關(guān)于最看好的大消費(fèi)方向，受訪人士提及了三個行業(yè)：醫(yī)藥、家電和消費(fèi)電子，其分別對應(yīng)的是老中青三代人的消費(fèi)需求。

擴(kuò)大內(nèi)需”被列為2023年中國經(jīng)濟(jì)工作五大任務(wù)之首，而重中之重就是恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)。在此背景下，A股大消費(fèi)板塊的投資趨勢和機(jī)會，也受到不少投資者的關(guān)注。

受訪人士表示，整體來看，2023年消費(fèi)板塊將面臨由上半年“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”到下半年“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，弱預(yù)期”的轉(zhuǎn)變。投資方向上，機(jī)構(gòu)看好家電、消費(fèi)電子、新能源汽車、黃金珠寶、免稅酒店、醫(yī)美化妝品等細(xì)分消費(fèi)賽道。

消費(fèi)有望“熱起來”

伴隨各地消費(fèi)刺激政策和措施陸續(xù)出臺，2023年消費(fèi)前景預(yù)期有所提振、潛力有望充分釋放，消費(fèi)板塊將逐步迎來反彈和復(fù)蘇。

西部證券首席策略分析師易斌在接受《國際金融報》記者采訪時認(rèn)為，整體來看，2023年消費(fèi)板塊將面臨由上半年“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”到下半年“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，弱預(yù)期”的轉(zhuǎn)變。2023年一季度將是政策有序推進(jìn)的主要時點(diǎn)，也是把握市場指數(shù)級行情的重要機(jī)會，隨著疫情防控政策不斷優(yōu)化，未來居民經(jīng)濟(jì)生活有望逐步回歸正?；?；另一方面，貨幣財政政策有序推進(jìn)，市場對于經(jīng)濟(jì)預(yù)期也有望得到進(jìn)一步修復(fù)；此外，促消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策也正在醞釀之中，對于2023年消費(fèi)預(yù)期的提振也值得關(guān)注。

同時，下半年關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)引發(fā)的板塊分化。基本面維度看，從政策推出到最終落地往往有一定時滯，尤其對于大眾消費(fèi)而言，從中秋國慶的金九銀十，到雙十一和雙十二的網(wǎng)上消費(fèi)促銷，往往是消費(fèi)需求集中釋放的旺季，這也是最終驗(yàn)證各個消費(fèi)細(xì)分板塊業(yè)績的重要時點(diǎn)，也更容易出現(xiàn)行情的分化。

東吳證券商社吳勁草團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對比世界各國防疫政策放開后的“二次沖擊”情況發(fā)現(xiàn)，各國在出行初步放開后的第一波大范圍傳播，均帶來對出行消費(fèi)的“二次沖擊”；根據(jù)各國國情，沖擊時間在2至6個月不等。我國在2022年12月份各地相繼放開疫情管控，因此預(yù)計2023年2至3月份，消費(fèi)將有望走出“二次沖擊”底部，建議提前布局。

不過，上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明在接受《國際金融報》記者采訪時也坦言，“無論是商品消費(fèi)還是服務(wù)消費(fèi)重啟，往往需要有一個大前提作為支撐，那就是消費(fèi)場景。過去三年，全球疫情擾動嚴(yán)重抑制正常消費(fèi)。雖已有防范經(jīng)驗(yàn)和治療藥物，但病毒變異隨時可能卷土重來，從而恢復(fù)節(jié)奏大概率將一波三折；加之過去三年就業(yè)市場表現(xiàn)疲軟，特別是作為消費(fèi)主力軍的年輕人失業(yè)率始終居高不下，這也將注定消費(fèi)能力的恢復(fù)勢必漫長?！?/p>

關(guān)注細(xì)分板塊機(jī)會

關(guān)于最看好的大消費(fèi)方向，易斌主要介紹三個行業(yè)：醫(yī)藥、家電和消費(fèi)電子，其分別對應(yīng)的是老中青三代人的消費(fèi)需求。

第一，醫(yī)療保健需求仍具有確定性。一方面，中國老齡化現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，對醫(yī)療保健需求也將穩(wěn)步上升。另一方面，中國人均醫(yī)療衛(wèi)生資源相對偏低，對比主要國家人均醫(yī)療衛(wèi)生支出水平仍存在較大差距，未來政府對于醫(yī)療保障體系建設(shè)仍有較大提升空間。此外，隨著防控政策放開后，“公民是自己健康的第一責(zé)任人”的觀念深入人心，醫(yī)療保健支出在家庭消費(fèi)中的占比也有望進(jìn)一步提升。

第二，消費(fèi)升級推動家電行業(yè)革命。2022年下半年以來，政策在地產(chǎn)竣工端持續(xù)發(fā)力，有望帶動地產(chǎn)后周期相關(guān)的家電、家居等行業(yè)需求回暖，疊加大宗商品價格回落，傳統(tǒng)白電供需格局有望迎來改善。另一方面，隨著疫情后居民生活習(xí)慣的改變，對于生活品質(zhì)的追求，也將推動家居智能化升級的進(jìn)程。

第三，Z世代崛起激發(fā)新消費(fèi)活力。隨著年輕一代開始逐漸成長為消費(fèi)主力，以消費(fèi)電子、游戲、虛擬現(xiàn)實(shí)等為代表的新消費(fèi)長期趨勢依然確定。而從產(chǎn)業(yè)周期的角度來看，當(dāng)前消費(fèi)電子也處于庫存周期低位，2023年有望迎來底部反轉(zhuǎn)，相關(guān)細(xì)分板塊也值得持續(xù)關(guān)注。

在消費(fèi)板塊的機(jī)會選擇上，左劍明偏向于兩類：一是新能源汽車，二是黃金珠寶。他的觀察是：新能源汽車行業(yè)，2022年出貨量預(yù)計600萬輛，2023年預(yù)計900萬輛，增長勢頭仍然保持高景氣，這對于整個供應(yīng)鏈勢必帶來進(jìn)一步提振。單位成本往往與規(guī)模效應(yīng)正相關(guān)，當(dāng)產(chǎn)量快速放大的時候，成本端就能體現(xiàn)出更好的優(yōu)勢。

同時，黃金珠寶的主要邏輯在于，龍頭企業(yè)市場份額集中度快速提升。隨著可選消費(fèi)品牌意識逐步確立，全國性品牌正在以每年10%以上招攬加盟店的方式，快速向三四五線城市滲透。搶占市場份額，短期內(nèi)不僅可以將加盟店看做小B端客戶，讓業(yè)績起到穩(wěn)定劑作用；長期看更是把握住流量入口，黃金珠寶類消費(fèi)注重線下體驗(yàn)，不容易被互聯(lián)網(wǎng)化，所以線下門店就是消費(fèi)場景地。

此外，吳勁草團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，沿“成長”及“價值”兩條主線尋找投資標(biāo)的。第一，成長線，指具備長期成長能力、行業(yè)景氣度高，同時一定程度上也受益于疫后恢復(fù)的標(biāo)的。建議關(guān)注免稅酒店、醫(yī)美化妝品、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等板塊。二是價值線，指疫后業(yè)績恢復(fù)彈性大、商業(yè)模式相對優(yōu)秀、疫情期間受損嚴(yán)重、目前估值較低的標(biāo)的，其在疫后恢復(fù)的過程中有望迎來戴維斯雙擊。建議關(guān)注機(jī)場、航空、黃金珠寶、職業(yè)教育等板塊。

精選高質(zhì)盈利龍頭

2022年12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》（下稱《綱要》）?！毒V要》指出，最終消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長的持久動力。要順應(yīng)消費(fèi)升級趨勢，提升傳統(tǒng)消費(fèi)，培育新型消費(fèi)，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，適當(dāng)增加公共消費(fèi)，著力滿足個性化、多樣化、高品質(zhì)消費(fèi)需求。12月15日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”。

國信證券分析師王開表示，消費(fèi)方面不同的表述會帶動短期行情的博弈，2022年給出了樂觀的交易主線。如2019年“消費(fèi)升級”更多是從結(jié)構(gòu)出發(fā)，而2020年、2022年對“擴(kuò)大內(nèi)需”的措辭積極，2018年和2021年則著眼于中長期或質(zhì)量問題，在不同措辭下，短期內(nèi)主題投資呈現(xiàn)出不同的交易行情。

對于消費(fèi)板塊的投資而言，易斌認(rèn)為，核心還是要堅(jiān)持價值投資的理念。與景氣投資的緊跟行業(yè)景氣度不同，價值投資需要投資者靜下心來，分析企業(yè)利潤的來源，更多關(guān)注企業(yè)的盈利質(zhì)量，尋找具有護(hù)城河的長期保持高質(zhì)量盈利的龍頭公司。另一方面，也會更加注重估值與盈利的匹配，在普遍被市場低估的行業(yè)中，尋找真正的好公司。

在具體個股選擇上，左劍明建議，盡量回避最近三年新上市的企業(yè)。一方面，大小非解禁壓力。過去三年，新股發(fā)行速度非?？欤冶澈蠊蓶|往往站著創(chuàng)投機(jī)構(gòu)身影。作為投資機(jī)構(gòu)，資金往往都是向LP募集而來，退出都有預(yù)設(shè)時間，所以，無論收益如何，到了解禁期往往都會選擇兌現(xiàn)籌碼，這對于二級市場來說就面臨不小接盤壓力。

另一方面，雖然現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)規(guī)范度已經(jīng)有所提升，但上市前業(yè)績包裝這也是不可回避的事實(shí)，加之最近三年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏軟，業(yè)績很難持續(xù)維持在高位。不同于季報和半年報，年度財報是需要經(jīng)過嚴(yán)格審計。因此，臨近年報披露期的時候，盡量避免觸碰。