弱現(xiàn)實(shí)背景下

目前市場(chǎng)聚焦于即將到來的美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決議，美元指數(shù)等待方向指引，年內(nèi)最后一次加息結(jié)果將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。短期來看，弱現(xiàn)實(shí)背景下，銅價(jià)上行空間有限，以窄幅區(qū)間振蕩為主；中長期來看，銅價(jià)具備上漲條件，但價(jià)格會(huì)有反復(fù)。

圖為美元指數(shù)與滬銅走勢(shì)

12月，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩和國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化的背景下，金融市場(chǎng)普遍迎來一輪反彈修復(fù)行情，滬銅主力合約一度漲至67160元/噸，但隨著影響的逐漸淡化疊加國內(nèi)庫存回升，銅價(jià)在大幅拉漲之后迎來回調(diào)。

銅價(jià)前期走高主要是來自宏觀方面的推動(dòng)。一是美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期繼續(xù)提升，在被市場(chǎng)看成美聯(lián)儲(chǔ)先行者的加拿大央行本月加息50BP，并且減少了繼續(xù)加息的措辭，讓市場(chǎng)對(duì)于未來美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的預(yù)期繼續(xù)升溫。同時(shí)，美國投行CEO紛紛表達(dá)了對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，也讓這一預(yù)期更加接近現(xiàn)實(shí)，美元指數(shù)一度跌至104.11。二是國內(nèi)政策的扶持，隨著防疫政策優(yōu)化的速度持續(xù)加快，這也意味著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的時(shí)間進(jìn)一步提前，市場(chǎng)信心也繼續(xù)增加，助漲了銅價(jià)走勢(shì)。

消息面，全球最大的銅礦開采商和貿(mào)易商之一的嘉能可，在本周對(duì)即將到來的全球銅短缺發(fā)出尖銳警告，并認(rèn)為這一關(guān)鍵工業(yè)金屬即將出現(xiàn)“巨大的供需缺口”。另外，秘魯銅礦再現(xiàn)罷工危機(jī)，示威者打算擾亂在嘉能可的Antapaccay銅礦和MMG的LasBambas銅礦工作，以抗議該國新總統(tǒng)，并要求舉行新的大選，每家國有公司都將停止工作，封鎖道路。受影響的兩家銅礦屬于秘魯大型銅礦，一旦罷工實(shí)施，將嚴(yán)重影響銅礦產(chǎn)量?？傮w來看，不論是短期還是中期，礦端都有趨緊的風(fēng)險(xiǎn)。

供需雙弱格局并未改變。加工費(fèi)持續(xù)高位盤整，12月9日進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)回落至88.5美元/噸。在礦端產(chǎn)出不及預(yù)期的情況下，冶煉產(chǎn)能相對(duì)更緊。但臨近春節(jié)，部分冶煉廠可能進(jìn)入年前趕產(chǎn)階段，冶煉產(chǎn)能可能有所回補(bǔ)。下游消費(fèi)整體步入淡季，雖然疫情防控措施不斷優(yōu)化，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，但目前仍處于季節(jié)性淡季。從線纜月度開工來看，11月開工率處于8年同期最低位置；11月汽車銷量更是自2008年以來首次環(huán)比回落，11月雖有促銷活動(dòng)，但仍難阻下滑趨勢(shì)。雖然新能源補(bǔ)貼退出倒計(jì)時(shí)情況下，銷量環(huán)比改善，但消費(fèi)前置令后市或顯乏力，12月車市難現(xiàn)往年同期翹尾行情。庫存方面，上周上期所銅庫存增加1.3萬噸至7.8萬噸，庫存比去年同期高4.2萬噸。且近期銅現(xiàn)貨升水大幅下挫，高升水、低庫存對(duì)銅價(jià)的支撐力度減弱。

綜合來看，12月銅等有色金屬在新一輪宏觀情緒改善和區(qū)域消費(fèi)貿(mào)易加快恢復(fù)的共同作用下整體走高，但下游消費(fèi)步入淡季，疊加美元指數(shù)止跌企穩(wěn)，滬銅回吐部分漲幅。不過，銅等有色金屬在貨幣政策寬松持續(xù)、經(jīng)濟(jì)增長低位復(fù)蘇的背景下，具備上漲的空間和動(dòng)力，相比其他品種仍具有較強(qiáng)的價(jià)格韌性。目前市場(chǎng)聚焦于即將到來的美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決議，美元指數(shù)等待方向指引，年內(nèi)最后一次加息結(jié)果將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。短期來看，弱現(xiàn)實(shí)背景下，銅價(jià)上行空間有限，以窄幅區(qū)間振蕩為主；中長期來看，銅價(jià)具備上漲條件，但價(jià)格會(huì)有反復(fù)。