滬膠主力2305合約于10月份探低至11600元/噸的價格低點(diǎn)后，當(dāng)前呈震蕩回升走勢。12月份，滬膠2305合約最高摸至13300元/噸，截止12月20日收盤在12720元/噸。從技術(shù)形態(tài)來看，天然橡膠價格波動仍處于底部區(qū)間震蕩，不過價格低點(diǎn)已有探明的跡象，價格重心也表現(xiàn)出逐步抬升的趨勢。

今年以來，天然橡膠價格走勢跌多漲少，其主要原因在于下游商用車消費(fèi)的疲軟導(dǎo)致全鋼胎需求不振，進(jìn)而削減了天然橡膠用膠需求。而11月份以來天然橡膠價格的回升行情則有來自兩個方面的預(yù)期支持。一是國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入停割期，這在供給端有給天然橡膠價格起到減壓作用。二是后期國家宏觀政策有轉(zhuǎn)向預(yù)期，尤其對于地產(chǎn)端的政策扶持力度逐步增強(qiáng)，這在需求端提高了工程車用胎需求預(yù)期。當(dāng)然，天然橡膠的需求增長并不會一蹴而就，短期對天然橡膠價格的支持主要還是來自于供給端壓力的減輕。

在滬膠2211約結(jié)束之后，我們注意到上期所的天然橡膠倉單出現(xiàn)快速下降。截止11月18日，上期所的天然橡膠倉單量為29.98萬噸，到了11月20日，可交割倉單規(guī)?？焖倩芈涞?1.43萬噸，這是說明老膠倉單注銷有近18.5萬噸之多，同時倉單減少量也要高于2021年同期水平。截止12月20日，上期所天然橡膠可交割倉單規(guī)模逐步回升之15.37萬噸，該倉單水平與2020年同期相當(dāng)，但仍低于2021年同期。因此，從交割倉單的角度看，目前天然橡膠期貨價格面臨的壓力并不比2021年同期高，但期貨價格已低于往年同期，由此來看，當(dāng)前的天然橡膠價格仍具備一定的回升潛力。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，我國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到238.6萬輛和232.8萬輛，環(huán)比分別下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。1-11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2462.8萬輛和2430.2萬輛，同比分別增長6.1%和3.3%，1-11月增速比1-10月有明顯的下降，較1-10月分別收窄1.8和1.3個百分點(diǎn)。乘用車方面，11月銷量207.5萬輛，同比下降5.6%；1-11月累計(jì)銷量2129.2萬輛，同比增長11.5%。11月商用車銷量為25.3萬輛，同比下降23.4%；1-11月累計(jì)銷量301.0萬輛，同比下降32.1%。2022年我國汽車銷售增長主要體現(xiàn)在乘用車方面，而對橡膠需求量更高的商用車銷售不盡如人意，使得橡膠需求表現(xiàn)低迷。這也反饋在全鋼胎生產(chǎn)上，今年我國全鋼胎產(chǎn)能利用率長時間在60%下方運(yùn)行，遠(yuǎn)不及過去兩年同期，這也是膠價走勢持續(xù)低迷的主要原因。

綜上分析，筆者認(rèn)為后市天然橡膠價短期維持低位震蕩格局，不過價格重心有望繼續(xù)上移。考慮到期現(xiàn)價差已回落到500元/噸以內(nèi)，膠價下行空間并不大，后市宜逢低持多，波動區(qū)間維持12000-14000元/噸。