避險(xiǎn)情緒支撐

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱背景下，市場開始交易美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，美元指數(shù)低位振蕩，利多貴金屬走勢。中長期來看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)政策依然以緊為主。

圖為美元指數(shù)與10年美債名義利率走勢

近期，美元指數(shù)持續(xù)低位徘徊。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期落地，美國加息終點(diǎn)漸近，通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定加息路徑，利率對美元指數(shù)的支撐減弱；另一方面，日本央行意外轉(zhuǎn)向，給全球金融市場帶來巨大影響，美元指數(shù)低位運(yùn)行。綜合來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱背景下，市場開始交易美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)情緒將支撐貴金屬價(jià)格。

美元指數(shù)低位徘徊

自今年3月美聯(lián)儲(chǔ)開始加息以來，美元指數(shù)便持續(xù)走高，尤其是6月美聯(lián)儲(chǔ)開始提速，每次加息75個(gè)基點(diǎn)后，美元指數(shù)便一路飆升并于9月27日逼近114，創(chuàng)近20年新高。隨著美國通脹數(shù)據(jù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)在市場預(yù)期范圍內(nèi)停止加息的可能性增加，利率沖擊對美元的支撐階段性減弱。未來隨著美國經(jīng)濟(jì)趨弱和美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元也許會(huì)進(jìn)入貶值和修正階段，預(yù)計(jì)美元或以振蕩偏弱運(yùn)行為主，這將利多貴金屬價(jià)格。

12月20日，日本央行超預(yù)期調(diào)整了YCC的區(qū)間，宣布將收益率目標(biāo)區(qū)間上限上調(diào)至0.5%左右，高于之前的0.25%的上限, 在維持收益率曲線控制目標(biāo)在0%左右不變的同時(shí)，放寬收益率波動(dòng)區(qū)間，日本央行意外轉(zhuǎn)向給全球金融市場帶來。美元指數(shù)盯住一籃子貨幣中日元占比為13.6%，僅次于歐元，日本央行此舉將直接利多日元，美元指數(shù)大幅走弱。在日元匯率大幅貶值、輸入型通脹影響下，日本CPI在持續(xù)上行，不排除日本央行繼續(xù)上調(diào)利率。

長期以來日本央行為對抗通貨緊縮一直采取負(fù)利率政策，日本國債相比其他國家的國債利率非常低，導(dǎo)致日本國債出現(xiàn)流動(dòng)性問題。在匯率大幅貶值、輸入型通脹影響下，日本在今年8月CPI同比增速達(dá)3%、CPI持續(xù)上行的情況下，不得不調(diào)整YCC政策。

除日本央行外，美聯(lián)儲(chǔ)依然采取緊縮政策。美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決議將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從3.75%至4.00%上調(diào)到4.25%至4.50%，加息幅度50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)正接近實(shí)現(xiàn)有效的限制性利率水平，預(yù)計(jì)將在壓低美國高通脹方面加速取得進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)必須在一段時(shí)間內(nèi)將政策保持在限制性水平。下次加息幅度調(diào)整到25個(gè)基點(diǎn)，在通脹回落至2%之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息。

歐美經(jīng)濟(jì)走弱風(fēng)險(xiǎn)上升

2022年在通脹大幅攀升、貨幣政策持續(xù)緊縮及地緣政治沖突等因素綜合影響下，歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。數(shù)據(jù)顯示，今年全球制造業(yè)PMI持續(xù)走低并于9月跌破榮枯線，產(chǎn)出和新訂單持續(xù)回落，其中新訂單連續(xù)4個(gè)月跌破榮枯線，全球需求下滑速度較快，投入價(jià)格和產(chǎn)出價(jià)格雖有所回落，但依然維持較高水平，通脹回落時(shí)間可能比預(yù)期更加持久。服務(wù)業(yè)方面，全球服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)好于制造業(yè)，但10月也跌破榮枯線。在貨幣政策緊縮、全球需求萎靡、能源危機(jī)等因素影響下，全球制造業(yè)或持續(xù)放緩。

綜上所述，全球央行政策依然以緊為主，日本央行或繼續(xù)提高利率，日元仍有上行空間，美元指數(shù)或振蕩偏弱運(yùn)行為主。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱背景下，市場開始交易美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)情緒將支撐貴金屬價(jià)格。短期來看，美元指數(shù)低位振蕩利多貴金屬。中長期仍需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率政策，預(yù)計(jì)政策依然以緊為主，加息終點(diǎn)將取決于美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。