三、 算法交易的影響

　　算法交易給美國交易市場帶來了深遠影響。

　　市場結(jié)構(gòu)的變革 體現(xiàn)在算法交易比重的上升。根據(jù)美國Aite Group LLC咨詢公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006年在美國股票市場中，有1/3的交易是由自動交易系統(tǒng)或算法化交易完成的。預(yù)計到2010年，這個比例將達到50%?？傮w上看，2006年，美國市場與股票市場中有超過40%的交易訂單來自算法交易者。算法交易在外匯市場中也很活躍，2006年大約占總交易的25%。算法交易也可以輕而易舉地被應(yīng)用于期貨和期權(quán)市場，預(yù)計2010年大約20%的期權(quán)交易量將源于計算機程序。債券市場也將逐漸引入更多的算法交易者。

　　交易方式的變革 全球的交易所都將算法交易視為重要的增長驅(qū)動因素[4]，并適應(yīng)了這種交易方式。例如，CME集團約90%的資金支出用于技術(shù)創(chuàng)新，加速從傳統(tǒng)的交易池交易轉(zhuǎn)向電子交易；高盛公司在算法交易上花了數(shù)千萬美金，他們技術(shù)部門的人員比交易部門還要多。如今金融市場的信息已被諸如路透、道瓊斯、彭博、湯姆遜金融等公司格式化，通過算法的解讀來形成交易。計算機被用來生產(chǎn)消息，譬如公司公布盈利結(jié)果或公布經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這些消息幾乎在瞬間同步直接傳輸給其它計算機，由它們根據(jù)消息進行交易。

　　各交易所的消長 諸如納斯達克這樣自動化程度較高的市場已經(jīng)從諸如紐交所這樣自動化程度較低的市場獲取了更多的市場份額。下面的兩幅圖顯示了2004年6月至2010年6月間，紐交所和納斯達克年交易量的對比情況。從2005年起，紐交所交易量呈萎縮趨勢，而納斯達克交易量呈上漲趨。交易量對比圖更明確地顯示出兩交易所的此消彼漲：2005年紐交所成交量是納斯達克的89.77%，2010年上半年已經(jīng)下降到51.65%.

　　消極影響 算法交易并非完美無缺，它可能會加劇市場波動、使交易系統(tǒng)更加脆弱。

　　2010年5月6日[5]，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)盤中暴跌近1000點，大跳水行情觸發(fā)算法交易連鎖反應(yīng)，計算機接連發(fā)出賣單，瘋狂尋求止損，最終導(dǎo)致藍籌股埃森哲公司和波士頓啤酒公司等多只股票短時間內(nèi)失去幾乎100％市值，以1美分價格換手。

　　2009年7月3日，高盛的算法交易程序源代碼被其軟件工程師盜取，如果這些軟件真的外流，高盛在交易市場的地位就會受到威脅。

　　四、美國的算法交易對中國的啟示

　　與美國相比，中國證券市場有自身的特點。

　　股票市場具有較高的沖擊成本 根據(jù)滬深交易所的研究，我國深市股票交易的沖擊成本（以10 萬元的沖擊成本計），高于全球證券市場平均近13 個基點。而且隨著交易額的上升，成本增加明顯，在滬市當委托數(shù)量從23.5 萬增至235 萬時，沖擊成本從23 個基點上升到49 個基點。

　　機構(gòu)投資者占的比重較小 截止2007年底，機構(gòu)投資者在美國1000大企業(yè)中的所有權(quán)為76.4%。我國深交所機構(gòu)投資者持股比例在2006年為40%，這是構(gòu)成較高的沖擊成本的原因之一。相對較多的散戶投資者和較少的機構(gòu)投資者，使得交易指令簿上的買賣價差看上去較小，但是市場深度不夠，從而導(dǎo)致較高的沖擊成本。

　　日內(nèi)價格波動性大 價格波動性較大是新興股票市場的特點之一。這使得算法交易建模微觀的價格和流動性的動力學以及交易者的效用函數(shù)時需要一些特殊的考慮。

　　股市實行T+1交易制度，而美國實行T+0制度。

　　做市商少，經(jīng)紀商只是一個交易通道。而美國證券交易以做市為主，智能路由等許多算法策略也是針對這一點設(shè)計的。

　　算法交易正處在起步階段 國內(nèi)多家證券公司、期貨公司已經(jīng)開始算法交易的研究，有的公司已經(jīng)推出了相關(guān)產(chǎn)品。但從算法策略上來看，目前仍在研究最簡單的VWAP和TWAP，比美國落后了六七年。

　　我國已經(jīng)具備了發(fā)展算法交易需要的各種物質(zhì)條件：市場上已經(jīng)存在大量機構(gòu)投資者、已能自主建造世界領(lǐng)先的超級計算機、有世界最大的互聯(lián)網(wǎng)和相應(yīng)通信技術(shù)。鑒于我國算法交易的發(fā)展現(xiàn)狀，本土企業(yè)正面臨前所末有的機遇和挑戰(zhàn)。

　　機遇方面：

　　交易市場有較高的沖擊成本，這意味著算法交易較大的發(fā)展空間。

　　法律的保護使交易市場暫時不受外部的沖擊，為我國企業(yè)迅速發(fā)展算法交易提供了保貴時間。

　　有成熟的通信協(xié)議FIX。該協(xié)議已經(jīng)發(fā)展了16年，并且可以免費使用，可以節(jié)省大量的研發(fā)資金和時間投入，有可能快速趕上國際水平。

　　統(tǒng)一的電子交易平臺。正因起步晚，從一開始，我國交易市場就有統(tǒng)一的電子交易平臺，沒有從傳統(tǒng)場內(nèi)交易向全面電子交易轉(zhuǎn)變的問題，這為算法交易的快速發(fā)展提供了物質(zhì)保障。

　　挑戰(zhàn)方面：

　　主要是起步晚，與美國等西方國家相比處于劣勢地位，具體表現(xiàn)在：

　　缺少技術(shù)和人才儲備。據(jù)估計，對于普通經(jīng)紀公司而言，在交易應(yīng)用中擁有一毫秒的優(yōu)勢即可帶來每年一億美元的進賬。對算法交易來說，先進的計算機、通信系統(tǒng)能更快地計算出結(jié)果、更快地將交易指令發(fā)送到交易所。與技術(shù)進步同樣重要的是具有數(shù)量化交易能力的人才。算法交易能否贏利，核心是設(shè)計策略，扎實的編程技能、擁有數(shù)學才能和具有強烈的獲得alpha的天賦本能，缺一不可。國外已經(jīng)發(fā)展了20多年，我國剛剛起步，技術(shù)和人才還很缺乏。

　　面臨外部沖擊。一旦完全開放市場，外國實力雄厚技術(shù)先進的企業(yè)將搶占我國交易市場，我國企業(yè)將面臨強大對手的競爭。

　　發(fā)展展望 目前起步階段需學習借鑒國外成熟算法，消化吸收符合我國市場現(xiàn)狀的算法，忽略那些針對西方市場的算法，以求快趕上世界水平；儲備技術(shù)和人才，積極開發(fā)針對我國市場特點的算法；積累資金和技術(shù)，組建大型投資機構(gòu)，抵御國外機構(gòu)的沖擊，走出國門，與國際知名機構(gòu)競爭。

　　參考文獻

　　[1] 范辛亭,譚卓,楊靖鳳,算法交易策略的研究,2009-5-4

　　[2] http://stock.baidu.com/2009-08-10/120408910.html

　　[3] http://baike.baidu.com/view/1280239.htm

　　[4] http://www.hsqh888.com/article/?18/18001/0/1/22734

　　[5] http://huoshilong.blog.sohu.com/101412425.html