)的利好預(yù)期，上周五印尼棕櫚油出口DMO比例調(diào)降至1:6，在兩個(gè)利好氛圍帶動(dòng)下DCE棕櫚油周度領(lǐng)漲植物油板塊；CBOT大豆市場(chǎng)持續(xù)受到南美天氣的帶動(dòng)，主要是阿根廷干旱的情況，國(guó)內(nèi)豆粕表現(xiàn)出跟隨美豆和對(duì)南美干旱的擔(dān)憂(yōu)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五小幅反彈。最活躍得ICE3月期貨合約上漲0.73美分，或0.88%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅83.37美分。

鄭棉周五微幅反彈，無(wú)夜盤(pán)：主力2305合約反彈80點(diǎn)于14260元/噸，持倉(cāng)增1千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增2千余手，空增4千余手，其中多頭方中信、華泰、銀河各增1千余手，而一德、東證各減1千余手?？疹^方中糧大增9千余手，國(guó)泰君安、中泰各增1千余手，而銀河減4千余手，中國(guó)國(guó)際、東證各減1千余手。01合約漲65點(diǎn)至14225元/噸，持倉(cāng)減6千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多空均減3千余手，其中中信減空1千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)USDA，12.16-12.22日一周美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約18643噸（含簽約20094噸，取消前期簽約1451噸）；裝運(yùn)陸地棉31820噸，較前一周增加27%。當(dāng)周中國(guó)對(duì)本年度陸地棉凈簽約量3493噸（含新簽約1588噸，轉(zhuǎn)簽入1996噸，取消前期簽約91噸）；裝運(yùn)6849噸，較前一周略增1%。當(dāng)周簽約本年度陸地棉最多的國(guó)家和地區(qū)有：韓國(guó)（4060噸）、中國(guó)（3493噸）、土耳其（3470噸）、巴基斯坦（2654噸）和越南（930噸）。

新疆新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年12月31日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量415.07萬(wàn)噸，同比減幅13.61%。31日當(dāng)日加工增量4.05萬(wàn)噸，同比增幅56.16%。

公檢：截止到2023年1月1日24點(diǎn)，2022棉花年度全國(guó)公檢重量299.45萬(wàn)噸。其中新疆檢驗(yàn)重量295.04萬(wàn)噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量4.41萬(wàn)噸。

新疆收購(gòu)：1月1日，隨著籽棉資源逐漸減少，新疆地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)波動(dòng)出現(xiàn)區(qū)域差異，其中，大部分地區(qū)機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)集中在6.1-6.3元/公斤左右，個(gè)別機(jī)采棉資源較少或者衣分較低降至6元/公斤以?xún)?nèi)；手摘棉收購(gòu)價(jià)集中在6.6-7.0元/公斤。

現(xiàn)貨：12月30日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15046元/噸，漲1元/噸。當(dāng)日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中略漲。當(dāng)日基差穩(wěn)定，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在300-950元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1000-1600元/噸。受期貨上漲帶動(dòng)，多數(shù)棉花企業(yè)皮棉銷(xiāo)售報(bào)價(jià)堅(jiān)挺且略有提升，企業(yè)銷(xiāo)售積極性較好，點(diǎn)價(jià)和基差交易小批量成交。當(dāng)前紡織企業(yè)成品紗線(xiàn)銷(xiāo)售利潤(rùn)較窄，訂單較少，紡企備貨意愿有所下降，多數(shù)以維持年前生產(chǎn)為主，整體市場(chǎng)成交一般。據(jù)了解，目前新疆庫(kù)41/31雙28，含雜3.1%以?xún)?nèi)的提貨價(jià)在14100-14600元/噸左右。部分內(nèi)地庫(kù)皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在15000-15600元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢(shì)及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢(shì)。而目前價(jià)格敏感性和波動(dòng)率明顯提升，宏觀(guān)影響也在搖擺，產(chǎn)業(yè)上市場(chǎng)關(guān)注中國(guó)需求。國(guó)內(nèi)方面，此前快速下跌后，價(jià)格低過(guò)成本線(xiàn)，投機(jī)需求增加，產(chǎn)業(yè)也有買(mǎi)入支撐。對(duì)疫情政策放松預(yù)期又成為國(guó)內(nèi)宏觀(guān)上的利好驅(qū)動(dòng)，且周邊商品整體反彈，均對(duì)棉價(jià)起到帶動(dòng)作用。且盤(pán)面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也對(duì)反彈形成加持作用。短期棉價(jià)圍繞14000上下，預(yù)期改善和產(chǎn)業(yè)環(huán)比略轉(zhuǎn)好是當(dāng)前市場(chǎng)交易買(mǎi)入關(guān)鍵點(diǎn)，但下游未明顯改善前，現(xiàn)貨及套保壓力也不容忽視，隨著價(jià)格反彈，壓力也會(huì)逐漸增加。密切關(guān)注持倉(cāng)變動(dòng)及資金驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5730(0),昆明5660(-5)。加工糖維持或上漲。遼寧5890(0),河北5970(0)，江蘇5910(0),福建5860(30),廣東5730(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5850(-6),03合約5783(10)，05合約5784(10)。元旦假期無(wú)夜盤(pán)。外盤(pán)下跌。原糖03合約20.05(-0.28),倫白03合約554.8(-8.6)。

價(jià)差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-120(6),03基差-53(-10)，05基差-54(-10)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價(jià)差67(-16),3-5價(jià)差-1(0)，5-7價(jià)差-11(2)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-1025.3(100.7),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-945.9(94.6)，巴西配額外盤(pán)面-1091.3(110.7),泰國(guó)配額外盤(pán)面-1011.9(104.6)。

日度持倉(cāng)漲跌互現(xiàn)。持買(mǎi)倉(cāng)量356485(140)。華西期貨24217(-1738)。持賣(mài)倉(cāng)量367619(-2804)。華西期貨24141(-1736)。東證期貨20501(-1354)。

日度成交量減少。成交量（手）258798(-25827)

【總結(jié)】

原糖回落。機(jī)構(gòu)預(yù)估巴西產(chǎn)量增加的同時(shí)泰國(guó)、澳洲收割延誤，歐洲收成下滑，階段性供應(yīng)偏緊為03合約提供支撐。此外，印度因白糖生產(chǎn)利潤(rùn)更具有吸引力，準(zhǔn)備生產(chǎn)更多白糖，亦為原糖帶來(lái)利好。印度已因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當(dāng)下仍舊不改全球供需過(guò)剩格局向上方施壓。與此同時(shí)，原糖供應(yīng)偏緊格局階段性推升03合約價(jià)格中樞不斷上移，階段性偏強(qiáng)震蕩，但上方壓力較大。

國(guó)內(nèi)方面，疫情放開(kāi)后宏觀(guān)轉(zhuǎn)勢(shì)，需求現(xiàn)實(shí)和預(yù)期均較為強(qiáng)勁，疊加各省市陸續(xù)疫情達(dá)峰帶來(lái)物流緊張，走勢(shì)偏強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注基本面配合程度。外盤(pán)高位走勢(shì)為國(guó)內(nèi)下方提供支撐。維持震蕩走勢(shì)，可逢低輕倉(cāng)多遠(yuǎn)月，適時(shí)止盈。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤1月2日河南外三元生豬均價(jià)為15.98元/公斤（較30日下跌0.8元/公斤），全國(guó)均價(jià)15.88（-0.82）。元旦期間生豬現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，月初大場(chǎng)出欄積極性一般，但散戶(hù)認(rèn)價(jià)程度較高，需求端提振有限。

期貨市場(chǎng)，12月30日總持倉(cāng)71816（+326），成交量32598(-5701）。LH2301收于15200元/噸（-135），LH2303收于16145元/噸（-155），LH2305收于17335（-65）。

周度數(shù)據(jù)：12月29日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)17.14元/公斤，前值為16.73；前三級(jí)白條肉出廠(chǎng)價(jià)23.1元/公斤，前值為22.82；15公斤仔豬價(jià)格533元/頭，前值為569；50公斤二元母豬價(jià)格1716元/頭，前值為1746；商品豬出欄均重127.3公斤，前值為128.28；樣本企業(yè)周度平均屠宰量169357頭/日，前值為156737；凍品庫(kù)容率12.92%，前值為12.98%。

【總結(jié)】

10月下旬以來(lái)市場(chǎng)交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動(dòng)同時(shí)各地疫情再起，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底12月初各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，價(jià)格短暫反彈。但消費(fèi)不及預(yù)期，出欄時(shí)間窗口逐漸收窄，市場(chǎng)情緒悲觀(guān)，出欄集中，現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，市場(chǎng)波動(dòng)加大。12月下旬資金獲利離場(chǎng)加之遠(yuǎn)月顯估值優(yōu)勢(shì)令盤(pán)面有所反彈，現(xiàn)貨好轉(zhuǎn)對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生一定驅(qū)動(dòng)。但目前出欄體重雖有下滑仍存下降空間，消費(fèi)市場(chǎng)受節(jié)日因素加之部分城市餐飲行業(yè)有所恢復(fù)存支撐，但整體市場(chǎng)仍處疫情影響下，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。