2022年12月22日，工業(yè)硅期貨正式登陸廣州期貨交易所[1]。工業(yè)硅，又名金屬硅，含硅量一般在98%左右，常見雜質(zhì)包括鐵、鋁、鈣。工業(yè)硅是硅產(chǎn)業(yè)鏈中承上啟下的環(huán)節(jié)，通常由硅石在通電條件下由碳質(zhì)還原劑還原而成，并主要應(yīng)用于多晶硅、有機硅與硅鋁合金等行業(yè)。

國家規(guī)定的標準牌號工業(yè)硅主要包括Si5530、Si4210等不同牌號。Si是第14位元素硅的化學符號，“5530”四位數(shù)字代表了工業(yè)硅中雜質(zhì)的含量—前兩位分別代表了鐵和鋁含量的上限，后兩位代表了鈣含量的上限。因此5530的含義為工業(yè)硅中鐵含量≤0.50%、鋁含量≤0.50%以及鈣含量≤0.30%。

廣期所工業(yè)硅期貨合約的基準交割品為Si5530，替代交割品的規(guī)定牌號為Si4210，較標準品升水2000元/噸[2]。從下游應(yīng)用看，Si5530主要用于生產(chǎn)多晶硅，Si4210則更多應(yīng)用于有機硅生產(chǎn)。但隨著下游加工技藝的提升，市場也出現(xiàn)了低于國家標準的工業(yè)硅品種，如97硅（硅含量98%左右）、再生硅（硅含量99%左右）等，對于標準牌號的工業(yè)硅有一定替代作用。

我們認為，工業(yè)硅期貨上市正當其時，這與近年來工業(yè)硅在供需兩端的快速增長密不可分。工業(yè)硅自身所蘊含的“綠色屬性”與碳達峰碳中和目標相互強化，中國在工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈中的主導地位也呼應(yīng)了對產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全的訴求。我們將在本篇報告中，圍繞“綠色低碳”與“中國主導”兩大特點，對工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈上下游作簡要梳理，并對2023年工業(yè)硅的供需格局與價格走勢作出展望。

圖表：工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈上下游示意圖

資料來源：中金公司研究部

圖表：工業(yè)硅國家標準牌號

資料來源：國家標準化管理委員會，中金公司研究部

圖表：2022年華東地區(qū)工業(yè)硅價格

資料來源：SMM，中金公司研究部

光伏裝機景氣度彰顯工業(yè)硅“綠色屬性”

工業(yè)硅的綠色屬性主要體現(xiàn)在以光伏為應(yīng)用場景的多晶硅需求。從下游需求看，工業(yè)硅主要應(yīng)用于有機硅、多晶硅制造以及硅鋁合金冶煉等領(lǐng)域，有機硅是當前存量需求占比中最大的領(lǐng)域，約32%。多晶硅占比約1/4，但是增量需求中的最主要來源。

在光伏裝機需求高景氣的驅(qū)動下，我們預計未來工業(yè)硅消費增長點將集中于多晶硅。多晶硅需求占比的提升將進一步凸顯工業(yè)硅的綠色屬性。2010-2021年期間中國光伏裝機量年復合增長率約53%，與此同時中國多晶硅產(chǎn)量年均增長率高達24%，2021年達到48.7萬噸。根據(jù)中金電新組，2023年中國光伏裝機有望達到130GW，同比裝機增長約30%-40%或30GW-40GW。

工業(yè)硅與多晶硅的生產(chǎn)過程耗能較高，但遠不及下游光伏系統(tǒng)可以貢獻的巨大能量。根據(jù)硅業(yè)協(xié)會，每千克工業(yè)硅、多晶硅生產(chǎn)過程分別需耗電13千瓦時、50千瓦時，疊加其他環(huán)節(jié)耗電量，生產(chǎn)1千克光伏系統(tǒng)用高純晶硅共需耗電100千瓦時左右。每千瓦光伏系統(tǒng)需要3千克的高純晶硅，據(jù)此可得每千瓦光伏系統(tǒng)用高純晶硅的生產(chǎn)耗電在300千瓦時左右。根據(jù)國家能源局公布的2022年前三季度我國光伏利用小時數(shù)968小時[3]折算，僅需4個月光伏系統(tǒng)便可以收回其生產(chǎn)過程中的耗電量，實現(xiàn)能耗的收支平衡，而光伏發(fā)電系統(tǒng)設(shè)計壽命往往可達25年或更長。 

中國主導全球工業(yè)硅供需，凸顯“國產(chǎn)屬性”

全球范圍來看，中國是工業(yè)硅最大的生產(chǎn)國與消費國。2021年中國工業(yè)硅消費量約為236萬噸，占全球消費的56%，中國工業(yè)硅產(chǎn)量約為321萬噸（含97硅與再生硅），占全球供應(yīng)的76%左右。中國是工業(yè)硅的凈出口國，國產(chǎn)工業(yè)硅除滿足內(nèi)需外，亦有相當一部分用于出口，2021年凈出口工業(yè)硅77.4萬噸，約為總產(chǎn)量的24%。從當前的產(chǎn)能規(guī)劃來看，我們預計2022和2023年國產(chǎn)工業(yè)硅在供給側(cè)的領(lǐng)先地位或?qū)⒌玫竭M一步強化。

圖表：2021年全球工業(yè)硅產(chǎn)量分國別

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：全球工業(yè)硅產(chǎn)量

資料來源：SMM，中金公司研究部

從供給分布看，國內(nèi)工業(yè)硅生產(chǎn)主要位于新疆、云南、四川等地，2021年三省區(qū)產(chǎn)能占比達70%以上，且集中度仍有上升趨勢。電力是工業(yè)硅冶煉成本的大頭，電力成本約占工業(yè)硅生產(chǎn)成本的30%-40%。考慮到工業(yè)硅生產(chǎn)過程中的高耗能，中國的工業(yè)硅產(chǎn)能多集中于能源條件有優(yōu)勢的區(qū)域。新疆硅廠電力、礦石、煤炭等資源優(yōu)勢較強，電力成本相對較低，占生產(chǎn)成本30%左右，生產(chǎn)也相對穩(wěn)定。四川、云南地區(qū)硅廠對水電依賴度較高，夏秋豐水期與冬春枯水期的電價有明顯差異，導致了生產(chǎn)季節(jié)性較強，三、四季度的開工率往往高于一、二季度。今年2022年8月電力偏緊狀況對工業(yè)硅產(chǎn)量影響有限，但水電的不穩(wěn)定性可能仍是未來供給端的一大風險因素。

圖表：2021年國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)量分省份

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：中國工業(yè)硅產(chǎn)量

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：云南、四川、新疆工業(yè)硅月度產(chǎn)量

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：中國工業(yè)硅開工率

資料來源：SMM，中金公司研究部

中國在工業(yè)硅供需兩端的主導地位為工業(yè)硅期貨品種的上市提供了土壤。據(jù)我們測算，2022年國內(nèi)工業(yè)硅的市場規(guī)模（年均價×年消費量）約為700億元。從規(guī)模上看與鉛（~700億元）相當，但與銅（~9000億元）、鋁（~9000億元）、鋅（~3300億元）等有色金屬相比仍有不小差距。我們預計工業(yè)硅期貨市場的規(guī)模與流動性或?qū)㈦S工業(yè)硅供需的快速增長而穩(wěn)步提升。

圖表：2022年中國有色金屬市場規(guī)模

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：2022年中國有色金屬成交量和持倉量

資料來源：SMM，中金公司研究部

注：銅、鋁、鋅、鉛選擇上期所主力合約，工業(yè)硅選擇SI2308

工業(yè)硅供需兩旺的格局仍將延續(xù)

在追求綠色低碳與產(chǎn)業(yè)鏈安全的大背景下，我們認為工業(yè)硅“綠色低碳”與“中國主導”兩大特點或?qū)⑦M一步凸顯，工業(yè)硅可能將維持供需兩旺的趨勢。

供給側(cè)：國內(nèi)產(chǎn)能擴張帶動全球產(chǎn)量上升

從產(chǎn)能與產(chǎn)量的角度看，除中國外，海外工業(yè)硅的主要生產(chǎn)國包括巴西、挪威、美國與法國等。近年來，海外工業(yè)硅產(chǎn)量維持在100萬噸附近，但國產(chǎn)工業(yè)硅產(chǎn)量一直處于上升通道。可以看出，全球工業(yè)硅產(chǎn)量增長主要是由國內(nèi)產(chǎn)能擴張所推動的，國產(chǎn)工業(yè)硅產(chǎn)量在全球的占比在逐年上升。 

國內(nèi)方面，雖然受疫情反復以及電力供應(yīng)偏緊的影響，2022年西南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)的開工率有較大程度下降，但2022年新疆等地新增了53.5萬噸產(chǎn)能，帶動全年工業(yè)硅產(chǎn)量保持了高速增長，我們預計2022年中國工業(yè)硅產(chǎn)量同比增幅約為19.8%至385萬噸。

展望2023年，考慮到一方面疫情政策優(yōu)化有利于企業(yè)復產(chǎn)與運輸，我們預計工業(yè)硅企業(yè)開工率或有提升。另一方面，根據(jù)SMM統(tǒng)計，2023年新增工業(yè)硅產(chǎn)能約116.5萬噸，主要集中在新疆、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、云南等地。我們判斷2023年產(chǎn)能投放可能大多在下半年，譬如云南地區(qū)的20萬噸產(chǎn)能可能在下半年豐水期投產(chǎn)。因此我們預計2023年中國工業(yè)硅產(chǎn)量同比增長20.5%至464萬噸，全球占比有望提升至80%左右。

圖表：工業(yè)硅2022、2023年規(guī)劃新增產(chǎn)能

資料來源：SMM，中金公司研究部

電力供給的不確定性或是工業(yè)硅供應(yīng)端的一大風險。從工業(yè)硅冶煉成本的角度看，電力是工業(yè)硅冶煉成本的大頭，每噸工業(yè)硅生產(chǎn)耗電12,000-12,500千瓦時，電力成本占總成本約30%-40%。其次是原材料，每噸工業(yè)硅消耗硅石2.7-3噸，占比10%左右。另外每噸工業(yè)硅生產(chǎn)還需2-2.5噸還原劑（石油焦、硅煤、木炭等）和0.08-0.13噸電極。

作為工業(yè)硅冶煉環(huán)節(jié)中的關(guān)鍵一環(huán)，電力對工業(yè)硅生產(chǎn)的潛在影響不容小覷。在四川、云南等水電占比較高的地區(qū)，工業(yè)硅作為用電大戶，其生產(chǎn)往往受到電力供給、電價以及能耗政策的影響。以云南省為例，工業(yè)硅用電量占全省工業(yè)用電約5%，因而在2021年云南省“能耗雙控”期間，工業(yè)硅行業(yè)首當其沖[4]，9-12月工業(yè)硅平均產(chǎn)量相比8月下降了6%。水電的波動性與不確定均較大，豐水期水電占比可至9成，而在枯水期可能回落至7成左右。我們看到2022年中來水不及預期也對當?shù)仉娏┙o造成較大壓力，進而導致了工業(yè)硅產(chǎn)量的下滑。因此，盡管我們預計2023年下半年云南可能有20萬噸的新增產(chǎn)能，但電力供給政策的不確定性，疊加水電的不穩(wěn)定性，云南省的工業(yè)硅供給仍有不及預期的可能性。

圖表：中國金屬硅主產(chǎn)區(qū)電價

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：云南省工業(yè)用電比例

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：中國工業(yè)硅生產(chǎn)利潤和成本

資料來源：百川盈孚，中金公司研究部

圖表：2022年工業(yè)硅成本構(gòu)成

資料來源：百川盈孚，中金公司研究部

需求端：多晶硅產(chǎn)能釋放支撐用硅增量，但傳統(tǒng)需求可能放緩

工業(yè)硅在有機硅、多晶硅以及鋁合金冶煉方面具有廣泛應(yīng)用。

?  工業(yè)硅與氯甲烷在催化劑的作用下，生成有機硅單體，進而制造出硅膠、硅油、硅樹脂等化工產(chǎn)品，在紡織、醫(yī)療、日化等領(lǐng)域有重要應(yīng)用；

?  工業(yè)硅與氯化氫反應(yīng)生成三氯氫硅，在氫氣的還原作用下生成多晶硅，多晶硅是光伏、半導體的重要原料；

?  硅是鋁合金中的主要元素，硅鋁合金加工形成鋁棒、鋁板等材料，廣泛應(yīng)用于交通、建筑領(lǐng)域。

有機硅和鋁合金是較為傳統(tǒng)的工業(yè)硅需求來源。2018年兩者合計占總需求的比重約74%。過去幾年多晶硅需求受光伏景氣度的帶動增長強勁，但有機硅與鋁合金增速則受制于疫情沖擊、地產(chǎn)疲軟、宏觀周期走弱等因素。#553（主要應(yīng)用于多晶硅）和#421（主要應(yīng)用于有機硅）的價差可以在一定程度上表征兩者需求的相對強弱關(guān)系，可以看出今年以來價差一路收窄，多晶硅需求相對有機硅明顯更加旺盛。我們預計有機硅和鋁合金合計需求比重在2022年將回落至60%。

有機硅：是目前工業(yè)硅需求占比最高的品種，約38%。有機硅材料按形態(tài)的不同，可分為硅烷偶聯(lián)劑、硅油、硅樹脂等，在建筑、紡織、汽車、日化等各個領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。建筑行業(yè)是有機硅最主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域。2021年，我國有機硅產(chǎn)量達到345.2萬噸，2022年下游需求雖然偏弱，但有機硅產(chǎn)能大幅投產(chǎn)，我們預計有機硅產(chǎn)量將達到425萬噸，同比增長約23.1%。

2022年421硅與有機硅DMC倒掛，有機硅利潤承壓。自2021年下半年起國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)進入下行周期，我們看到2022年前11月房屋新開工面積同比下降39%，房地產(chǎn)投資累計下滑了9.8%，疊加疫情對消費等領(lǐng)域的拖累，有機硅需求承擔了較大壓力。但與此同時，據(jù)我們統(tǒng)計2022年約有80萬噸有機硅投產(chǎn)，帶動產(chǎn)量迅速增長。下游消費因此難以匹配新增產(chǎn)能，有機硅出現(xiàn)過剩。我們看到從三季度開始作為有機硅主要原材料的421工業(yè)硅與有機合成中間體DMC價格出現(xiàn)倒掛，且價差逐步拉大。

展望2023年，地產(chǎn)緩復蘇疊加疫情政策優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟壓力可能有所減弱。但我們判斷有機硅過?？赡茈y以得到有效扭轉(zhuǎn)，壓力或?qū)⒅鸩较蛏嫌蝹鲗?，因?023年有機硅產(chǎn)量增速或?qū)⒚黠@回落，我們預計有機硅用硅量增長將放緩至6.4%（117.5萬噸）。

鋁合金：工業(yè)硅是鋁合金的添加劑，硅鋁合金具有重量輕、導熱性好、耐蝕性好等優(yōu)點，在電子封裝、汽車配件以及建筑方面具有重要應(yīng)用。近年來鋁合金對工業(yè)硅的需求占比逐年遞減，2021年我國鋁合金對工業(yè)硅的需求為65萬噸，占比22%。

汽車及建筑行業(yè)的表現(xiàn)是鋁合金需求的主要影響因素。除建筑端的疲弱外，近年來疫情也持續(xù)壓制國內(nèi)汽車消費市場，2019-2022年間汽車產(chǎn)量的年均復合增長率僅為1.5%。我們預計2022年鋁合金用硅需求增速僅為0.2%。

新能源汽車或成為鋁合金需求增長的亮點。近來新能源汽車滲透率增長較快，據(jù)SMM預測，2022年新能源汽車產(chǎn)量或達到680萬輛，較2021年近乎增長一倍。鋁硅系合金具有硬度高、耐腐蝕的特點，適用于一體化壓鑄的新能源汽車制造，新能源汽車增長可能會對鋁合金用硅量形成一定帶動。宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)疊加新能源汽車產(chǎn)量的快速增長，我們預計2023年鋁合金用硅量增速有望回升至4.5%（68萬噸）。

圖表：工業(yè)硅下游需求占比

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：有機硅DMC與工業(yè)硅421價格

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：中國汽車產(chǎn)量

資料來源：中汽協(xié)，中金公司研究部

圖表：中國房屋新開工面積

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：華東工業(yè)硅價差（421#和553#）

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：中國鋁合金產(chǎn)量

資料來源：SMM，中金公司研究部

多晶硅：另一方面，在傳統(tǒng)工業(yè)硅需求承壓的同時，以光伏、半導體為主要應(yīng)用場景的多晶硅在需求端的占比近年來卻持續(xù)上升。以多晶硅為原料的單晶硅片與多晶硅片，經(jīng)過熔鑄形成電池片，是光伏電站的重要組件。由多晶硅制成的單晶硅也是構(gòu)成半導體芯片的重要材料。

2019年以來，我國光伏新增裝機量逐年上升，帶動多晶硅需求與產(chǎn)量上行。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，我國多晶硅產(chǎn)量62.6萬噸，同比增長58%。疫情與高溫限電的因素對供給造成一定擾動，從供需平衡上看仍存一定缺口，帶動多晶硅價格持續(xù)走強。臨近年底，得益于四季度多晶硅產(chǎn)能逐漸恢復與新增項目建成投產(chǎn)，供不應(yīng)求的局面有所緩解，多晶硅供需也由短缺逐步轉(zhuǎn)向過剩，價格有所回落。

展望2023年，多晶硅產(chǎn)能或?qū)⑦M一步釋放，并有力提振工業(yè)硅的消費量。據(jù)SMM統(tǒng)計，2023年多晶硅企業(yè)投產(chǎn)計劃貫穿全年，我們預計全年產(chǎn)量或?qū)⑦_到130萬噸，帶動工業(yè)硅需求量同比大幅增長65.8%至162萬噸，多晶硅或?qū)⒁卉S成為最大的工業(yè)硅需求領(lǐng)域。

2023年多晶硅的產(chǎn)能釋放速度或快于光伏新增裝機，硅料平衡可能趨于過剩。根據(jù)多晶硅投產(chǎn)計劃與下游光伏新增裝機量的預測，我們預計2023年多晶硅產(chǎn)能增速高達101%，快于光伏新增裝機40%的增速，硅料環(huán)節(jié)平衡可能趨于過剩，多晶硅價格或?qū)⒊袎?。在光伏制造環(huán)節(jié)，硅料利潤率遠高于硅片、電池片等部分，但在產(chǎn)能壓力下今年硅料企業(yè)的超額利潤可能難以維持，硅料環(huán)節(jié)可能通過壓縮企業(yè)利潤與降低產(chǎn)能利用率來實現(xiàn)新的平衡。但下游光伏等需求尚處在快速增長的階段，我們預計硅料企業(yè)的利潤可能仍將維持在比較可觀的區(qū)間，工業(yè)硅的需求增量也仍有相當保障。

圖表：光伏制造業(yè)各環(huán)節(jié)利潤

資料來源：Solarzoom，中金公司研究部

圖表：中國光伏裝機量、多晶硅產(chǎn)量和工業(yè)硅用量

資料來源：Wind，SMM，中金公司研究部

圖表：多晶硅2022、2023年規(guī)劃新增產(chǎn)能

資料來源：SMM，中金公司研究部

工業(yè)硅出口：中國是工業(yè)硅的凈出口國，主要流向日本、韓國、歐洲等地。2021年中國出口工業(yè)硅77.8萬噸，占中國工業(yè)硅產(chǎn)量的27%。海外流動性收緊，經(jīng)濟增速承壓也拖累了工業(yè)硅出口表現(xiàn)。2022年7月以來工業(yè)硅出口同比跌幅持續(xù)走闊，前三季度累計出口量同比下降15%至51萬噸。

另一影響工業(yè)硅出口的趨勢是多晶硅產(chǎn)業(yè)的重心進一步向國內(nèi)傾斜。海外工業(yè)硅進口需求大多集中于多晶硅，但根據(jù)中國光伏業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年以來，海外多晶硅產(chǎn)量逐年下降，與此同時國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量占比穩(wěn)步提升。2021年中國多晶硅產(chǎn)量占全球比重已增長至79%，且這一趨勢仍在延續(xù)。我們預計2023年中國工業(yè)硅出口或?qū)⑾陆?%至64萬噸。

圖表：2021年中國工業(yè)硅出口

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：中國工業(yè)硅月度出口

資料來源：SMM，中金公司研究部

圖表：全球多晶硅產(chǎn)能

資料來源：CPIA，中金公司研究部

圖表：全球多晶硅產(chǎn)量

資料來源：CPIA，中金公司研究部

2023年，工業(yè)硅供需或?qū)⒂删o及松，價格先漲后跌

2022年，在宏觀預期、疫情演變、原料成本、電力供給、下游開工的共同作用下，工業(yè)硅價格大幅波動。2月，硅石及石英砂價格上漲，原料端帶動硅價上行。3月東北、上海相繼爆發(fā)疫情，下游加工企業(yè)生產(chǎn)受到影響，鋁合金、有機硅等終端需求疲軟[5]，需求乏力導致工業(yè)硅價格走低。進入二季度，美聯(lián)儲加息導致海外經(jīng)濟增速承壓，工業(yè)硅出口下降。四川、云南逐漸進入水電供應(yīng)旺季，工業(yè)硅開工率明顯上升，供給增長疊加需求回落壓制硅價進一步下行。6月，上海疫情得到控制，汽車企業(yè)復工復產(chǎn)[6]，鋁合金需求回升帶動硅價反彈。8月，四川高溫限電，新疆疫情導致運輸受限，供給面臨壓力，硅價呈上漲趨勢。四季度，價格主要受多晶硅產(chǎn)能釋放拉動，呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。總體來看，2022年工業(yè)硅供需有小幅過剩，553#年均價由2021年的20016元/噸回落至19678元/噸，421#年均價由2021年的21982元/噸回落至20543元/噸。

展望2023年，工業(yè)硅處于高位的開工率或?qū)⒀永m(xù)，疊加2022-2023年產(chǎn)能釋放，以及疫情防控政策優(yōu)化下生產(chǎn)約束的放松，我們預計2023年工業(yè)硅供給或?qū)⑦M入快速增長期，產(chǎn)量有望同比增長20.5%至464萬噸。

需求側(cè)，新老需求表現(xiàn)仍將有所分化，工業(yè)硅的綠色需求屬性將得到進一步強化。我們預計以多晶硅為代表的綠色需求將大幅增長，對工業(yè)硅需求的增量貢獻或在40%以上。國內(nèi)宏觀周期企穩(wěn)或?qū)τ袡C硅和鋁合金用硅需求帶來一些利好，但有機硅過剩壓力可能延續(xù)，用硅需求的高增速難以延續(xù)。我們預計2023年工業(yè)硅國內(nèi)需求增長25%達到367萬噸。出口方面，海外經(jīng)濟壓力仍將掣肘工業(yè)硅出口增長，我們預計凈出口量同比下滑5.3%至63萬噸。

就年內(nèi)而言，工業(yè)硅與多晶硅新產(chǎn)能的錯位釋放或?qū)е鹿I(yè)硅供需平衡先緊后松。多晶硅的投產(chǎn)計劃貫穿全年，但工業(yè)硅投產(chǎn)主要集中在下半年。根據(jù)項目投產(chǎn)計劃推演，上半年有65萬噸多晶硅可能投產(chǎn)，但同期工業(yè)硅投產(chǎn)僅31萬噸，供需平衡因此可能收緊。

下半年以后工業(yè)硅產(chǎn)能開始釋放，根據(jù)計劃新增產(chǎn)能或?qū)⑦_到85萬噸，但與此同時多晶硅在產(chǎn)能快速投產(chǎn)的情況下，硅料環(huán)節(jié)的供給壓力或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，多晶硅產(chǎn)能利用率可能受到壓制，而有機硅與鋁合金亦難以承接住工業(yè)硅的供給釋放，工業(yè)硅的供需平衡或?qū)⑾蜻^剩一端傾斜。

因此2023年工業(yè)硅或?qū)⒃谏舷掠瓮懂a(chǎn)的節(jié)奏異步中尋求新的平衡。我們預計全年價格區(qū)間在18000-23000元/噸之間，多晶硅產(chǎn)能釋放有望在上半年帶動價格上升至23000元/噸左右，但工業(yè)硅產(chǎn)能釋放或拖累下半年價格回落至18000元/噸左右。但我們提示投產(chǎn)節(jié)奏的推演是基于當前信息的判斷，后期仍存一定不確定性，企業(yè)投產(chǎn)節(jié)奏與電力供應(yīng)仍是值得關(guān)注的風險。

圖表：國內(nèi)工業(yè)硅供需平衡表

資料來源：SMM，中金公司研究部

[1]https://www.gfex.com.cn/gfex/bsyw/202212/c397e91e487e4a7fbbac6c2a36237974.shtml

[2]https://www.gfex.com.cn/gfex/tzts/202211/71310cc515994fbf8823c456b1446f7c.shtml

[3]https://www.nea.gov.cn/2022-11/14/c_1310676392.htm

[4]https://siliconchina.org/2021/0917/27406.html

[5]https://news.smm.cn/news/101796195

[6]https://www.itdcw.com/news/focus/051412X0R022.html