本月PTA走出V形反轉(zhuǎn)行情，月初受原油價(jià)格大幅下跌以及需求負(fù)反饋影響，PTA價(jià)格跟隨下探，隨后由于國(guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整優(yōu)化，聚酯產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)回升，終端備貨以及投機(jī)需求均抬升，PTA價(jià)格連續(xù)反彈。展望后市，預(yù)計(jì)PTA將延續(xù)反彈走勢(shì)。

美國(guó)通脹影響有所減弱

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月CPI同比上漲7.1%，為2021年年底以來(lái)最小增幅，低于7.3%的市場(chǎng)預(yù)期和7.7%的前值；11月CPI環(huán)比上漲0.1%，低于0.3%的預(yù)期值和0.4%的前值。美國(guó)11月核心CPI同比上漲6%，環(huán)比上漲0.2%，也均低于市場(chǎng)預(yù)期。11月CPI意外繼續(xù)增長(zhǎng)放緩，主要原因在于能源成本和二手車(chē)價(jià)格回落，能源價(jià)格走弱仍然是CPI數(shù)據(jù)下滑的主要原因。CPI數(shù)據(jù)增長(zhǎng)放緩也使得美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策鴿派概率提升，市場(chǎng)可能會(huì)獲得一定喘息時(shí)機(jī)，能源品價(jià)格繼續(xù)下跌動(dòng)能放緩。

近期，原油價(jià)格持續(xù)振蕩。主要原因是西方國(guó)家對(duì)俄海上石油限價(jià)政策落地，西方國(guó)家既沒(méi)有將俄石油排除在全球市場(chǎng)之外，還限制了俄獲取超額能源利潤(rùn)，可能在一定程度上打壓了全球居高不下的通貨膨脹，60美元/桶的價(jià)格限定略不及市場(chǎng)預(yù)期。鑒于此前美國(guó)政府曾宣布如果原油價(jià)格下跌至67—72美元/桶附近時(shí)，可能會(huì)啟動(dòng)收儲(chǔ)程序，原油價(jià)格在此區(qū)間成為強(qiáng)力支撐，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策的優(yōu)化，需求邊際回升背景下，原油價(jià)格存繼續(xù)反彈動(dòng)力。

PX—NAP價(jià)差不斷回落

四季度以來(lái)，隨著江蘇盛虹以及東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)新增產(chǎn)能的不斷投放，國(guó)內(nèi)供應(yīng)邊際增長(zhǎng)以及原油價(jià)格不斷回落下，PX價(jià)格不斷下行，PX—NAP價(jià)差也不斷回落。后市廣東石化依然有投產(chǎn)計(jì)劃，2023年P(guān)X預(yù)計(jì)有890萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，在增產(chǎn)周期下，PX價(jià)格長(zhǎng)周期可能仍以回落為主。短周期來(lái)看，PX開(kāi)工負(fù)荷依然受限，PX—NAP價(jià)差回落至230美元/噸附近以后，短期低估值效應(yīng)顯現(xiàn)。

2022年12月7日，東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸裝置出合格品，2023年P(guān)TA預(yù)計(jì)有1300萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，投產(chǎn)壓力依然較大。但PTA現(xiàn)實(shí)開(kāi)工負(fù)荷依然受限明顯，開(kāi)工率依然處于近5年低位?？傮w來(lái)看，PTA現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)依然受限，預(yù)期端供應(yīng)壓力依然較大。

隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策的優(yōu)化，下游市場(chǎng)活力也逐漸被激活。對(duì)應(yīng)市場(chǎng)各環(huán)節(jié)成品庫(kù)存不斷下降中，聚酯纖維效益積極修復(fù)，需求端不斷好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈條由下向上呈正反饋局面，提振PTA價(jià)格表現(xiàn)。

加工費(fèi)處于合理區(qū)間

今年以來(lái)，PTA加工費(fèi)受制于PX以及PTA產(chǎn)能變動(dòng)、地緣政治、下游需求等影響，PTA加工費(fèi)波動(dòng)劇烈，波動(dòng)區(qū)間為-119—1100元/噸，現(xiàn)加工費(fèi)估值處于合理區(qū)間。12月初，產(chǎn)業(yè)鏈從上向下不斷呈負(fù)反饋局面，隨著原油價(jià)格止跌、終端需求邊際恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈從下向上開(kāi)始呈正反饋局面，下游效益也有所好轉(zhuǎn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)利潤(rùn)開(kāi)始正向傳導(dǎo)。

在宏觀貨幣政策壓力放緩、原油價(jià)格反彈、PTA需求持續(xù)好轉(zhuǎn)、下游企業(yè)備貨及投機(jī)需求抬升驅(qū)動(dòng)下，2305合約作為強(qiáng)預(yù)期合約，預(yù)計(jì)PTA依然有回升空間，關(guān)注5500元/噸壓力位。隨著時(shí)間的推移，在PX及PTA裝置投產(chǎn)壓力下，PTA上行空間可能有限。