策略摘要

從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會(huì)逐步下移。

核心觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

昨日鄭糖主力合約SR2303收盤上漲22元/噸，報(bào)5720元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)下調(diào)10，報(bào)5600元/噸，期現(xiàn)基差-120元/噸。白糖注冊(cè)倉單數(shù)量1555張，較上個(gè)交易日持平；有效預(yù)報(bào)數(shù)量15268張，較上個(gè)交易日增1740張。ICE原糖3月合約收盤上漲2.18%，報(bào)20.62美分/磅。以原糖3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6800元/噸，泰國進(jìn)口折算成本為6862元/噸。

原糖期貨周二上漲，因市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)緊張的局面將持續(xù)至明年一季度。目前為止印度糖廠已經(jīng)簽訂了大約450-500萬噸的食糖出口合同。在印度出口受限的情況，剩余可出口量不多。另一方面泰國、澳大利亞和中美洲地區(qū)推遲開榨也加劇供應(yīng)緊張局面原糖短線延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國內(nèi)方面，昨日鄭糖延續(xù)高位震蕩，短線受原糖強(qiáng)勢(shì)支撐，但國內(nèi)現(xiàn)貨壓力仍存，鄭糖走勢(shì)明顯弱于外盤。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國內(nèi)積累了大量庫存。雖然目前國內(nèi)進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國內(nèi)庫存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期鄭糖短線偏強(qiáng)運(yùn)行，中長期區(qū)間震蕩。

■觀點(diǎn)

短線偏強(qiáng)運(yùn)行，中長期區(qū)間震蕩

■關(guān)注

原油走勢(shì)、印度出口政策、印度和泰國開榨情況