01 2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議主要內(nèi)容

12月15日-16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，總結(jié)2022年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并部署2023年經(jīng)濟(jì)工作。我們從經(jīng)濟(jì)定調(diào)、目標(biāo)、政策方針、財(cái)政貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、資本市場(chǎng)政策、房地產(chǎn)政策等多方面對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神進(jìn)行解讀。

?定調(diào)：中央對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱和外部環(huán)境嚴(yán)峻有了更加明確預(yù)期

對(duì)于經(jīng)濟(jì)的定調(diào)，中央提到“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動(dòng)蕩不安?！边@也意味著后續(xù)的政策力度將會(huì)進(jìn)一步加大，與后面“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”形成呼應(yīng)。2023年仍是穩(wěn)增長政策出臺(tái)的大年，政策驅(qū)動(dòng)的特征將會(huì)仍舊明顯。

?目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間

繼2019年和2021年后，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)量的增長，而本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是兩次提到“量的合理增長”。盡管中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)高質(zhì)量發(fā)展的階段，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入新的中樞，但是必需要有一定量的合理增長，這是反復(fù)強(qiáng)調(diào)的。

今年黨的代表大會(huì)召開，總書記做報(bào)告中明確“到二0三五年，我國發(fā)展的總體目標(biāo)是：經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國力大幅躍升，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值邁上新的大臺(tái)階，達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平。”2022年12月9日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)辦公室分管日常工作的副主任韓文秀在《人民日?qǐng)?bào)》撰文表示，“ 要認(rèn)識(shí)到，基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化和全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國，需要達(dá)到國際公認(rèn)的發(fā)展水平標(biāo)準(zhǔn)，比如目前中等發(fā)達(dá)國家人均國內(nèi)生產(chǎn)總值在2萬美元以上”。

我們統(tǒng)計(jì)了外交部描述為中等發(fā)達(dá)國家水平國家的人均GDP水平，做了相應(yīng)的估算，總得來看，要實(shí)現(xiàn)2035年人均GDP翻一翻的目標(biāo)，假定匯率在當(dāng)前水平不變，我們需要維持3.6-5.2%之間的增速?？紤]到經(jīng)濟(jì)基數(shù)越大，增速實(shí)現(xiàn)難度越大，則2023年GDP目標(biāo)預(yù)計(jì)在4.5-5%之間。

?方針：大力提振市場(chǎng)信心，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作

本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的方針里面，提到“大力提振市場(chǎng)信心”，“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”并且，此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的六穩(wěn)六保中，突出強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作”，穩(wěn)增長放在更加突出的位置。

另外，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將二十大的核心提法進(jìn)行再度強(qiáng)調(diào)，例如“產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，在落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)過程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。推動(dòng)“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)。科技政策要聚焦自立自強(qiáng)。社會(huì)政策要兜牢民生底線。安全，補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈，科技自立自強(qiáng)”是未來工作的重點(diǎn)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再提“提振市場(chǎng)信心”，并且是大力提振市場(chǎng)信心，上一次提“提振市場(chǎng)信心”是2019年，盡管2020年疫情沖擊來襲，但是市場(chǎng)信心較足，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快，股市表現(xiàn)較好。目前，市場(chǎng)信心略有不足。居民防御性儲(chǔ)蓄明顯攀升，存款儲(chǔ)蓄率創(chuàng)下了近十年新高。因此，如何推出“大力提振市場(chǎng)信心”的政策值得期待，只有居民信心恢復(fù)，消費(fèi)投資需求才有望持續(xù)改善。

?財(cái)政政策：保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，財(cái)政政策保持“必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具”。由此來看，2023年財(cái)政政策仍然是更加積極。不過，相較于2021年重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)基建的強(qiáng)調(diào)相對(duì)沒有那么突出，只在后文擴(kuò)大內(nèi)需環(huán)節(jié)提到，“加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通”。

而本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，重點(diǎn)提到了“要加大中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付力度，推動(dòng)財(cái)力下沉”，表明為了保證2023年財(cái)政支出的力度，中央會(huì)一定程度加杠桿，增加對(duì)地方財(cái)政的支持。

?貨幣政策：貨幣政策尋求精準(zhǔn)有力

貨幣政策表述方面，2019年和2021年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都是“靈活適度”，實(shí)際的結(jié)果是流動(dòng)性相對(duì)寬松，2020年和2022年利率中樞呈現(xiàn)下行的狀態(tài)；而2020年是靈活精準(zhǔn)，2021年利率中樞相對(duì)較高，流動(dòng)性相對(duì)沒有那么充裕。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)為“精準(zhǔn)有力”，預(yù)計(jì)明年流動(dòng)性狀態(tài)介于2020和2021年之間的水平，既不是大水漫灌，也不會(huì)大幅收緊流動(dòng)性，目標(biāo)是盡量使得新增社融增速尤其是中長期社融增速回升，預(yù)計(jì)利率中樞將會(huì)保持在當(dāng)前水平附近震蕩，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)有所作為。

?產(chǎn)業(yè)政策：擴(kuò)大內(nèi)需是第一要?jiǎng)?wù) ，但是擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵在消費(fèi)而非投資

擴(kuò)大內(nèi)需在明年的五大經(jīng)濟(jì)工作中是第一要?jiǎng)?wù)，面對(duì)“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大”，2022年經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下探。2023年，擴(kuò)大內(nèi)需成為第一要?jiǎng)?wù)。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中“擴(kuò)大內(nèi)需”提到三次，加上一次“擴(kuò)大國內(nèi)需求”，四次提到擴(kuò)大內(nèi)需。一般情況，擴(kuò)大內(nèi)需也會(huì)提，但是提的次數(shù)如此之多，位置如此之靠前，這在過去十年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中是較為罕見的。

歷史上，擴(kuò)大內(nèi)需作為排名靠前的產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)在2006、2009、2011年。

本次擴(kuò)大內(nèi)需的策略，“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)。要通過政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，加快實(shí)施“十四五”重大工程，加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。政策性金融要加大對(duì)符合國家發(fā)展規(guī)劃重大項(xiàng)目的融資支持。鼓勵(lì)和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)。要繼續(xù)發(fā)揮出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，積極擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)、重要設(shè)備、能源資源等產(chǎn)品進(jìn)口?！?/p>

從這個(gè)表述來看，預(yù)計(jì)明年增量政策最多的三個(gè)領(lǐng)域?yàn)椤胺康禺a(chǎn)”“新能源汽車”“養(yǎng)老”。預(yù)期未來一段時(shí)間，“銀房家”，“新能源汽車”和養(yǎng)老等板塊將會(huì)有所表現(xiàn)。

另外，產(chǎn)業(yè)政策方面，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，科技攻關(guān)；產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全；科技自立自強(qiáng)，這與二十大報(bào)告中的相應(yīng)的表述是對(duì)應(yīng)的。這就意味著，一旦明年擴(kuò)大內(nèi)需的政策逐漸落地見效，下一個(gè)重點(diǎn)工作就變成上述目標(biāo)。這與我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告中提到的二十大報(bào)告對(duì)于A股未來2-3年投資思路的指引是一致的。

現(xiàn)代資本市場(chǎng)具有服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要功能。資本市場(chǎng)在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)緩釋、政策傳導(dǎo)、預(yù)期管理等方面有獨(dú)特而重要的功能，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵所在，在高質(zhì)量發(fā)展中能夠發(fā)揮更大作用。據(jù)二十大報(bào)告內(nèi)容，我們認(rèn)為未來五年，資本市場(chǎng)圍繞以下方面可以發(fā)揮更大的作用。

我們將以上五個(gè)方向總結(jié)為新時(shí)代的五朵金花：

本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里面，對(duì)于二十大報(bào)告中的核心提法再度強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，在落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)過程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)?？萍颊咭劢棺粤⒆詮?qiáng)。社會(huì)政策要兜牢民生底線。圍繞安全發(fā)展、科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全等關(guān)鍵詞之下新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)代表——新時(shí)代五朵金花“高端制造，醫(yī)療醫(yī)藥，新能源（含車），自主可控及人工智能，軍工裝備”等在2023年有望在經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)后逐漸開始占優(yōu)。

?關(guān)于地產(chǎn)——支持住房改善，確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展

中國的地產(chǎn)環(huán)境很顯然發(fā)生了重大變化， 購房者預(yù)期也發(fā)生了重大變化，上文中提到擴(kuò)大內(nèi)需時(shí)，排名第一是住房改善，很顯然，地產(chǎn)成為2023年穩(wěn)增長擴(kuò)內(nèi)需的關(guān)鍵領(lǐng)域，在需求端，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的政策圍繞“要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題”。

在融資端，也明確定調(diào)“滿足行業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重組并購，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況”。在地產(chǎn)融資三支箭后，優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步化解。

“房住不炒”仍提，但是表述位置已經(jīng)明顯靠后，地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)逐漸向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。如此一來，房地產(chǎn)業(yè)自2015年開始的系統(tǒng)性殺估值基本告一段落，由于中國房地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間巨大，未來房地產(chǎn)上市公司將會(huì)因?yàn)榻?jīng)營能力的好壞出現(xiàn)巨大的分化，優(yōu)秀房地產(chǎn)公司也有機(jī)會(huì)走出獨(dú)立的“α”行情。

?關(guān)于反壟斷——支持平臺(tái)企業(yè)大顯身手

2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張，反壟斷、反不正當(dāng)競(jìng)爭”，2021年，平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)的無序擴(kuò)張、不正當(dāng)競(jìng)爭受到嚴(yán)格監(jiān)管，在港股和美股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司的估值出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整。2021年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，對(duì)于資本進(jìn)行了定調(diào)——“要正確認(rèn)識(shí)和把握資本的特性和行為規(guī)律。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)偉大創(chuàng)造，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中必然會(huì)有各種形態(tài)的資本，要發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用，同時(shí)有效控制其消極作用”，2022年平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)公司面臨的監(jiān)管環(huán)境有所緩和。

今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，提到“大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競(jìng)爭中大顯身手”。一方面，隨著平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改完成，未來將通過常態(tài)化監(jiān)管規(guī)范數(shù)字經(jīng)濟(jì)和平臺(tái)企業(yè)的發(fā)展；另一方面，鼓勵(lì)和引導(dǎo)平臺(tái)企業(yè)參與到國際競(jìng)爭中，有利于企業(yè)做大做強(qiáng)。由此可見，未來在政策引導(dǎo)下，平臺(tái)企業(yè)將在數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展中發(fā)揮重要的作用。

?兩個(gè)毫不動(dòng)搖：提高國企核心競(jìng)爭力，支持民營企業(yè)發(fā)展壯大

自2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要制定實(shí)施國企改革三年行動(dòng)方案”，再到2020年“深入實(shí)施國企改革三年行動(dòng)”，以及2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要完成國企改革三年行動(dòng)任務(wù)”。

今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在明年的五大工作中，明確要“切實(shí)落實(shí)‘兩個(gè)毫不動(dòng)搖’”。國企方面，“深化國資國企改革，提高國企核心競(jìng)爭力，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理”。從黨的十八大以來，黨中央就對(duì)國企改革作出重要戰(zhàn)略部署，經(jīng)過本輪全面深化改革后，國企改革取得了重要成效，如，國有企業(yè)盈利能力改善、資產(chǎn)負(fù)債率下降且運(yùn)營能力提升、股權(quán)激勵(lì)更加廣泛、積極引入戰(zhàn)投、科技創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)等。國企改革三年行動(dòng)收官之際，也是國企改革新階段的開始。未來隨著國有企業(yè)改革進(jìn)一步深化，推動(dòng)國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，國有企業(yè)有望迎來第二增長曲線。結(jié)合前段時(shí)間證監(jiān)會(huì)主席在金融界論壇的發(fā)言，“要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系”，在改革紅利和國家戰(zhàn)略部署的加持下，國有企業(yè)估值中樞存在提升空間。

民營企業(yè)方面，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“從政策和輿論上鼓勵(lì)支持民營經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)發(fā)展壯大，依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益”。民營企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有不可替代的作用，“五六七八九”的特點(diǎn)是對(duì)民營企業(yè)在稅收、GDP、技術(shù)創(chuàng)新、就業(yè)、企業(yè)數(shù)量等方面占比的全面總結(jié)，也是對(duì)其重要地位的肯定。疫情三年對(duì)中小企業(yè)造成明顯影響，在疫后經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，提振民企信心、恢復(fù)民企活力也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)的重要內(nèi)容，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)出臺(tái)支持民營企業(yè)發(fā)展的政策。

02 對(duì)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)對(duì)于2023年A股的指引

基于2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年的政策定調(diào)及各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)工作安排部署，我們認(rèn)為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)A股明年的投資指引主要包括以下幾個(gè)方面：

第一， 由于2023年對(duì)于著力擴(kuò)大國內(nèi)需求反復(fù)強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于總需求相當(dāng)支持，加上中國經(jīng)濟(jì)從疫情中逐漸恢復(fù)，GDP增速有望明顯回升，預(yù)計(jì)2023年GDP增速能夠回升至4.5-5%之間，企業(yè)盈利增速有望逐季回升，那么2023年A股有望在盈利回升的推動(dòng)下回到上行周期。

第二， 與此同時(shí)，對(duì)于地產(chǎn)強(qiáng)調(diào)的住房改善，對(duì)于基建強(qiáng)調(diào)的是區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通，擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵是恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)。淡化了基建地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，因此，我們也不認(rèn)為2023年經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)到很高的增速，企業(yè)盈利增速回升的彈性有限，支持A股演繹“結(jié)構(gòu)?！钡奶卣鳌?/p>

第三， 貨幣政策定調(diào)精準(zhǔn)有力，強(qiáng)調(diào)保持貨幣供應(yīng)量和名義GDP相匹配，預(yù)計(jì)明年流動(dòng)性保持基本充裕的情況下難以進(jìn)一步寬松，預(yù)計(jì)利率中樞在當(dāng)前水平穩(wěn)定，A股大幅提估值的空間較為有限。

第四， 2023年產(chǎn)業(yè)政策定調(diào)更為明確，擴(kuò)大內(nèi)需的抓手是住房改善、新能源汽車和養(yǎng)老，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的關(guān)鍵在自主可控，新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳等領(lǐng)域。以上行業(yè)和領(lǐng)域有望有更好表現(xiàn)。

總的來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，擴(kuò)大內(nèi)需政策加碼概率進(jìn)一步加大，在支持消費(fèi)，住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老、新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方面將會(huì)有更多明確的措施。當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)增長擴(kuò)內(nèi)需和對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的窗口期，在政策指引和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)下，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)代表指數(shù)上證50和銀房家有望繼續(xù)表現(xiàn)。

但與此同時(shí)，在希望實(shí)現(xiàn)量的合理增長的同時(shí)，無論是財(cái)政政策還是貨幣政策，都強(qiáng)調(diào)的是精準(zhǔn)有力有效。對(duì)于地產(chǎn)強(qiáng)調(diào)的住房改善，對(duì)于基建強(qiáng)調(diào)的是區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通，擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵是恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，弱化基建地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，因此，我們也不認(rèn)為2023年經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)到很高的增速，企業(yè)盈利增速回升的彈性有限。當(dāng)權(quán)重指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的修復(fù)到一定程度，很有可能就會(huì)逐漸放緩上行斜率，逐漸轉(zhuǎn)為偏新興成長指數(shù)占優(yōu)的局面。科創(chuàng)50、中證1000，創(chuàng)業(yè)板綜等新興成長指數(shù)可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)。

另外，在本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里面，對(duì)于二十大報(bào)告中的核心提法再度強(qiáng)調(diào)，“產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，在落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)過程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)”，“科技政策要聚焦自立自強(qiáng)”，“社會(huì)政策要兜牢民生底線”。圍繞安全發(fā)展、科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全等關(guān)鍵詞之下新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)代表——新時(shí)代五朵金花“高端制造，醫(yī)療醫(yī)藥，新能源（含車），自主可控及人工智能，軍工裝備”等在2023年有望在經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)后逐漸開始占優(yōu)。