一、2022年植物油走勢(shì)回顧

圖1：2022年植物油原油走勢(shì)對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、永安期貨

（一）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決定國際原油及植物油大趨勢(shì)

1、2021年12月中-2022年3月初

2021.12.15，F(xiàn)ed公布的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)政策聲明顯示12月會(huì)議符合預(yù)期，市場(chǎng)壓力緩解，大宗商品及原油開啟反彈之路。疫苗接種和經(jīng)濟(jì)重啟致供需失衡導(dǎo)致高通脹；加速Taper，縮減購債速度翻倍，2022年3月結(jié)束量化寬松，較此前方案提前3個(gè)月；Taper提前結(jié)束為加息創(chuàng)造更靈活條件，點(diǎn)陣圖顯示過半票委認(rèn)為2022年應(yīng)加息3次，此前僅半數(shù)票同意。市場(chǎng)解讀：Fed系統(tǒng)性誤判通脹導(dǎo)致加速掉頭轉(zhuǎn)鷹。

2021年12月初至2022年3月初，NYMEX原油從從65美元/桶上漲至130美元/桶附近，漲幅翻倍；CBOT豆油從51美分/磅上漲至近88美分/磅附近，漲幅達(dá)72%；BMD棕櫚油從4300令吉/噸上漲至近7300令吉/噸附近，漲幅近70%。

2、2022年3月初-6月初

從2021年11月Fed開始消減QE，到2022年3月Fed如期完全退出QE，始于新冠疫情的美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策徹底結(jié)束。之后美聯(lián)儲(chǔ)從3月開啟了加息之路，在2022年3月、5月、6月分別加息25bp、50bp、75bp。

國際原油隨之告別漲勢(shì)，走出頂部寬幅震蕩整理模式，BMD棕櫚油表現(xiàn)出跟隨國際原油趨勢(shì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。CBOT美豆油因4月7日EPA公布的重審2018年36份小型煉廠豁免申請(qǐng)結(jié)果表示拒絕豁免，利好美生物柴油需求，使得CBOT豆油在2022年4月再次走出一波上行趨勢(shì)。之后從4月底-6月初，跟隨國際原油震蕩整理。

3、2022年6月初至今

2022年6月1日開始，美聯(lián)儲(chǔ)開啟縮表進(jìn)程，計(jì)劃未來三年縮表3萬億美元資產(chǎn)。6-11月，累計(jì)縮表3305億美元，完成計(jì)劃進(jìn)度77%。6月-8月，完成計(jì)劃的62%，9月-11月份完成85%，其中11月完成97%。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在7月、9月、11月及12月分別加息75bp、75bp、75bp、50bp。

縮表疊加高頻加息，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)將會(huì)陷入衰退的擔(dān)憂，市場(chǎng)預(yù)期國際原油需求減弱，國際原油價(jià)格從6月初開始顯著承壓持續(xù)下行。從6月初到9月底，BMD棕櫚油追隨國際原油下跌趨勢(shì)，從6500令吉/噸下跌至3200令吉/噸，跌幅約51%；CBOT美豆油追隨國際原油下跌到7月中旬，跌幅約34%。之后在美《降低通脹法案》的利好帶動(dòng)下，預(yù)期未來美生物柴油對(duì)美豆油的需求會(huì)顯著增加，開啟了7月中旬到11月中旬的反彈走勢(shì)。

（二）地緣問題對(duì)原油和植物油市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

2月24日俄烏沖突爆發(fā)，時(shí)至今日兩國沖突依舊持續(xù)，俄烏沖突對(duì)國際大國關(guān)系和原油市場(chǎng)均產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。2022年上半年，先是后疫情時(shí)代市場(chǎng)預(yù)期原油需求好轉(zhuǎn)助推國際油價(jià)企穩(wěn)上行，之后歐美對(duì)俄羅斯的制裁導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期原油供給不足，與此同時(shí)OPEC主要成員國沙特和阿聯(lián)酋拒絕配合美國的增產(chǎn)提議維持此前增產(chǎn)計(jì)劃，供需錯(cuò)配格局進(jìn)一步助推國際油價(jià)上行。如果說美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策是影響國際油價(jià)的根本原因，地緣問題則是影響國際油價(jià)的核心題材；2022年6月初至今，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟縮表進(jìn)程，國際原油運(yùn)行趨勢(shì)掉頭向下。在美國CPI持續(xù)高企的背景下（6月同比9.1%），7月拜登開啟了中東之行，意圖勸說OPEC增產(chǎn)以緩解國內(nèi)通脹。2022年9月OPEC+象征性宣布減產(chǎn)10萬桶/日，2022年10月5日，OPEC+宣布11月起減產(chǎn)200萬桶/日（較8月產(chǎn)量），OPEC連續(xù)2月減產(chǎn)說明拜登7月執(zhí)行無效，疊加G7從12月對(duì)俄石油限價(jià)的消息，國際原油止跌并于10月初和11月初兩次沖上90美元/桶。與此同時(shí)，BMD棕櫚油和CBOT豆油均獲得了來之國際原油的底部支撐效應(yīng)。

（三）印尼棕櫚油政策及美生柴政策全年加持植物油市場(chǎng)

2022年1月-3月，印尼先后通過實(shí)施食用油國內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)、植物油統(tǒng)一售價(jià)、國內(nèi)價(jià)格義務(wù)等政策來滿足國內(nèi)植物油市場(chǎng)需求。2022年4月底-5月底，開啟了為期3周的暫停棕櫚油及其制品出口政策。在棕櫚油庫存高企的壓力下，印尼棕櫚油出口政策在5月底開始轉(zhuǎn)向，之后從6月初開始不斷出臺(tái)政策進(jìn)一步鼓勵(lì)棕櫚油出口。印尼棕櫚油政策經(jīng)歷了2022年上半年助漲國際植物油市場(chǎng)2022年下半年助跌國際植物油市場(chǎng)的大轉(zhuǎn)變；2022年7月底-8月上旬，美國先后通過和簽署了《降低通脹法案》，該法案延長生柴稅收抵免政策至2024年，引發(fā)極大利好生物柴油預(yù)期。疊加原油企穩(wěn)反彈，點(diǎn)燃了CBOT豆油10月初至11月中旬的上漲勢(shì)頭，因此2022年7月下旬開始美豆油持續(xù)領(lǐng)漲國際植物油市場(chǎng)。但高預(yù)期的事情往往事與愿違，12月1日EPA公布的生物燃料政策不及預(yù)期。CBOT豆油此前上漲邏輯被打破，12月開始快速回吐此前10月初至11月中旬的超額漲幅。

二、2022年國內(nèi)豆粕走勢(shì)回顧

圖2：2022年DCE豆粕期價(jià)走勢(shì)回顧

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、永安期貨

（一）從南美減產(chǎn)到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)豆粕持續(xù)上行

2022年春節(jié)期間，由于各大機(jī)構(gòu)繼續(xù)下調(diào)2021/2022年度南美大豆產(chǎn)量，CBOT美豆粕顯著領(lǐng)漲商品，春節(jié)開盤后DCE豆粕主力2209合約跳空高開補(bǔ)漲，當(dāng)日收盤漲7.78%，之后保持小幅上行態(tài)勢(shì)；2月24日，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)突然爆發(fā)，引發(fā)全球供應(yīng)鏈斷裂擔(dān)憂，繼續(xù)加持CBOT大豆?jié)q勢(shì)；之后在年前飼料廠持續(xù)壓低豆粕庫存且豆粕基差備貨不足疊加壓榨行業(yè)榨利不佳的雙重背景下，我國3月進(jìn)口大豆到港嚴(yán)重不足，豆粕期價(jià)追隨現(xiàn)貨再次沖高；3月下旬開始，CBOT大豆價(jià)格開始回調(diào)，與此同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期4月我國進(jìn)口大豆到港將變得充裕，同時(shí)國儲(chǔ)開始定期拋儲(chǔ)進(jìn)口大豆，國內(nèi)豆粕價(jià)格及基差從高位持續(xù)回落。3月31日，USDA種植意向報(bào)告顯示2022/2023年度美豆播種面積預(yù)估值達(dá)9095.5萬英畝，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期均值8872.7萬英畝，4月1日DCE豆粕價(jià)格隨之進(jìn)一步大幅回落。

（二）宏觀和基本面相互博弈豆粕震蕩整理

1、4月初到6月底第一輪博弈

4月初至4月下旬，由于4月USDA月度供需報(bào)告進(jìn)一步調(diào)低了2021/2022年度巴西和巴拉圭大豆產(chǎn)量，豆粕走出了階段反彈走勢(shì)；4月下旬，IMF預(yù)計(jì)在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響下，2022年及2023年全球經(jīng)濟(jì)前景將受到重挫，對(duì)未來需求的擔(dān)憂令商品整體承壓豆粕跟隨大環(huán)境回調(diào)；5月上旬至6月中旬，5月USDA月報(bào)顯示2022/2023年度美豆庫消費(fèi)比低于市場(chǎng)預(yù)期，豆粕再次走出階段反彈的行情；5月底開始，俄法德烏不斷多邊會(huì)談，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)供應(yīng)鏈斷裂的擔(dān)憂有所減弱。6月初，美聯(lián)儲(chǔ)如期開啟縮表進(jìn)程。6月10日，美國5月CPI公布同比上漲8.6%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月將加息75個(gè)基點(diǎn)。6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，此后歐洲各國央行連鎖加息?？s表疊加歐美高頻加息。令市場(chǎng)擔(dān)憂歐美經(jīng)濟(jì)有望陷入衰退，股市及大宗商品紛紛顯著下跌，植物油領(lǐng)跌豆系豆粕跟跌，但是由于美國中西部高溫少雨的支撐國內(nèi)豆粕跌幅相對(duì)受限。

2、6月底-7月底第二輪博弈

6月底開始，一方面歐美經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期持續(xù)壓制大宗商品價(jià)格，另一方面美國中西部大豆玉米主產(chǎn)區(qū)持續(xù)高溫少雨的天氣引發(fā)市場(chǎng)對(duì)新季美豆單產(chǎn)下滑的擔(dān)憂，宏觀和基本面博弈豆粕反復(fù)震蕩整理；7月下旬市場(chǎng)再次交易美聯(lián)儲(chǔ)有望加息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，宏觀壓力令7月18-22日當(dāng)周，豆粕跟隨商品整體承壓下跌，但依舊未能跌破經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的低點(diǎn)（m2209合約3674元/噸）。兩次承壓筑底后，豆粕底部被顯著夯實(shí)。

（三）宏觀和基本面共振豆粕持續(xù)反彈

1、宏觀壓力暫緩疊加美豆高溫少雨

7月下旬，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月加息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期調(diào)低至75個(gè)基點(diǎn)。7月28日，美聯(lián)儲(chǔ)公布加息75個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的擔(dān)憂減弱，宏觀對(duì)商品的壓力暫緩。豆粕主邏輯回歸基本面，在美豆中西部大豆主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)持續(xù)了2個(gè)月的高溫干旱基本面加持下，豆粕等植物蛋白獲得天氣升水的加持開啟反彈走勢(shì)。

2、臨近交割月基差關(guān)系給豆粕帶來提振

8月底開始，隨著m2209合約臨近交割月，進(jìn)口大豆壓榨利潤依舊顯著虧損，期貨依舊顯著貼水現(xiàn)貨。確定性大增，m2209期價(jià)開啟持續(xù)上行的趨勢(shì)；在m91價(jià)差顯著倒掛背景下，m2301期價(jià)受到近月合約帶動(dòng)獲得一定補(bǔ)漲動(dòng)能。

（四）到港不足與基差回歸相繼加持m2301

1、到港不足與終端集中補(bǔ)庫m2301延續(xù)漲勢(shì)

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：2022年10月中國大豆進(jìn)口量為413.65萬噸，環(huán)比減少46.38%，同比減少19.04%。2022年11月中國大豆進(jìn)口量雖然達(dá)735萬噸，但同比依舊減少14%。與此同時(shí)，因飼料廠此前極度壓縮豆粕現(xiàn)貨庫存和遠(yuǎn)期豆粕基差合同，補(bǔ)庫需求集中涌現(xiàn)。二者疊加令m2301合約在10月-11月中旬，接過m2209合約上漲的接力棒繼續(xù)上行。

2、11月中旬至今期現(xiàn)基差回歸令m2301走強(qiáng)

進(jìn)入11月中旬，m2301合約基準(zhǔn)交割地期現(xiàn)基差走出近1500元/噸的歷史新高水平，高位的期現(xiàn)基差格局給m2301合約帶來強(qiáng)支撐。之后在CBOT美豆穩(wěn)中有升的走勢(shì)影響下，國內(nèi)豆粕相繼走出了從現(xiàn)貨下跌期貨企穩(wěn)到現(xiàn)貨企穩(wěn)期貨上漲的收基差模式。

三、全球油籽舊作趨緊狀態(tài)持續(xù)緩解新作持續(xù)預(yù)期寬松

圖3：全球油籽期末庫存、庫消比

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

12月USDA供需報(bào)告顯示：2021/2022年度全球油籽期末庫存為114.37百萬噸，庫存消費(fèi)比為22.36%；2022/2023年度全球油籽期末庫存為121.42百萬噸，庫存消費(fèi)比為22.76%。近15年歷史中值為20.66%（剔除2018/2019年度歷史最高庫消比影響）；2022年7月USDA月度供需報(bào)告顯示，2021/2022年度全球油籽庫存消費(fèi)比為21.09%，已經(jīng)超過近15年歷史中值（20.66%），此后連續(xù)5個(gè)月持續(xù)處于上修狀態(tài)。從對(duì)2022/2023年度進(jìn)行預(yù)估的首份月度供需報(bào)告（2022年5月）開始，USDA各月月度供需報(bào)告對(duì)2022/2023年度全球油籽庫存消費(fèi)比的預(yù)估值始終顯著高于近15年歷史中值（20.66%）。

因此，無論是從跨年角度來看還是從月度預(yù)估數(shù)據(jù)調(diào)整角度來看，2021/2022年度全球油籽供需趨緊狀態(tài)得到了持續(xù)緩解，2022/2023年度全球油籽供需狀態(tài)持續(xù)預(yù)期寬松。

四、全球主要油料品種供需格局分析

（一）全球大豆舊作不再趨緊轉(zhuǎn)為寬松新作持續(xù)預(yù)期寬松

圖4：全球大豆期末庫存、庫消比

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

12月USDA供需報(bào)告顯示：2021/2022年度全球大豆期末庫存為95.59百萬噸，庫存消費(fèi)比為26.31%；2022/2023年度全球大豆期末庫存為102.71百萬噸，庫存消費(fèi)比為26.97%。近20年全球大豆庫存消費(fèi)比均值為23.39%（剔除歷史最高值即2018/2019年度庫存消費(fèi)比33.25%的影響）。

從2021年11月USDA月度供需報(bào)告開始，連續(xù)8個(gè)月，2021/2022年度全球大豆庫存消費(fèi)比預(yù)估值處于被持續(xù)下修的狀態(tài)，但是從2022年7月報(bào)告開始連續(xù)6個(gè)月環(huán)比提升了2021/2022年度全球大豆庫存消費(fèi)比預(yù)估值。截止2022年12月USDA月度供需報(bào)告，26.31%的庫存消費(fèi)比水平，已經(jīng)超過近20年歷史中值（23.39%）2.92個(gè)百分點(diǎn)，因此2021/2022年度全球大豆趨緊的狀態(tài)已經(jīng)得到了持續(xù)且顯著地緩解，供需格局轉(zhuǎn)為寬松；從對(duì)2022/2023年度進(jìn)行預(yù)估的首份月度供需報(bào)告（2022年5月）開始至今，2022/2023年度全球大豆庫存消費(fèi)比預(yù)估值始終顯著高于近15年歷史中值（20.66%）水平，因此2022/2023年度全球大豆供需關(guān)系持續(xù)預(yù)期寬松。

（二）全球菜籽舊作緊張新作有所好轉(zhuǎn)

圖5：全球菜籽期末庫存、庫消比

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

12月USDA月度供需報(bào)告顯示：2021/2022年度全球菜籽庫存消費(fèi)比為6.04%，持續(xù)處于歷史新低水平；2022/2023年度全球油菜籽庫存消費(fèi)比為8.78%，11月預(yù)估為9.23%，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下修。近15年全球菜籽庫消比歷史中值為10.55%（剔除2009/2010年度歷史最高庫消比15.56%的影響），因此從跨年角度來看，全球菜籽舊作供需持續(xù)緊張，但新作因產(chǎn)量的顯著增長令全球菜籽供需關(guān)系有所好轉(zhuǎn)。

五、全球油料主產(chǎn)國供需形勢(shì)分析

（一）USDA持續(xù)預(yù)期2022/2023年度南美大豆豐產(chǎn)

圖6：全球、主產(chǎn)國大豆產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

12月USDA月度供需報(bào)告顯示：2022/2023年度全球大豆產(chǎn)量為391.17百萬噸。2021/2022年度預(yù)估為355.61百萬噸，同比增產(chǎn)35.56百萬噸。其中美豆同比減產(chǎn)3.26百萬噸，巴西同比增產(chǎn)25百萬噸，占全球大豆同比增產(chǎn)的70.30%，阿根廷同比增產(chǎn)5.60百萬噸，占全球大豆同比增產(chǎn)的15.75%。

從對(duì)2022/2023年度進(jìn)行預(yù)估的首份月度供需報(bào)告（2022年5月）開始至今，2022/2023年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估值持續(xù)處于創(chuàng)歷史新高水平。2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值雖然在11月和12月被下修，但依舊在歷史高位產(chǎn)量水平。因此2022/2023年度全球大豆增產(chǎn)主要看南美，USDA持續(xù)預(yù)期2022/2023年度南美大豆豐產(chǎn)。

（二）關(guān)注高溫少雨對(duì)阿根廷新作大豆的影響

圖7：巴西、阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)降雨及溫度

數(shù)據(jù)來源：WorldAgWeather

通過WorldAgWeather對(duì)巴西和阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)，過去60天可觀測(cè)降水量與正常值比較圖及過去60天日平均溫度與正常值比較圖的可以發(fā)現(xiàn)，2022/2023年度阿根廷大豆從播種開始至12月初持續(xù)處于墑情不足的狀態(tài)，且從11月初開始持續(xù)伴隨溫度偏高的情況。由于阿根廷農(nóng)業(yè)部和布交所對(duì)2022/2023年度阿根廷大豆播種進(jìn)度公布的數(shù)據(jù)差別較大，因此高溫少雨對(duì)阿根廷大豆播種及生長的影響需要進(jìn)一步觀察。

阿根廷農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：截止2022年12月7日，阿根廷大豆播種進(jìn)度為52%，前一周為44%，去年同期為59%。其中布宜諾斯艾利斯播種進(jìn)度為53%，前一周為43%，去年同期為58%?？仆叨酄柌シN進(jìn)度為68%，前一周為62%，去年同期為76%。圣達(dá)菲播種進(jìn)度為65%，前一周為57%，去年同期為71%；布交所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：截止2022年12月6日，阿根廷大豆播種進(jìn)度僅為37.1%，前一周為29.1%，去年同期為57.1%，五年均為61.4%。

（三）新舊作美豆供需均處于偏緊狀態(tài)

圖8：美豆期末庫存、庫消比

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

12月USDA月度供需報(bào)告顯示：2021/2022年度美豆期末庫存預(yù)估值為7.45百萬噸，庫存消費(fèi)比為6.13%；2022/2023年度美豆期末庫存預(yù)估值為5.99百萬噸，庫存消費(fèi)比預(yù)估值為4.99%。剔除2018/2019年度美豆庫存消費(fèi)比22.89%這一歷史高位數(shù)據(jù)影響，近20年美豆庫存消費(fèi)比歷史中值為10.64%，近20年美豆庫存消費(fèi)比歷史低位區(qū)間2.64%-5.40%，因此新舊作美豆供需關(guān)系均處于偏緊狀態(tài)。

（四）加拿大2022年菜籽產(chǎn)量不及預(yù)期但同比顯著恢復(fù)

圖9：加拿大菜籽產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：wind、加拿大統(tǒng)計(jì)局（STC）

近期加拿大統(tǒng)計(jì)局（StatsCan）產(chǎn)量報(bào)告顯示，由于大草原部分地區(qū)天氣干燥，今年加拿大油菜籽產(chǎn)量低于早先預(yù)期，但因?yàn)閱萎a(chǎn)的貢獻(xiàn)產(chǎn)量同比顯著恢復(fù)——2022/2023年度加拿大的油菜籽產(chǎn)量為1820萬噸，低于先前估計(jì)的1910萬噸，但是比去年同期增長了32.1%。在本次加拿大統(tǒng)計(jì)局公布最新數(shù)據(jù)前，加拿大統(tǒng)計(jì)局一直維持其基于9月份衛(wèi)星數(shù)據(jù)與模型給出的產(chǎn)量預(yù)估水平1910萬噸，11月又通過農(nóng)戶田間調(diào)查預(yù)估單產(chǎn)與產(chǎn)量數(shù)據(jù)，因此當(dāng)年產(chǎn)量基本確定。

六、全球植物油供需形勢(shì)分析

（一）全球植物油舊作早已轉(zhuǎn)向?qū)捤尚伦鞒掷m(xù)預(yù)期寬松

圖10：全球植物油期末庫存、庫消比

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

12月USDA月度供需報(bào)告顯示：2021/2022年度全球植物油庫存消費(fèi)比預(yù)估值為14.41%，2022/2023年度全球植物油庫存消費(fèi)比預(yù)估值為14.03%，近20年全球植物油庫存消費(fèi)比歷史中值為11.59%（剔除歷史最高值2014年15.02%）。

2021年8月USDA月度供需報(bào)告過后，2021/2022年度全球植物油庫存消費(fèi)比預(yù)估值處于持續(xù)上修狀態(tài)。2022年4月USDA月度供需報(bào)告將2021/2022年度全球植物油庫存消費(fèi)比上修至12.48%，已經(jīng)超過歷史中值（11.59%）。2022年12月USDA月度供需報(bào)告，又上修2021/2022年度全球植物油庫存消費(fèi)比預(yù)估值至14.41%，已經(jīng)超過近20年全球植物油庫存消費(fèi)比歷史中值(11.59%)2.82個(gè)百分點(diǎn)；2022/2023年度全球植物油庫存消費(fèi)比預(yù)估值持續(xù)處于寬松態(tài)勢(shì)。截止2022年12月USDA月度供需報(bào)告，2022/2023年度全球植物油庫存消費(fèi)比預(yù)估值為14.03%，超過近20年全球植物油庫存消費(fèi)比歷史中值(11.59%)2.44個(gè)百分點(diǎn)。

因此，2021/2022年度全球植物油供需關(guān)系早已轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?022/2023年度全球植物油供需格局持續(xù)處于寬松狀態(tài)。

（二）棕櫚油主產(chǎn)國庫存形勢(shì)介紹

圖11：印尼、馬來棕櫚油庫存

數(shù)據(jù)來源：GAKPI、MPOB

GAKPI數(shù)據(jù)顯示：9月底印尼棕櫚油庫存為402.5萬噸，低于8月底的403.6萬噸，但是仍高于去年同期的364.9萬噸。從2022年6月分開始，印尼棕櫚油庫存持續(xù)高位下滑，出口政策的轉(zhuǎn)向較好地緩解了印尼棕櫚油庫存高企的壓力；MPOB稱11月底馬來西亞棕櫚油庫存為228.85萬噸，環(huán)比降低4.98%，同比增加25.94%。報(bào)告前三大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)棕櫚油庫存為239-246.7萬噸。

七、國內(nèi)基差與利潤

圖12：豆粕、豆油期現(xiàn)基差

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨

圖13：壓榨利潤

數(shù)據(jù)來源：Wind、永安期貨