目前，有色金屬價(jià)格產(chǎn)生大幅度波動(dòng)給產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)帶來了很大影響。在有色金屬價(jià)格震動(dòng)行情的情況下，若不進(jìn)行期貨套期保值將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，就會(huì)直接影響到有色金屬企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營。因此，越來越多與有色金屬相關(guān)的企業(yè)嘗試采用期貨套保把現(xiàn)貨交易過程中可能會(huì)出現(xiàn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問題加以轉(zhuǎn)移，以此確保企業(yè)可以順利生產(chǎn)，從而提高穩(wěn)定性。在市場行情持續(xù)發(fā)生變動(dòng)的現(xiàn)階段，不開展期貨套保是行不通的，但在開展這一工作時(shí)，如何有效控制風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)一步研究。

01

相關(guān)概念概述

事實(shí)上，常說的對沖交易即套期保值，通常是指套期保值者為防止現(xiàn)貨市場發(fā)生價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問題，在期貨市場構(gòu)建和現(xiàn)貨市場上交易品種相近，方向相反，期限相同，以期借助期貨市場和現(xiàn)貨市場中相近的交易品種價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系鎖定投資組合盈虧的行為[1]。套期保值的操作就是：在期貨與現(xiàn)貨市場交易過程中，對相同類型的物品一并開展數(shù)目均等且方向相反的買入與賣出的活動(dòng)，也就是在現(xiàn)貨市場中買賣已有商品，并且在期貨交易過程中買賣數(shù)目均等的期貨。另外，在發(fā)展過程中，由于價(jià)格出現(xiàn)變化，現(xiàn)貨交易環(huán)節(jié)發(fā)生經(jīng)濟(jì)利益增長與經(jīng)濟(jì)利益下降的情況，可以通過參與期貨交易形成的盈虧來填補(bǔ)相應(yīng)的空缺，進(jìn)而在長遠(yuǎn)期間、現(xiàn)貨與期貨間構(gòu)建套保機(jī)制，把經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

02

期貨套期保值的重要作用

（一）可以減少價(jià)格波動(dòng)，促使利潤更加穩(wěn)定

按照信息傳遞理論，投資者在有效資本市場中能接收企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與市場表現(xiàn)傳遞的信息，同時(shí)以此為依據(jù)進(jìn)行評價(jià)并在市場中得以展現(xiàn)，從而影響企業(yè)經(jīng)營。如果企業(yè)經(jīng)營利潤持續(xù)發(fā)生波動(dòng)，就會(huì)造成市場與投資者企業(yè)業(yè)績失穩(wěn)，這是高風(fēng)險(xiǎn)信號，因此促使利潤更加穩(wěn)定是非常重要的[2]。有色金屬行業(yè)利潤通常受原料價(jià)格與產(chǎn)品價(jià)格影響，但是原料和產(chǎn)品價(jià)格受市場供需關(guān)系與外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響波動(dòng)幅度大，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。期貨工具具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能，有色金屬企業(yè)能夠在期貨市場構(gòu)建空頭與多頭頭寸，鎖定現(xiàn)貨市場原料與產(chǎn)品成品價(jià)格，第一時(shí)間解決價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問題，實(shí)現(xiàn)市場交易損益抵補(bǔ)，達(dá)到穩(wěn)定購買、生產(chǎn)與銷售的目的，這樣有益于促使企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。

（二）可以節(jié)省成本，有效應(yīng)對市場

企業(yè)面臨高成本與籌集資金困難等方面的問題，然而期貨套期保值使用保證金交易制度，也就是企業(yè)僅僅需要花費(fèi)較低的保證金就可以開展交易活動(dòng)。該種交易方式在某種程度上有利于有色金屬企業(yè)減少原料購買的資金占用率，也能夠使企業(yè)嚴(yán)格把控倉儲(chǔ)費(fèi)用，降低總體成本。除此之外，期貨市場擁有實(shí)物交割功能，企業(yè)可以靈活運(yùn)用這一功能，助力企業(yè)擬定經(jīng)營中的采購與銷售策略。當(dāng)有色金屬企業(yè)鎖定原料與成品價(jià)格以后，可以立即結(jié)合實(shí)際情況擬定出對應(yīng)的生產(chǎn)與銷售方案[3]。另外，企業(yè)可以經(jīng)過期貨市場直接參加產(chǎn)品交割，開拓銷售渠道，提高長期訂單率，促使企業(yè)維持一定的市場占有率。因此，企業(yè)需要以期貨市場應(yīng)對復(fù)雜多變的環(huán)境，降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力，節(jié)省成本。

03

有色金屬企業(yè)期貨套而不保的因素

（一）投機(jī)情況常有

所謂投機(jī)就是準(zhǔn)確判斷現(xiàn)下市面上商品的一般價(jià)格，通過價(jià)格差異買入或者賣出，繼而從中獲得經(jīng)濟(jì)效益的行為。期貨套保和投機(jī)的概念區(qū)別顯著，投機(jī)除了和有色金屬有關(guān)聯(lián)性，還會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。但是，根據(jù)目前情況來看，期貨實(shí)際操作環(huán)節(jié)中通常伴有程度不一的投機(jī)行為。一方面，期貨在市面上的價(jià)格忽上忽下，漲跌幅度較大，杠桿越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大，獲得的經(jīng)濟(jì)利潤相對也會(huì)更高，要想抵抗這種誘惑力是十分困難的事情。大部分企業(yè)在實(shí)際操作階段由原本的期貨套保變成追求高利潤，一些企業(yè)高級管理人員也參與其中，希望從中獲利，通過期貨市場交易過程中獲得的利潤填補(bǔ)現(xiàn)貨市場交易中導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失。另一方面，對于期貨管理而言，相關(guān)制度還有待健全，原有制度已經(jīng)不適用于當(dāng)前的市場環(huán)境，而且沒有真正落實(shí)下去，造成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制力較弱，為企業(yè)或企業(yè)內(nèi)部一部分人員進(jìn)行違規(guī)操作提供了可能，無法實(shí)時(shí)有效預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)[4]。

（二）風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響因素較多

從外部來看，對有色金屬企業(yè)而言，期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的因素是與期貨套期保值當(dāng)成金融工具的特征有關(guān)的，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是當(dāng)成套期工具的有色金屬商品自身的價(jià)格波動(dòng)造成公允價(jià)值變動(dòng)。有色金屬自身受世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、庫存等各方面因素影響，價(jià)格變動(dòng)迅速，使得相關(guān)決策人員很難全面掌控，套保操作風(fēng)險(xiǎn)問題是否會(huì)發(fā)生就取決于有色金屬價(jià)格是否穩(wěn)定。

從內(nèi)部來看，期貨套保風(fēng)險(xiǎn)問題產(chǎn)生是由于有色金屬企業(yè)管理做得不到位、套保風(fēng)控體系還有待完善、有關(guān)決策人員對于風(fēng)險(xiǎn)問題發(fā)生情況并不了解等。在有色金屬企業(yè)開展套保業(yè)務(wù)的過程中，參與決策的企業(yè)管理層人員需要掌握有關(guān)知識，并且企業(yè)自身需要具備健全且完整的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。分析21世紀(jì)的國儲(chǔ)銅等事件可以發(fā)現(xiàn)其原因?yàn)槿狈︼L(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)、集體決策匱乏、操作環(huán)節(jié)尚未進(jìn)行防火墻設(shè)置、人員分工不具體等。與此同時(shí)，職能交叉、未構(gòu)建內(nèi)控機(jī)制、科學(xué)有效的信息傳輸渠道不足、人員違規(guī)操作等，也是造成風(fēng)險(xiǎn)不可控的原因。

04

風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)包括基差、信用以及流動(dòng)方面的風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)開展期貨套保實(shí)則就是通過很小的基差風(fēng)險(xiǎn)將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)削弱，不過基差容易受到各種因素影響，并非是不變的，故而對其變化加以精準(zhǔn)評估有一定難度，這在一定程度上必然會(huì)對風(fēng)控效果造成負(fù)面影響。其次，有色金屬企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)源自交易對手經(jīng)營不善導(dǎo)致破產(chǎn)等問題出現(xiàn)違反約定的行為，導(dǎo)致無法得到理想的經(jīng)濟(jì)效益，因此企業(yè)要預(yù)防交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)，在入市時(shí)就需要對其給予一定的關(guān)注，科學(xué)制定評估與選擇的標(biāo)準(zhǔn)及程序。最后，流動(dòng)方面的風(fēng)險(xiǎn)就是現(xiàn)金、資產(chǎn)發(fā)生流動(dòng)性，當(dāng)兩者流動(dòng)性較差會(huì)造成企業(yè)無法擬定合理的價(jià)格。因此，企業(yè)在明確套保數(shù)量時(shí)，就需要思考到本身的承受能力，不定期查看以及預(yù)估資金需求，合理制訂可以應(yīng)對突發(fā)狀況的方案[5]。

（二）外生風(fēng)險(xiǎn)

有色金屬企業(yè)期貨套保外生風(fēng)險(xiǎn)包括操作風(fēng)險(xiǎn)、法律與道德方面的風(fēng)險(xiǎn)。首先，操作風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要在于信息系統(tǒng)與內(nèi)部控制過程中存在不足，如人為失誤、系統(tǒng)失去控制、程序步驟控制舉措不當(dāng)?shù)?。其次，法律風(fēng)險(xiǎn)就是指其本身或者是對手行為和法律規(guī)章制度或者具備法律效力的行業(yè)慣例出現(xiàn)沖突而導(dǎo)致有色金屬企業(yè)出現(xiàn)損失。比如，將相關(guān)事宜交由不具備相關(guān)資格的交易中介代辦，運(yùn)用不合法的資金等，均會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生法律方面的風(fēng)險(xiǎn)。最后，道德方面的風(fēng)險(xiǎn)主要是企業(yè)期貨套保工作人員工作不積極、不努力、產(chǎn)生懈怠心理，給套保埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患[6]。

05

風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系

防止期貨套?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)問題發(fā)生的前提就是構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的風(fēng)控環(huán)境，這就需要設(shè)置科學(xué)有效的組織機(jī)構(gòu)，明確有關(guān)管理職能與報(bào)告的關(guān)系，合理劃分職責(zé)與權(quán)限，明晰各大職能部門授權(quán)問題，進(jìn)行內(nèi)控管理交叉控制，強(qiáng)化信息交流與溝通。第一，決策委員會(huì)。在構(gòu)建企業(yè)風(fēng)控體系中，決策委員會(huì)涵蓋了企業(yè)高層管理人員，如總經(jīng)理、承擔(dān)期貨工作的經(jīng)理人，等等。另外，企業(yè)期貨套保決策層的風(fēng)險(xiǎn)管理小組，主要承擔(dān)擬定有色金屬企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理政策與授權(quán)安排、評估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、審批主要套保方案等工作，并且還要對重大風(fēng)險(xiǎn)加以處理。第二，策略制定小組。該小組成員涵蓋了現(xiàn)貨購買部門的責(zé)任人以及銷售部門的責(zé)任人，這些人員在擬定有關(guān)計(jì)劃時(shí)起著關(guān)鍵作用，即制訂詳細(xì)的計(jì)劃，依據(jù)對期貨市場以及企業(yè)實(shí)際狀況的分析與討論，預(yù)估市面上商品的一般價(jià)格與投資風(fēng)險(xiǎn)情況，制訂合適的策略方案。第三，交易部。主要負(fù)責(zé)開展期貨工作的部門，主要工作內(nèi)容是探究期貨市場以及有關(guān)交易工具，科學(xué)制訂投資方案和風(fēng)控方法，依照委員會(huì)決策對外發(fā)布與交易相關(guān)的指令，實(shí)時(shí)了解市場行情，并且把相關(guān)報(bào)告遞交給相關(guān)部門。第四，合規(guī)部。該部門主要工作就是開展合規(guī)檢查，嚴(yán)格監(jiān)督期貨工作人員開展境內(nèi)外期貨交易的情況。第五，結(jié)算部。該部門主要承擔(dān)資金調(diào)動(dòng)撥給和開展會(huì)計(jì)核算工作，從財(cái)務(wù)審慎角度給出機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承載力的意見，并且在會(huì)計(jì)與稅收方面充分適應(yīng)衍生品業(yè)務(wù)特性，展開對應(yīng)處理工作，確保業(yè)務(wù)活動(dòng)順利開展。

（二）改善法人結(jié)構(gòu)，建立內(nèi)控機(jī)制

有色金屬企業(yè)需要在構(gòu)建產(chǎn)權(quán)清晰、政府與企業(yè)分開、權(quán)力與責(zé)任界限明確、管理越來越科學(xué)的現(xiàn)代化企業(yè)制度的過程中，積極構(gòu)建與健全權(quán)力分立，彼此制約的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。一方面，需要構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的內(nèi)控環(huán)境，強(qiáng)化內(nèi)部的監(jiān)督與管控工作，第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)與處理內(nèi)部控制工作中產(chǎn)生的問題。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)需要在授權(quán)給操作技術(shù)人員時(shí)，保持嚴(yán)格謹(jǐn)慎的態(tài)度，維持交易授權(quán)、交易合同簽訂與交易資金調(diào)授權(quán)彼此獨(dú)立，避免被授權(quán)者的權(quán)力太大而給有色金屬企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)問題。另一方面，針對企業(yè)的主要崗位需要開展分離管理模式，保證報(bào)告制度嚴(yán)格且實(shí)時(shí)查看，尤其是企業(yè)風(fēng)控部門需要進(jìn)行垂直化管理，實(shí)施雙重領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制，以保證有色金屬企業(yè)期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)問題得到有效解決。

（三）注重專業(yè)人才的使用與培養(yǎng)

人員配置是進(jìn)行套期保值的前提與基礎(chǔ)，各企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，對于各個(gè)崗位均需經(jīng)過競爭上崗或是招聘的方式配置有對應(yīng)崗位工作能力的專業(yè)工作人員。而企業(yè)期貨套保工作者除需要了解和掌握與有色金屬相關(guān)的知識外，還需要擁有較高的實(shí)踐操作技能與敏感的市場洞察力。因此，企業(yè)有色金屬企業(yè)要重視培養(yǎng)熟悉企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營情況，并且掌握期貨操作的應(yīng)用型人才。同時(shí)做好從事期貨套期保值工作人員的培訓(xùn)工作，還要合理分配專業(yè)的市場研究工作人員，強(qiáng)化對市場形勢的研究和準(zhǔn)確判斷。此外，對于重要崗位要想實(shí)現(xiàn)制衡這一目標(biāo)，還需要多分配操作人員，促使他們彼此之間達(dá)到相互制衡。

（四）運(yùn)用VAR方法對風(fēng)險(xiǎn)展開評估與決策

現(xiàn)如今，國外一部分大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)把其所持的不同規(guī)模頭寸的VAR風(fēng)險(xiǎn)值當(dāng)作定期發(fā)布的會(huì)計(jì)報(bào)表的一項(xiàng)關(guān)鍵內(nèi)容。所謂VAR方法就是企業(yè)開展投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理的一種技術(shù)工具。有色金屬企業(yè)也可以利用國際金融管理方法與手段，提高企業(yè)總體風(fēng)控水平，而使用國際上發(fā)展成熟的VAR技術(shù)構(gòu)建企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系是值得一試的方法。具體而言，有色金屬企業(yè)可以通過合理運(yùn)用VAR開展資產(chǎn)管理，擬定資產(chǎn)管理對策，對所持有的期貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)值進(jìn)行測量以及評估，在第一時(shí)間調(diào)整投資組合，從而有效防止風(fēng)險(xiǎn)問題發(fā)生，提升資產(chǎn)運(yùn)行質(zhì)量與運(yùn)行效率。

06

結(jié)語

有色金屬企業(yè)需要逐步強(qiáng)化對期貨套保風(fēng)控問題的探究，構(gòu)建最佳的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，為有色金屬企業(yè)發(fā)展中嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤控制費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展而打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。企業(yè)需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)問題的嚴(yán)格控制，避免過度看重高利潤，經(jīng)過期貨套?？刂朴猩饘賰r(jià)格給企業(yè)帶來的沖擊，防止風(fēng)險(xiǎn)問題發(fā)生，促使企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展之路。本文對有色金屬企業(yè)期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)控制問題進(jìn)行了一定的探索，但是由于條件有限，掌握的信息資料缺乏完整性，分析并不全面。因此，在未來企業(yè)期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)控制中，需要對此問題展開深入研究，做到理實(shí)相結(jié)合，真正為企業(yè)期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理提供有價(jià)值的建議。

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