回顧：2022年2月以來逐步構(gòu)建“新半軍”擇時及行業(yè)比較框架。2022年4月14日《調(diào)整至今，“新半軍”擇時框架發(fā)出哪些重要信號？》預判5月“新半軍”迎來反轉(zhuǎn)。10月首創(chuàng)、首推“信軍醫(yī)”。11月以來持續(xù)看好大消費+國企央企的修復。

展望：當疫情逐漸從峰值回落、居民生活進一步正常化、政策寬松持續(xù)落地，我們認為市場有望迎來真正的修復，再次進入“亂中取勝”

近期市場再度遭遇沖擊：1)12月中旬以來，國內(nèi)疫情形勢再次沖擊市場情緒。2)經(jīng)濟工作會議后，市場對政策寬松的預期也基本落地，并重新回歸對現(xiàn)實基本面的擔憂。11月以來各項“穩(wěn)增長”措施持續(xù)加碼，帶動政策寬松預期快速升溫、權(quán)重板塊引領(lǐng)市場顯著修復。而行至當前，隨著經(jīng)濟工作會議之后政策預期落地，疊加市場對于前期利好的消化，導致階段性市場缺乏進一步向上的動力。3)此外，包括日本央行調(diào)整收益率曲線帶動全球利率上行、國內(nèi)跨年因素擾動以及理財贖回的負反饋效應(yīng)等，也導致市場資金面整體仍較為緊張。

但恐慌是暫時的。隨著疫情逐漸從峰值回落、居民生活進一步正?；?、政策寬松持續(xù)落地，我們認為市場有望迎來真正的修復，再次進入“亂中取勝”。從基金收益率來看，當前再次回到接近4月底和10月底的年內(nèi)低位。但與之前相比，無論是國內(nèi)的政策寬松力度、還是海外流動性環(huán)境，都已經(jīng)明朗：1)政治局會議、經(jīng)濟工作會議連續(xù)確認政策寬松趨勢，明確提出“加大宏觀政策調(diào)控力度”，并要求提振市場信心、推動經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，有望帶動對經(jīng)濟的悲觀預期回暖。本周央行連續(xù)開展14天逆回購操作，全周累計凈投放7040億元，呵護跨年流動性的態(tài)度明確。2)海外美聯(lián)儲12月議息會議確認放緩加息步伐，美國通脹連續(xù)低于預期之下11月以來美債利率也大幅回落，海外流動性環(huán)境已在改善，帶動人民幣貶值壓力減弱、外資回流。因此，我們認為當疫情逐漸從峰值回落、居民生活進一步正?；⒄邔捤沙掷m(xù)落地，市場有望迎來真正的修復。

結(jié)構(gòu)上，價值和成長的分化有望向均衡收斂。建議繼續(xù)重點關(guān)注擴大內(nèi)需下的大消費+國企央企的修復機會的同時，在成長中沿著“安全發(fā)展”和“自立自強”掘金高性價比方向。1)消費：一方面，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟工作會議更將恢復和擴大消費擺在擴大內(nèi)需的優(yōu)先位置，有望提振明年大消費業(yè)績修復預期。另一方面，此前外資大幅流出一度沖擊消費板塊。而近期外資大幅回流，且消費仍是其重點加配的方向。此外，參考海外防疫放松后的市場表現(xiàn)，消費板塊都迎來顯著的修復。2)國企央企：相對受益于“中國特色估值體系”構(gòu)建和近期的政策寬松、經(jīng)濟預期回暖，經(jīng)濟工作會議又再次強調(diào)深化國資國企改革。同時，權(quán)重板塊在前期內(nèi)外部風險沖擊下，當前估值已處于歷史底部，存在修復空間。3)成長：悲觀預期持續(xù)釋放、擁擠度回落至歷史低位。經(jīng)濟工作會議將“加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”列為工作重點之一，并將著力點放在產(chǎn)業(yè)安全發(fā)展和科技自立自強，新能源、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等領(lǐng)域成為重點。后續(xù)可重點聚焦符合政策引導、明年有望高景氣或迎來邊際改善，且當前擁擠度已顯著回落的高性價比方向：信創(chuàng)、半導體(設(shè)備、材料)、消費電子、儲能、軍工(航空發(fā)動機)等。

風險提示：關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期加息等。