1. 2022行情回顧——波瀾壯闊的高價(jià)年

2022年主產(chǎn)區(qū)均價(jià)為3.57元/斤-6.01元/斤，在10月24日創(chuàng)近五年歷史新高，平均價(jià)格為4.78元/斤。全年存欄普遍偏低，成本高位，疊加疫情刺激家庭備貨需求，歇伏期高溫干旱、替代品價(jià)格高位等等促成了最終結(jié)果。行情大致分為以下六段。

第一階段：1-2月底，元旦春節(jié)期間，雞蛋價(jià)格季節(jié)性先漲后跌，2月底達(dá)到季節(jié)性低點(diǎn)，也是全年的最低點(diǎn)，但是由于上半年存欄極低，所以淡季價(jià)格比往年更高。

第二階段：2月底開始直到4月底，雞蛋價(jià)格逐步攀升，4月底達(dá)到5.28元/斤，2月中俄烏沖突爆發(fā)，豆粕玉米等糧食價(jià)格大漲，且存欄持續(xù)低位，3月開始直到4月底季節(jié)性旺季遇到上海疫情使得家庭恐慌備貨增加，疊加封控導(dǎo)致物流不暢，加價(jià)搶貨等綜合各因素，雞蛋價(jià)格也因此跟漲，蔬菜價(jià)格也創(chuàng)今年新高，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)創(chuàng)近幾年歷史新高。1-4月主力合約為05合約，05一般為淡季合約，所以價(jià)格在低位運(yùn)行，1月底先于現(xiàn)貨見底，后逐漸上行。4月下旬主力合約切換為09合約，09一開始的價(jià)格在較高位置，并在4月和5月保持高位震蕩。

第三階段：5月開始到6月底，雞蛋價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性回落，上海疫情解封流通加快，雞蛋存欄快速恢復(fù)中，由于疫情期間使得端午節(jié)日備貨提前，雞蛋價(jià)格相比往年回落較多。

第四階段：7月開始到8月底，這兩個(gè)月因?yàn)楦邷馗珊?，產(chǎn)蛋率尤其低，使得雞蛋供應(yīng)不足，生豬價(jià)格持續(xù)上漲，蔬菜價(jià)格在五月份回落后開始新一輪上漲，豬肉、蔬菜、雞蛋齊漲，疊加中秋節(jié)日和開學(xué)備貨效應(yīng)以及疫情反復(fù)，使得雞蛋價(jià)格達(dá)到5.73元/斤的高位。從6月至8月，09主力合約一直跟隨現(xiàn)貨震蕩下行并隨現(xiàn)貨反彈而后反彈，8月中下旬主力合約切換至01合約，01合約剛開始價(jià)格處于低位，爬升也較為緩慢，市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨的高價(jià)十分謹(jǐn)慎，使得01合約一直與現(xiàn)貨價(jià)格保持深度貼水狀態(tài)。9月開始到10月底，高溫緩解，產(chǎn)蛋率逐步恢復(fù)，蔬菜價(jià)格也快速回落，隨著中秋備貨結(jié)束，雞蛋價(jià)格急速下跌了十天左右，又由于疫情反復(fù)刺激（10月疫情全國較為嚴(yán)重）備貨疊加國慶前備貨傳統(tǒng)旺季需求，加上豆粕和玉米價(jià)格均處于高價(jià)位置，蛋價(jià)又再次上漲，10月底創(chuàng)歷史新高，6.01元/斤。01合約先于雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格見頂并回落較多，期貨市場(chǎng)提前反映現(xiàn)貨價(jià)格的淡季回落。

第五階段：11月以來是雞蛋的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，豬肉和蔬菜價(jià)格持續(xù)下跌，產(chǎn)蛋率恢復(fù)較多，存欄也在年內(nèi)較高位置，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)震蕩下跌，但由于疫情仍較為嚴(yán)重，雞蛋價(jià)格有一定韌性。11月中旬到12月初，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺所以01又震蕩上行向上修復(fù)了一段。

第六階段：12月初疫情放開管控，雞蛋情緒性上漲而后消費(fèi)提振不及預(yù)期又持續(xù)性下跌。盤面因?yàn)榭只徘榫w而連續(xù)幾天大幅下跌。

2. 供給端

2.1 供給端——產(chǎn)業(yè)情況：蛋雞養(yǎng)殖規(guī)?；@著提升，但集中度仍較低

在傳統(tǒng)的雞蛋主產(chǎn)區(qū)，小養(yǎng)殖戶正在不斷退出，不足1萬規(guī)模的養(yǎng)殖戶快速減少，5-10萬規(guī)模的養(yǎng)殖戶數(shù)量在增加，因此規(guī)模養(yǎng)殖戶增加，而小戶減少，蛋雞養(yǎng)殖規(guī)?；诳焖偬嵘?。根據(jù)中國畜牧獸醫(yī)年鑒數(shù)據(jù)，2020年存欄規(guī)模在5萬只以下的戶數(shù)加速下降，但是仍然占據(jù)著99.95%以上的比例，大型的50萬羽以上的養(yǎng)殖廠由2019年95家增加到2020年115家，增量主要集中在湖北、四川、貴州、福建、廣東等地，10-50萬羽養(yǎng)殖場(chǎng)增量主要集中在四川、湖南、山東、江西、廣東、貴州、河北等地，可以看出大型養(yǎng)殖場(chǎng)增量主要來自南方和廣東銷區(qū)。

蛋雞養(yǎng)殖規(guī)?；潭仍谔岣?，但集中度仍然較低，根據(jù)新禽況統(tǒng)計(jì)，截止2022年8月，存欄1千萬只以上的企業(yè)有德青源、正大集團(tuán)、圣迪樂村、晉龍集團(tuán)4家，存欄500-1000萬的有吉林金翼、煜江南、鳳集食品、壹號(hào)食品、神地農(nóng)業(yè)5家，100萬只以上的企業(yè)有52家，總存欄1.8億只，占行業(yè)比為17%以上，TOP9的市場(chǎng)占有率為8.86%。

市場(chǎng)集中度低也就意味著利潤驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能和產(chǎn)量兌現(xiàn)的遲滯帶來的周期仍會(huì)繼續(xù)，占市場(chǎng)大部分的散戶的羊群效應(yīng)仍會(huì)持續(xù)導(dǎo)致產(chǎn)能上下反復(fù)波動(dòng)。當(dāng)然規(guī)?；潭仍诳焖偬嵘倪^程中使這種波動(dòng)又趨于更小幅度的變化。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)雞苗出苗量、淘汰雞出欄量、淘汰雞平均日齡的波動(dòng)幅度逐年減小，雞苗出苗量的方差波動(dòng)2020年、2021年、2022年分別為718.99、314.95、297.83，波動(dòng)率很明顯在逐年遞減，淘汰雞出欄量方差波動(dòng)2020年、2021年、2022年分別為644.42、300.47、265.36，也是明顯的遞減過程，淘汰雞日齡的方差波動(dòng)2020年、2021年、2022年分別為22.21、15.75、13.46，同樣在遞減，這與產(chǎn)業(yè)集中度的提升以及企業(yè)風(fēng)控意識(shí)的提高、產(chǎn)業(yè)的知識(shí)成長等都有一定的關(guān)系。預(yù)估2023年主要變量的波動(dòng)仍會(huì)趨于更小幅度的變化。

2.2 供給端——雞苗補(bǔ)欄

在產(chǎn)蛋雞存欄量和產(chǎn)蛋率直接關(guān)系雞蛋的供給量，當(dāng)月的存欄量是上月的存欄量加上本月新增的開產(chǎn)量減去淘汰量。當(dāng)月的雞苗將在四個(gè)月后形成新開產(chǎn)的蛋雞，是直接的新增存欄來源。

對(duì)雞苗補(bǔ)欄積極性影響最大的因素是養(yǎng)殖戶對(duì)四五個(gè)月后蛋價(jià)的預(yù)期，因此一般3-5月和9-12月是補(bǔ)欄的旺季，因?yàn)閷?duì)應(yīng)的四個(gè)月后為7-9月、2-5月正好在雞蛋旺季價(jià)格附近。

回顧2022年的補(bǔ)欄情況可以用以預(yù)測(cè)2023年的新增開產(chǎn)量。截至11月底，2022年補(bǔ)苗量相對(duì)2021年更低，累計(jì)至11月底的補(bǔ)苗量，同比去年-2.88%。2022年一季度雞苗的補(bǔ)欄積極性相對(duì)還可以，但是二三季度補(bǔ)欄量很低，同比去年下降7.13%，主要由于豆粕玉米成本高漲，二季度又是蛋價(jià)傳統(tǒng)淡季，因此補(bǔ)欄積極性很差，三季度雞蛋價(jià)格雖上漲較多，但是成本繼續(xù)攀升，使得養(yǎng)殖利潤率并沒有太高，因此三季度存欄雖有增加，但依然在低位，二三季度雞苗的低迷表現(xiàn)也印證了補(bǔ)欄不積極。進(jìn)入第四季度，由于雞蛋價(jià)格持續(xù)上漲，養(yǎng)殖利潤率較高，給養(yǎng)殖戶信心，10月份的補(bǔ)苗量顯著恢復(fù)，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，10月的補(bǔ)欄量為7980萬只，同比增加7.5%，但是11月的補(bǔ)欄量又回落，環(huán)比-4.4%，雞苗價(jià)格也在四季度處于年內(nèi)高位并較為堅(jiān)挺。

2023年上半年開產(chǎn)取決于2022年8-12月的補(bǔ)欄，2022年8-12月的補(bǔ)欄量預(yù)計(jì)同比去年-4%，對(duì)應(yīng)2023年上半年新開產(chǎn)比2022年上半年同比-4%。一季度存欄壓力不太大，春節(jié)前如果順利淘汰掉老雞，3月份補(bǔ)欄預(yù)計(jì)會(huì)較為不錯(cuò)。由于全國疫情放開，家庭消費(fèi)短期可能繼續(xù)回落，餐飲消費(fèi)弱勢(shì)，蛋價(jià)表現(xiàn)可能較弱，春節(jié)之前可能是最近的一次感染高峰，雖然根據(jù)北京等較早達(dá)高峰的城市的恢復(fù)情況看，消費(fèi)的反彈力度也較為不錯(cuò)，春節(jié)可能有一定行情，以往春節(jié)假期雞苗需求較弱，今年疊加節(jié)后疫情可能也會(huì)是較為弱勢(shì)的狀態(tài)，一季度末期，消費(fèi)可能開始恢復(fù)，以往3-5月和9-12月為雞苗需求旺季，預(yù)估二季度市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)預(yù)期也開始回暖，因此預(yù)估二季度將有較為積極的補(bǔ)欄情況。

2023年下半年的補(bǔ)欄量預(yù)估會(huì)受到消費(fèi)提振的影響而呈現(xiàn)較為積極的狀態(tài)。預(yù)估不會(huì)低于2022年的補(bǔ)欄量。

2.3 供給端——高成本下延淘會(huì)繼續(xù)

按照一般生產(chǎn)節(jié)奏，蛋雞在480天后或者產(chǎn)蛋率下降到一定程度后會(huì)進(jìn)入淘汰階段，養(yǎng)殖戶根據(jù)淘汰雞價(jià)格、預(yù)期蛋價(jià)以及下一批雞的補(bǔ)欄情況綜合考量，來選擇合適的時(shí)間淘汰。而隨著換羽技術(shù)的傳播，在蛋雞生產(chǎn)過程中、淘汰選擇上都有更多的靈活性。換羽一般指以人工停料的方式干預(yù)蛋雞的生產(chǎn)，使其停產(chǎn)一段時(shí)間，隨后恢復(fù)生產(chǎn)，用短期的停產(chǎn)換取其總生產(chǎn)時(shí)長加長、產(chǎn)蛋效率穩(wěn)定的一種技術(shù)。換羽過程中蛋雞仍然需要一定的管理和飼料成本，同時(shí)無法生產(chǎn)雞蛋，也就會(huì)形成一個(gè)月左右的時(shí)間成本和5到10元不等的換羽成本。隨著青年雞、換羽等生產(chǎn)模式逐漸從小眾走向普遍，蛋雞商品代養(yǎng)殖的決策就不僅僅在于淘雞和補(bǔ)欄上了。

以往年份，單只養(yǎng)殖利潤預(yù)期是領(lǐng)先于淘雞平均日齡的變化的，兩者具有很強(qiáng)的領(lǐng)先相關(guān)性。這與養(yǎng)殖決策也較為一致，其中起關(guān)鍵作用的還是養(yǎng)殖利潤情況。同時(shí)以往年份中淘汰雞出欄量波動(dòng)與雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)有較強(qiáng)的負(fù)向相關(guān)關(guān)系，當(dāng)雞蛋價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)上漲時(shí)，淘汰雞出欄量下降較多，同時(shí)淘汰雞齡也會(huì)跟隨上漲，表明延淘情況加重；當(dāng)雞蛋價(jià)格開始進(jìn)入下跌趨勢(shì)時(shí)，此時(shí)淘雞數(shù)量開始回升，掉價(jià)刺激養(yǎng)殖戶淘汰，同時(shí)利潤惡化，淘汰雞日齡開始下降。而今年開始，我們注意到淘雞平均日齡在雞蛋價(jià)格下降時(shí)沒有出現(xiàn)明顯的下降（如2022年3月中旬到2022年7月中旬），而雞蛋價(jià)格上漲時(shí)淘雞日齡在跟隨上漲，同時(shí)今年的淘雞量總體比往年更低。這也說明隨著換羽延淘技術(shù)的進(jìn)步，淘雞平均日齡相對(duì)以往年份在上漲。

今年高企的飼料成本價(jià)格以及較高的利潤，使得養(yǎng)殖戶延淘情緒在一段時(shí)間較為濃烈，特別是在8月以后蛋價(jià)節(jié)節(jié)攀升，同時(shí)豆粕和玉米價(jià)格也攀升，較大一部分養(yǎng)殖戶選擇了繼續(xù)換羽延養(yǎng)而不是新上雞，因?yàn)閺碾u苗養(yǎng)育到開產(chǎn)的飼料成本、雞苗成本減去淘汰雞收入大于換羽的成本。我們可以發(fā)現(xiàn)今年淘汰雞出欄量的起伏與雞蛋價(jià)格的起伏是對(duì)應(yīng)的，當(dāng)雞蛋價(jià)格處于上行區(qū)間，對(duì)應(yīng)著淘汰雞出欄量的下行區(qū)間。

從當(dāng)前市場(chǎng)來看，由于疫情管控放開，全國人口大面積感染，屠宰場(chǎng)工人無法正常上崗開工，近幾周的淘汰量恢復(fù)不及，整體淘雞加工產(chǎn)能受限，淘雞出欄量受到影響，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至12月中旬，淘汰雞出欄量為4506萬只，環(huán)比略升。淘雞價(jià)格自11月初開始一直下行，截至12月16日，中國海蘭褐淘汰雞(4斤)日度均價(jià)已跌至6元以下。從淘雞日齡上來看，當(dāng)前維持在530天的高日齡水平?，F(xiàn)在的淘雞價(jià)位屠宰場(chǎng)的收購意愿較大，養(yǎng)殖戶也需要淘汰掉老雞，現(xiàn)在北方屠宰場(chǎng)隨著第一波感染高峰過去在陸續(xù)正常開工，因此預(yù)估春節(jié)前會(huì)有一大批老雞淘汰，也可能會(huì)有一批雞齡不算太大的雞可能會(huì)養(yǎng)至春節(jié)后淘汰以賭淘雞價(jià)格的回暖，會(huì)增加3、4月的存欄壓力。

2.4 供給端——在產(chǎn)存欄

2.4.1 2022年在產(chǎn)蛋雞存欄處低位

2022年在產(chǎn)蛋雞全年平均存欄量為11.77億只，同比下降0.25%，2022年上半年存欄很低，低于2021年，主因?yàn)?021年下半年蛋價(jià)表現(xiàn)較為一般，補(bǔ)欄積極性并不太高。下半年在產(chǎn)蛋雞存欄量持續(xù)上升，存欄比2021年稍高，但是下半年存欄增長速度很緩慢，截至11月底，在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.81億羽，同比去年增加0.76%。

2.4.2 2023在產(chǎn)存欄預(yù)估

根據(jù)雞蛋的產(chǎn)能周期看，2023年一季度仍處于主動(dòng)補(bǔ)庫階段，2023年二季度開始可能會(huì)進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫階段。預(yù)估淘汰節(jié)奏與今年類似，上雞積極性第一季度會(huì)較弱，第二季度開始會(huì)相對(duì)較為積極。2023年整年存欄壓力會(huì)比今年更大（但是如果2023年淘汰進(jìn)度水平高于2022年，可能會(huì)改變存欄增長情況）。預(yù)估大致的存欄如圖所示。

誠然，產(chǎn)蛋率也是供給量的一個(gè)影響因素，今年產(chǎn)蛋率相對(duì)去年和前年更低，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)2020年全年高峰期產(chǎn)蛋率平均為92.28%，2021年為91.04%，2022年截至11月底高峰期產(chǎn)蛋率平均為90.79%，近三年為逐年降低的趨勢(shì)。據(jù)產(chǎn)業(yè)消息，某大型種雞企業(yè)有一批雞苗出現(xiàn)問題，對(duì)產(chǎn)蛋率有一定影響，預(yù)估影響持續(xù)到明年2月份，預(yù)估明年產(chǎn)蛋率會(huì)有一定提升。

3. 需求端

3.1 需求端——疫情放開前家庭備貨需求對(duì)蛋價(jià)的作用究竟有多大？

疫情放開前的家庭備貨需求對(duì)蛋價(jià)的支撐是被反復(fù)被提及討論反復(fù)在被否定和肯定之間來回橫跳，究竟這個(gè)需求影響有多大，同時(shí)這也意味著放開管控后帶來的需求影響大小。

疫情三年期間，新冠確診新增人數(shù)跟雞蛋價(jià)格高峰正好可以一一對(duì)應(yīng)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.6-0.7，疫情對(duì)需求的影響是明顯的，疫情初期，會(huì)刺激居民恐慌備貨，甚至因封控流通不暢導(dǎo)致加價(jià)搶貨，商超農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場(chǎng)等也加大備貨量，使得蛋價(jià)上漲，疫情后期，商超和農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場(chǎng)開始清理庫存，學(xué)校停學(xué)工廠停工沒銷量，商超和農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂市場(chǎng)，要貨較少，疫情后期蛋價(jià)又開始下跌。今年4月的蛋價(jià)高漲、11月上旬往年會(huì)下跌的時(shí)間段蛋價(jià)還較為堅(jiān)挺，都有疫情帶來的影響效應(yīng)。

12月上旬當(dāng)疫情管控放開時(shí)，蛋價(jià)先短暫反彈后迅速回落，12月26日蛋價(jià)相比12月5日的蛋價(jià)下降-18.54%，主因?yàn)閯偡砰_時(shí)預(yù)期餐飲消費(fèi)會(huì)得以提振所以短暫反彈，然而事實(shí)卻是家庭備貨需求很快減弱，而餐飲消費(fèi)需求在短暫反彈兩天左右又由于越來越多人感染新冠而出現(xiàn)出行大幅度減弱情況，恢復(fù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，消費(fèi)很弱勢(shì)，走貨十分不暢，蛋價(jià)立馬下跌。封控前后的對(duì)比可以反應(yīng)出之前的高蛋價(jià)確實(shí)是疫情封控做了較大部分貢獻(xiàn)。

3.2 需求端——疫情放開帶來的消費(fèi)新變化

2022年受疫情影響，社會(huì)消費(fèi)品零售總額餐飲零售同比每月基本為負(fù)，僅有2月和8月的值為正值，同比負(fù)值最大達(dá)到-22.7%，截至11月餐飲零售同比-8.40%。雞蛋的餐飲需求表現(xiàn)弱勢(shì)，疫情期間主要是家庭備貨需求較多。

12月上旬開始，疫情政策放開管控。根據(jù)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，疫情防控全面放開（今年4月）以來，雖然總體消費(fèi)者信心仍在下降，但零售額和餐飲營業(yè)額明顯回升。4月放開以來，5月零售營業(yè)額同比上行3.60%；5月餐飲營業(yè)額同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至14.71%，7月餐飲營業(yè)額開放以來首次超過疫情前2019年同期水平，隨后數(shù)月震蕩上行，均超過疫情前同期。

但是我國人口眾多，全國大面積爆發(fā)感染影響到的人口基數(shù)較大，消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程可能跟臺(tái)灣等其他東亞國家和地區(qū)有所不同。12月放開第一周時(shí)人們出行變多，而第二周開始，由于感染人數(shù)極具上升，人們恐慌心理，出行積極性受挫，從北上廣地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)可以佐證。12月17日開始北京等較早開始疫情的城市有恢復(fù)的跡象，地鐵客運(yùn)量連續(xù)兩周持續(xù)上升，市場(chǎng)消費(fèi)也出現(xiàn)明顯回升。預(yù)估其他城市會(huì)類似北京的節(jié)奏，春節(jié)前可能有一定的行情。

各省疾控專家預(yù)計(jì)春節(jié)前會(huì)達(dá)到第一次感染高峰，節(jié)后還會(huì)有一次，預(yù)估會(huì)持續(xù)到2023年3月。按照北京現(xiàn)在的恢復(fù)情況看，春節(jié)期間可能是全國大部分城市正好高峰剛過，跨省流動(dòng)、過節(jié)反鄉(xiāng)、出行旅游等意愿預(yù)計(jì)也會(huì)較為濃烈。有個(gè)較大的不確定性在于根據(jù)國家衛(wèi)建委消息，當(dāng)前國內(nèi)傳播的毒株主要為BA5和BA7等，為半年前國際流行的毒株，而當(dāng)前國際流行的毒株BQ1、XBB等的免疫逃逸能力更強(qiáng)，當(dāng)前在國內(nèi)已有傳播，這可能使得2月份的疫情情況也會(huì)較為嚴(yán)重。預(yù)估一季度后，隨著氣溫升高以及全國大部分人口已感染過一次新冠，應(yīng)對(duì)新冠的心理準(zhǔn)備會(huì)更為充足，新冠給生產(chǎn)生活帶來的影響會(huì)降低，人們出行積極性預(yù)估會(huì)有一定提高，消費(fèi)可能得以真正提振。

3.3 需求端——雞蛋消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律

主產(chǎn)區(qū)均價(jià)來看，存在明顯季節(jié)性規(guī)律。一般來說，端午、中秋、春節(jié)前會(huì)有一波小高點(diǎn)，其中端午的節(jié)日效應(yīng)最為明顯，其次是春節(jié)。春節(jié)后的2-3月以及6月后梅雨季節(jié)（同時(shí)高校放假，飯?zhí)眯枨鬁p少）是傳統(tǒng)淡季，是年內(nèi)蛋價(jià)的低點(diǎn)。3-4月份、7-9月份（中秋備貨，開學(xué)季）、11-12月份（春節(jié)備貨）蛋價(jià)上漲概率較高，5-6月份、10-11月份蛋價(jià)下跌的概率較高。因此05合約一般對(duì)應(yīng)著年內(nèi)的低點(diǎn)，而09合約6、7月份大概率上漲并在7、8月到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)。2022年受疫情擾動(dòng)影響，3、4月上海疫情使得家庭恐慌備貨，端午需求前置，使得端午前的高點(diǎn)也提前，9、10月份也是全國疫情高峰的原因，使得現(xiàn)貨價(jià)格違反季節(jié)性地堅(jiān)挺。

2023年仍然會(huì)受到季節(jié)性變化的影響，季節(jié)性主要是需求變化的體現(xiàn)，而2023年疫情放開后消費(fèi)的復(fù)蘇進(jìn)程與季節(jié)性需求的疊加效應(yīng)會(huì)帶來不同以往的變化，若二季度疫情復(fù)蘇疊加傳統(tǒng)季節(jié)性旺季，可能帶來價(jià)格的超預(yù)期上漲。

4. 替代品

4.1 替代品——雞蛋與肉雞

雞蛋與白條雞價(jià)格有明顯的趨同相關(guān)性規(guī)律，可能的原因一是蛋雞和肉雞養(yǎng)殖飼料價(jià)格的相似性以及養(yǎng)殖周期的相似性，還有可能是兩者通過淘雞價(jià)格聯(lián)系，當(dāng)白條雞價(jià)格上漲，淘汰雞價(jià)格也會(huì)跟漲（當(dāng)肉雞養(yǎng)殖效益更好則也會(huì)提升淘汰速度），則刺激淘汰，淘汰量增多則蛋雞存欄壓力減少，蛋價(jià)上漲，2021年兩者相關(guān)性有所下降，2023年兩者相關(guān)性又較強(qiáng)，即當(dāng)前兩者效益差別比較明顯的時(shí)候，互相會(huì)有一個(gè)拉動(dòng)或者壓力作用。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2022年肉雞養(yǎng)殖利潤是近三年以來最高的一年。

預(yù)估2023年肉雞價(jià)格，目前肉雞父母代的存欄量處于高位水平，父母代育成至商品代出欄約為9周左右時(shí)間，而且從圖中也可看出父母代存欄量領(lǐng)先相關(guān)于商品代存欄兩個(gè)月，也就意味著2023年一季度存欄量可能較高（除了春節(jié)當(dāng)月會(huì)較低），由于去年以來歐美的禽流感影響，我國肉雞祖代引種明顯減少，5-10月引種量顯著降低，這將對(duì)明年5月開始的肉雞父母代供應(yīng)量產(chǎn)生一定影響，預(yù)估明年下半年存欄量會(huì)偏低，加之下半年消費(fèi)預(yù)計(jì)恢復(fù)不錯(cuò)，可能會(huì)使下半年肉雞價(jià)格高位運(yùn)行，對(duì)雞蛋價(jià)格有一定抬升作用。

4.2 替代品——雞蛋與生豬

生豬的產(chǎn)能周期和雞蛋的產(chǎn)能周期長度區(qū)別較大，各自的供需為價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素，但是也能看出2021年下半年以來兩者的價(jià)格有一定的相關(guān)關(guān)系，這個(gè)原因可能是需求的季節(jié)性變化，也可能是兩者作為蛋白品有一定的替代關(guān)系，價(jià)格之間差距過大時(shí)可能互相有相互趨同的關(guān)系。明年生豬預(yù)估供應(yīng)偏強(qiáng)，價(jià)格預(yù)估在低位震蕩，對(duì)蛋價(jià)會(huì)有一定壓力作用。

5. 養(yǎng)殖利潤成本分析

2017-2019和2020-2022兩個(gè)時(shí)間段利潤成本情況頗為不同，此兩階段價(jià)格波動(dòng)范圍相近，而我們卻發(fā)現(xiàn)后一時(shí)間段的利潤卻與前一時(shí)間段有較大差距，以豆粕、玉米為首的飼料成本的逐年高漲是主要原因，利潤率上的差別更為明顯，2017、2018、2019的利潤率水平接近或者超過40%，而2020-2022時(shí)間段的利潤率水平卻再未達(dá)到過30%，甚至有些淡季的時(shí)間段是虧損狀態(tài)。2022年雖蛋價(jià)高企，高點(diǎn)甚至達(dá)到近5年最高水平，但是利潤率并不高，大部分時(shí)間在10%-20%之間，旺季利潤率水平也在30%以下。蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)已較長時(shí)間處于這樣的微利狀態(tài)，這一過程與蛋雞行業(yè)的規(guī)?；M(jìn)程也十分一致，隨著蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)從勞動(dòng)密集型（傳統(tǒng)散戶養(yǎng)殖）向資本密集型（規(guī)模廠）進(jìn)化，養(yǎng)殖利潤的均值回落和降本增效必然也形成了行業(yè)共識(shí)。

2022年養(yǎng)殖利潤同比有所好轉(zhuǎn)，單斤養(yǎng)殖利潤最高達(dá)到1.75元，平均利潤為0.83元/斤，好于去年的水平，去年全年的平均利潤僅為0.6元/斤，利潤率上看，2022年平均利潤率為15.84%，也高于去年的平均水平，2021年僅為12%。2022年下半年養(yǎng)殖利潤明顯好于上半年，因此下半年的雞苗上雞積極性有一定提升。

預(yù)估2023年全球大豆處于擴(kuò)產(chǎn)階段，國內(nèi)豆粕需求小幅增長，擴(kuò)產(chǎn)的幅度大于豆粕需求增長的幅度，豆粕價(jià)格全年大概率處下跌趨勢(shì)。國內(nèi)玉米產(chǎn)量預(yù)估下降，需求量有所增長，國際玉米供應(yīng)也偏緊，因此預(yù)估玉米價(jià)格仍會(huì)維持高位震蕩，屆時(shí)綜合養(yǎng)殖成本壓力可能會(huì)有一定的緩解，但仍是高成本狀態(tài)，對(duì)蛋價(jià)有一定支撐。

6. 現(xiàn)貨可能的走勢(shì)和策略

預(yù)估全年的雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格，幾個(gè)關(guān)鍵價(jià)格點(diǎn)可以描繪大致的走勢(shì)，春節(jié)后價(jià)格的低點(diǎn)可能在4元/斤附近，端午前的高點(diǎn)會(huì)比2021年稍高一些，6月下旬的低點(diǎn)預(yù)估在4.2元/斤附近，下半年價(jià)格預(yù)估會(huì)介于2021年與2022年兩條價(jià)格線之間波動(dòng)。

月間價(jià)差分析來看，歷史規(guī)律上，除了極端年份，雞蛋1-5價(jià)差和9-5價(jià)差波動(dòng)較為相似，兩者上半年的價(jià)差波動(dòng)范圍相對(duì)下半年均更窄（注意1-5價(jià)差1月份的波動(dòng)不納入規(guī)律歸納），規(guī)律性也更為明顯。1-5價(jià)差上半年的波動(dòng)區(qū)間一般為-240-560之間，9-5價(jià)差上半年波動(dòng)區(qū)間在60-750之間，兩者均在2-3月期間基本呈走闊趨勢(shì)（1-5價(jià)差在1-2月期間先收窄再走擴(kuò)），均在3月底附近出現(xiàn)價(jià)差高點(diǎn)，之后價(jià)差逐漸收窄，并在4月底至5月達(dá)到上半年價(jià)差低點(diǎn)。當(dāng)前9-5價(jià)差為393，9-5價(jià)差現(xiàn)在到明年一季度可以采用價(jià)差走擴(kuò)邏輯，1-5價(jià)差當(dāng)前為-268，1-5要等明年新1月合約出現(xiàn)后根據(jù)1月合約當(dāng)時(shí)的位置判斷，以往規(guī)律是新1月合約和5月合約的價(jià)差起點(diǎn)為200附近，如果屆時(shí)起點(diǎn)也類似，則可以走先收窄再走擴(kuò)的價(jià)差邏輯。1-9價(jià)差也是上半年的波動(dòng)范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于下半年，上半年不是交易重點(diǎn)，規(guī)律性也不明顯，下半年開始，1-9價(jià)差一般都有一個(gè)先走擴(kuò)的過程。

明年雞蛋也比較適合做季節(jié)性，030405合約在現(xiàn)在盤面的基礎(chǔ)上下行空間較為有限，年后隨著端午前季節(jié)性旺季疊加疫情消費(fèi)恢復(fù)，盤面價(jià)格可能跟隨現(xiàn)貨價(jià)格上漲。當(dāng)然注意中間過程可能會(huì)由于疫情的反復(fù)使現(xiàn)貨消費(fèi)發(fā)生變化，也可能影響補(bǔ)欄、淘汰等節(jié)奏使得供應(yīng)發(fā)生變化，同時(shí)影響盤面情緒和預(yù)期等。