價(jià)值投資君丨深度解析巴菲特價(jià)值投資成功之道

1930年8月30日，沃倫·巴菲特出生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市，他從小就極具投資意識(shí)，他鐘情于股票和數(shù)字的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了家族中的任何人。而且巴菲特滿肚子都是掙錢的道兒，很小的時(shí)候就開始在家門口擺地?cái)偠凳劭谙闾恰?/p>

有一次有一戶人家要求買一片口香糖，但當(dāng)時(shí)年僅六歲的巴菲特拒絕了，他堅(jiān)持要以一整包出售，因?yàn)槿绻痖_單賣1片，意味著他得承受另外4片賣不掉的風(fēng)險(xiǎn)，這樣他的收入很可能就減少了，而賣掉一整包，他就可以賺到整整2美分的利潤。

并且他還從爺爺?shù)碾s貨店以25美分6瓶的價(jià)格批發(fā)可口可樂，然后再以每瓶5美分零賣給鄰居們，這樣他每瓶可以賺取將近1美分。

從11歲起巴菲特就開始炒股，他用自己和姐姐攢下的零花錢，以38.25美元的價(jià)格買了3股股票，與后來神話般的投資業(yè)績不同的是，巴菲特的第一筆投資乏善可陳，從這筆交易中姐弟倆賺了5美元，其實(shí)只要巴菲特能多持有幾個(gè)月，他賺到的錢將翻近百倍，所以這筆投資雖然賺了錢，但巴菲特也記住了這個(gè)教訓(xùn)，持有股票一定要有耐心，并且要做好長期持有的準(zhǔn)備，這是巴菲特人生中的第一支股票，也讓他初步認(rèn)識(shí)了什么是真正的投資，并且由此正式開始了自己的投資之路。

1950年，巴菲特只身奔赴紐約，拜入“證券分析之父”本杰明·格雷厄姆門下，當(dāng)時(shí)，他的全部個(gè)人資產(chǎn)只有9800美元，但是經(jīng)過這幾年成功的投資，以及格雷厄姆·紐曼公司豐厚的薪水，到了1956年，巴菲特的身家已經(jīng)達(dá)到了17.4萬美元。

1956年的17.4萬美元，盡管距離巴菲特心中百萬富翁的夢(mèng)想還比較遠(yuǎn)，但在那時(shí)也不是一個(gè)小數(shù)目。如果按照美國50年的平均通貨膨脹率來計(jì)算，1956年的17.4萬美元，大致相當(dāng)于2009年的140萬美元。回憶起當(dāng)時(shí)的情景，巴菲特感慨良多：“那時(shí)，我大約有17.4萬美元，我在奧馬哈安德伍德大街5202號(hào)租下了一間房子，每個(gè)月付175美元房租。我們每年的生活費(fèi)用是12000美元，而我的資產(chǎn)還在增長。我可以退休了?！?/p>

的確，如果巴菲特愿意，在1956年，在自己還不到26歲的時(shí)候，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的他就可以選擇退休了。如果節(jié)儉一點(diǎn)，這筆錢放在銀行收取的利息，也近乎可以維持巴菲特一家人一輩子的生活了。但是，巴菲特當(dāng)然不會(huì)這么干，投資是他最擅長也是他最喜歡的事情，他相信錢在自己手中能夠比銀行賺得多。從1950年開始，巴菲特的資產(chǎn)每年的復(fù)合增長率都超過60％。這是一個(gè)驚人的速度，但是還不足以讓巴菲特滿意。有了更多的經(jīng)驗(yàn)和智慧，巴菲特相信自己完全可以做得更好。于是，巴菲特決定成立一個(gè)合伙人投資企業(yè)，也就是一個(gè)私募基金，類似自己熟悉的格雷厄姆·紐曼公司。在這家公司工作期間，巴菲特對(duì)于基金的管理和運(yùn)營，已經(jīng)有了深刻的認(rèn)識(shí)，完全有能力獨(dú)立經(jīng)營一家自己的基金公司。

巴菲特1956年5月帶著老婆和兩個(gè)孩子回到家鄉(xiāng)奧馬哈自立門戶，發(fā)起了巴菲特合伙基金。這第一只基金規(guī)模是105000美元，合伙成員有7人，分別是巴菲特的姐姐及姐夫、姑媽、前室友及其母親、巴菲特的律師及巴菲特本人。其中巴菲特投入了100美元(按中國人的寫法，《滾雪球》是不是可以叫做《從100美元到700億》? ），實(shí)際上巴菲特此時(shí)的身家已經(jīng)有14萬美元了，創(chuàng)業(yè)還是有底氣的。巴菲特于當(dāng)年又成立了兩個(gè)合伙基金,到了年底合伙基金凈資產(chǎn)合計(jì)就到了303726美元了。這些錢是個(gè)什么概念呢?巴菲特1955年為格雷厄姆工作的年薪是12000美元，1957年在奧馬哈的法拉姆大街買的五居室房子花了31500。

巴菲特的創(chuàng)業(yè)是相當(dāng)成功，一方面要感謝父親和恩師帶來的關(guān)系網(wǎng)，但是最重要的是其本人的感染力。巴菲特很早就立了志，早在12歲的時(shí)候就宣布要在30歲之前成為百萬富翁,對(duì)賺錢有濃厚的的興趣與自信。1968年，量化投資的祖師爺愛德華索普與巴菲特打了幾次橋牌，便斷定此人將成為美國最富有的人，因?yàn)槠渫顿Y理念、分析能力、變通能力都是一流。

巴菲特于1969年秋天結(jié)束了巴菲特合伙基金，主要是因?yàn)榇藭r(shí)價(jià)值投資機(jī)會(huì)太少（后來美股進(jìn)入了劇烈震蕩的70年代)、基金規(guī)模又太大(1969年初，基金規(guī)模已經(jīng)增加到1.04億美元了），并且也不想100%的忙于投資，聲稱“我要退休了”（47年過去了，還沒退休!)。巴菲特確實(shí)沒有退休,而是轉(zhuǎn)戰(zhàn)到伯克希爾了，巴菲特花費(fèi)了此后的畢生精力，把伯克希爾打造成一架賺錢機(jī)器，自己也成了世界首富。

巴菲特1957-1969這13年年均復(fù)合收益率是23.2%，其中1969年表現(xiàn)最差，基本為零，1957年為其次，收益率為9.3%，中間的11年收益率都是不錯(cuò)的。伯克希爾的業(yè)績從1965年起就開始有記載了，1965-2015年的這51年，伯克希爾的每股凈值的年均復(fù)合收益率是19.2%（自2014年度起，伯克希爾的股價(jià)收益率也放入了《致股東的信》，到2015年這一數(shù)字是20.8%，與凈值增幅接近，不過收益為負(fù)的年份就多了很多，特別是1974年下跌48.7%與2008年下跌31.8%)，累計(jì)起來就是增長了7989倍!如果加上1957-1964年的巴菲特合伙基金的成績,那么這總共59年下來，1美元的投入能增長到4萬美元!

a、找到杰出的公司

巴菲特的第一個(gè)投資原則是“找到杰出的公司”。這個(gè)原則基于這樣一個(gè)常識(shí)，即一個(gè)經(jīng)營有方，管理者可以信賴的公司，它的內(nèi)在價(jià)值一定會(huì)顯現(xiàn)在股價(jià)上。所以投資者的任務(wù)是做好自己的“家庭作業(yè)”，在無數(shù)的可能中找出那些真正優(yōu)秀的公司和優(yōu)秀的管理者。

巴菲特總是青睞那些經(jīng)營穩(wěn)健、講究誠信、分紅回報(bào)高的企業(yè)，來最大限度地避免股價(jià)波動(dòng)，確保投資的保值和增值。而對(duì)于總想利用配股、增發(fā)等途徑榨取投資者血汗的企業(yè)一概拒之門外。

b、雞蛋可以放到不同的籃子中，但永遠(yuǎn)關(guān)注著那幾顆最重要的雞蛋！

有人評(píng)論說巴菲特只投資高品質(zhì)企業(yè)的股票，而他的這個(gè)策略是并不能被普通人復(fù)制,因?yàn)檫@需要投資者擁有充足的資金才行。其實(shí)我認(rèn)為，這一方面是“長期投資”與“短期投資”的差別，另外一方面也是“分散投資”與“重要投資”的差別。也許我們可以將此解讀為在進(jìn)行投資時(shí)，雞蛋并不一定要放到不同的籃子中，但是最重要的那幾顆雞蛋，放到哪個(gè)籃子中卻需要我們緊密關(guān)注！

c、以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入股票

如果你能夠以非常低的價(jià)格買進(jìn)一只股票，你基本上就不會(huì)賠錢了，不過這里大家千萬不要誤解成買股票，就是買最便宜的股票。正確的思路是用合理的價(jià)格買下好股票。

股神最被投資愛好者們所熟知的，就要數(shù)可口可樂的投資案例了。1987年美國出現(xiàn)了歷史上最嚴(yán)重的一次股災(zāi)，史稱“黑色星期一”，幾乎所有公司的股價(jià)全都驟降，可口可樂也不例外，此后兩年巴菲特則不停地買買買，總共買了可口可樂公司7%的股票，為此花去了10.2億美元，到1991年，巴菲特買的股票已經(jīng)增值到37.43億美元，年回報(bào)率高達(dá)266%，此后巴菲特一直持有可口可樂的股票，除了這些經(jīng)典案例以外，伯克希爾還重倉了不少公司，都是長期看好的超強(qiáng)企業(yè)。

d、要有耐心,不要輕易賣出

巴菲特有很經(jīng)典的一句話，如果你不想持有一只股票十年，那你就不要持有它一分鐘。

就是說：不要頻頻換手，直到有好的投資對(duì)象才出手。他有一個(gè)說法，就是少于4年的投資都是傻子的投資，因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值通常不會(huì)在這么短的時(shí)間里充分體現(xiàn)，你能賺到的一點(diǎn)錢也通常被銀行和稅務(wù)瓜分。

有人曾做過統(tǒng)計(jì)，巴菲特對(duì)每一只股票的投資沒有少過8年的。巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德威廉斯的話:“要做一個(gè)好的擊球手，你必須有好球可打?！比绻麤]有好的投資對(duì)象，那么他寧可持有現(xiàn)金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)金在伯克希爾哈撒韋公司的投資配比中占18%以上，而大多數(shù)基金公司只有4%的現(xiàn)金。

滾雪球嘛，就要有很濕的雪與很長的坡。

e、市場波動(dòng)是你的朋友

巴菲特的第五個(gè)原則是“不要擔(dān)心短期價(jià)格波動(dòng)”。他的理論是：既然一個(gè)企業(yè)有內(nèi)在價(jià)值，他就一定會(huì)體現(xiàn)出來，問題僅僅是時(shí)間。世界上沒有任何人能預(yù)測出什么時(shí)間會(huì)有什么樣的股價(jià)。事實(shí)上，巴菲特從來不相信所謂的預(yù)測，他唯一相信的是，也是我們能夠把握的是對(duì)企業(yè)的了解。

他購買股票的基礎(chǔ)是：假設(shè)次日關(guān)閉股市、或在五年之內(nèi)不再重新開放。也就是對(duì)公司的未來有著絕對(duì)的信心。在價(jià)值投資理論看來，一旦看到市場波動(dòng)而認(rèn)為有利可圖，投資就變成了投機(jī)，沒有什么比賭博心態(tài)更影響投資。

曾有人這樣評(píng)價(jià)他：“從短期來看，市場是一架投票計(jì)算器，但從長期看，它是一架稱重器”——事實(shí)上，掌握這些理念并不困難，但很少有人能像巴菲特一樣數(shù)十年如一日地堅(jiān)持下去。

巴菲特的成功確實(shí)是很多因素的完美風(fēng)暴，有很強(qiáng)的不可復(fù)制性。有些人追尋巴氏價(jià)投、機(jī)緣巧合下賺了點(diǎn)錢，就膨脹了，他們說我要是被播撒在美國、我要是有個(gè)當(dāng)議院的爹、我要是拜格雷厄姆為師，老子我也能成第二個(gè)巴菲特 ——但問題是，裝了這個(gè)X，你真的快樂嗎？

時(shí)至今日，仍然有人認(rèn)為巴菲特僅僅是運(yùn)氣好。他們會(huì)說——你怎么能肯定巴菲特不是那個(gè)超級(jí)幸運(yùn)兒呢，比如你讓十億人扔硬幣，每年扔一次，正面生反面死，可能扔了三十年之后仍然有那么幾個(gè)哥們頑強(qiáng)而又執(zhí)著地活著；你馬后炮偏差發(fā)作認(rèn)為簡直太神奇了這幾個(gè)幸存的哥們簡直是命運(yùn)的安排。

但十億人同時(shí)扔硬幣，最后就是會(huì)存在幾個(gè)生命的奇跡，這在概率上完全靠譜。而同理你兜里只有兩塊錢，然后你玩扔硬幣猜正反的賭博，只要你連續(xù)贏三十輪，你就會(huì)有十億塊錢了。那要如何確定巴菲特就不是那個(gè)連贏三十輪、被命運(yùn)所安排的絕世之異常值呢？

最后我也想來灌點(diǎn)雞湯——巴菲特的成功，很大程度也來自于五六十年矢志不渝、心無旁騖地在做同一件事情。當(dāng)然他有一個(gè)足可依靠的支持網(wǎng)絡(luò)，而我認(rèn)為這個(gè)挺重要，一般人也很難具備 —— 比如聽說巴菲特在生活上比較低能、飲食起居全依賴妻子服侍。舉個(gè)例子，每天早上出門老爺子的太太會(huì)在他車?yán)锩娣湃齻€(gè)杯子，分別放入$2.61、$2.95 和 $3.17，這分別對(duì)應(yīng)麥當(dāng)勞的三種漢堡稅后的價(jià)格。

很多人看到上面這張圖表示很欣慰，因?yàn)樗麄兛吹嚼蠣斪泳揞~身家的絕大部分是在52歲以后賺到的，他們覺得自己還年輕；但其沒注意的是，年輕時(shí)候的老爺子起點(diǎn)已然很高——你看他26歲就已經(jīng)有14萬美元，而30歲就有100萬美元，而1960年100萬美元的購買力大概等于現(xiàn)在的800萬。就算在財(cái)富爆炸的中國，任何一個(gè)30歲年輕人——只要不是個(gè)富二代 —— 個(gè)人凈值能達(dá)到800萬美元（按現(xiàn)在牌價(jià)大約是5200多萬人民幣），都可以算是年輕有為的人杰了，已然實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由。這起點(diǎn)哪能是一般人能及。

所以,任何人的成功都具有偶然性，但每個(gè)人都不會(huì)隨隨便便成功。

“偉大是熬出來的！”每個(gè)人的成功都需要經(jīng)歷一個(gè)相對(duì)漫長的過程,是一個(gè)知識(shí)積累和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的過程,老爺子的絕大部分身家也是52歲之后才賺到的,“萬丈高樓平地起!”所以基礎(chǔ)很重要,財(cái)商意識(shí)的培養(yǎng)和名師的指引成為“股神”金字塔上最穩(wěn)固的基石。