多措并舉發(fā)展油菜，花生和木本油料作物

油脂油料自給率偏低：我國(guó)植物油對(duì)外依存度超過(guò)70%，谷物的對(duì)外依存度僅10%，糧食基本不依賴海外。

我國(guó)油料作物增長(zhǎng)緩慢，遠(yuǎn)低于谷物和糧食作物。：2000-2021年我國(guó)主要油料作物（大豆，花生，葵花籽，油菜籽）收獲面積從2289萬(wàn)公頃，下降至2084萬(wàn)公頃，谷物和糧食收獲面積從8056萬(wàn)公頃，增長(zhǎng)至9744萬(wàn)公頃。

近幾年來(lái)的中央一號(hào)文件均提出：多措并舉發(fā)展油菜，花生和木本油料作物。

我國(guó)花生面積增長(zhǎng)動(dòng)力不足

花生的高種植成本是抑制種植積極性的重要方面，相較于玉米，大豆一畝地投入250-400元的種植成本（除地租），花生種植直接投入高達(dá)700元/畝以上，相當(dāng)程度上提高了種植風(fēng)險(xiǎn)。

若花生價(jià)格漲幅受到需求彈性的抑制，2023年年內(nèi)花生價(jià)格漲幅有限，這將成為對(duì)種植意向連續(xù)兩年的沖擊。

高種植成本（高風(fēng)險(xiǎn)）和過(guò)去兩年收益不佳或限制未來(lái)花生面積的增幅。

農(nóng)業(yè)新一輪的資本增密：花生

20世紀(jì)90年代之前，我國(guó)花生壓榨企業(yè)規(guī)模普遍較小，大部分企業(yè)日壓榨花生能力在30～50t，日壓榨花生能力超過(guò)100t的企業(yè)很少。2010年之前，我國(guó)花生榨油能力超過(guò)500t/d的企業(yè)仍然較少。最近10年，我國(guó)花生壓榨企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，集中度不斷提高。

過(guò)去10年花生壓榨產(chǎn)能不斷增加，全國(guó)花生油加工10強(qiáng)企業(yè)的花生壓榨能力占全國(guó)壓榨能力的比重高達(dá)50%。2020年行業(yè)調(diào)研初步統(tǒng)計(jì)已經(jīng)到了日壓榨3萬(wàn)噸，即年1100萬(wàn)噸左右，按年入榨600萬(wàn)噸計(jì)算，產(chǎn)能利用率已經(jīng)低于60%。

從經(jīng)驗(yàn)邏輯上看，當(dāng)農(nóng)業(yè)加工業(yè)開機(jī)率低于60%，行業(yè)或面臨嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。

國(guó)產(chǎn)油菜籽行業(yè)的前車之鑒

2013年開始，我國(guó)開始大量進(jìn)口海外油菜籽，年度進(jìn)口量從100-200萬(wàn)噸，猛增至2013-2018年的年均443萬(wàn)噸，同時(shí)也伴隨進(jìn)口菜籽，進(jìn)口大豆的加速增加。這一時(shí)期，我國(guó)油菜籽種植利潤(rùn)大幅惡化，大量出現(xiàn)良田撂荒，湖北甚至讓出了國(guó)產(chǎn)菜籽種植面積的頭把交椅。

劣幣驅(qū)逐良幣，行業(yè)摻混亂象不斷沖擊著其溢價(jià)：用棉油、糠油摻混冒充濃香菜籽油，生霉的油菜籽混入屢禁不止，這類短視的逐利行為嚴(yán)重沖擊了菜油定價(jià)。

最后國(guó)產(chǎn)菜籽加工業(yè)和種植業(yè)形成負(fù)反饋，產(chǎn)業(yè)一度陷入凋敝，壓榨產(chǎn)能利用率直線下降，2015年一度出現(xiàn)菜油價(jià)格跌至豆油以下。

花生油溢價(jià)的隱憂

花生油在植物油大減產(chǎn)年份出現(xiàn)上行困難的特征，這表明高價(jià)的花生油需求彈性放大，具有可替代性。

不斷新增的行業(yè)產(chǎn)能也正加速著溢價(jià)的回歸。

從花生的定價(jià)邏輯上看很依賴于油廠：基于花生油粕現(xiàn)貨價(jià)格—反推壓榨利潤(rùn)—測(cè)算留出利潤(rùn)空間條件下，可接受的原料（花生）的價(jià)格區(qū)間，再基于此與種植戶或花生貿(mào)易商議價(jià)。

在此邏輯下，對(duì)未來(lái)的花生價(jià)格，壓榨廠的榨利管理都提出了挑戰(zhàn)。

花生油溢價(jià)的隱憂

花生油在植物油大減產(chǎn)年份出現(xiàn)上行困難的特征，這表明高價(jià)的花生油需求彈性放大，具有可替代性。

不斷新增的行業(yè)產(chǎn)能也正加速著溢價(jià)的回歸。

從花生的定價(jià)邏輯上看很依賴于油廠：基于花生油粕現(xiàn)貨價(jià)格—反推壓榨利潤(rùn)—測(cè)算留出利潤(rùn)空間條件下，可接受的原料（花生）的價(jià)格區(qū)間，再基于此與種植戶或花生貿(mào)易商議價(jià)。

在此邏輯下，對(duì)未來(lái)的花生價(jià)格，壓榨廠的榨利管理都提出了挑戰(zhàn)。

白熱化競(jìng)爭(zhēng)的表現(xiàn)

在我們跟蹤的花生壓榨盤面利潤(rùn)的過(guò)程中，大多數(shù)時(shí)候壓榨利潤(rùn)并不樂(lè)觀，在各加工場(chǎng)競(jìng)相爭(zhēng)奪毛利的時(shí)候。

品牌花生油成為最重要的戰(zhàn)場(chǎng)，但行業(yè)數(shù)據(jù)顯示在雙11期間花生油的銷售額在食品飲料的細(xì)分賽道中同比增速實(shí)現(xiàn)第一，達(dá)到400%。高營(yíng)銷費(fèi)用的線上化銷售已經(jīng)是頭部企業(yè)的一致性選擇。頭部品牌TOP3基本占到線上銷量的90%。

全球花生的彈性在非洲

全球花生產(chǎn)量不斷上漲，預(yù)估2022年全球花生產(chǎn)量仍維持5000萬(wàn)噸水平。我國(guó)花生產(chǎn)量增幅不及全球，花生產(chǎn)量占比呈下滑趨勢(shì)，未來(lái)潛力或有限。

非洲花生主產(chǎn)國(guó)尼日利亞、蘇丹和塞內(nèi)加爾近10年產(chǎn)量從468萬(wàn)噸漲至870萬(wàn)噸幾近翻倍，預(yù)計(jì)是未來(lái)驅(qū)動(dòng)花生產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要國(guó)家。

全球大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)歷史新高！

2022-23作物年度全球大豆有望復(fù)產(chǎn)3600萬(wàn)噸，這一水平是歷史第三大年度增產(chǎn)幅度，全球大豆產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到3.91億噸的歷史大豆產(chǎn)量新高。且伴隨這我國(guó)養(yǎng)殖飼用需求的走弱，預(yù)期全球大豆平衡表趨向?qū)捤?，價(jià)格面臨向下調(diào)整的壓力。

植物油需求側(cè)突變：美國(guó)的生物柴油存在路徑轉(zhuǎn)折

美國(guó)可再生燃料摻混義務(wù)草案提議將2023至2025年可再生燃料摻混義務(wù)量分別設(shè)定為208.2億加侖、218.7億加侖、226.8億加侖，雖逐年呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但2023年增幅不及此前預(yù)期，2024年后RFS將納入電力將擠占生物質(zhì)柴油摻混需求。

長(zhǎng)鏈脂肪酸酯組成的植物油和動(dòng)物油經(jīng)過(guò)脂質(zhì)與醇化學(xué)反應(yīng)通過(guò)酯交換過(guò)程，產(chǎn)生甲基、乙酯或丙酯，最后獲得生物柴油。

在商業(yè)摻混上很難較傳統(tǒng)燃料有成本優(yōu)勢(shì)，即生物質(zhì)燃料和傳統(tǒng)燃料間存在生產(chǎn)效率、能源熱值和生產(chǎn)成本的弱勢(shì)；

2007年以來(lái)的工業(yè)需求增速面臨放緩，這相當(dāng)程度上瓦解了植物油需求側(cè)的期盼。

棕櫚油最為嚴(yán)峻的減產(chǎn)周期已過(guò)，未來(lái)偏寬松

馬來(lái)西亞和印尼的棕櫚油產(chǎn)量占全球90%以上，因過(guò)去雨水充沛，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)復(fù)產(chǎn)意愿，預(yù)計(jì)東南亞本輪減產(chǎn)壓力最大的時(shí)期已經(jīng)在2022年上半年，未來(lái)有望恢復(fù)定格性增產(chǎn)：2022-23年度印尼產(chǎn)量4550萬(wàn)噸（+230），馬來(lái)西亞產(chǎn)量1880萬(wàn)噸（+65）。

馬來(lái)西亞棕櫚油月度庫(kù)存已經(jīng)從150萬(wàn)噸，上行至240萬(wàn)噸左右，未來(lái)一年預(yù)計(jì)維持在180萬(wàn)噸-300萬(wàn)噸，這相當(dāng)程度也封殺了牛市重啟的可能。

棕櫚油也同樣受制于全球大豆等油籽豐產(chǎn)等預(yù)期的利空。

總結(jié)及展望

類似“高優(yōu)酸花生”的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，提高行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，有利于鞏固企業(yè)的市場(chǎng)份額，并維持花生油溢價(jià)。行業(yè)生產(chǎn)業(yè)化水平低，產(chǎn)業(yè)鏈條比較短，制約了花生產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。亟待產(chǎn)業(yè)鏈的上下延伸，“產(chǎn)、購(gòu)、儲(chǔ)、加、銷”的垂直一體化的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式有望在競(jìng)爭(zhēng)中突圍。

我國(guó)花生用種量約占花生產(chǎn)量的8%，每年種用花生約140萬(wàn)噸，但由于用種量大、成本高，花生種子換種率較低。目前，我國(guó)花生種子商品化率較低，全國(guó)平均只有4.2%，我國(guó)花生種子市場(chǎng)潛力巨大。

近年來(lái)我國(guó)花生進(jìn)口蔚然成風(fēng)，或?qū)⑦M(jìn)一步驅(qū)動(dòng)非洲的擴(kuò)種。另一方面，我國(guó)的花生種植成本走高且近兩年低于預(yù)期的種植利潤(rùn)或抑制未來(lái)的擴(kuò)種潛力，以上兩點(diǎn)或?qū)е禄ㄉ▋r(jià)權(quán)的外移風(fēng)險(xiǎn)。

海外市場(chǎng)大豆中樞下移，植物油生柴需求轉(zhuǎn)折等遠(yuǎn)期要素或沖擊我國(guó)花生的減產(chǎn)定價(jià)，警惕需求下降引致供應(yīng)邏輯失效的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而形成對(duì)壓榨廠榨利管理的挑戰(zhàn)。